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周三内参强推介入股一览今日暴涨有戏
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作者:
股票王
时间:
2012-1-11 08:50
标题:
周三内参强推介入股一览今日暴涨有戏
中国化学
：公司成长性仍值得期待第 3 页：亚夏汽车：打开“豪车”销售这扇窗第 4 页：
长盈精密
：受益于千元智能机爆发第 5 页：
瑞泰科技
：熔铸耐材需求下滑，业绩低于预期第 6 页：
中国石化
：控股股东增持中石化A股和H股第 7 页：
合康变频
：收入确认仍存不确定性第 8 页：
中顺洁柔
：产能释放或超预期第 9 页：
常宝股份
：大股东增持强化公司投资价值第 10 页：
烟台冰轮
：稳健增长的冷链龙头第 11 页：阳光电源：畅享光伏盛宴第 12 页：
好当家
：站在新一轮增长的起点第 13 页：
保利地产
：可售丰富奠定2012年销售弹性
昆明制药
：血塞通 天眩青高速增长
增长符合预期。公司发布2011年业绩公告，预计2011年度净利润较上年同期增长40%-60%。增长的原因是络泰、天眩清针剂等特色产品继续保持较快增长。同时，口服制剂系统化管理的实施带来口服产品销售增长。
血塞通、天眩清高速增长。受益于公司的营销改革和大品种战略，血塞通冻干粉针预计销量增长50%以上，血塞通注射液增速也在30%左右；天眩清作为优质优价产品，销售量预计在1600万支左右，增速40%。
蒿甲醚制剂未来进军国际市场。公司将通过公开增发根据WHO的GMP要求，建成0.5毫升1200万支以及1毫升4800万支的蒿甲醚注射液生产线，目标是进军国际的公立采购市场。
维持“增持”评级。预计公司2010、2011、2012年分别实现销售收入22.52亿元、27.37亿元、32.62亿元，同比增长23.91%、21.56%、19.18%,实现净利润1.30亿元、1.87亿元、2.46亿元，同比分别增长52%、43%、31%,每股收益 0.42元、0.60元、0.78元。公司近期跌幅较大，股价已跌至价值区域，维持增持建议。（民族证券）
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中国化学
：公司成长性仍值得期待第 3 页：亚夏汽车：打开“豪车”销售这扇窗第 4 页：
长盈精密
：受益于千元智能机爆发第 5 页：
瑞泰科技
：熔铸耐材需求下滑，业绩低于预期第 6 页：
中国石化
：控股股东增持中石化A股和H股第 7 页：
合康变频
：收入确认仍存不确定性第 8 页：
中顺洁柔
：产能释放或超预期第 9 页：
常宝股份
：大股东增持强化公司投资价值第 10 页：
烟台冰轮
：稳健增长的冷链龙头第 11 页：阳光电源：畅享光伏盛宴第 12 页：
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：站在新一轮增长的起点第 13 页：
保利地产
：可售丰富奠定2012年销售弹性
中国化学
：公司成长性仍值得期待
业绩稍低于预期。公司发布了2011年的经营数据，预计2011年度营业收入较上年同期增长25%-33%；预计2011年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长25%-30%，EPS在0.42到0.44元之间。公司业绩稍低于我们之前预期。
营业收入将稳健增长。根据公司初步统计，预计2011年度营业收入在407.3亿到433.4亿元之间，公司2011年全年新签合同额总计约950 亿元，增速超过80%。公司短期内实现的营业收入增速相对会慢于新签合同的增长，因为一方面化工投资周期较长，客户情况常常有所变化；另一方面公司本身财务核算周期也有所波动等，但营业收入持续增长的时间相对也会拉长。如果未来几年每年新签合同能够保持1000亿元左右的规模，公司未来3-4年的营业收入将保持30%左右的增速，预计净利润增速将更高。
2012年订单增速有望再加速。公司2011年上半年新签订单出现了跨越式增长，但受制于国家宏观调控和货币紧缩，下半年以来持续回落。我们认为，国内新型煤化工仍处于发展的初期阶段，公司的海外拓展也日见成效，公司规模已经迈上新台阶，随着货币紧缩周期的结束和新经济周期的兴起，公司2012年新签订单有望维持在1000亿元左右。
