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标题: 布局时机渐近关注中盘成长风格 [打印本页]

作者: 天机007 时间: 2012-7-14 09:30
标题: 布局时机渐近关注中盘成长风格
7月权益类基金投资策略

关注基金风险控制能力

微观层面来看，经济增速的放缓、去库存的压力直接影响企业盈利能力，导致企业利润率的下降，二季度旺季不旺基本确定了全年盈利弱势。综合来看，我们认为如果没有更为有力的政策，政策提振效应将衰减，未来市场将更关注经济增长本身，在短期经济仍处于寻底过程之中，需求面的疲软在短期很难看到有实质性的改善。因此短期市场仍将处于弱势格局中，随着四季度前后风险释放、短周期经济筑底，市场或迎来相对确定的投资窗口。

就短期来看，考虑到市场弱势震荡行情或将延续，在基金组合配置上保留几分谨慎，立足中等风险水平，可在股票型、混合型和债券型基金间进行平衡，或者以配置相对稳健的混合型基金为核心，同时在产品选择上以下行风险控制能力较强或震荡行情中胜率更高的基金为主。像中银中国、富国天瑞、东方精选、国投稳健、泰达品质生活、博时第三产业、富国天成红利、大摩资源优选、银河成长、长城消费、嘉实精选等基金兼具两方面优势，可重点关注。

从中期的角度来看，在风险释放之后，随着短周期经济筑底市场或将迎来相对确定的投资窗口，尤其是在流动性相对充裕、权益类资产逐渐具备吸引力的背景下，投资者可择机布局、逐渐提升基金组合风险。与此同时，下半年四季度前后如果出现更为积极的信号释放，可选择进攻性更强的品种对组合风险进行调整。从基金品种来看，除了风格、风险特征更突出的指数型基金是把握反弹的利器，部分主动管理、弹性高的品种也是较好的选择。

匹配板块特征把握超额收益

我们认为下半年在经济增长动力依然较弱且短周期经济是否企稳有不确定性的背景下，业绩确定性更强的消费板块是较好的对冲选择。同时，转型背景下从政策扶持环境、需求启动的角度来看，新兴产业板块的投资机会可逐渐关注。此外，到了四季度如果能够看到地产商库存回补、新开工改善等，周期品的短暂机会可适当把握。

从板块轮动的角度来看，下半年宏观经济不明朗的背景下，消费和新兴产业的超额收益有望重新向上。回顾历史上消费和新兴的超额收益阶段，主要集中在2007年底至2008年底、2009年中至2010年底的经济向下与经济不明朗时，同时从消费品、新兴产业相对于周期品的估值溢价来看，无论是消费板块相对于周期板块的估值溢价还是新兴产业板块相对于周期板块的估值溢价，均已经回落至历史较低水平，尤其是2010年底以来新兴产业估值泡沫消化程更多。此外，考虑动态的周期股盈利下调风险高于成长股，估值溢价更进一步回落。

落实到基金选择上，侧重消费板块投资且超额收益能力较强的基金包括广发聚瑞、嘉实增长、中欧新动力、农银中小盘、国泰金牛、金元消费主题、嘉实精选、国富中小盘、银华和谐主题、中银优选、易方达消费、嘉实新动力等基金可侧重关注。

侧重新兴产业投资且超额收益能力较强的基金包括华宝新兴产业、中欧新动力、上投中小盘、华商阿尔法、富国天惠、华宝多策略、富国天合、新华灵活主题、易方达中小盘、博时创业成长等基金可侧重关注。

此外，消费板块、新兴产业板块集中了较多中小盘股票，在下半年小盘股积聚流动性风险的背景下，相关基金的流动性风险也需要关注。我们采用基金重仓股变现时间作为衡量流动性的标准，变现时间越短流动性越好，除了超额收益能力突出，可以选择其中流动性更好的产品。

活跃型管理人适应性更强

就下半年来看，在经济与政策博弈下，市场节奏、投资方向的切换或将延续高频率，“活跃型”管理人适应性相对较强，在此背景下，可关注投资管理能力得到较为充分检验、操作风格灵活、规模中小的基金。基金操作的灵活性主要体现在择时、行业调整、重仓股调整，我们主要采用季报数据，对最近四个季度在以上三个方面体现灵活特征的基金产品进行筛选。

从结果来看，包括农银中小盘、兴全有机增长、银河优势成长、国富成长动力、中银中国、信达澳银精华灵活配置、农银成长、天弘永定成长、上投中小盘、中欧新趋势等基金，在具备灵活特征的同时，也显示出良好的行业选择、个股选择能力。

把握风格指数超额收益

下半年指数型基金的系统性投资机会不大，尤其是在短期经济寻底、相对弱势的市场环境中，与市场高度相关的指数型产品难获超额收益，但从风格的角度，可把握风格或者行业主题特征突出的指数型基金，在结构化行情中分享相关板块的超额收益。具体来看，一方面立足中盘成长风格，另一方面匹配消费品板块、新兴产业主题，关注相应的指数型基金。

对于中盘成长风格的指数型基金，包括国投消费、招商上证消费80ETF及其联接、上证民企ETF及其联接、易方达上证中盘ETF及其联接、长盛同瑞200、上证中小盘ETF及其联接、汇添富深300ETF及其联接、华安深证300、鹏华深证民营ETF及其联接等，具备中盘成长风格的特征。

在对消费和新兴产业主题的匹配上，主要通过基金年报的持股明细的行业分布进行筛选，且仍注重流动性的考察，包括招商上证消费80ETF及其联接、大成深证成长40ETF及其联接、国投消费等消费主题特征突出，而新兴产业主题基金中包括诺安上证新兴产业ETF联接、东吴中证新兴产业、招商深证TMT50ETF及其联接、鹏华上证民企50ETF及其联接等特征明显。(

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