| 晋西车轴：车轴业务迎来转机 买入评级 车辆业务贡献突出 ，车轴业务迎来转机 公司 2011 年实现营业收入21.62 亿元，同比增长24.44%，实现归属于母公司所有者净利润9,972 万元，对应每股收益0.33 元，较去年增长128.15%。2011 年公司毛利率为13%，较2010 年上涨1.46 个百分点，同时净利润率提高2.1 个百分点，至4.61%。2011 年铁道部放开铁路自备车招标政策，高售价高毛利率的自备车市场需求被释放，这将带动铁路货运车辆及车轴轮对业务的增长。在此背景下我们预测公司2012、2013 年每股收益分别为0.44 元、0.56 元。根据32 倍2012 年市盈率，我们将目标价从19.50 元下调至14.08 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 新产品 GQ70 轻油罐车通过铁道部的鉴定，并获得订单。车辆业务2011年贡献营业收入8 个亿，占总收入的42.5%，同时毛利率提升至22.5%。 公司将受益于自备车市场的开放。 北方锻造项目技改完毕，高端车轴生产线今年内投产，与马钢合作的公司也将于年底正式运营。持续的车轴价格战正逐步停歇，公司车轴业务迎来转机。 公司净利润增长率高于营业收入增长，主要由于2011 年公司期间费用占营业收入比例大幅下降，从去年的8.61%下降至7.71%，显示出公司管理的高效。 去年以来国际铁路装备市场逐步摆脱金融危机阴影，受益于此，公司出口业务大幅增加。全年实现出口1.28 亿元，同比增长106.98%。 |
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