维持买入-A评级，6个月目标价8元。公司新签订单维持较高规模，但化工工程周期普遍较长，考虑到结算等因素，我们小幅回调之前对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.61、0.79元，近期公司股价随大盘调整持续下跌，已经过度反应，公司成长性仍然值得期待，我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价8元。
风险提示：化工投资出现趋势性下滑。（安信证券）
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中国化学
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长盈精密
：受益于千元智能机爆发第 5 页：
瑞泰科技
：熔铸耐材需求下滑，业绩低于预期第 6 页：
中国石化
：控股股东增持中石化A股和H股第 7 页：
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：收入确认仍存不确定性第 8 页：
中顺洁柔
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常宝股份
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烟台冰轮
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：站在新一轮增长的起点第 13 页：
保利地产
：可售丰富奠定2012年销售弹性
亚夏汽车：打开“豪车”销售这扇窗
事件：
公司公告将在安徽芜湖、宣城、黄山分别建立凯迪拉克、东风本田、一汽丰田三家 4S 店。同时公司董事会通过了不超过3 亿元规模的债券发行等相关事宜。
点评：
豪华品牌汽车的代理销售才是公司最大的投资亮点。亚夏汽车地处安徽这个汽车保有量较低的省份一直是市场看好其增长的主要原因，但是更深入的分析一下在这个大背景下蕴含的豪华品牌汽车市场需求才是公司更为重要的投资亮点。
豪华汽车品牌销售的盈利能力远高于合资品牌、自主品牌的销售。以公司自己的4S 店为例，从2010年公告的28 家4S 店的经营数据来看：公司唯一的奥迪店销售了888 辆汽车，只占公司汽车总销量的4%，而这家店面的净利润达到了1405 万元占到了公司总利润的19%，是所有4S 店当中最高的，其对公司的盈利弹性贡献显而易见。而目前公司除了奥迪这一家店以外没有均价40 万以上的豪华车品牌。
虽然从全国豪华车市场来看，目前凯迪拉克并不是一个很成功的豪华车品牌：2011 年1-11 月份总销量为6495 辆，同比增长25%，而同期奥迪品牌销量23.6 万辆，同比增长25%，体量差距明显。
但上海通用着力打造其成为豪华车突破口的意图明显，或许在安徽这块潜力市场上，借助亚夏的实力其销量会有较大的突破。同时，我们认为亚夏正在加大向豪华车销售领域进军的步伐，未来或许公司还会通过兼并收购、新建店等各种方式增加豪华车门店的数量以及代理的豪华品牌数量。
债券发行将有效加强了公司的扩张能力。汽车经销商是典型的资本密集型行业，庞大依靠其与银行的有效合作在过去十年快速扩张，而今年偏紧的货币政策也使得规模较小的汽车经销商纷纷被兼并收购。此次公司通过的债券融资计划，无论是从优化债务结构亦或是保障扩张所需的资金需求来说都对公司十分有利。
盈利预测及投资策略。我们预计公司11 年、12 年营业收入分别增长：19%、20%，对应EPS 分别为：1.2、1.52 元，给予“买入”评级。
风险提示：1）分红转增风险。
庞大集团
(加入自选股,参加模拟炒股)中报10 送15 后股价边一路下跌，究其原因除了汽车销量增速下滑、萨博投资失败、市场估值调整等一系列因素外，解禁抛售压力或许也是主要原因，我们认为公司或将有同样的动机。2）新建店扭亏为盈所需时间太长。（齐鲁证券）
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长盈精密
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中国石化
：控股股东增持中石化A股和H股第 7 页：
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：可售丰富奠定2012年销售弹性
长盈精密
：受益于千元智能机爆发
近日，我们调研了
