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标题: 威远生化：煤矿资源价值大甲醇业务可看好 [打印本页]

作者: 天机007 时间: 2012-5-8 10:24
标题: 威远生化：煤矿资源价值大甲醇业务可看好
近日威远生化（600803）股东大会通过发行股份购买资产议案，公司将非公开发行6.7395亿股股份购买大股东等持有的煤矿和甲醇资产。我们分析认为，尽管威远生化目前的农药和兽药业务盈利能力一般，但煤矿和甲醇资产注入后，公司不仅获得了盈利能力良好的煤炭资源，而且形成了煤化工产业链。资产注入后，威远生化将成为拥有煤炭资源的煤化工企业，未来煤化工产业链将不断延长和丰富，并给投资者带来新的投资机会。

　　煤矿价值巨大

　　公司此次购买的王家塔煤矿储量为10亿吨，可开采储量为6亿吨。据了解，目前内蒙煤矿按资源储量买卖价格每吨达到约50元，比之前的20元/吨，有很大幅度上涨。若按目前煤矿资源买卖价格计算，该煤矿价值可达到300亿元。按威远生化5月7日收盘价11.4元，非公发行后9.8578亿股的总股本计算，公司总市值仅为110多亿元，远远低于此次注入的煤矿的市场价值。

　　另外，此次注入公司的还有板洞梁探矿权，但在此次做重组评估时，并未对该矿区探矿权作价。据了解，该探矿权将于今年7月5日到期，公司正在争取以可能的方式获得采矿权，若成功，将对公司资源价值提升很大。当然，这也存在很大的不确定性。

　　威远生化此次购买的煤炭产能为500万吨，目前已经达产。煤炭品种为不粘煤，原煤市场价格为220-250元/吨，洗精煤市场价格为320-350元/吨。综合看，吨煤净利润约为110元，按500万吨计算，全年将实现净利润5.5亿元。据了解，2011年公司采煤中有40多天采的是煤矸石，几无收入。预计今年采煤量和洗煤量均有提升。另外，经过煤矿的铁路目前已经开通，煤外运量将增加，并将提高煤炭销售价格。因此我们认为，公司披露的非公发行方案中的盈利预测较为保守。

　　看好今年甲醇价格

　　公司此次非公发行购买的资产还包括占70%权益的年产60万吨的甲醇生产与销售业务。该业务去年已正常生产并已达产。

　　全球甲醇供应中，以中东甲醇产量为大。由于2011年欧债危机，中东甲醇销往我国国内，出现了国际价格低于国内价格的情况。但今年以来，中东甲醇转向供应欧洲，目前国际甲醇价格高于国内。

　　而国内甲醇期货价格自去年年底2660元左右见底以来，稳步上升，目前价格已在3000元以上。

　　此次注入的甲醇业务方面，据了解，去年的甲醇销售均价为2000元出头，从事该业务的新能能源公司所在地甲醇售价比华北区售价低300-400元左右。公司方面预计未来3年会是甲醇的大年，价格趋势看好。由于新能矿业2011年刚实现扭亏为盈，2011年摊销费用很大，2012年甲醇和采煤均将稳定运行，因而利润会大幅好于去年。我们认为，甲醇吨净利润将达到约200元，保守估计，此次注入的甲醇业务今年预计实现净利润1.2亿元。

　　另外公司目前还有较多的能化领域的技术储备，如养殖微藻、地下气化采煤等。据了解，作为新奥集团能源化工的唯一平台，这些技术若完全商业化成熟，公司会考虑注入。

　　当然，公司目前的农药和兽药业务盈利能力并不是很强，特别是农药业务仍面临亏损局面。但鉴于公司在此领域中的领先地位，公司仍会努力在此领域的发展。

　　今年净利润将大幅增长

　　通过以上分析，我们认为，此次注入的新能矿业煤炭业务将实现净利润5.5亿元，新能能源（煤制甲醇，持股70%）权益净利润1.2亿元。而威远生化现有业务中张家港二甲醚业务预计实现净利润约8000-9000万元，持有70%则为5600-6300万元；兽药业务预计净利润1000万元；农药业务预计亏损3000万元，总计实现约4000万利润。综合计算，重组后年净利保守预计达到7.1亿元。按非公发行后总股本9.8578亿股计算，每股收益将达到约0.72元。按目前公司约11.4元的股价，市盈率约16倍，与目前煤炭板块的市盈率基本相当。但从更长远的角度看，公司煤化工产业链将进一步拓展和丰富，预计也将为投资者带来新的投资机会。

　　另外，威远生化从石家庄城区搬迁，政府对旧地的补偿会在5亿左右，该部分金额会在政府土地出让完成后分步或者一次付给公司。公司测算，扣除新建地址的花费以及搬迁造成的停业损失，能带来1亿左右的净利，这将进一步提高公司业绩。当然，能否在今年获得补偿存在较大不确定性。

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