天机论坛

标题: 降准撩拨“牛熊线” 宏观引擎发动“升降梯” [打印本页]

作者: 天机007 时间: 2012-2-21 09:09
标题: 降准撩拨“牛熊线” 宏观引擎发动“升降梯”
中期“升降梯”还看宏观面

昨日上证综指以2383.69点高开，早盘最高探至2388.01点，之后便一路震荡走低。截至收盘，上证综指收报2363.60点，微涨6.42点或0.27%；深证成指收报9616.65点，微涨1.31点或0.01%。至此，上证综指日K线已经形成“三连阴”，半年线得而复失。沪深两市分别成交823.1亿元和781.3亿元，成交量环比小幅放大。盘面上，家用电器、建筑建材、信息等板块涨幅居前，有色金属、金融等显著受益流动性改善的权重板块却仍未发力，市场热点散乱。

年内首次“降准”，没能令大盘顺利实现“空中加油”，多头反而有借助利好兑现金蝉脱壳之嫌。实际上，从历史概率、近期走势以及市场情绪来看，昨日大盘的高开低走并不意外。

首先，从2008年9月15日、2008年10月8日、2008年11月26日、2008年12月22日和2011年11月30日央行五次公布“降准”次日的市场表现来看，上证综指不是高开低走就是低开低走，无一例外地收出阴线。昨日历史概率继续生效，“降准魔咒”再度显灵。

其次，纵观2132点以来的反弹行情，春节成为一个明显的分水岭：节前上证综指在11个交易日累计上涨7.94%，有色金属、采掘等权重板块集体领涨；而节后上涨综指在16个交易日却只累计上涨1.92%，电子、轻工制造等板块涨幅居前，金融、采掘则表现低迷。可见，权重板块在节前脉冲式反弹之后，上攻动能明显衰竭，市场在节后转为成长股轮动、权重股休整、有色间歇表现的格局。特别是，昨日之前市场已经连续横盘震荡7个交易日，疲态尽显，不论是反弹的空间和时间，还是半年线关口以及解套盘的抛压，都意味着市场已经在逼近回调临界点，大幅迟到的“降准”显然无力改变市场的调整压力。

再次，从近期市场的运行逻辑来看，市场情绪取代流动性预期，成为大盘无视通胀和货币信贷数据利空、顽强震荡上行的关键动力。因此，当前“降准”之于市场既非敏感消息也非超预期利好，其效用自然大打折扣。而进一步来看，市场情绪瞬息万变，此时或许能够化解利空，彼时便会加剧负面扰动；更何况，上周以来，指数上升斜率明显放缓，空头踌躇多头犹豫，市场情绪已经有所降温，不少资金纷纷借助昨日的高开出逃，以暂时规避短期风险。

中期“升降梯”还看宏观面

昨日市场没能借助“降准”一举站上半年线，但其实大幅迟到的“降准”对于当前市场而言只能算一个小插曲，围绕半年线的争夺战仍将继续。市场究竟能否二次起跳、如何选择方向，恐怕仍将回到主导市场走势的几大关键因素——宏观经济、外围局势、资金供需和政策动向。

宏观经济无疑是市场运行的重要基石，牛市的一个必要条件便是宏观经济能够铺好股市“温床”。PMI数据、工业增加值等宏观数据反映当前国内经济较为低迷，底部仍未出现。主要行业景气度的下行趋势更为清晰：钢价自去年8月下旬以来持续跳水，钢材库存春节后大幅攀升；BDI指数（波罗的海干散货指数）创出1986年8月以来的新低；1月乘用车产销量双双同比下滑；秦皇岛动力煤价格连续14周下跌；1月铁路基建投资降至2009年以来3年最低点。从企业利润来看，衡量工业品出厂价格的PPI指数出现断崖式回落，预示着制造业将进入利润快速下滑周期；而2011年年报预告向下修正的公司占比高达七成。不过从另一方面来看，市场前期的下跌对于经济下行已经有了较为充分的反映，并且1月份数据在很大程度上受到春节因素的影响；如果2月份经济数据好于预期，则有望大幅提振市场信心。

