【中财内线7月4日消息】政策内线今日亮点：
《宝藏原石（7月4日）》关注成飞集成（002190）、九九久（002411）、大东南（002263），当日封涨停！
《市场脉动（7月4日）》关注多氟多（002407），当日封涨停！欣旺达（300207）周一提示后封涨停，4日盘中涨停，最大涨幅超30%！
在“钱荒”袭扰中国经济之际，中国宣传部门已指示国内媒体淡化相关报道，以帮助稳定金融市场。
上周，来自中共宣传部门的一份书面通知，在几天时间内下发到各家报社和电视台，要求记者不要炒作所谓“钱荒”，要报道中国市场目前资金很充裕。官方要求媒体：
第一，不要报道炒作所谓“钱荒”，谨防借此做文章。要宣传阐释我国市场流动性是有充分保障的，实施稳健的货币政策不是收紧。
第二，媒体要加强正面报道，充分宣传当前经济金融形势积极的一面，提振市场信心。
第三，媒体要积极引导舆论，对央行发布的政策措施及有关信息，要及时正面准确解读。
这份文件拟定于上周初，当时中国股市在一天半内跌幅超过10%。随后这份通知被广泛传达给全国媒体机构。 宣传官员经常向国内媒体下达关于如何报道敏感政治话题的指示，但财经媒体很少收到此类通知。上周的通知表明，在流动性出现问题后，中国政府担心市场出现混乱与恐慌。
上周周中，央行承诺将通过直接注资方式支持资金紧张的银行。自那以来，股市已恢复稳定，收复了部分失地，银行间同业拆放利率也已从前所未有的高位回落。尽管“钱荒”一词仍大量见于报纸头条和电视节目，但报道的口吻似乎已有所缓和。
把脉流动性恐慌后的A股
目前来看，市场已经趋于平静，但这次类债务危机式的冲击背后所隐含的很多问题仍然值得继续思考，并对未来一两年的股票投资都会具有深远影响。
首先，金融体系是否真的存在重大风险。中国的金融体系是一个典型的银行主导型金融体系，银行的资产质量、杠杆倍数是评估中国金融风险的关键。目前银行的表内业务自然是按照资本充足率的要求以及存贷比规定来发展的，但这次真正令市场担心的是表外业务和投资业务。
从投资业务看，银行投资主要是债券。债市和股市相比，最大的差别在于流动性，一旦资金紧张融不到足够的资金解决流动性问题而央行又不进行流动性支持时，低流动性可能造成债券价格的大幅下降，而抵押物价值下降会进一步造成流动性的紧张。从表外业务看，今年以来社会融资总额中贷款比重的快速下降的确令人担忧。表外业务的资金流向一方面非常集中于房地产和政府融资平台（从信托产品类型看大致可以占到八成左右），另一方面资金流入的这些项目往往是质量略低于正常信贷标准的（也就是风险和收益均高于银行传统业务的）。
因此，控制社会融资总量中贷款的占比即银行表外业务的杠杆应该是未来金融风险管理的核心，也是评估金融体系风险的重要指标。有一个非常有意思的分析美国股票市场的框架，每一次牛市结束的原因都会包含债务/GDP比重达到一个很高比例这一因素，所以如果我们无法准确评估中国整体债务和GDP的比重，那么银行的总杠杆水平是一个可借鉴的指标。
其次，经济弱复苏对股票市场的支撑可能成为一个伪命题。经济弱复苏，其实换一个说法就是以GDP为核心的宏观指标触底，但以企业效益为核心的微观指标尚无明显改善。在这一弱复苏预期下，去年四季度一度爆发了一波以银行股为代表的大盘蓝筹股行情。但是，近期有几个信号值得关注。
一个是经济数据重新走弱的情况下宏观经济政策没有任何调整迹象，充分表明官方对GDP增长率回落的容忍度是很高的，笔者估计或许只要不低于7%都是可容忍或要继续观察的。
再一个是出现了这次的流动性恐慌，而且这次的类债务危机和美国金融危机不同，美国金融危机是金融产品依托同一资产过度杠杆化后基础资产出了问题，而这次流动性恐慌则是基础资产没有显著变化下的金融体系内资金流动出现了问题，或者说更像一次压力测试管理的实战版，当然代价也是很大的。还有一个是中央近期明确提出地方政府考核不再唯GDP，这种考核的变化会直接引导地方政府行为模式的变化。
因此，假如没有新的宏观经济政策，假如地方政府真的降低了对GDP的关注，假如金融体系在这次恐慌后微调自身的流动性管理策略和表外业务规模，那么经济弱复苏很有可能会成为一个伪命题，这直接决定了A股市场中权重最大的周期性股票在未来很长一段时间都没有机会，基于低估值的反弹都会变得十分困难。
第三，经济增长方式不得不进行的转型将在股票市场上持续体现。今年上半年已经形成的风格特征会在未来延续很长一段时间，投资机会和风险会随着这些成长性行业的技术变革速度和股票估值水平高低而不断转换，但由成长向周期的风格转换则希望很小。这一点可能和2010年的股票市场具有很大的相似性，那一年，中小板和创业板分别上涨了28%和9.6%，而上证A股跌幅为-13%。
之所以形成这样的格局，一方面和经济复苏乏力下的传统行业盈利快速下降有关，另一方面也和新兴产业的激励政策有关。从当前的影响因素来看，还有一个比2010年更加有利的因素是最近一段时间的技术创新似乎更加活跃和卓有成效。例如，美国的页岩气技术虽然在环保方面还有一些争议，但的确已经出现了很大的进步，新能源汽车经过多年的蛰伏也要走出低谷，还有消费电子领域的技术革新层出不穷。
对于中国而言，制造业技术的升级迫在眉睫、消费电子的全球配套已经初步形成产业链、健康需求的快速增长引发多个领域的投入增长，这些都会成为弱势经济中的快速增长点，这些增长领域虽然不足以为经济复苏产生有效的推动，但却可能成为市场中不断涌现的投资机会。
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