长盈精密
，与公司高管进行了深入的交流。公司基本情况如下：
2011 年业绩符合我们预期：公司1 月5 日发布2011 年年度业绩预增公告，预告净利润约1.54~1.65亿元，同比增幅70%~82%。对应4 季度净利润3337 万元~4427 万元。我们在三季报点评中预测4 季度净利润4300 万元，同比增长81%，环比下降17%。对应全年净利润1.63 亿元，同比增长80%。
高增速受益于智能手机增长：公司业绩保持高速增长，受益于智能手机的大幅增长带动连接器、屏蔽件和金属外观件三大业务的大幅增长。主要体现在产品结构的高端化，从而提升单价。连接器方面，带动高端卡类连接器的增长；屏蔽件方面，推动其由简单的单体式向复合式转变。4 季度公司开始生产金属外观件，为业绩贡献了一定的增量。
产能扩张迅速，为业绩提供保障：公司募投项目扩产顺利，根据我们的测算，到2011 年底，公司产能达到连接器10 亿多只/年，屏蔽件7~8 亿只/年，金属外观件（折合手机金属外壳）300 多万只/年。同时通过收购昆山杰顺通扩张产能，公司公告双方产能总和14.4 亿/年。所有募投项目将于2012 年2 月至8 月相继投产。
2012 年看主导客户及新客户订单：连接器和屏蔽件增长有中兴、华为保障，贡献较为确定；金属结构件要看新客户订单。中兴、华为今年智能手机的出货量分别在1200 万、1600 万只，明年目标至少翻番。
我们预计公司占其份额分别为60%-70%、50%多。千元智能手机爆发将推动高端连接器和屏蔽件出货量的增长。金属结构件方面，公司目前有少量产品出货，同时有多家品牌厂商合作意向。今年此项业务的增长弹性大，需关注新客户订单情况和产能扩张进度。
盈利预测及投资评级：公司的核心技术能力在于精密结构件的模具开发。老产品连接器及屏蔽件受益于千元智能手机爆发，推升产品结构和出货量增长，较确定；新产品金属结构件取决于新客户、新订单，弹性大。我们将公司2011 年至2013 年公司每股收益0.95、1.46、1.85 元微调至0.94、1.47、1.86元，维持公司 “推荐”评级。
风险提示：警惕智能手机需求受宏观经济影响不达预期、人力成本上升及人民币升值的风险。（
兴业证券
(加入自选股,参加模拟炒股)研发中心）
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：可售丰富奠定2012年销售弹性
瑞泰科技
：熔铸耐材需求下滑，业绩低于预期
公司今日公告：经过初步核算，预计2011 年度实现营业收入14.1 亿元，同比增长66.7%，净利润5926 万元，对应EPS0.51 元，同比增长22.6%，低于三季报30-50%的预期。
投资评级与估值：下调公司11-13 年 EPS0.12/0.09/0.14 元至0.51/0.77/0.98 元。目前股价对应动态PE 为24/16/12 倍，维持“增持”评级。
部分熔铸耐材客户推迟提货，导致 2011 年EPS 增长低于三季报30-50%的预期。由于全球光伏玻璃产业产能过剩，需求骤减，部分熔铸耐材客户将交货时间由2011 年四季度推迟至2012 年；同时，光伏用超白玻璃的熔窑所需耐材多为高毛利产品熔铸氧化铝，其毛利率约为30-40%，因此导致公司业绩不达三季报预期。我们预计，推迟交货订单总价值约为4000-6000 万元。公司预计2011 全年净利润为5926 万元，每股摊薄收益0.51 元，同比增长22.6%，低于我们之前7250 万元、0.63 元的预期。
有别于大众的认识：虽然短期公司业绩受到光伏需求低迷影响，但我们认为公司背靠中建材，利用自身优势进行横向扩张的战略将使得公司未来仍然保持较快增长，并且熔铸产品原材料锆英砂、氧化铝12 年价格或将低于11 年价格，预计将维持熔铸耐材业绩稳定。
股价表现的催化剂：光伏产业需求回暖；公司进一步开展横向扩张。
核心假设风险：未来光伏产业需求继续下滑，超白玻璃价格进一步下滑。（申银万国证券研究所）
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中国石化
：控股股东增持中石化A股和H股
截至2012年1月9日，中石化集团（股份公司的控股股东）通过上海交易所交易系统买入方式增持公司A股3908.32万股；中石化集团通过全资子公司中石化盛骏国际投资公司从香港二级市场购入H股42550万股。增持后，中石化集团持有的股份公司股权占比从75.85%提升至76.38%。
