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标题: 郭树清:正探讨股市税优政策 2类股危险 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2012-3-12 08:43
标题: 郭树清:正探讨股市税优政策 2类股危险
导读：
　　郭树清：正探讨资本市场税收优惠政策
　　郭树清：实行T+0条件还不大具备欢迎养老金入市
　　郭树清：两方面加强对中小投资者权益的保护
　　郭树清提醒股民谨慎炒新炒小
　　郭树清税优政策表态引发市场强烈关注
　　马方业：片言难识郭股评家是误读
　　证监会动手做多基金要纠偏捧蓝
　　各界激辩郭树清欢迎养老金入市说　　郭树清：正探讨资本市场税收优惠政策
　　证监会主席郭树清11日列席十一届全国人大五次会议期间回答了中国证券报记者的提问，对资本市场税收优惠政策、T+0等热点问题做出回应。
　　郭树清表示，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。目前实行T+0的条件还不大具备。他说，T+0意味着当天买当天就可以卖，如果市场不那么健全、投资者不那么成熟，T+0后管理的难度就更大了，现在炒小股、炒新股的风气还是很厉害。
　　人力资源和社会保障部部长尹蔚民日前接受中国证券报记者采访时表示，个别省市养老金投资运营试点两会后启动。对此，郭树清表示，欢迎养老金入市。他提醒说，投资要审慎，入市不是专指进入股市，不同的组合、不同的基金有不同的要求，不可能都投资股市，还包括债市等。养老金投资股市要有长期性，短期会有波动性，很难把握。对于推动养老金等长期资金入市，证监会暂时还没有出台具体的优惠措施。
　　谈及QFII发展话题，郭树清说，扩大QFII额度一事还在进行过程中，有了进展就会告诉你了。证监会对于QFII资格的审批步伐在加快，具体可在证监会网站的公告中看出。
　　将来肯定会，现在不知道。郭树清表示，对于开放台湾地区个人投资者直接投资A股，目前没听说，但将来应该会开放。
　　台湾地区的机构投资者已经可以通过QFII的形式投资A股。
　　在回答有关国际板的提问时，郭树清说，韩正市长也说了，现在不是推出国际板的最佳时机。他表示，推出国际板没有时间表，国际板的发行、上市、交易制度还在研究中。国际板的推出，需要和资本项目的开放、国内资本市场的发展协调一致，需要统筹考虑，一步一步来。
　　针对新股发行可否实行注册制问题，郭树清表示，新股发行的问题不在于审和不审，而是怎么界定证监会、交易所和中介机构的职责。
　　当问及今年可以投资股市吗？郭树清笑答，投资者需要自己做出决定。他说，两会上，很多代表、委员对股市提出了很多建议，对于资本市场的完善，大家不要着急，事情需要一步一步解决。中国股市也有特殊的国情，需要大家理解。(.中.国.证.券.报)

　　郭树清：实行T+0条件还不大具备欢迎养老金入市
　　正和有关部门探讨资本市场税收优惠政策
　　中国证监会主席郭树清11日列席人大会议时表示，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。
　　他还表示，投资股市要有长期性，短期会有波动性，很难把握。至于说，什么是长期性，都是相对的。郭树清说，投资越长越好，但也不是无限期长。
　　目前实行T+0条件还不大具备
　　中国证监会主席郭树清11日列席人大会议回答中国证券报记者提问时表示，目前实行T+0的条件还不大具备。他说，T+0意味着当天买当天就可以卖，如果市场不那么健全、投资者不那么成熟，T+0后管理的难度就更大了，现在炒小股、炒新股的风气还是很厉害。
　　在今年两会上，全国政协委员贺强提交了一份提案，建议A股实行T+0交易。
　　扩大QFII额度还在进展中
　　中国证监会主席郭树清11日列席人大会议回答中国证券报记者提问时表示，扩大QFII额度一事还在进展过程中，有了进展就会告诉你了。
　　他还表示，对于QFII资格的审批步伐在加快，具体可在证监会网站的公告中看出。
　　对于开放台湾地区个人投资者直接投资A股，他表示将来肯定会，现在不知道。郭树清说，台湾地区的机构投资者已经可以通过QFII的形式投资A股，个人投资A股目前没听说，但将来应该会开放。
　　欢迎养老金入市
　　中国证监会主席郭树清11日列席第十一届全国人大第五次会议时表示，欢迎养老金入市。他说，入市不是专指进入股市，不同的组合、不同的基金有不同的要求，不可能都投资股市，还包括债券市场等。
　　他表示，对于推动养老金等长期资金入市，暂时还没有出台具体的优惠措施。(.中.国.证.券.网)

