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标题: 宁波敢死队火线抢入6只强势股0926 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2012-9-25 20:41
标题: 宁波敢死队火线抢入6只强势股0926
宁波敢死队火线抢入6只强势股0926

上海机场:国内业务量两位数增长,关注中日事件发展
　　我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元,基于瑞银VCAM工具(WACC7.8%)得出目标价16.30元。我们预计内航外线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收费水平,有望增厚公司业绩10-15%。维持公司"买入"评级。

红日药业:阳光总在风雨后
　　2012年9月24日,国内某媒体刊发了质疑红日药业及其子公司康仁堂一文,导致红日药业股价大跌5.4%,当晚公司即发布澄清公告,对报道中相关事项作了澄清说明。
　　从公司澄清公告来看,涉嫌染色并掺假的毫州凯利确系康仁堂2010年和2011年前五大供应商之一,但公司在采购过程中一直坚持优质优价的采购原则,对进厂原材料严格按照《中国药典》(2010版)及《企业内控质量标准》进行全项质量检验,故产品质量一直很稳定。而且在今年的招标中,亳州凯利未进入新的供货商目录中,故除今年1月延续去年一笔采购外,今年没有再从该公司进行其他采购。另外,受2011年3月1日国家药监局颁布新版GMP对无菌生产企业更加严格监管的影响,公司血必净技改扩产项目预计将于2013年6月底取得GMP证书。2012年8月底,血必净厂房建设、设备安装与调试等已全部完工,9月初公司已开始投料试车生产。我们认为此次事件对公司的业绩影响有限,股价下跌正是对前期风险的释放,也是未来中长期投资者逢低买入的良好契机。
　　我们看好公司的逻辑一直是中药配方颗粒+血必净的双轮驱动模式。我国中药饮片行业质量良莠不齐,由于标准缺失,很多中药饮片加工厂不重视产品质量,造成中药饮片市场竞争无序,发展受到限制。此次药监局查处中药饮片企业,行业加强监管,从另一角度来看,作为饮片替代者的现代化产物配方颗粒,由于采用中药指纹图谱等一系列现代化检测手段,或将受益。康仁堂作为六家试点生产企业中唯一一家北方企业,已占据北京市场90%的份额,并已进入了天津、山东、内蒙、福建等地,上半年医院覆盖数新增30-40家,并且在京津以外地区组建了200-300名左右的销售团队。血必净作为脓毒症领域的独家产品,在经历了营销改革的阵痛之后,理顺了渠道,对终端实行了精细化管理,2012年销售额迎来了恢复性的高增长。另一方面,在限抗的大背景下,中药注射剂对于抗生素也具有一定的替代效应。
　　基于公司在独特品种资源下营销能力的增强,我们维持前期的盈利预测(假设公司收购康仁堂少数股东股权以及定向增发在2013年年初完成),预计2012-2014年营业收入分别为9.05/11.43/14.55亿元,增速61%/26%/27%;归属母公司净利润2.01/3.01/3.63亿元,增速65%/50%/21%;除权后的EPS为0.89/1.19/1.44元,给予2013年30倍PE,对应目标价35.71元,重申"买入"评级。
　　风险提示:中药材价格大幅上涨,主导产品毛利率的下滑风险.

