| 广汽集团：SUV和中高级龙头 新产品即将爆发 广汽集团是二次购车的最大受益者。二次购车已成为中国汽车市场增长的中坚力量，我们看好受益二次购车的SUV、MPV、中高级轿车市场增长。广汽集团受益二次购车需求的车型结构占比最高，最大化受益于二次购车需求增长。未来两年广汽集团新产品集中上市，业绩进入爆发式增长阶段。 投资要点 1、大广汽格局正在形成，预计2013 年集团开始进入快速增长时期。广汽本田、广汽丰田是广汽集团的主要利润来源，2013 年车型改款换代将迎来新的发展阶段。同时，广汽菲亚特、广汽三菱2013 年也将带来业绩增量。广汽集团乘用车板块四强(广州本田、广州丰田、广汽三菱、广汽菲亚特)格局正初步成型。 2、日系品牌竞争力的复苏和日系厂家向中国的战略转移是未来的潜在增长点。从2009 年底开始，日系品牌在中国的竞争力开始下降，主要是日系品牌在全球范围内的竞争力倒退所致，我们认为日系品牌未来两三年内仍存在复苏可能。 3、广汽集团盈利能力2012 年调整之后将重新进入上升轨道。2010-2012 年是广汽集团的调整之年，2011年盈利能力有所回落，预计2012 年开始新产品上市将带动公司盈利能力重新进入上升轨道。 4、盈利预测：我们预计广汽集团2012/2013/2014 年EPS(全面摊薄)分别为0.81/1.2/1.34 元。广汽集团A 股上市后，将成为仅次于上海汽车的优质投资标的，并且市值空间不足600 亿，A 股流通市值只有到到30 亿，上升空间巨大，资源稀缺性也支持给予更高估值。 5、投资评级：强烈推荐。按广汽集团2012 年EPS0.81 元，给予12-15 倍估值，定价在9.72-12.15 元，从2012 年下半年开始广汽三菱SUV 将陆续国产，销量不断提升将逐渐提升公司的估值水平，首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济增速放缓和货币政策继续紧缩风险；广汽三菱、广汽菲亚特项目进展不及预期风险。日系品牌力继续下滑的风险。 |
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