　　郭树清：两方面加强对中小投资者权益的保护
　　中国证监会主席郭树清3月11日下午在列席十一届全国人大五次会议时表示，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。他还透露，正从两方面加强对中小投资者的权益保护。
　　郭树清透露，证监会正从两方面加强对中小投资者权益的保护。一是进一步增加信息披露的透明度，二是实行投资者适当制度。投资者适当制度好比游泳，有深水证的在深水区游，没有深水证的在浅水区游。在需要一定经验和风险承受能力的领域比如股指期货已执行门槛制度，一般投资者最好不要参与。(.证.券.时.报.网)

　　郭树清提醒股民谨慎炒新炒小

　　-郭树清形象建议：没有深水证的就不要去深水区了。新快报特派记者夏世焱/摄那些说固定收益40%、60%回报的，很危险，别相信
　　具体什么时候推出国际板还没有时间表。昨日下午，中国证监会主席郭树清列席人大会议时表示。同时，对于股民炒新炒小，他提醒大家别去相信那些说固定收益40%、60%的危险说法。
　　推国际板不是最佳时机
　　郭树清说，现在还不是推出国际板的最佳时机。目前实行T+0的条件还不大具备，在市场不那么健全、投资者不那么成熟的情况下，当天买卖的T+0管理难度更大。其同时称，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。
　　郭树清坦言，证监会对中小投资者保护的措施教育，已做了很多工作，区别对待投资者，有经验的有承受能力的，有深水证的在深水区玩，没有深水证的就不要去深水区。其称目前我国股指期货等领域严格实行门槛制度，能参与的就8万多个，一般投资者最好别去。
　　同时，郭树清也对中国特色的炒新炒小表示了担忧，中国投资者喜欢炒差的公司，因为将来可能有重组，有很大的机会。据其介绍，经统计去年炒新降低了20%，但市盈率还有47倍，还有很长的路要走，投资有风险，那些说固定收益40%、60%回报的，都是很危险的，大家不要相信。郭树清语重心长地说。
　　欢迎养老金入市
　　对于备受关注的扩大QFII(合格的境外机构投资者)额度一事，郭树清表示还在进展过程中，目前对于QFII资格的审批步伐在加快，具体可在证监会网站的公告中看出。
　　对于开放台湾地区个人投资者直接投资A股，将来肯定会，现在不知道。郭树清说，台湾地区的机构投资者已经可以通过QFII的形式投资A股，个人投资A股目前没听说，但将来应该会开放。
　　郭树清同时表示，欢迎养老金入市。入市不是专指进入股市，不同的组合、不同的基金有不同的要求，不可能都投资股市，还包括债券市场等。但据其透露，对于推动养老金等长期资金入市，暂时还没有出台具体的优惠措施。 (.新.快.报)

　　郭树清税优政策表态引发市场强烈关注
　　今天两会看板
　　十一届全国人大五次会议3月12日上午10时在北京梅地亚全国两会新闻中心举行记者会，中国人民银行行长周小川就货币政策及金融改革答记者问。
　　早报讯 A股市场或迎来新的税收政策。
　　据中国证监会指定信息披露媒体昨日报道，中国证监会主席郭树清3月11日列席十一届全国人大五次会议时表示，证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策。
　　报道并未明确是印花税还是资本利得税。今年全国两会期间，关于取消印花税和征收资本利得税的讨论都有，前者对A股是利好消息，后者对A股则是利空。无论哪种税收政策调整，对A股的影响都较大。
　　税优政策引发关注
　　郭树清的表态引发市场强烈关注。
　　据报道，全国政协委员、国家开发银行原副行长刘克崮3月9日在全国政协第十一届五次会议上发言时表示，适时降低股票印花税税率。全国政协委员、广东证监局局长侯外林9日接受媒体采访时表示，支持刘克崮委员关于降低股票印花税税率的建议。
　　而早在全国两会之前，中国证券投资者保护基金公司针对个人证券投资者的年度综合调查显示，去年投资者投资收益状况明显不佳，亏损的投资者接近80%，止损者寥寥无几。投资者普遍预期今年股市不会走弱，他们期待货币政策适当放松、降低印花税和放慢新股扩容速度。
　　印花税是以经济活动中签立的各种合同、产权转移书据、营业账簿、权利许可证照等应税凭证文件为对象所征的税。此前，财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策改为单边征收，即只对卖出方（或继承、赠与A股、B股股权的出让方）征收证券（股票）交易印花税，税率保持1%。。根据财政部今年2月份公布的数据，由于股票市场持续低迷，去年证券交易印花税实现收入438.45亿元，同比下降19.4%，较上年增速回落26个百分点。