恒泰艾普:产业链拓展架构初成,协同效应进入释放期
　　投资提示:公司上市后通过系列并购,软件(数据处理解释/油藏开发)+硬件(测井车/压力计)+油服f钻固完井)架构初成。并购和内生增长正在驱动明确的中期业绩增长,而不同业务间的协同效应已开始体现,相关催化剂将逐步打消市场目前疑虑,并带来乐观的长期持续增长信心,首次关注宁波敢死队联系合作QQ:2605688412并"推荐"。
　　就A股市场而言,公司领先的页岩气勘探开发技术也构成重要看点。
　　理由:预期公司今明年收入3.8/6.8亿、净利润1.1/1.6亿(EPS 0.6/0.85元),对应PE 34x/24x,若整合已明确的两项少数股权,业绩可增厚12%,明年PE可降至2lx。2013年外延并购仍贡献主要增长,但协同效应开始体现。
　　公司质地:立足优势数据处理与解释业务,并购多家优质企业有效延伸产业链。公司为技术领先的地震数据处理与解释商,上市后通过现金/换股购得多家优质企业股权:油藏开发裂缝研究领先的博达瑞恒(同行)、国内测井车龙头新赛浦/全球领先压力计厂商Spartek(设备)、紧跟国际领先钻固完井技术的西油联合r油气服务),形成了软件+硬件+油服的三大业务线。
　　清晰的成长路径三部曲:并购一业务协同一优势软硬件产品与较完整一体化油气服务并重与互相依托及带动,目前处于业务协同初期,长期可塑性突出。公司目前处于业务协同初期,短期看,数据处理与解释业务上公司与博达瑞恒技术/客户的互补、数据处理解释服务与西油联合钻固完井服务客户的互补已经开始率先体现协同效应;中期看,新赛浦/Spartek设备与西油联合油服之间的协同效应有望随后体现:长期看,通过已有并购,公司已形成数据处理软件/测井车/压力计三类优势产品和数据处理解释/钻固完井两类优势服务业务,未来若进一步顺势切入测井服务,即可形成优势软硬件产品与较完整一体化油气勘探开发服务并重并互为依托及带动的业务架构,从而可类比于国际领先油服公司。
　　成长动力:已有股权并购带来较大业绩增长,整合剩余少数股权将进一步增厚业绩。
　　博达瑞恒/新赛浦/西油联合201 1年净利率分别45%/20%/3 g%,质地优良,当前业务态势都处于上升期(附录一);分别于今年2Q/今年4Q/明年初并表,仅按业绩承诺底线,预计上述并购驱动2012-13年60%/65%营收增长和38%/66%净利润增长,是增长主要驱动力。公司未来进一步整合博达瑞恒/西油联合剩余少数股权将额外增厚备考EPS12%(未纳入模型)。
　　预期数据处理与解释业务今明年内生增速约20%。国内油气勘探需求向好,公司作为高端数据处理与解释领先企业,自有物探业务面临众多成长机遇,新疆子公司成立将继续带动塔里木及其他西北地区软件销售及服务的增长,非洲及南美市场的拓展将稳定公司的海外业务,预期今明年实现20%的营收内生增速(不考虑博达瑞恒并表影响)。
　　行业背景:油气勘探开发投资未来将快速增长。1)根据Spear&Associate统计,201 1年全球油气服务市场规模约2709亿美元,年均复合增速在10%左右。2)根据中金油气研究员的预测,未来几年将是中国天然气储量勘探发现的高峰期,年均新增探明储量可望达到5,000-5,500亿立方米左右,且常规气产量有望从2011年1000亿立方米,增加到2015年和2020年的1,500和2,000亿立方米。3)随着油服领域开放程度不断提高及中资公司海外资产规模不断扩大,本土拥有技术优势的油气服务商必将获得更多的国内外项目,受益明显。
　　成长持续性:公司一体化和国际化能力出众,按国际经验,长期可持续性突出。
　　一体化和国际化是国际大型油服公司斯伦贝谢、PGS、CGG等共同成长路径,公司就这两点而言也是能力出众:1,国际化:公司数据处理与解释业务境外收入呈现总体上升趋势,取得Spartek股权后国际化节奏将进一步加快;2,一体化:公司上市后已实施多起并购,成功将业务范围从数据处理与解释扩展到测井设备、压力计等仪器、钻固完井服务等多环节,未来进一步切入测井服务则初步构建较完整的勘探开发服务体系;3,国际化.一体化的人员保障:公司管理层及其它核心人员均为油气领域国内外资深人士(至11年底技术人员数量占比70%),激励充分。
　　财务分析:已有并购标的剩余少数股权的进一步整合或可增厚EPS约12%。公司已明确一定条件下对剩余博达瑞恒、西油联合4g%股份的换股收购权利,如相关事项2013年实施,按第一次收购估值和公司目前股价假设换股,预计可增厚公司2013年模拟备考EPS约12%。上述估算并未考虑公司若进一步增持Spartek股权这一潜在可能的影响。
　　前期业绩低于市场预期主要因为:1,海外局部地区动荡影响海外业务收入:中东地区政治动荡导致公司11年及12年上半年海外收入出现同比下降,12年公司将发力南美、非洲市场,海外项目收入将有明显回升;2,所得税率上升:所得税税收优惠到期导致2011年所得税有效税率提升约10%,2012年将无此项影响;3,大额并购费用:公司过去1年实施和洽谈了多起并购,并购费用对过去1年管理费用影响较大,明年若无更多并购则该项费用将出现明显回缩。
　　河南煤层气项目若顺利推进,会带来更大估值弹性。公司前期公告拟对河南中裕煤层气42%股权(对应35%收益分配权)实施收购,该事项仍未尘埃落定,也未纳入盈利预测。考虑到河南煤层气资源的巨大潜力,公司若能顺利实施此项收购将带来更大估值弹性。
　　公司业务存在一定季节性。公司数据处理与解释业务的客户主要为国内石油公司,受其投资或采购规律影响,公司收入多集中在二、四季度。收购公司中,博达瑞恒与新赛浦季节性特征同样明显,明后年仍将呈现较明显季节特征,长期看,随着收购公司未来整合逐渐完成,一体化效应显现,季节性影响将逐步减弱。
　　股价催化剂:协同效应不断体现、中标较完整的油服项目(大单)、参与页岩气/煤层气项目、河南煤层气项目顺利落地、更多并购增厚业绩等。
　　核心风险提示:协同效应无法显现、收购公司整合不顺利、主业出现超预期下滑、收购公司未实现承诺业绩等。

