首家银行优先股预案出炉 银行股或集体暴动
浦发银行(600000)29日晚间发布公告称，拟向不超过200名的符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者发行优先股。
公告称，本次发行优先股总数不超过3亿股，本次优先股发行募集资金总额不超过人民币300亿元，将按照相关规定用于补充公司其他一级资本。
公告还称，本次发行将采取向合格投资者非公开发行的方式，经中国银行业监督管理委员会(以下简称“中国银监会”)批准以及中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核准后按照相关程序分次发行。
该预案规定了优先股的强制转股两项条款：当公司核心一级资本充足率降至5.125%(或以下)时，由公司董事会决定，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额或部分转为公司A股普通股，并使公司的核心一级资本充足率恢复至5.125%以上；
其二是，当公司发生二级资本工具触发事件时，本次发行的优先股应按照强制转股价格全额转为公司A股普通股。
该行还发布了董事会决定修改公司章程的公告，其中，公司股份增加了优先股股份这一类别。该公司拟于5月26日召开股东大会审批包括优先股发行在内的诸事项。
按照2013年1月1日起实行的资本管理新规，大型银行和中小银行的资本充足率监管要求分别为11.5%和10.5%，且商业银行应在2018年底前全面达到监管要求。2013年多家银行的资本充足率有所下滑。
业内人士表示，尽管目前银行整体资本充足率符合监管要求，但未来资本充足率缺口仍较大。银行一级资本来源主要是未分配利润和股权融资。在经济下行和银行不良贷款率逐渐升高的大环境下，银行利润能够提供的资本来源越来越小。在银行估值普遍偏低的情况下，发行普通股对银行来说成本非常高。如果没有新的融资渠道，银行资本充足率会逐步下滑。为了达到《商业银行资本管理办法》的监管标准，银行需要新的资本工具和更多的资本来源。
分析人士认为，浦发银行优先股预案出炉对整个银行板块有一定的刺激作用，机构测算，单从资本水平提升方面测算，在优先股放开后这几家银行股价或存在10-15%的上行空间。优先股正式推出对银行有三方面利好:一是解决银行融资难题,补充银行资本漏洞,缓解银行资本监管压力,促进银行风险资产的规模扩张;二是增强银行盈利,为银行带来长期稳定资金;三是有利于完善国有企业公司治理,长期看对于国有商业银行的市场化改革具有积极意义。资本补充压力较大的银行如：农业银行、华夏银行(600015)、平安银行(000001)、浦发银行和民生银行(600016)等最值得关注。(证券时报网)
农业银行 601288
研究机构：中金公司 分析师：黄洁,毛军华 撰写日期：2014-04-29
一季度净利润增长13.8%,略超市场预期~2ppt
农业银行2014年一季度实现归属于本行净利润535亿,同比增长13.8%,略超市场预期~2ppt。
发展趋势
日均余额净息差环比扩大5bp,在四大行中趋势最好。期初期末余额付息负债成本环比微降1bp,显示其负债,尤其是县域地区负债优势短期内尚未受到互联网金融和利率市场化的巨大冲击。
非利息收入同比增长10%,主要受益于一季度市场利率下行,债券价值上升。相对去年四季度的同比下降34%,今年一季度的非息收入反弹超预期,主要由于一季度市场利率下行,持有债券的公允价值上升,一季度公允价值变动收益为42亿元,而去年同期则亏损0.9亿元。
不良净形成率提升,但趋势仍优于同业,股改红利仍有释放空间。考虑核销后,一季度不良贷款净形成率环比上升12bp至0.36%。一季度拨备有所释放,拨贷比下降5bp,但仍保持4.41%的同业领先地位,往前看,股改红利带来的高拨贷比仍为业绩提供释放空间。
盈利预测调整
维持盈利预测不变,预计2014/2015年每股盈利分别为人民币0.56/0.60元。
估值与建议
目前农行A股交易于0.81倍2014年市净率。一季度农行的息差和资产质量均优于同业趋势,经营指标好于预期。但中期来看,县域业务是否能持续抵御互联网金融冲击和三四线城市房地产市场调整仍待观察。维持推荐评级,目标价由人民币2.89元上调至2.98元。
风险提示:经济增速低于预期。
中国银行 601988
研究机构：东方证券 分析师：王轶 撰写日期：2014-04-28
事件
中国银行2014年第一季度实现营业收入1200.38亿元,同比增长13.82%,实现归属股东净利润453.63亿元,同比增长13.93%,由于一季度生息资产规模增长较快,业绩略超出市场预期。
投资要点