　　如果按照政协委员建议取消印花税，对A股无疑是个利好。2007年，A股多次提高印花税，随后市场进入调整期，2008年，市场低迷，印花税从双边征收改为单边征收，A股市场随着货币宽松迎接行情。
　　但如果A股税收政策调整的不是印花税，而是资本利得税，投资者可能需要警惕。根据报道，在全国政协十一届五次会议第二次全体会议上，九三学社中央副主席冯培恩在发言中表示，去年，沪深股市分别以21%和28%的跌幅领跌全球股市，全国5000万股民亏损面达87%，人均亏损4万元，机构投资亏损超过4000亿元。他呼吁强制上市公司分红，对高管辞职套现开征高额资本利得税。
　　目前，中国暂不征收资本利得税，两会前曾有报道称，中国将对QFII（合格境外投资者）征收资本利得税。市场人士分析认为，资本利得税是否能阻止高管套现仍是个问号，但有可能让一些高管为规避缴税快速出逃，但这一税种一旦推出，即可能向所有投资者推广，对A股可能带来明显的负面心理预期。
　　QFII资格审批在加快
　　据报道，郭树清还在回答记者提问时表示，目前实行T+0的条件还不大具备。他说，T+0意味着当天买当天就可以卖，如果市场不那么健全、投资者不那么成熟，T+0后管理的难度就更大了，现在炒小盘股、炒新股的风气还是很厉害。
　　在今年两会上，全国政协委员贺强提交了一份提案，建议A股实行T+0交易。目前，中国实行T+1交易，即当日买入不能当日卖出，而只能次日卖出。
　　而就扩大QFII额度一事，郭树清称，还在进展过程中，他说：有了进展就会告诉你了。
　　郭树清同时表示，对于QFII资格的审批步伐在加快，具体可在证监会网站的公告中看出。
　　对于开放台湾地区个人投资者直接投资A股，他表示：将来肯定会，现在不知道。郭树清说，台湾地区的机构投资者已经可以通过QFII的形式投资A股，个人投资A股目前没听说，但将来应该会开放。
　　郭树清昨天还重提了欢迎养老金入市。他说，入市不是专指进入股市，不同的组合、不同的基金有不同的要求，不可能都投资股市，还包括债券市场等。
　　不过，他同时表示，对推动养老金等长期资金入市，还没有出台具体的优惠措施。
　　郭树清还建议，投资股市要有长期性，短期会有波动性，很难把握。不过，他也表示什么是长期性，都是相对的。郭树清说，投资越长越好，但也不是无限期长。（东方早报）

　　马方业：片言难识郭股评家是误读
　　自新任证监会主席郭树清有关蓝筹股价值投资的惊天一喊后，业界反响强烈，甚至有投资者或专家学者们戏称郭主席为史上最高级别的股评家！对此，正在参加两会的郭树清明确喊冤：我不是股评家，没有对任何单只股票做过评论。
　　其实，仔细阅读郭主席今年2月15日在中国上市公司协会成立大会上的发言，我们就会发现，有关蓝筹股价值投资的惊天一喊，仅仅是他当时所讲的三点感想之一，即我国上市公司的素质和结构仍然亟待提高中，所涉及到的一部分内容。既然谈的是上市公司的素质，于是作为中国证监会掌门人的郭主席还是用专业的数据开门见山，宣称目前的2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表，……这些公司总体上的成长潜力更大。而所谓的沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，即时投资的年收益率平均可以达到8%左右，出现了罕见的投资价值，正是对中国目前2000多家上市公司成长潜力大之说提供的一种论据说明或解释而已。
　　围绕资本市场上一系列备受社会关注的焦点、热点和难点，2月末3月初，新华社和人民日报记者分别刊发了对郭主席的专访。在采访中，郭树清表示，在现有条件下，首先要把那些最没有股市风险承受能力的人群劝离出去。同时，他还指出，对大多数投资者而言，最好的投资准则就是遵循常识：买绩优大盘股；不要把鸡蛋放在一个篮子里，尽量多买几只股；买入价格不能太高。
　　近日郭主席这些言论，经过一些媒体的放大与渲染，反而更强化了郭主席股评家的身份特色。就笔者看来，股评家是一份职业，一个工种，有专业水平高低之说，无职业贵贱之分。但把郭主席说成是一位股评家，显然是严重的误读！这也难怪郭主席亲自在两会上为自己喊冤，为自己澄清。
　　梳理郭树清主席上任四个多月以来的多次重要发言，完全可以见言识郭：从谈低估值的蓝筹股，到奉劝最没有风险承受能力的人群离开市场，以及倡导投资者买价格不太高的绩优大盘股等等，其实这些都是目，其中的纲，正是投资者权益保护。而投资者权益的保护及其强化，恰恰离不开投资者必须要树立起的长期投资、理性投资之理念，离不开中国特色的投资者适当性制度。反观我们的A股市场，散户投资交易占比85%，市场生态与投资文化表现出下列明显特征：频繁进出，快速换手，反复折腾；注重消息、听信题材、闻风炒作、追涨杀跌，打新股，击鼓传花，市场长期陷入牛短熊长局面，中小投资者损失惨重。