雅克科技:磷系阻燃剂处于销售旺季,单季度盈利能力大幅提升
　　国内磷系阻燃剂的龙头企业,已经控制了关键原材料三氯氧磷。公司是有机磷系阻燃剂的龙头企业,现有阻燃剂的总产能为9.3万吨,三氯化磷产能为10万吨,三氯氧磷产能为5万吨,聚合氯化铝的产能为8万吨。现有生产基地主要有三个,一个是宜兴本部基地,主要生产TCPP(3万吨),一个是响水基地,主要生产TCPP(1.5万吨)、BDP(0.5万吨)、TDCP(0.5万吨)、RDP(0.5万吨)、TPP(0.5万吨)、TEP(0.6万吨),一个是滨海生产基地,生产TPP(1万吨)、TEP(1万吨)、三氯化磷(10万吨)、聚合氯化铝(8万吨)。磷系阻燃剂都会用到三氯氧磷,按照目前阻燃剂9.3万吨的产能来估算,预计大约需要5万吨左右的三氯氧磷,因此公司基本实现了原材料三氯氧磷的自给。
　　磷系阻燃剂对溴系阻燃剂的替代是未来的发展趋势,国内的实际情况非常适合发展磷系阻燃剂。溴系阻燃剂的阻燃效率高、热稳定性好、品种多,应用比较广泛,但是溴系阻燃剂在燃烧时烟雾量比较大,会产生有毒气体,因此环保性较差是溴系阻燃剂的重要缺陷。磷系阻燃剂的生烟量和有毒气体的排放量比较少,环保性能比较好,但稳定性和阻燃效率方面相对较差。对我国而言,溴资源相对不足,溴资源的配套产品锑的价格也比较昂贵,而磷资源非常丰富,因此发展磷系阻燃剂更适合我们的实际情况。从全球范围来看,溴系阻燃剂的消费量大约为30万吨左右,消费量不断减少,有机磷阻燃剂的消费量约为25万,年均增速大约为5%左右。
　　TCPP反倾销调查的负面影响逐步消失以及雅宝退出磷系阻燃剂市场导致公司欧洲市场销售收入大幅提升。2012年1~6月份,欧洲市场销售收入为9886万元,同比增长了88.29%,2010年欧洲市场的销售收入为22710万元,目前TCPP反倾销调查的负面影响已经基本消失,收入水平已经回归到正常水平。2012年5月,雅宝宣布退出磷系阻燃剂市场,预计影响销售收入为5000~7000万美元,关闭工厂大约耗时3~6个月,预计清理库存大约需要3个月左右的时间,按照3000美金/吨阻燃剂来估算,预计磷系阻燃剂的产量将减少2万吨左右,公司以往与雅宝在磷系阻燃剂有过合作,产品性能比较接近,因此公司将会显著受益于雅宝退出磷系阻燃剂市场。
　　第三季度是磷系阻燃剂行业的传统旺季。分季度来看,2012年1~6月份大约生产了3万吨阻燃剂,其中TCPP所占的比例大约为70~75%左右,2012年预计全年销售阻燃剂8万吨左右。从毛利率来看,现在TCPP的含税价大约为1.2万元/吨,毛利率大约为15%左右,受生产成本的支撑,预计继续下跌的空间不会很大,同时公司加大了TCPP改进型产品的开发力度,我们预计2012年阻燃剂的综合毛利率大约为18%左右。从单季度盈利能力来看,每年第三季度是磷系阻燃剂的销售旺季,预计第3季度单季度净利润同比增长20~25%左右。从开工率来看,目前本部、响水的生产装置都是满负荷生产,滨海的生产装置中5万吨三氯氧磷是满负荷生产,10万吨三氯氧磷的开工率大约为30%左右。在滨海新建的产能主要包括4万吨TCPP、TDCP的产能以及2万吨的新型阻燃剂,预计明年下半年建成。
　　业绩与评级。预计2012~2014年的每股收益为0.49、0.63、0.85元,凭借领先的技术优势,公司不断提升现有产品的技术含量,同时储备了部分的新型阻燃剂,目前阻燃剂处于销售旺季,部分新增产能开始释放产能,给予"增持"的评级。
　　风险提示。阻燃剂产品价格继续下跌、欧美市场的市场开拓进度低于预期