外币及境外贷款增长较快,息差回升有压力。一季度中行存款、贷款分别较年初增长9.08%与7.24%,但境内人民币贷款仅增长3.76%,显示外币贷款及境外贷款增长较快;此外一季度同业资产特别是买入返售资产较年初增长高达101.18%,推动一季度生息资产较年初增加9.09%,一季度净利息收入同比增长14.2%,但环比仅增长1.44%,我们推断可能是由于负债成本提升导致息差回升遭遇压力。
中间业务收入增长尚可,费用控制得当。一季度中行的净手续费及佣金收入在去年同期的高基数上再度增长17.15%,也明显高于去年后三个季度的水平;由于费用控制得当,一季度业务管理费同比仅增长6.35%,明显低于营业收入增速,成本收入比继续下降2.93个百分点至24.86%。
不良生成率升高,拨备力度明显增加。一季度末中行不良率环比升2BP至0.98%,根据拨备余额变动估算的一季度不良生成率在42BP左右,高于去年的24BP;一季度信用成本率约为0.78%,拨备力度较去年有明显增加,也高于不良生成水平,期末拨贷比为2.23%。
财务与估值
我们预测2014-2016年每股收益分别为0.63、0.69、0.78元,每股净资产分别为3.71、4.16、4.67元。考虑估值切换,将2013年1.0倍PB估值切换为2014年1.0倍PB估值,对应目标价3.71元,维持中性评级。
风险提示
经济下滑程度超预期导致不良超出预期。
工商银行 601398
研究机构：中金公司 分析师：黄洁,毛军华 撰写日期：2014-04-01
2013年盈利符合预期
工行2013年净利润2630亿元,同比增长10%,符合我们的预期和市场预期。
发展趋势
净息差季度环比扩大6bps,符合行业趋势,但幅度低于农行和中行。管理层预计2014年净息差温和下降。我们认为,与农行(县域业务占比较高)和中行(国内外币和海外业务占比较高)相比,工行将面临更大的净息差下行压力。
逾期贷款净形成率季节性下降,管理层预计的今年不良贷款出售计划小于去年。净不良贷款/逾期贷款形成率季度/半年度环比分别下降15bps/31bps。管理层披露,工行2013年共出售了114亿不良贷款(远超农行的41亿),管理层预计今年不良贷款出售额将减少。但我们认为,工行的不良贷款出售计划并不代表行业趋势,据我们了解工行是四大行中唯一计划在2014年减少不良贷款出售的银行。
4季度净手续费收入同比仅增2%,与其它银行一致,主要由于近期发改委整顿银行不合理收费。
盈利预测调
整我们基本保持盈利预测不变,2013/14年每股收益分别为0.79/0.83元。
估值与建议
目前工行A股2014年市净率为0.81倍。维持推荐评级。
兴业银行 601166
研究机构：海通证券 分析师：林媛媛 撰写日期：2014-04-29
季报总结。2014年1季度归属母公司净利润134亿,同比22%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比6 %、14%、16%。业绩增长较快,收入平稳,拨备费用贡献盈利。亮点:(1)测算不良净生率环比下降,与去年1季度水平相近,资产质量压力无加剧。(2)拨备贡献利润,存量拨备平稳处行业较高水平。不足:(1)规模放缓,存款下降。(2)负债方成本压力增加。
投资建议:
兴业银行1季报业绩较好,资产质量压力未见加剧,规模放缓、存款压力预计与同业监管有关。13年PE4.6X/PB0.9X,14年PE4.0 X/PB0.8X,14年较股份行平均折价4%-10%,仅高于光大、浦发。前期修复较多,季报后,表现取决于市场对于房地产、同业监管的预期差,仍震荡修复中较好的品种,调整后仍可关注。中长期,公司把握市场和灵活创新能力较强,大资管大投行模式推进,零售积极发展,优势或将显现,转型成功概率更大,持续看好。13年EPS 2.16元/BVPS10.56元,14年EPS2.48元/BVPS12.59元,预计6个月内,估值修复15%,给予目标价11.47元,对应13年PE5.3X/PB1.1X,14年PE4.6X/PB0.9X,维持“增持”评级。
点评:净利息收入同比增长平稳,环比下降。主要规模放缓,息差下降,预计均与非标监管有关净利息收入同比增长6.4%。其中利息收入同比增25%,利息支出同比增42%。规模正贡献,息差负贡献。规模增速放缓:生息资产同比增9%,贷款同比增5%(同业占比限制贷款额度),买入返售+应收类同比增25%,均有放缓。计算净息差2.33%,同比降10bp,主要负债端成本上升较快。生息资产收益率5.87%,计息负债成本率3.76%,分别上行66bp,83bp。结构看存款占比下降,同业占比上升,特别是同业存放增长较多。
净利息收入季度环比降6.6%。其中利息收入环比增4.2%,利息支出环比增加12.7%。规模正贡献,息差负贡献,计算平均规模环比增2%,计算息差2.33%环比降21bp。本季度生息资产余额增长3.1%,贷款增长0.8%。息差下降,利差下降,负债方成本上行更快。