　　继股权分置改革之后，当前的中国证券市场又处在一个新的改革十字路上。改革步入深水区，恰逢其时。欣喜的是，以当好投资者合法权益的守护人为重心的郭氏新政已经上路……
　　想当年，国家足球队聘请的首位外籍主教练德国人施拉普纳曾说过这样的一句名言，如果你不知道足球怎么踢的话，那么我告诉你，很简单，那就是把球往对方球门里踢！对此，没人说施拉普纳是一位球评家。郭树清有关遵循投资常识，购买绩优大盘股的说法，其实也有异曲同工之妙：那就是两人都在指明方向！因此，股评家郭树清，不仅是一种误读，而且是一个伪命题！(www.ccstock.cc)

　　证监会动手做多基金要纠偏捧蓝
　　由于此前市场表现不佳，一些大盘或者蓝筹基金为了追求超额收益，热衷于短期内捕捉小盘股和题材股的投资机会，偏离了主流价值投资的理念。而事实也证明，今年以来这些大盘或者蓝筹基金均没有跑赢沪深300指数，如果撇除被动的指数型基金，蓝筹基金的业绩更是远远被甩在了后面。
　　日前有消息人士透露，证监会希望基金纠偏，风格回归，并将对蓝筹基金风格偏离的行为做相关窗口指导。如果是这样的话，蓝筹股将迎来大量资金的追捧。
　　大盘、蓝筹基金风格漂移
　　自证监会主席郭树清公开表示蓝筹股已经出现罕见投资价值后，近期管理层多次表态力挺蓝筹股。日前，证监会更直接为蓝筹股做媒，希望券商和基金应树立长期、理性、价值投资理念，率先引领价值投资。
　　在管理层的大力支持下，今年以来大盘蓝筹取得了不错的表现。数据显示，今年截止到上周末，上证指数上涨10.91%，以蓝筹股为代表的沪深300指数上涨了13.58%，蓝筹股的典范上证180指数上涨了13.37%。
　　不过遗憾的是，以大盘、蓝筹为投资方向的基金则表现不尽如人意。统计显示，323只主动管理的大盘蓝筹基金今年以来净值平均只上涨了7.20%，仅为沪深300指数涨幅的53%。具体数据显示，57只大盘价值型基金，今年以来的平均收益率为11.16%；且涨幅居前的基本上都是被动指数型基金，如果扣除被动的指数型基金，12只主动偏股型基金平均收益率为10.33%。同样，64只大盘成长型基金今年以来净值平均上涨6.56%，扣除被动的指数型基金后，57只主动型基金则上涨了5.86%；300只大盘平衡型基金平均上涨8.31%，其中254只主动型基金平均收益率为7.33%。
　　显然，今年以来这些以蓝筹和大盘股为投资方向的基金净值表现与指数方向背离情况严重。从具体的基金来看，鹏华消费优选表现最差，在今年以来的大反弹行情中，该基金净值不涨反跌了2.29%，国泰金龙行业精选也下跌了0.46%。此外，汇丰晋信动态策略、汇丰晋信低碳先锋、万家双引擎、泰达红利成长净值增长率均在1%以内。
　　蓝筹股将迎来巨额增量资金
　　由于此前市场表现不佳，再加上部分公募基金经理们盲目短视的行为，一些大盘或者蓝筹基金为了追求超额收益，热衷于短期内捕捉小盘股和题材股的投资机会，偏离了主流价值投资的理念。大盘蓝筹基金风格漂移的情况，在基金业内颇为盛行。
　　近日有消息称，证监会希望基金纠偏，风格回归，并将对蓝筹基金风格偏离的行为做相关窗口指导，大盘蓝筹股将迎来巨量的增量资金。统计显示，目前市场上，以大盘、蓝筹股为投资方向的主动管理型基金共有323只，资产管理规模合计10047亿元。
　　事实上，在管理层的持续力挺下，资金已经开始不断融入蓝筹股。从沪深300指数来看，去年11月份至年底，在绝大部分交易日内，日成交金额都是在300、400亿元左右。然而今年以来，该成交量不断放大。2月22日，更是骤然放量至764亿元，是此前成交量的两倍多。2月22日以来截至目前的13个交易日里，沪深300指数的平均日成交金额为721亿元，是此前的两倍左右。
　　而从公开信息来看，作为大盘蓝筹股的经典代表上证180指数样本股，受到不少基金的青睐。按照去年三季报前十大流通股东中有3家以上基金，且合计持股数占已流通比在5%以上统计，基金扎堆在45只大盘蓝筹股中。这45只股集中在采掘、机械设备、医药生物等行业。(.投.资.快.报)
　各界激辩郭树清欢迎养老金入市说
　　编者按：自从证监会主席郭树清提出欢迎养老金入市后，就成为各界关注的焦点。在今年两会期间，关于养老金入市的话题再度引起公众关注。养老金入市，入的是哪个市？养老金入市，如何防范风险？多位相关部门的一把手被记者追问这一问题。同时，这一话题也被多位代表、委员关注，有的赞同，认为养老金投入运营实现保值增值是大势所趋；有的反对，认为现在把养老金投入股市，不会放心。而更多的是对养老金如何入市提出了建设性意见。
　　代表委员热议养老金入市：安全第一
