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标题: 股指“破”不足惧 “后立”或可期 [打印本页]

作者: 天机007 时间: 2012-5-26 08:57
标题: 股指“破”不足惧 “后立”或可期
本周市场呈现弱势震荡格局，沪综指围绕5日均线和2350点震荡的特征较为明显，周一和周二探底回弹，后三个交易日则是呈现运行重心缓慢逐级下移的态势。全周来看，沪综指和沪深300指数分别下跌-0.47%和-0.03%，周K线上收出三连阴。

虽然近期经济依然延续寻底格局，且预计在6月中旬希腊选举结果明朗之前海外市场的不确定性也将持续扰动市场，但是在稳增长被放在更加重要位置和政策预调微调力度将会加大的背景下，财政政策和货币政策有望联袂发力，经济见底企稳预期将会逐渐升温，资金面亦维持宽松态势。

虽然久盘必跌的技术面和海外市场脉冲性负面冲击叠加，或会导致市场出现一定幅度的破位下行，但我们认为当前不宜对市场太过悲观，政策面和资金面等积极因素有望支撑市场走出“破而后立”的走势。

市场对经济寻底格局有一致预期，在“硬着陆”风险可控的背景下，经济加速下滑和政策托底力度加大会让市场对经济将见底企稳的预期升温。汇丰银行周四公布的数据显示，5月汇丰中国制造业采购经理人预览指数降至48.7（4月为49.3），其中，生产指数由上月的49.3回升至50.5，而新订单指数则继续大幅由49.7下降至48.4，需求端依然面临较大压力。由于5月-7月是经济的季节性回落时段，经济惯性下滑和季节性回落的叠加对经济增长的负面压力毋庸置疑，并可能挑战管理层调控目标的底线。

在温家宝总理近期两次强调“要把稳增长放在更加重要的位置”之后，后续的刺激政策进一步出台是可以预期的。5月以来，发改委明显加快了项目审批的进度，而财政部则是连续安排节能家电补贴、节能减排、保障房等相关方面的中央资金。在政策不断发力的背景下，市场对经济阶段性见底企稳的预期将会逐渐升温。

货币政策预调微调力度有望加大，流动性宽松格局延续，资金利率将继续下行，为股市运行提供良好的资金环境。近期虽然临近月末，但是资金面所承受的压力明显有限，短端资金价格有所上升，但是幅度有限，7天期SHIBOR和质押式回购利率均在2.5%上下波动，而长端资金价格如3个月以上SHIBOR则继续下行，另外，票据直贴和转贴利率也创近一年半新低。

公开市场操作方面，央行分别在周二和周四进行了600亿元的28天期和300亿元的91天期正回购操作，本周公开市场到期量为120亿元，央行实现净回笼780亿元，虽然连续两周实现净回笼，但是基本上没有对资金面形成负面扰动。有媒体报道，4月新增贷款可能萎缩至5500亿元，信贷需求依然受压于相对偏高的贷款利率。未来央行依然需要通过降低存款准备金率和公开市场操作等方式引导市场利率下行，甚至在通胀跌至3%以下时择机进行非对称降息以刺激信贷需求，稳定经济增长。货币政策微调力度有望加大，未来资金面将延续宽松态势。

近期希腊政局的不确定性持续扰动海外金融市场
，我们认为把握三点至关重要，即希腊近80%民众希望留在欧元区内、极左联盟Syriza支持率在25%左右以及德国同意希腊新政府在遵守之前签署的协议的前提下可以探讨刺激经济增长的可能性等。如此看来，未来无论哪个政党上台执政，希腊退出欧元区这样的黑天鹅事件发生的概率都不大，只是政治博弈在某些时间段带来了一定的不确定性。

从主力席位持仓数据来看，在外部不确定性依然存在的背景下，由于有国内利好政策面的支撑，传统主力空头在做空上显得较为谨慎，市场的空头氛围并没有显著强化，这主要表现在三个方面：第一，本周五个交易日除周一增空力度明显偏大外，其余交易日主力席位或者只有减空或者是增多力度相对更大；第二，对市场走势具有较高预见性的中证期货和国泰君安空头持仓的变化动向很少一致且增空幅度均较为有限；第三，前10名和前20名净空持仓占比呈现震荡下降态势，整体来看，持仓数据显示期指投资者对后市并不特别悲观。

整体而言，由于内部有政策面和资金面的支撑，A股对外部不确定性的负面反应并不是特别强烈，未来随着稳增长政策的持续发力，经济见底企稳预期也将逐渐升温，资金面继续维持宽松态势，叠加证券市场政策红利，积极因素有望对冲负面因素，支撑市场维持震荡偏强格局。我们倾向于认为，未来1-3个月内市场至少是不悲观的，震荡或者向上的可能性较大。

短期而言，久盘必跌的技术面和海外市场脉冲性负面冲击的叠加或会导致市场出现一定幅度的破位下行，但是我们认为届时也不宜对市场太过悲观，政策面和资金面等积极因素有望支撑市场走出“破而后立”的走势。期指操作策略上，一方面，在市场维持弱势震荡格局的背景下，可适当进行短线偏空交易，而另一方面，在外部负面冲击快速释放而市场破位下行时可逢低介入博反弹。

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