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标题: 投资决策参考（2015-02-12） [打印本页]

作者: 61875 时间: 2015-2-12 08:52
标题: 投资决策参考（2015-02-12）
【本期导读】
~沪深交易所正积极准备承接注册制审核
~上海国企改革公司治理系列方案已上报
~从定增“破发”个股中寻找三投资机会
~政策影响有限或使独家中药品种受青睐
【权威声音】
沪深交易所正积极准备承接注册制审核
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　　据了解，当前沪深交易所均在抓紧做好承接注册制审核的各项准备工作。具体包括：配合证监会职能部门制定实施方案，制定交易所层面的注册制配套规则。从理念、制度、规则、程序，以及过渡期衔接安排等方面提前筹划，精心准备。
　　实际上，自十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革后，证监部门即携沪深交易所围绕注册制改革目标和实现路径，进行框架设计，并初步形成了实施注册制的思路。同时，积极推进《证券法》修改，为注册制实施奠定法律基础。此外，全面梳理现有制度规则和业务流程，开展承接注册制的相关准备。
上海国企改革法人治理系列方案已上报
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　　据当地权威人士透露，上海完善国企法人治理结构系列方案制定完毕，并已上报国务院。该方案基于国企三大分类，对不同类型企业的领导班子构建、管理、考核、任期等进行了具体界定。值得注意的是，按以往正常流程，上述方案只需报备国务院后即可。考虑到上海国资改革的全国标杆意义，上述方案将经国务院批准后推出施行。
【主编观点】
不妨放一两颗鸡蛋到并购重组篮子里
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　　近期受新股发行加速，以及监管层规范融资类业务等因素影响，上证指数再陷震荡，困扰投资者。在此市况下，不妨换个思路，重新回头审视一下去年下半年曾风生水起的重组板块。受去年末低价蓝筹行情的“挤出”效应影响，为数不少的重组概念股回落幅度较大，但期间企业的实际并购重组动作仍有序开展，目前投资机会开始显现，投资者不妨放一两颗鸡蛋在并购重组的篮子里，或有不菲回报。
　　受产业结构转型升级、央企国企“混改”以及审核放松等多重因素驱动，并购重组依然会是2015年一大投资主线。但考虑到股票发行注册制推行在即，以往壳公司鸡犬升天的乱象恐难再现。实际上，近期的并购重组市场已开始出现新的变化：一是单纯的再融资项目不再受到热捧。二是并购重组需看成色，市场更关注标的资产的质量及整合效果。三是前两年热门的影视、游戏等资产收购估值下沉，重组流产、终止的案例增多，风险增大。四是受监管层严查市场操纵影响，与并购重组“配套”的所谓市值管理模式正逐步规范。
　　基于上述变化，未来的并购重组行情将面临分化，单纯贴热点、博眼球的风光难再，惟有质地优良、有协同效应的并购重组才能获市场认同。且随着炒风降温，相关上市公司也会一改以往的急功近利，更耐心地寻找具有真正整合价值的标的。此外，由于标的资产估值下行，上市公司并购成本降低，谈判余地也会更大，也将有利于提升并购重组行情的持续性。
　　在具体标的选择上，投资者应远离纯粹壳公司炒作，且对跨界重组保持一定的审慎，重点关注同业及上下游的并购重组。为规避重组猝死的风险，可选择重组方案已过会或获得核准批文的公司，再结合公司基本面、股价涨幅等因素通盘考量。另一方面，实施“储血式”再融资的公司手握大量现金，可更从容地推进企业并购重组，值得投资者密切关注。（证义）
【热点调查】
从定增“破发”中寻找投资机会
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　　上证报资讯统计显示，截至9日，沪深两市共有36家公司的重组或再融资出现增发发行底价与市价倒挂的情况，倒挂幅度最大超15%。虽然再融资或重组方案从推出到核准有一定时滞，短期股价波动并不一定影响最终结果，但就相关上市公司而言，努力促成的动力十足。因此，对此类“破发”标的，投资者可结合公司基本面、行业景气度、股价位置等因素综合分析，从中筛选具备投资价值的标的进行潜伏。
◆倒挂比例较大加业绩稳定。
　　如兄弟科技(002562)和方大集团(000055)，二者市价较定增发行底价有大幅折让，幅度超10%。业绩方面，兄弟科技(002562)预计2014年业绩增幅超过100%，目前两家公司的方案均已获股东大会通过。
◆并购优质资产。
　　如星星科技(300256)和皇氏集团，星星科技(300256)拟收购深圳联懋100%股权，皇氏集团则欲收购盛世骄阳，拓展影视产业链。收购完成后，两家公司业绩都有望实现高速增长。
◆大股东撑腰的再融资。
