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标题: 2011年11月8日【恒富内参】 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2011-11-7 19:45
标题: 2011年11月8日【恒富内参】
1、力帆股份（601777）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
我国目前已是世界上摩托车产销量最大的国家，2007年达到2520万辆，2008年达到了2750万辆，产销量占世界总量的一半以上。预计到2012 年，重庆汽车、摩托车产业总产值将达到3330亿元,汽车产销量达到250万辆,其中乘用车200万辆,商用车50万辆;摩托车产销量达到1500万辆。到2020年汽车、摩托车产业总产值7300亿元,汽车产销量达到400万辆,其中商用车产销达到100万辆。
今年以来，摩托车国内销量922.74万辆，与2010年相比下降了21.47%，与2009年相比下降了12.37%。内销量的下降成为摩托车产销下降的主要因素。7月，全行业完成摩托车产销220.76万辆和217.83万辆，环比下降3.75%和6.14%，同比增长11.32%和10.65%。7 月，内销量112.72万辆，环比下降1.50%，同比下降了8.87%。
2、投资亮点
摩托业务利润率高于行业。公司具备整车100万辆、发动机250万辆的年产能。出口起步早积累了丰富经验,外销占比约50%，出口数量多年居业内领先。偏重于附加值高的产品,毛利率高出行业均值5个百分点。营销网络覆盖国内几乎所有区县,产品远销160多个国家及地区。
资产重估锦上添花。（1）金融投资：力帆拥有重庆银行1.29亿股权,股比为6.4%,平均成本为1.16元/股,重庆银行若上市后每股股价为10元,则力帆股份将实现净收益10亿元,折合每股1.05元。（2）土地资产：日前，重庆媒体报道，力帆斥资8亿元买下了渝北地区一个名为“盛创尊岭”的高端洋房烂尾楼盘。这是继去年底以11亿元拿下江北嘴核心区一块商业金融用地后，力帆在房地产领域走出的第二步。
据力帆股份三季报，公司盈利能力较去年同期明显下降。今年1~3季度，公司销售毛利率平均为16.79%，而去年全年销售毛利率则为18.63%。此外，公司净资产收益率下降较为明显。公司1~9月加权净资产收益率为6.61%，其中三季度仅为2.16%。去年全年此项指标为19.07%。而归属于上市公司股东的净利润和每股基本收益这两项重要财务指标上，今年前三季度较之去年全年，亦分别下降2.49%和21.43%。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：资金流向上看持续下跌后，机构单开始出现逢低流入迹象，大户单抛压也大幅减轻，近两周大户单累积流入量较大。由于该股市净率偏低、兼具成长性特征，目前估值明显偏低，有望迎来主力资金的关照。

三、恒富技术解读

上图分析显示，机构单、大户单仍然在持续买进，盘面显示上方的抛压较轻，易于主力轻松拉升建仓，目前股价偏离该股14.50元的发行价较远，申购机构资金全线被套，后市有望展开自救行情。
四、风险提示及投资建议
产能释放后销量规模未能及时提升将影响公司毛利水平的风险。
力帆股份2011年三个募投项目将陆续投产, 我们判断力帆股份2011年、2012年每股收益为0.68元、0.85元，给予该股“推荐”投资评级。
关注区间：9.70—10.00元止损价9.5元

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