后续增持计划。中石化集团拟在未来12个月内（自2012年1月9日起）累计增持比例不超过已发行股份的2%（含本次已发行股份）。
点评：
大股东增持显示了对公司未来发展充满信心。石化行业的政策环境在改善、公司业绩稳步增长，但公司A股的估值前期一直在较低位置徘徊（按2011年预测业绩计算的PE曾一度在8倍以下）。基于对股份公司长远发展的看好，大股东对股份公司进行了增持，并有继续增持计划（目前已增持股份占总股本的 0.54%，未来累计增持比例不超过总股本的2%）。
我们认为，成品油定价机制进一步市场化改革是我们预期的三项政策调整中（气价改革、特别收益金起征点上调、成品油定价机制改革），对中石化影响最大的。作为目前国内最大的炼油企业，由于成品油价格调整滞后，导致公司2011年炼油业务亏损严重。如果成品油定价机制能进一步市场化，一方面炼厂有望获得稳定盈利（即使是微利也可以），另一方面在炼油盈利可预测性增强后，有助于石化公司估值水平的提升。
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.86元、0.98元，维持“增持”投资评级。给予9.87元的目标价，对应2012年EPS约 10倍的PE。由于2011年第四季度化工产品价差回落较快，将对公司化工业务产生一定影响，我们对公司2011年业绩进行了一定调整。值得说明的是，成品油定价机制改革越早出台，对公司2012年业绩就越有利。未来一段时间我们将主要关注成品油定价机制进一步改革的时间和具体内容。
原油价格大幅上涨将不利于行业景气的复苏；国内成品油价格调整滞后，将影响公司炼油业务盈利。（
海通证券
(加入自选股,参加模拟炒股)研究所）
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公司于2012年1月9日发布2011年业绩快报：公司2011年实现营业收入5.45亿元~6.20亿元，同比增长41%~60%；实现净利润1.25亿元~1.42亿元，同比增长约24%~41%；折合每股收益0.51元~0.58元
按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入1.38亿元~2.13亿元，同比增长-6.45%~44.45%；实现净利润3798万元~5498万元，同比增长3.54%~49.89%；实现每股收益0.15元~0.22元。
简评及投资建议：
收入确认区间较大，净利润增长受期权激励费用拖累。公司四季度预计实现营业收入1.38亿元~2.13亿元，区间范围较大，相关产品的收入确认仍然存在不确定性。全年净利润增速低于收入增速的主要原因是期权费用的计提，全年确认股权激励费用2190.76万元（税前）。扣除期权费用影响，公司全年净利润增速将达到43%~59%，基本和收入增速一致。
另外，我们在三季报点评中提到的软件退税影响在四季度得到解决。公司于2011年12月14日收到2011年1月到10月的软件产品增值税退税款1499.91万元，计入四季度营业外收入。
盈利预测与投资评级。目前公司全年的收入确认仍有不确定性，我们暂维持之前的盈利预测，预计2011-2012年的全面摊薄每股收益为0.58元、 0.80元。公司目前在手订单充足，在高压变频领域不断推进产品高端化，同时通过中低压变频器和防爆变频器不断延伸产品线，发展战略清晰。按照2012年 25倍PE估值，给予公司20.00元目标价，维持“买入”投资评级。
主要风险因素。中低压变频市场开拓风险、高性能同步提升机收入确认风险。（
海通证券
研究所）
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中顺洁柔
：产能释放或超预期
事件
我们近日再次调研了
中顺洁柔
，与公司高管就公司当前状况、未来发展规划以及生活用纸行业发展前景、市场竞争状况进行了深入地沟通交流。
评论
产能释放或超预期：2011 年公司新增了5 万吨产能（2 台设备、各2.5 万吨），同期淘汰了近1 万吨落后产能（淘汰设备属于非常陈旧设备，开工率低且产品合格率也较差，实际产量要远低于产能），两台设备分别于2011 年4月、11 月正式进行商业生产，目前两台设备已正常运转，开工率达到90%-95%，远高于企业原有设备。2012 年公司还将新增12 万吨左右产能，分别是江门工厂2 台设备产能近6 万吨、成都工厂1 台设备产能近3 万吨、唐山工厂1 台设备产能2.5 万吨，公司规划投产时间都为2012 年底，但我们预计江门、成都工厂投产时间可能超预期，提前投产的可能性较大。预计2012 年公司实际有效产能将达到26 万吨（我们预测公司2012 年销量21 万吨），新增产能有望达到近6 万吨，增长28%左右。而且按照公司的规划，在募投项目投产后，将继续加快企业的发展步伐，预计到2015 年公司规模将达到50 万吨，同时在业务布局上，加大对内地市场的产能投放，增强企业布局的合理性，我们看好公司长期发展前景。