　　如美都能源(600175)，虽然公司定增是为了项目拓展，短期恐难见业绩爆发，但公司大股东参与定增本身显示了对未来前景的看好。目前，美都能源(600175)的方案已获股东大会通过。
【数据参谋】
关注终止筹划重组承诺期限将满的公司
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　　韶钢松山(000717)去年12月12日就“华宝信托借壳”一事作出澄清，并承诺3个月内不会筹划并购重组事宜。近日因承诺期限将满，引发市场再次关注股价大涨20%。
　　据上证报资讯统计，目前有近69家的上市公司，仍在3或6个月不再筹划并购重组事宜的承诺期限内。其中在前期终止重组复牌公告中，明确表示还将继续进行外延式拓展的永大集团(002622)、鼎龙股份(300054)、九洲电气(300040)、乐视网(300104)、凤凰传媒(601928)距离承诺期满不足1个月，可关注。
【上证视点】
受招标政策影响有限独家中药品种或受青睐
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　　近期湖南部分省市药品招标限价议价方式出台，因降价幅度超预期，饱受市场诟病。但拥有独家品种的中药上市公司因拥有专业护城河，竞争壁垒高，故受招标影响较小。其次，中药板块经过去年四季度的调整，已经进入低估值区间。随着业绩密集披露期的到来，市场对业绩将更为敏感，中药企业增速稳定，有望受到市场青睐。
　　片仔癀(600436) 作为品牌中药OTC同时又是稀缺性资源品，拥有持续提价能力，与处方药招标降价政策关联度较低。公司已与银之杰(300085)合作，发展O2O大健康产业平台及电子商务业务，中成药、化妆品等新想象空间打开。值得注意的是，国家一直鼓励中药实现国际化战略，片仔癀(600436)的中成药出口退税率从原来的14%升至17%，今年出口业务有望增长。
　　江中药业(600750) 健胃消食片的主要原料为太子参，每公斤价格已从2011年的380元降至目前50元左右的水平，预计2015年仍将维持在50-60元的低位。此外，新品种乳酸菌素片于2014年1月上市，全年收入预计1.8 亿，而今年乳酸菌素片收入有望翻倍达到3.5亿。公司去年还获得江西九州通(600998)51%股权，大举进军医药流通业，拓展商业版图。
　　东阿阿胶(000423) 目前出厂价约为1260元，与终端零售价1980元相差约720元，差额较大，渠道销售占据过高利润。同时由于冬日进补旺季，公司库存很低。据上证报资讯调研获悉，公司计划近期上调出厂价，幅度在20%左右，此举将进一步增厚公司2015年业绩。
【产业观察】
天然气价改提速燃气销售商迎发展机遇
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　　2月10日习近平主持召开第九次中央财经领导会议，提出要推进能源价格、石油天然气体制等改革，大力发展非常规能源。按照发改委要求，2015年将实现非居民用存量和增量天然气价格并轨。考虑到国际油气价格的大幅下调，机构预计将以非居民用存量气上调每立方米约0.1元、增量气下调0.3元的方式，进行并轨。根据规划，到2020年天然气消费占一次能源比为10%，总消费量提升至3600亿方，相比2014年接近翻倍。在天然气价格机制理顺和下游用气量上升的推动下，燃气销售企业将迎来市场提升机遇。
　　公司方面，陕天然气(002267) 为陕西天然气长输管道运营商，并积极拓展城市终端销售市场，随着公司募投项目逐步投产，业绩进入快速增长期，2014年净利润预计同比增长50.5%。金鸿能源(000669) 为国内城市燃气运营龙头，在湖南、河北等地市场占有率较高，公司定增募资17.4亿元已完成，募投项目将大幅提升天然气管网规模，后续增长空间较大。
【海外来风】
高通量DNA测序试点开闸需求增加助推产业前景
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　　近期，国家卫计委医政医管局发布了关于《开展高通量基因测序技术临床应用试点工作的通知》，并公布首批可开展基因测序试点的109家医疗机构。标志着一度被叫停的“无创DNA”产前基因检测正式放开。
　　根据机构报告，全球无创产前检查（NIPT）的市场规模从2013至2019年的复合年增长率高达37.6%，到2019年市场规模有望达到36.2亿美元。一些基因测序巨头也获利颇丰，例如Illumina公司近期披露的财报显示，其2014年获利同比大增31%。该公司近半年股价涨幅约为20%。
　　国内公司中，华大基因、达安基因(002030) 已经获得了二代测序注册证。乐普医疗(300003) 也列入了高通量基因测序技术临床应用试点单位。分析人士认为，目前选择高通量基因测序的孕妇比例已经超过了10%，在血清学筛查结果临界风险/高危孕妇中的渗透率超过80%。随着大众对于优生优育的意识不断提升，该测试在孕妇中的渗透率还将不断上升，市场规模将从百亿上升到千亿。

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