存款同比少增,环比下降预计与非标派生减弱、去年末冲时点有关。存款同比少增,同比增2.5%;环比降4.8%,主要活期存款环比下降16%,同时同业负债增速较快,主要与贷款和非标放缓派生下降有关。去年4季度活期存款环比增长17%,时点相应较明显。目前存款已经有所恢复,较1季度上升约千亿。
净手续费收入同比33%。(1)净手续费收入同比33%,手续费占比22%,较去年底基本持平。(2)1季度净手续费收入环比降8.5%,可能与规模特别是非标放缓有关。
其他非息高增。其他非利息收入10亿,同比增7亿,环比增17亿,环比主要是投资收益、公允价值增加,汇兑损益减少。三项综合主要是汇率类衍生工具及交易类债券相关损益有关,预计与去年损失确认较多有关。
拨备释放盈利,风险成本下降,存量拨备行业较高水平。(1)风险成本下降。资产减值损失同比降5.9%,1季度环比少提55%,1季度风险成本0.79%,同比降13bp,环比大幅低于115bp,低于去年全年62bp。(2)存量拨备平稳,行业较高水平。拨贷比2.82%,环比提升14bp,拨备覆盖率337%,环比降15百分点。
测算不良净生率环比下降,资产质量压力持续,未见加剧。(1)不良微增。不良率0.84%,季度环比增8bp,不良贷款115亿,环比增11%。(2)测算不良净生率0.5%,仅高于去年1季度5bp,低于后三季度。季度环比降60bp,低于去年44bp。1季度测算核销转出6亿左右,年化核销转出率20-30%左右,与去年同期持平。
费用增长平稳。费用同比增长3%,成本收入比为21%,同比降2百分点。
资本充足率环比上升。核心一级、一级资本充足率为9.01%,环比增33bp,风险资产环比增3.8%,高于贷款增速0.8%,预计与非标监管有关。
风险提示:经济失速和非标监管加强。
华夏银行 600015
研究机构：安信证券 分析师：许敏敏 撰写日期：2014-04-21
费用下降致业绩略好于预期,资产质量好于同业:2013 年公司实现归属母公司股东净利润155 亿元,同比增长21.2%,其中营收同比增长13.7%,由于成本收入比和信用成本的下降使得净利润增速相对较高。信用成本下降与同业的普遍趋势不大一致,主要是公司资产质量表现相对较好。年末不良率0.9%,较3 季末下降2bp;逾期率、关注类占比均上升不明显,全年不良贷款生成率0.36%,与历史水平及同业水平相比并不算高。年底拨备覆盖率、拨贷比分别为301.5%、2.73%,仍较为充分。
零售贷款快速增长,按揭占主导:全年新增贷款中零售贷款占比41%,其中新增按揭占到六成比重。这和大多数中小银行压缩按揭的策略有所不同,体现了公司偏好相对稳健。零售贷款占比17.3%,较年初提高3.4 个百分点。
存款增长稳定,客户基础逐渐改善:年末存款余额同比增长13.7%,其中活期储蓄存款增长相对较高,从日均数据看,全年日均存款同比增长16.8%,其中活期储蓄存款增速在20%以上,显示公司存款客户基础在逐渐改善。
中间业务高增长:全年手续费收入同比增长54.4%,增速较高的是代理、托管、理财业务收入,分别同比增长100%、82.5%、69%。非息收入占比较上年提升2.1 个百分点至14%。
投资建议:华夏银行业绩稳定,公司运用自主研发的“支付融资系统”,在同业中首推“平台金融”业务模式,实现了信贷产品、营销模式网络化、客户服务在线化,提高了服务效率和吸引力,有利于改善其客户基础。我们预计2014 年净利润增速为18.1%,目前股价对应2014 年动态PE 和PB 分别为4.15 倍和0.76 倍,估值极低且公司以“平台金融”模式切入互联网金融值得关注,维持“增持-A”评级并在推荐组合中。
风险提示:经济增速大幅下滑。
浦发银行 600000
研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2014-03-24
事件描述
浦发银行2013 年共实现归属母公司净利润409.22 亿元,同比增长19.7%。总资产和总负债分别较年初增长17%和17.1%;年化ROE 为21.43%,较年初提高48BP;不良贷款率为0.74%,环比提升5BP。核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.58%和10.97%;拨备覆盖率为331.02%,较年初下降68.8个百分点。
事件评论
量价齐升,经营稳健拨备计提充分。从四季度单季来看,生息资产稳定扩张2.89%,其中贷款环比增长2.4%,同业资产增长15.5%。由于资产结构的持续优化,公司单季净息差环比回升12 个BP 至2.67%,量价齐升使公司四季度净利息收入单季环比增加9.89%。非标资产下滑导致融资类中间收入下降,手续费单季环比下滑1.18%。由于各主营业务增长良好,四季度公司拨备计提力度明显增加,单季计提拨备47.82 亿元,较三季度增加10.33 亿元,2013 年拨备前净利润增速为26.57%。