　　养老金入市不是专指进入股市，不同的组合、不同的基金有不同的要求
　　针对舆论关注的养老金入市问题，中国证监会主席郭树清11日列席人大会议时表示，欢迎养老金入市。他说，入市不是专指进入股市，不同的组合、不同的基金有不同的要求，不可能都投资股市，还包括债券市场等。而对于推动养老金等长期资金入市，暂时还没有出台具体的优惠措施。
　　养老金买股票有一定比例
　　郭树清5日在列席十一届全国人大五次会议期间接受记者采访时表示，这一问题相关部门正在研究，证监会将积极做好服务，而不是由证监会主导推动。而他近期在接受媒体采访时也表示，要把发展机构投资者放在更加突出的位置，配合好社保基金、企业年金、保险公司根据自身需要确定的组合投资。
　　同日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在列席十一届全国人大五次会议期间被媒体围堵，并就养老金入市问题作出正面回答。
　　戴相龙表示，养老金是人民的养命钱，养老金入市并不是指都买股票，可以有一定比例的养老金买股票。养老金入市的概念，其真正的意义是指投资运营。投资运营是国际惯例，我国已经在做。将来有一部分地方基本养老基金，也有可能投资运营。
　　戴相龙还表示，养老金入市这是一个趋势。现在说养老金入市买股票有风险，是因为现在股市并不好。但实际上，养老金存入银行也是有一定风险的。他同时表示，虽然目前中国股市涨跌起伏无法判断，但中国经济整体是好的，资本市场也在逐步完善，因此中国股市长期来看是上升趋势。他还称，养老金也不是完全买股票。其中有45%左右用于固定回报类的投资产品，比如银行存款、国债等。投资股票的比例约为30%，而且是有长期价值的投资。
　　7日，人力资源和社会保障部部长尹蔚民在接受记者采访时亦就此问题作出回应。他表示，在整个养老金投资运营方案没有确定前，会选择个别省市进行投资运营试点，两会后开始运作。至于是否成立管理养老金的投资运营机构，尹蔚民表示，方案在进行研究，我们会积极推动。
　　而在会后，他还表示，大家不要误读以为养老金投资运营就是进入股市，我们会有多种投资方案的组合。安全是第一位的。
　　养老金入市安全第一
　　对于养老金入市，最需要把握的问题是什么？现在时机是否成熟？诸如此类的问题，在今年前来参加两会的代表、委员中引发热议。
　　全国政协委员、北京大学光华管理学院名誉院长厉以宁认为，社保基金和其他所有的资金都一样，闲置不用就是损失。但这是老百姓的保命钱，必须得有一套程序，且要规范化、要尽量减少它的风险。
　　全国政协委员、华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民认为，股票市场作为投资市场，当然应该有风险，有收益，这是非常正常的，将养老金的一部分钱投入股市是应该的。这一方面有助于养老金的保值增值，也从一定程度上能起到促进股票市场发展的作用。
　　黄泽民表示，从时机上看，养老金入市宜早。一方面，目前我国股市整体估值处于历史底部区域，不少行业公司具有较好的成长前景和投资价值，另一方面，通过分批进入，在实践中完善操作流程和提升投资管理水平，有利于实现养老金的平稳入市和避免市场风险。
　　在全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强看来，养老金入市，首先要考虑市场风险，即使是真入市，也要有一个过程。
　　入市要有一定的比例，真正进入到股票市场中的不会太多。贺强指出，养老金入市要想保值增值，通过上市公司业绩的成长和分红，分享利润，这才是正路。最重要的，不是养老金入不入市，而是如何建立一个真正规范的、没有三高现象、真正具有投资价值的股票市场。
　　养老金入市不能误读成炒股
　　--专访中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文
　　养老金能否应该投资股市？目前养老金入市时机是否合适？养老金入市后应如何进行保值、增值？针对养老金入市中的热点问题，本报记者专访了对养老金制度和改革有深入研究的专家--中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文。
　　五险基金损失近万亿
　　投资体制必须改革
　　证券日报：业界对养老金入市的分歧一直都比较大，持否定观点的认为养老金入市非常危险，担心股市会吞噬参保人的保命钱，你是怎么看待这种担忧的？
　　郑秉文：这次争论的对象不是一般的养老金，而是由参保人缴费形成、散落在地方的基本养老保险基金。十几年来，这笔养老基金一直处于在银行里睡大觉的状态，表面上看是安全了，但实际是处于极大的贬值风险之中。