新纶科技:高确定、高增长的超净行业龙头
　　投资要点:
　　防静电/洁净室行业龙头。公司是我国防静电/洁净室行业龙头,横跨净化产品销售、净化工程服务和超净清洗三块业务,下游对接微电子、光电子、半导体、军工、生物医药、医疗、食品等多个使用洁净室的行业,并拥有富士康、索尼、比亚迪、LG等高端客户。
　　大市场小公司,百亿营收值得期待。公司所处的防静电/洁净室行业属于先进制造业的基础配套行业,2011年全行业规模约为760亿元,年均复合增速22.91%。公司2011年收入规模为9.53亿,市场占有率仅为1.25%左右。未来几年,受益我国产业升级和产业转移,防静电/洁净室行业市场规模仍将保持高速增长,我们判断未来几年年市场规模超过千亿确定性较大。公司作为国内最具竞争力的企业,成长为规模超百亿的龙头值得期待。
　　具备"贴近服务"和完备营销网络两大竞争优势。公司上市后利用资金优势建立深圳、苏州和天津生产基地,分别辐射珠三角、长三角及环渤海客户聚集区,先行覆盖最优质客户,并通过"生产线对生产线"贴近服务加强客户黏性。我们认为公司正在实施的重资本投入将形成难以复制的"贴近服务"优势。另外,公司3大生产基地(天津在建)、9个超净清洗中心和26个办事处形成了覆盖全国的销售网络,将赋予公司远超同行业水平的销售规模,进而加强公司对上游的议价能力,依靠集采降低采购成本,形成规模优势,使公司长期处于产业链优势地位。
　　内生+外延双重动力助推高增长。随天津、苏州项目产能有序释放、我们估算公司2014年内生营业收入将超25亿元,仅凭内生增长,公司营收年复合增长率将达38%。公司未来几年仍将继续物色行业内优秀公司并购,并购重点将放在新市场、新客户群、新技术或新产品线方面,外延增长空间广阔。
　　估值和投资建议。我们预测公司2012-2014年营业收入分别为12.75、17.82和25.35亿元,实现净利润分别为1.25、1.74和2.55亿元,对应每股盈利分别为0.43、0.59和0.87元,对应2012-2014年动态市盈率分别为22.79、16.39、11.20倍。考虑到公司股价回落,我们认为已具备投资价值,给予"买入"评级,目标价14.96,对应2012年35倍动态市盈率。
　　重点关注事项股价催化剂(正面):公司在未来可能存在的新收购、净化工程大订单将成为股价向真实价值回归的催化剂;产能释放超预期。
　　风险提示(负面):激进扩张中的回款管理风险;公司体量较小,仍处在向大型多元化企业发展的初期阶段,存在一定管理风险。

汤臣倍健:迎来费用投入高峰,仍处于高成长阶段
　　收入增长趋缓。今年二季度之后,公司收入增长出现了明显的放缓趋势,Q3 单季收入增速可能仍将延续下滑的势头,预计同比增长50%左右。几个方面的原因共同导致了公司收入增速的下降:1、"螺旋藻"、"毒胶囊"等突发事件的影响;2、今年的定位是市场整理年,对于终端进行了一系列的精细化管理,为长期发展打下了牢固的基础;3、经济增速下降,膳食营养补充剂作为一种可选消费品不可避免的会受到经济波动的影响。我们判断,公司全年收入增速约为60%,仍将实现高增长。
　　费用投入迎来高峰。全年来看,公司今年的净利润增速将呈现明显的前高后低走势,主要原因是公司的费用投入集中在下半年。姚明的新版广告已经在8 月份上线,预计Q3 广告费用投入将达到5000 万左右,Q3 的整体销售费用率可能会达到30%左右,环比明显增长。公司对于品牌的建设非常重视,今年全年的广告费用投入比例预计将高达12%,所以Q4 的销售费用率仍会比较高。
　　仍处于高成长阶段。尽管短期收入增长出现了放缓的趋势,但是我们认为长期来看,3-5 年之内公司仍将处于高成长阶段,主要驱动力是:1、行业本身的高增长,预计膳食营养补充剂非直销领域未来5 年的复合增速将高达20%;2、公司渠道强势扩张仍在继续,预计未来3 年销售终端数量仍会保持30%左右的高速增长。公司已经在行业内建立了牢固的品牌和渠道优势,未来将充分享受行业高增长的盛宴,预计未来3 年收入复合增速仍将高达50%。
　　维持"推荐"评级。预计公司未来三年营收CAGR 为53%,净利润CAGR 为51%,2012-2014 年EPS 分别为1.39、2.06 和2.94 元,同比分别增63.4%、47.7%和43.1%;最新收盘价对应的动态PE 分别为40、27 和19 倍。我们认为,公司在行业内具备突出的品牌和渠道优势,目前仍处于高成长阶段,尽管三季报略低于市场预期,但是经历预期下调的调整之后,依然值得关注,维持"推荐"的评级。
　　风险提示。行业受到食品安全事件的影响。

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