20161022周末
回顾本周市场的总体运行，呈现出两大异相引起市场的广泛关注：其一是上证指数在去年11月
底跌破250日均线后，在本周五的收盘点位再一次站上了250日均线，要知道计算起来这是时隔接近
一年的时间后才完成的动作；其二是中字头个股的显著崛起，以近期以来中国联通、中铁二局、中
国电建等品种先后出现涨停为突出的特征。总体而言，这两大异相的出现并不寻常，一方面意味着
一轮行情的酝酿并且这一轮行情仍将以改革为鲜明的旗帜，也在强化着笔者对于12月底1月初附近敏
感时点的认识；另一方面则意味着未来一段时间市场大概率的将呈现出低迷和反复的态势，这是当
前市场仍处于存量资金博弈的过程所决定的，并且也是产生行情的必要条件。
毫无疑问，短期内对于市场影响最大的品种会是近期反复活跃的中字头个股，它们是市场中重
要的权重力量，并且毫不夸张的说，在过去十余个交易日的时间中，其吸引并容纳了市场中巨量的
资金，包括短期资金的疯狂涌入，也包括中长期资金分歧的逐步出现。笔者认为，本轮中字头个股
的启动逻辑大约分为两个方面：其一是改革、业绩改善两方面预期的增强：我们看到二季度以来重
大改革措施不断受到市场的追捧，无论是供给侧改革，PPP改革，还是债转股改革，其板块行情的
演绎方式往往对于大多数人而言是超预期的，这源于市场资金对于改革逻辑的充分认同，而由于这
种预期差的存在反而更加有利于改革题材行情的演绎；而四季度以来，从全国到地方，对于全年的
GDP考核目标的完成，对于基础设施建设和投入的预期上升给了中字头个股业绩改善的空间和愿景
而这种改善在逻辑上是具有确定性的。其二是中字头个股的特征与市场资金的偏好高度契合：一方
面，随着市场的点位再次来到3000点之上的区间，资金更加倾向于相对低位，低估值的品种以达到
获得安全边际的目的，中字头无疑是过去一年以来市场中表现最低迷的品种之一，并且相当一批中
字头个股的估值也很低；另一方面，资金曾经在之前选择了对于低估值金融品种的攻击，但是随着
拉高过程的出现，遭受到了GJD的当头一棒，在GJD绝对控股的情况下很难再去发动大金融，而由于
新一届管理层对于并购重组借壳上市等一系列资本运作加上了“紧箍咒”，中小创中大量的品种虽然
在过去一年中也是严重下跌，但是政策预期的低迷让资金不敢去放手拉动，反复推敲后在种种倒逼
之下，中字头也就成为了攻击的选择。
基于以上两条逻辑，资金选择的攻击脉络是：首先攻击国庆期间发布混改消息的中国联通，随
后攻击发布出全国各地加快铁路网络建设下受益的高铁和铁路基建板块，最后在公布三季度主要的
经济数据附近的时点，供给一路一带为代表的中字头基建品种，这应当说是一套精心设计和策划的
攻击路径。想明白这些问题之后，周末的一则消息又比较值得关注，那就是中国联通发布了三季报
业绩出现了明显的下降，这是有利于进一步推动混改的，但是从三季度的股东情况变化来看，非常
鲜明的出现了三季度证金公司显著减持的动作，如下图所示，要知道9月份联通的股价还没有启动。
这就需要我们进行进一步的深入思考：当前的中字头个股有两点客观事实：其一是中字头个股的股
权受到GJD的绝对控制，再举一例如下图所示，中国中铁也是如此；其二是由于近期的上涨，一批
中字头个股的股价已经超过了GJD的持仓成本。
在以上两点客观事实的基础上，再来看GJD的操盘行为；其买入操作出现在去年7月、8月以及
今年1月的三轮股灾的低位附近，其大量卖出出现在去年的四季度；其小规模买入操作出现在今年
的二季度，其小规模卖出操作出现在今年的三季度；这样的操作方式特征是非常鲜明的：其一是不
仅仅在暴跌中为市场提供流动性，也会在暴涨中给市场降温，这和总理不出现“井喷式上涨和崩盘
式下跌”的讲法是一致的；其二是只要股价来到成本线之上，GJD是愿意减持一些筹码给市场的，其
从长期来看是要完成逐步退出的过程的，而这也是近期笔者反复强调的当前中期市场最重要的基本
面特征。如此一来，基于中字头，甚至是基于整体市场的结论也就比较鲜明了，如果短期内中字头
依然不知死活的带动市场冲锋，GJD成本线上减持将成为大概率事件，不排除市场出现暴跌；而如果
短期内中字头能够做到知难而退，蓄势整理，那么短期市场就会出现温和的回调，而这种温和的回
调会是非常良性的，因为其他低位的品种会以中字头为标杆进行一轮又一轮的轮动接力表现，而同
时改革预期下小市值品种的活跃又能够为市场提供赚钱效应，酝酿未来的行情。
以上观点纯属笔者个人思考，仅供参考。
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