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标题: 【皮海洲】强制分红的三大软肋[ 2011-11-04 08:24 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2011-11-4 09:07
标题: 【皮海洲】强制分红的三大软肋[ 2011-11-04 08:24
中国股市一直被投资者称为是“圈钱市”，其中一个最明确的标志就是上市公司“重融资、轻回报”。根据今年9月19日《经济参考报》上刊发的《圈钱，圈钱，还是圈钱》一文的报道：“中国上市公司在过去21年里融资4.3万亿元，普通股东累计分红仅0.54万亿元”。中国股市的“圈钱市”特征令人触目惊心。正是基于上市公司“重融资、轻回报”的做法，于是，在不少投资者、市场人士乃至管理层的心目中，“强制分红”也就成了增加“投资回报”的重要法宝。不仅管理层鼓励上市公司实行积极的利润分配方式，而且不少投资者及市场人士也是把“强制分红”作为提高上市公司股票投资价值的重要手段。甚至每当股市低迷时，总有市场人士将强制上市公司分红作为救市的措施提出来，有的媒体甚至想当然地表示，“加大分红力度是投资者当前最大愿望”，有的业内人士还认为，强制分红可解“扩容之惑”。
笔者并不否认强制分红所具有的积极意义，笔者也是支持上市公司更多地给予投资者现金分红的。不过，我们也应该看到，增加投资回报，提高股票投资价值，仅仅依赖于强制分红是不够的。实际上，增加投资回报，提高股票投资价值，这是一个系统性工程，而强制分红只是这个系统工程中的一个环节而已，仅仅只是强制分红，对于增加投资回报的意义是相对有限的。毕竟强制分红也不是万能的，它至少存在着这样三大软肋。
首先，强制分红并不能改变上市公司无红可分的局面。要强制上市公司分红，这首先要保证上市公司有红利可分，甚至有较多的红利可供分配，这样强制分红才有意义。但要做到这一点，这就需要上市公司的质量能有保证。但中国股市所面临的一个很现实的问题是，由于各方面的原因，很多上市公司的质量都比较平庸，有的甚至是绩差公司。这些公司每年没有多少盈利，有的长期在亏损的边缘挣扎，有的甚至每隔一、两年就报出一、两年的亏损。这些公司基本上是没有红利的，如此一来，这又如何能够强制这些公司分红呢？可以说，强制分红对于这些公司没有任何作用，这又如何能增加投资者的投资回报呢？
其次，强制分红并不能改变上市公司新股高价发行、股票估值高估的局面。股票的投资价值不是单纯由上市公司的现金分红来决定的，它还要考虑到上市公司股票所对应的价格。如果价格严重高估，那么上市公司就是大比例分红，其投资价值一样有限。而这种局面显然不是强制分红可以改变的。有一个很生动的例证就是中石油。作为一家A+H股上市公司，中石油的分红是按国际标准来执行的，去年该公司每股收益为0.76元，每股累计分红0.3442元，占每股收益的45%。如此高额的分红，对于1.28港元发行的中石油H股来说，回报率高达25%；但由于A股发行价高达16.70元，回报率只有2.06%，比同期银行存款利率还低。可见，要提高股票投资价值，仅仅只是强制分红是不够的，还必须降低其股票的发行价格。
此外，强制分红也改变不了现金红利的最大多数流向控股股东的事实。由于股权结构设置上的不合理，上市公司的股份最大量地被控股股东或大股东以廉价掌控。上市公司控股股东或大股东们出钱不多，但它们掌握的股份却是绝大多数。而公众投资者却只能用高价来认购极少数的股权，他们虽然出钱甚多，但得到的股份却甚少。如此一来，在上市公司进行现金分红时，最大量的红利流向了控股股东或大股东，而公众投资者所得红利甚少。这也就是在过去21年里普通股东累计分红仅0.54万亿元的重要原因所在。而强制分红无助于改变这种不合理的局面。也正因如此，强制分红的最大受益者是控股股东与大股东，中小投资者则只能分到一小杯羹而已。

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