外围经济格局、货币政策以及股市表现虽然不会直接影响A股，但对于风险偏好、热钱流动、A股心态以及相关板块都将构成一定影响。随着市场对欧债危机的忧虑有所缓解，加上美国经济好转、欧美央行向市场注入流动性，近期全球风险偏好有所上升，这将有助提升国际资本对于新兴市场的兴趣。今年以来港股的优异表现便是基于风险偏好上升、热钱流入的推动，而AH联动效应有望拓展A股的上涨空间。另外，近期美元指数有所反弹，大宗商品除了国际油价之外悉数回调，这对A股有色金属板块构成一定拖累；不过近日公布的美联储议息会议纪要显示，经济增长动能一旦严重削减，美联储还是可能选择加大宽松政策力度，届时QE3具有极大可能性。如果QE3预期重燃，那么“煤飞色舞”格局有望再现。

资金供需永远是直接影响市场运行的关键要素。一方面，本轮反弹以来市场成交量始终未能显著放大，存量资金运作特征明显；而当前作为场外增量资金蓄水池的居民个人储蓄存款的增速处于下行状态，加上市场环境并未明显改善，因此场外资金大举入市的客观条件暂时并不具备。另一方面，当前股市扩容的速度依然较快，新股发行马不停蹄，解禁压力大幅升温。因此，从市场供需来看，当前股市暂时缺乏进行大级别反弹行情的资金条件。

政策之于A股无疑有着特殊且重要的意义。货币政策方面，今年春节提前造成的季节性错配有望令2月通胀数据大幅回落，有助于改善市场对于货币政策和流动性的预期。股市政策方面，长线资金入市、新股发行制度改革、强制分红等制度性红利固然意在长远，但短期也有望对市场情绪和投资者信心构成正面刺激。当然，如果出现超预期政策利好，那么市场的方向将不言自明。

短期安营扎寨“由攻转守”

短期来看，鉴于本轮反弹已经持续了27个交易日，大部分个股已经收复了去年11月以来三分之二左右的失地，因此大部分个股继续上行将面临大量解套盘抛出的压力。由于本轮反弹依然呈现存量资金运作特征，因此如果没有大量场外增量资金的配合，指数贸然冲击2400点存在较大风险。

上周大盘连续震荡欲跌还休，半年线前多头已经流露出畏战情绪，如果宏观面缺乏超预期利好，那么短期调整或不可避免。不过，基于市场对于红2月的良好预期，基于市场处于历史底部的估值，基于近期管理层释放的利好信号，市场回调幅度预计不会太大。那么在此背景下，市场可能呈现指数震荡回调、个股轮番表现的格局，择股再度显得愈发重要。

在指数上升阶段，权重股无疑是刺破压力阻力的长矛；而在震荡调整阶段，超跌股、题材股以及蓝筹股则有望抵御系统性风险。市场分析人士建议，盘整阶段可布局三类股票：一是在本轮反弹中累计涨幅较小、当前依然超跌的个股，回调风险较小；二是受益“十二五”规划的主题投资类股票，有望走出独立行情；三是年报业绩优异的蓝筹股，可凭借年报行情对冲大盘调整带来的压力。

在“降准”一拖再拖的格局下，市场一步三晃地突破重重压力位，剑指半年线；然而，当“降准”终于姗姗来迟，市场却以高开低走的态势交出了一份颇有些“泄气”的答卷。其实，从历史上公布“降准”次日的市场表现看，上证综指无一例外地收阴；与此同时，节后权重板块始终没能再度发力，股指连续横盘震荡，当前逼近调整临界点；另外，迟到的降准已不构成超预期利好，市场情绪的降温令不少资金借助高开出逃以规避调整风险。

尽管市场借助降准“空中加油”的希望暂时落空，但本次迟到的“降准”对于市场的影响很可能只是一个小插曲。短期调整之后，预计后市多空还将围绕半年线继续争夺，而宏观经济、外围局势、资金供需、政策动向将成为主导未来市场涨跌的关键因素。在盘整阶段，投资者不妨布局超跌、政策性以及蓝筹板块，来进行短期避险和中期备战。

欢迎光临天机论坛 (http://www.tjgp.com/)