　　从当前情况看，进行养老保险基金投资体制改革无疑是十分紧迫的。根据十几年前的规定，养老保险基金的投资渠道只能是存银行和买国债，目前90%以上的资产状态是银行存款，持有国债不到10%，投资利率平均每年不到2%，我曾经测算过，本世纪以来，仅基本养老保险基金的损失就大约6000亿元-7000亿元，五险基金加在一起，损失达上万亿。1万亿意味着什么？意味着抵消同期对养老保险制度全部的财政补贴。因为，包括养老基金在内的基本社会保险基金投资体制必须改革，不改革没有出路。
　　人们经常将养老金入市片面理解为炒股，担心股市会吞噬参保人的保命钱，甚至参保人的缴费会血本无归。这种担心不无道理，但也存在误区。
　　一个误区是养老金进入股市后会影响养老金发放，甚至担心股市吃掉养老金。要解释这个问题，先应了解养老金的融资特征。
　　我国社保制度刚刚建立十几年，覆盖面还没有实现应保尽保，于是就形成了一个窗口期。在这个窗口期内，每年都有几千万新参保人员加入进来，覆盖面不断扩大，例如，2000年城镇职工基本养老保险制度的缴费人数是1亿人，而2011年大约为2.1亿，11年间翻了一番多，平均每年新增人数2000万，而退休人数在2000年是3900万，2011年大约7000多万。于是，对养老保险制度来说，其当年收入大于支出将是常态，历年滚存的累计余额不但无须动用，且呈不断膨胀趋势，要是不实行多元化投资，是绝对不划算，是巨大浪费。起码在窗口期关闭之前，保险基金的投资不会对当期发放产生任何影响。即使过了窗口期，留有一定的准备金也足以应对发放风险。
　　另一个误区是认为养老金入市就是炒股票。其实，养老金入市，在实业投资、固定收益投资和股票投资的资产配置中，股票投资仅是一小部分而已，比例有限。国外最高比例可达50%-60%，而全国社保基金理事会规定不得超过40%。基本养老保险入市的比例应该在30%以下，剩下70%可以持有政府债券、企业债券、股权投资、实业投资、绿色投资、低碳投资，实现多元化的投资，风险就可以分散化。
　　入市是双赢选择
　　倒逼股市逐步完善
　　证券日报：目前养老金入市时机是否合适？
　　郑秉文：我认为现在的时机是最合适的，不能再等了，多等一年，就要多损失，比如，去年CPI高达5.6%，而收益率不到2%，贬值已达千亿元，还有什么比贬值更让人着急的呢？那是老百姓的养命钱，我们不能眼睁睁看着贬值！这是一种不负责的态度。有些人说怕改革投资以后会有风险，但那只是一种担心而已，要知道，不改革的话每年的损失固定的，巨大的，这个损失又有谁来负责呢？又有谁来操心呢？比如，前年损失将近350亿元。有些人主张待资本市场逐渐走向成熟之后再考虑进入股市问题，但是，谁来为这些等待期中的巨大损失负责？况且，中国股市要发展成熟，需要养老金入市来引导。
　　养老金进入股市之后，在很多方面可以倒逼使股市进行改革和完善，这实际也是一个倒逼机制的建立。这是一个双赢，为什么要改革呢？要知道，进入股市的只是一小部分，而不是全部，是多元化的投资，是多种投资工具的组合，千万别死死盯住股市来说事。如果一味拿股市来说事，其结果无非是阻止了改革，让改革断送掉，那样就眼睁睁看着让通胀吃掉这些养老金。
　　从股市与养老基金的互动关系来看，养老基金是重要的长期机构投资者。几十年不用支付的特点决定了资本市场是养老基金的重要投资市场之一。从某种意义上说，判断资本市场是否成熟的一个标志性指标就是看其养老基金的比重。
　　中央集中统一投资
　　符合中国国情
　　证券日报：在养老金入市达成共识之后，采取哪种模式来投资更合适？
　　郑秉文：参照国外的养老金入市模式，国内养老金入市有三种可选的方案。一是地方省级政府作为投资主体，省级基金管理机构作为委托人，在省一级重新成立运营机构作为受托人，这是垂直分散型的；二是中央分散型的，就是由国家成立十几家投资公司，由各地的养老金选择交给他们来运作。三是中央集中型的模式，就是中央统一建立一个机构，把分散在各地的养老金上缴到中央，委托它统一开展投资运营。
　　目前国内养老保险基金除了北京、上海、天津、陕西实现了省级统筹，大部分掌控在市级政府、县级政府等2000多个县市统筹单位。我历来主张第三个模式，就是中央集中统一投资。这个模式比较符合目前中国的国情，我反对地方省级政府投资的模式，那样的结果会出现很多风险点。

　　资本市场的稳定器
　　全球半数以上养老金入市
　　证券日报：中国的养老金入市已是势在必行，那么，海外养老金的投资情况又是怎么样的？是否有一些成功经验是我们可以借鉴的？
　　郑秉文：发达国家几乎100%的私人养老基金(即相当于我国的企业年金)都持有一定比例的股票资产。全球一半以上基本养老保险基金余额都进入了资本市场(只有美国等四五个国家除外).