高价库存近尾声：在新设备投产的拉动下，公司高价库存已近尾声，同时公司在2011 年11 月份已采购了低价原料，我们预计1 月下旬，公司产品将开始使用低价木浆，公司业绩拐点可于2012 年一季度显现。对于近期木浆价格的上涨，我们再次强调不影响我们业绩预测，我们在测算公司2012 年业绩时，假设漂白针叶浆价格720 美元/吨、漂白桉木浆价格580 美元/吨，当前漂白针叶浆、漂白桉木浆实际成交价格为650-660 美元/吨、550-560 美元/吨，与我们测算价格仍有一定差距（而且我们在测算公司成本变动时，未考虑化工品及包材成本下降对公司业绩影响，化工品及包材占公司成本20%左右）。对于浆价走势，我们认为国内浆价总体趋势已进入反弹期，但一季度仍是筑底阶段，变化不会很大，市场反弹很可能发生在二季度，换句话说企业仍有足够的时间备库。当前，国内经济未见实质性好转，工厂纸张销售情况也未见改善，库存持续走高的趋势仍在延续，企业压力仍较大。在信贷偏紧及销售不畅的背景下，企业资金链普遍资金偏紧，大部分企业并无大量资金去增加备库，因此木浆大幅反弹的基础仍不坚实，企业大规模采购仍需等待下游纸张消费的真实好转。
销售有压力、但风险不大：2011-2012 年是行业及公司产能集中释放期，而且公司新增产能主要集中于华南市场，确实存在一定销售压力，如何消化新增产能也是公司未来2 年的工作重点，公司原销售总监提升为总经理也说明了公司对销售问题的重视。但就像我们前几篇报告强调的，公司销售有压力，但风险不大。首先，华南地区每年新增市场容量7-8 万吨，但2011-2012 年期间华南地区全木浆生活用纸新增产能除了公司外几乎没有。而且目前华南地区消费结构中，仍有40%-50%是低档的非木浆产品，在消费升级的推动下，产品之间存在替代趋势，会给公司腾出一定的市场空间；其次，公司在华南市场只覆盖一、二线城市，自2010 年开始推行的渠道下沉政策，效果非常显着， 2010 年公司华南区营收增长20%，而2011 年公司仍需从湖北调拨货源满足华南市场需求；此外，为加强销售，公司2012 年将继续加大广告投放力度，提高公司品牌影响力，同时加强对优质经销商激励政策，通过加大返点力度或部分承担经销商支付给终端卖场的管理费及其他杂费等方式扶持发展前景好的经销商，增强经销商的向心力。
费用控制前景值得期待：公司吨纸价格、吨纸毛利均高于维达，但吨纸净利低于维达近30%，除了财务费用外，最主要是销售费用影响（吨纸销售费用：维达 1340 元VS 中顺1690 元）。公司已充分意识到此问题，2011 年起董事长亲自挂帅解决高昂的渠道费用问题。首先继续调整经销商队伍，取消部分经营较差的经销商合作资格，加大对发展前景好的经销商的扶持力度；其次，严格控制费用支出，重点引入财务管理人员对公司费用支出环节的控制，对每一笔支出必须做到有理有据，以防利益漏出现象；另外，推行新的企业管理ERP 系统，加强原料采购、生产、销售对接，提高企业的管理效率。
所得税变化，部分影响业绩：公司原先获得的“两免三减半”及高新技术企业等税收政策优惠多已到期或已不适用，公司2011-2013 年将执行正常所得税政策，即25%税率，部分影响业绩预测。
投资建议
生活用纸作为弱周期行业，受经济波动影响小，产品价格具有较好的粘性，同时显着受益于成本下降，业绩增长具有较强的确定性。在大多数行业及企业因经济下行，盈利增速趋于下降的背景下，我们认为公司具有较好的投资价值，而且公司募投项目投产后产能快速翻番，同时制约公司盈利的成本因素消失，盈利弹性较大，我们建议积极买入。根据企业经营情况及所得税变化因素，我们修正了公司2011-2013 年盈利预测，EPS 分别为0.51 元、1.12元、1.62 元，给予公司未来6-12 个月30 元目标价，相当于26.8x12PE 和18.6x13PE。（
国金证券
(加入自选股,参加模拟炒股)研究所）
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常宝股份