四季度风险偏好有所降低。资产久期明显缩短,表现为同业存放规模提高901 亿和应收款项减少365 亿。手续费收入环比下降也是由于非标规模收缩使得融资类中收下滑。年末公司非标资产规模5163.26 亿元,增速有所放缓。
主动负债意愿低,存款增速放缓。期末浦发存款余额2.42 万亿,同比增长13.37%,增速下滑2.81 个百分点。四季度定期存款环比减少395 亿,保证金等其他存款减少323 亿,由于受到利率较高及资本充足率约束,公司主动负债意愿不强。受存款增速放缓影响,公司年末存贷比为73.05%,较年初提高0.68 个百分点。
不良贷款增速放缓,风险可控。年末不良贷款130.61 亿,不良率0.74%,环比分别增加11.83 亿和5BP。逾期贷款率为1.3%,净不良生成率0.43%,较年中提高8BP 和2BP,增速较缓。拨备覆盖率331%,安全垫厚实。
投资建议:公司经营稳健,资产质量未明显受长三角区域性及行业性影响,基本面无明显瑕疵。同时身兼优先股、国企改革、自贸区、NFC 等概念,虽短期业绩贡献不明显,但考虑到14/15 年EPS 为2.49/2.76 元,对应PE3.64/3.27,PB0.72/0.63 倍低于行业的估值水平,维持“推荐”评级。
民生银行 600016
研究机构：中金公司 分析师：黄洁,毛军华 撰写日期：2014-04-29
一季度净利润增长15%,符合市场和我们的预期。
民生银行一季度净利润127 亿,同比增长15%,符合市场和我们的预期。
发展趋势.
收入同比增速走出低点,预计二三季度收入同比增速将加快。受去年钱荒影响,民生银行单季收入同比增速从去年一季度的15.3%下降至二季度的11.3%和5.6%。今年一季度,民生营业收入同比增长8.2%,显示低点已过。随着基数的逐渐降低,我们预计二三季度民生收入同比增速将加快。
新型同业非标业务提速,试图弥补小微和票据两大增长引擎的增长乏力。一季度末民生小微企业贷款余额4050 亿,较去年底增长不足0.1%。票据规模仍在持续压缩,一季度末买入返售金融资产余额为4865 亿,环比继续下降15%,较去年钱荒高峰期时更是大幅下降42%。面对业绩增长乏力的窘境,我们看到民生增加了在同业非标业务的投入,推出了TRS(总收益互换)等新型工具,反映在报表上,体现为应收款项类投资(主要是资产管理计划等)较去年底大幅增加91%。
资产质量继续承压。在不良核销和出售超过20 亿的情况下,不良贷款余额一季度环比上升67 亿,不良贷款净形成率为0.74%,虽比去年四季度的1.51%明显回落,但高于去年同期的0.49%。
盈利预测调整.
基本维持盈利预测不变,预计2014/2015 年每股盈利分别为人民币1.71/1.96 元。
估值与建议.
民生A 股目前交易于0.91 倍2014 年市净率。中长期来看,我们坚定看好民生银行优异的市场化基因和持续转型改革的努力;但短期内,在小微和票据两大引擎渐显发力的背景下,民生银行仍需要加快改革,以重新赢得和巩固行业领先地位。维持推荐评级。
目标价由人民币8.67 元上调为人民币9.72 元。
风险.
经济增速低于预期。
平安银行 000001
研究机构：海通证券 分析师：林媛媛 撰写日期：2014-04-25
季报总结。2014年1季度净利润50.54亿,同比40.8%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比33%、49%、52%。业绩同比高增超预期,基数较低,收入端增长强劲,资产质量压力或有增加。亮点:(1)收入高增,净利息收入同比增长33%,手续费同比增78%,非息同比增117%。(2)资本充足率提升。不足:(1)资产质量压力或有增加,关注和逾期增加较快。(2)费用增速较快,同比增长45%。
投资建议:平安银行1季报业绩大幅超预期,奠定全年业绩,业务转型和市场机制推动盈利能力提升,成长性凸显,积极关注。资产结构转型推进趋于平稳,市场化机制和综合金融优势深化转型或将继续,持续观察资产质量情况,中长期持续关注。考虑扣除商誉和无形资产,13年EPS1.6元/BVPS10.36元,14年EPS1.96元/BVPS12.15元,13年PE7.1X/PBPB1.1X,14年PE5.8X/PB0.9X,14年较股份行溢价29%-15%。预计6个月内,估值修复15%,给予目标价13.00元,对应13年PE8.1X/PB1.3X,14年PE6.6X/PB1.1X,维持“增持”评级。
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