　　人们老是说国外资本市场非常发达，非常成熟，但人们忘记了一个重要原因，那就是它聚集了大量的养老金机构投资者投资，他们是资本市场的稳定器。养老基金追求安全性、价值性、责任性和长期性的投资理念，决定了养老基金与股票市场是一对孪生姊妹。
　　规避风险
　　采取资产配置多元化
　　证券日报：作为老百姓保命钱的养老金，在入市后，应该注意哪些风险，如何进行保值、增值投资？
　　郑秉文：投资体制改革之后，养老基金面临的风险几乎只有一个，那就是市场风险，而行政管理风险则大大缩小了，因为市场诸多主体都在不同的角度管理着这笔基金，其管理模式是透明的，相互制约的，很少出现类似行政管控之下出现的利益输送和腐败等。投资改革之后，市场的风险，要用市场的办法去解决，那就是资产投资的多元化和国际化，世界各国社会保险基金凡是采取市场化投资策略的，采取的都是资产配置多元化、国际化的办法，目的是分散和规避市场风险的损失，这是一个通常使用的办法，就是实行多元化的一揽子投资改革，这无疑将有助于分散风险。比如，除了持有一小部分股票资产之外，还应该有实业投资、基础设施的投资、股权投资、另类投资等。
　　规避股市波动的最佳办法之一就是长期持有，这能有效提高资产的安全性。由于养老保险基金几十年不用支付，是一只资金流十分稳定、长期性特点非常突出的资金池，它天生就是一只强大的长期机构投资者，长期持有能避免短期市场波动风险，基本可保证长期收益。比如，加拿大2010年前35年的股票投资实际收益率(减去通胀率)是6%。
　　有助提升资本市场运行效率
　　养老金入市势在必行。解决养老金保值、增值的目标，只有让其进入资本市场、通过市场化运作予以实现。
　　我国养老金迟迟未实现全部入市的根结在于对资金安全性的顾虑。限制某些养老金入市是不得已而为之，并非降低风险、提高收益的灵丹妙药。我国资本市场还不发达、监管水平有待改进，但应借鉴国际经验，在历史发展的不同阶段选择适合特定种类长期资金的监管规则和投资范围。
　　在全球资本市场中，养老基金都是重要的长期机构投资者，几十年不用支付的特点决定了资本市场是养老基金的重要投资市场之一。国外发达资本市场之所以较为成熟，其中一个重要原因就是它聚集了大量的养老金机构投资者投资。
　　养老金的入市意义并不止于养老金资产自身的保值增值，其对一国资本市场的稳定和长期发展，以及实体经济的长期繁荣，有着不可替代的价值。
　　首先，养老金的特殊性质能够为资本市场注入源源不断的增量资金，因为其投资的长期性和稳定性，对资本市场的稳定和发展起到了定海神针的作用。
　　发达的市场经济国家，养老金是基金业的主流形态。据统计，通常国外养老金占到整个资本基金的25%到45%。这说明资本市场的长期稳定规范发展，离不开包括养老金在内的机构投资者队伍。
　　其次，养老金追求安全性、价值性、责任性和长期性的投资理念，这对于改变中国资本市场资金结构、培育长期价值投资理念起到积极的作用。
　　养老金入市对于改善我国目前资本市场结构，提高机构投资者大有裨益。同时，养老金作为具有强大资金实力，以追求长期收益为目标和具较强专业知识和能力的机构投资者，进入资本市场对于倡导市场长期价值投资理念、合理引导市场投资行为、促进资本市场的长期稳定发展意义重大。
　　第三，养老金入市将投资于稳定现金流的大盘蓝筹股亦有利于改善上市公司的治理结构，引领中小投资者改变目前追涨杀跌等不良的投资思维，树立正确、理性的投资理念，从而形成维护投资者权益的机制。
　　宜借鉴社保基金运作模式
　　监管层最近提出要积极引导、协调更多类型的机构投资者进入资本市场，进行长期投资和价值投资。证监会主席郭树清表示，将积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市，鼓励社保、企业年金、保险公司等提高对资本市场的投资比重。
　　根据十二五规划纲要，未来我国的个人储蓄存款、社保资金、地方养老金、企业年金等资金规模会越来越大，如何实现这些资金的保值增值成为当前亟待解决的问题。现有投资渠道虽然保证了资金的安全性，却面临投资效率低下，无法满足资金保值增值需求的问题。