：大股东增持强化公司投资价值
事件
2012 年1 月5 日，公司控股股东的一致行动人常宝投资以9.30 元/股的均价增持了30 万股（占公司总股本的0.07%）；
2011 年12 月27 日，公司总经理朱洪章以11.69 元/股的均价增持了4.26 万股（占公司总股本的0.11%）。
评论
大股东增持强化了公司的投资价值。近期公司基本面在未有变化的情况下，股价在不超过一个月的时间内下跌近40%，但公司的基本面并无显着变化。公司最新收盘价为9.23 元/股，低于公司总经理增持价21.04%，低于大股东增持价0.75%。这无疑强化了公司的投资价值。
公司的基本面近期较为正常。事实上公司长期以来以稳健经营的风格着称，其现有业务是油井管和锅炉管，其中锅炉管主要销往三大锅炉厂（上锅、东锅、哈锅），需求较为稳定，价格以月度定价为主；油井管的需求则主要受油价影响（通常来讲，油价在80 美元/桶以上时，油企扩大投资的意愿较强，进而会增加油井管的需求，而最新的油价在100 美元/桶以上，因此油井管的需求趋势较为良好），价格则主要是与中石油在年初招标确定（若油井管的成本即管坯价格平均涨幅超过8%，中石油在下半年会上调油井管招标价），目前来看管坯价格难以出现趋势性大幅走强，因此公司的油井管业务盈利能力并不悲观。
未来2 年公司业绩复合增速将达到43%。我们将公司的业务细分为成熟业务（油管、普通锅炉管）、挖潜业务（套管、特殊扣油井管）、和募投业务（碳钢U 型管+Super304+换热器U 型管+CPE 机组）。鉴于目前油井管和锅炉管的行业特点，我们可以假设未来2 年这两个产品的盈利能力保持不变，但2012 年公司锅炉管通过技改新增1 万吨产能，预计能带来2012 年0.015 元的EPS 增量；
而套管由于在2008 年初投产时全销往美国，之后遭遇金融危机和美国“双反”，盈利能力一直较低，2011 年有所好转，但毛利率仍低于同属于油井管的油管毛利率约8 个百分点，我们判断该块业务在2012 年将会得到改善，此外高端产品特殊扣油井管将能增加1-2 万吨左右的销量，二者共同给2012 年带来0.080 元的EPS 增量；
募投项目2012 年底全面投产，我们预计会给2012 年、2013 年分别带来0.019 元、0.415 元的EPS 增量，总体来看2013 年募投项目贡献EPS 为0.435 元，是公司对募投项目达产后盈利预测值的55%。若此，2011-2013 年公司EPS 将分别为0.579 元、0.716 元、1.181 元，2011-2013 年的业绩复合增速达到42.85%。
2012 年底之前还存在收购少数股东权益的预期，若此将增加0.08 元的EPS。公司的募投项目主要是锅炉管，而公司本身并无生产、销售锅炉管的经验，目前公司的锅炉管业务全由参股60%的常宝精特在经营，预计募投项目投产后也需要借助常宝精特的生产、销售体系，但这对于常宝精特而言，无异于免费扶持竞争对手。因此我们判断，在若此，公司的EPS 将增加0.08 元左右。
盈利预测和投资建议
若考虑到收购少数股东权益预期，未来2 年公司的复合增长率超过50%，但目前公司股价仅对应着2011 年15.91倍PE、2012 年12.89 倍PE，因此公司的当前股价显着被低估，我们维持“买入”评级。（
国金证券
研究所）
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中国化学
：公司成长性仍值得期待第 3 页：亚夏汽车：打开“豪车”销售这扇窗第 4 页：
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：受益于千元智能机爆发第 5 页：
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：熔铸耐材需求下滑，业绩低于预期第 6 页：
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：控股股东增持中石化A股和H股第 7 页：
合康变频
：收入确认仍存不确定性第 8 页：
中顺洁柔
：产能释放或超预期第 9 页：
常宝股份
：大股东增持强化公司投资价值第 10 页：
烟台冰轮
：稳健增长的冷链龙头第 11 页：阳光电源：畅享光伏盛宴第 12 页：
好当家
：站在新一轮增长的起点第 13 页：
保利地产
：可售丰富奠定2012年销售弹性
烟台冰轮
：稳健增长的冷链龙头