　　研究表明，过去10年养老金投资收益不足2%，远低于同期通货膨胀率和工资增长率，无法抵御货币贬值的风险和保证未来的支付能力。形成鲜明对比的是，已经进入资本市场进行运作的全国社保基金理事会管理的社保储备基金年均投资收益率在2010年高达9.17%，跑赢同期通货膨胀率。
　　养老金具有重要的社会保障功能，因此海外各国在实务中首要把握的是安全性原则。但随着全球化经济的不断发展，通胀水平的逐步走高，对于养老基金的收益性要求也日益增加，从国际养老金不同阶段运行的特征可以得到体现。
　　根据2011年6月公布的经济合作与发展组织(OECD)30个国家养老基金投资监管调查数据显示，18个国家(60%)对其养老基金投向证券市场的比例没有限制，6个国家对其养老基金投向OECD国家证券市场的比例没有限制，2个国家对其养老基金投向EU、EEA国家或者评级A-以上的国家证券市场的比例没有限制。
　　海外养老金入市的启示
　　养老金入市势在必行。养老金入市是实现资产保值、增值的有效形式，海外主要发达国家长期资金入市都取得了较好的收益率，以美国社会养老基金为例，即使在金融危机爆发的2008年，它仍取得了高达5.1%的年度投资收益率。爱尔兰的国家养老储备基金、新西兰国家养老储备基金、挪威石油储备基金、澳大利亚未来基金、中国社会保障基金成立以来的年平均收益率分别为3.5%、8.06%、5.04%、3%、9.17%，不仅跑赢了通胀，也实现了增值的目标。
　　海外经验显示，养老金入市后能够带动资本市场的蓬勃发展，已成为资本市场稳定的基石。从国际长期资金入市经验来看，养老金入市渠道和模式可以概括为直接投资模式、全部委托模式和部分委托模式三种，无论是哪种模式，专业投资管理机构都是长期资金入市不可或缺的一个核心环节。
　　以英国为例，2008年末保险公司和养老基金分列英国股票市场前两大的境内投资者，持股市值占总市值的比例分别为13.4%和12.8%。实际上，私人养老金还是保险公司投资的主要资金来源。以2009为例，在英国私人养老金高达1.9万亿英镑的总资产中，通过保险公司管理的个人养老金规模就达到0.87万亿英镑。如果考虑到保险投资中的养老资金，则私人养老金就成为英国资本市场上最大的境内资金供给者。
　　社保基金的借鉴意义
　　社保基金的运作方式具有典型的代表意义，且对即将入市的养老金有可供借鉴之处。广义上的养老金很大一部分已经入市了，包括被称为国民养老第二支柱的企业年金、由全国社保基金理事会管理的全国社会保障基金等。目前各方讨论入市的主要是指由各地政府负责管理的基本养老保险这部分，其中包括基本养老保险统筹基金和个人账户基金。
　　根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，全国社保基金的投资范围仅限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中银行存款和国债的投资比例不低于50%，企业债、金融债不高于10%，证券投资基金、股票投资的比例不高于40%。2004年2月，经国务院批准，社保基金可以投资于境外证券市场。
　　从近五年全国社保资金资产收益情况来看。数据表明，委托投资的资产占比相对稳定，维持在40%左右；从已实现投资收益率来看，在投资环境较好的2007年，社保资金实现了38.93%的年投资收益，分享了证券市场的繁荣。2008年由于受全球金融危机的影响，年收益急速回落至5.2%，未跑赢当年5.9%的通货膨胀。但相对于上证A股全年-65%的跌幅来说，社保基金实现了正的绝对收益，这已经显示其稳健的投资运作能力：牛市期间具有良好的资产增值能力，熊市具有良好的资产保值能力。
　　在相同的资本市场环境下，我国社保基金已经实现了成功运作，为养老金入市提供了很好的借鉴意义。(www.ccstock.cc)

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