冷链行业需求犹在，受益政策扶持，成长性大于周期性
在经济景气程度下行，保增长为主要任务的大背景下，我们认为内需将是政府着重发展的一块内容。冷链行业受益政策扶持，其成长性大于周期性，是我们较为看好的一个子行业。
我们认为公司在冷链领域具备较好的竞争优势，包括1、研发技术领先，占领高端市场；2、成本控制能力较强，产品利润率较高；3、参股公司盈利能力强，贡献利润显着。
参股公司是利润重要来源，其效益稳健增长
烟台荏原：溴冷机制热业务呈现爆发式增长。得益于余热利用市场的兴起，2011年烟台荏原溴冷机制热业务出现了爆发式增长，收入预计达到3亿元，相比去年3000万的收入增长达到10倍。
烟台顿汉布什：地铁空调市场助推公司业务稳定增长。目前烟台顿汉布什在中央空调领域主要做高端市场，占据地铁空调市场70%的份额。我们预计公司将充分受益轨道交通发展所带来的空调设备需求的增加。
烟台现代冰轮重工：依靠强大外资背景，订单有保证。
预计公司2011-2013年EPS为0.47、0.64、0.90元，给予“买入”评级。（
光大证券
(加入自选股,参加模拟炒股)研究所）
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中国化学
：公司成长性仍值得期待第 3 页：亚夏汽车：打开“豪车”销售这扇窗第 4 页：
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：站在新一轮增长的起点第 13 页：
保利地产
：可售丰富奠定2012年销售弹性
阳光电源：畅享光伏盛宴
公司是国内光伏逆变器的龙头企业，领军本土新能源接入。公司是国内光伏逆变器行业的龙头企业，国内市场份额连续3 年第一，10 年占据国内市场42.8%，全球市场也占据2.06%的份额。公司是国内最早布局逆变器生产和研发的企业，并主持制定光伏逆变器、风电变流器的国家技术标准。在性能和品牌方面，公司产品多次参与世博、鸟巢等大型项目，已树立了良好的业绩和品牌效应。我们预计随着市场的认可度进一步提升，公司在国内的优势地位仍将延续。
政策、市场齐推动，国内光伏市场12-13 年复合增速有望超过58%。今年8 月发改委出台光伏标杆电价后，光伏项目申报呈现爆发式增长。而组件价格从年初至今已下滑49.7%，这都保证了光伏电站的盈利能力不断增强，从而驱动下游需求爆发。基于当前组件和电价水平测算，光伏电站的IRR 已达到11.59%。根据可再生能源协会的统计，已开工和已签约的项目超过3GW，储备的项目更是高达16GW。根据我们的判断，13 年装机将达到5GW、12-13 年复合增速将有望超过58%。而在全球光伏需求向亚太和北美地区倾斜，公司领军中国本土光伏之外，超前布局的北美市场也将带来海外业务的恢复性增长。
不同于市场的观点之一：市场预计未来逆变器价格将会出现如今年组件价格下滑的局面，其盈利能力无法保障。但根据我们的研究认为，降价不会如市场预期的如此剧烈。原因主要是：1.从供给端来看，全球的价格竞争对于国内的普遍低成本无法形成冲击。组件产能绝大多数由国内厂商占据，成本处于一致的水平，价格竞争自然会非常剧烈，而逆变器的产能主要在欧美，单位成本为1-1.4元/瓦，国内规模厂商的成本普遍在0.4-0.6 元/瓦。2.从需求侧来看，电站更重视质量而非价格。对于发电企业而言，其更关心的是售电量，而与售电量直接相关的则是逆变器的性能。据统计超过60%的光伏电站项目的投资失败是由于逆变器的问题。逆变器采购时价格高10%也仅相当于80 小时的发电收入，这对于长达20 年以上的投资根本不构成太大影响。
不同于市场的观点之二：市场认为公司35-45%的市场份额无法持续，未来存在下滑风险。但我们认为，公司在国内外已建立起良好的口碑，对于“重质高于重量”的业主而言，已形成一定用户粘性，通过未来1-2 年实际性能比对后，公司份额将趋于稳定，而新的厂商也将再难打开客户壁垒。
盈利预测与评级 我们对于公司2011--2013 未来三年的盈利预测分别为0.90 元、1.27 元和1.65元，复合增长率为26%， 根据DCF 及可比公司估值，考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性，给予公司2012 年25 倍PE，对应目标价为31.75 元，首次给予公司“买入”评级。（东方证券研究所）
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