钢铁行业：品种盈利分化导致季度盈利分化

股票王

预计二季度业绩普遍符合预期。我们对所覆盖的全部重点公司2011年2季度业绩进行了跟踪，通过对企业经营情况的了解和我们模型的测算，预计重点公司中业绩环比2011年1季度呈上升趋势的有4家，呈环比下滑趋势的有4家，两个季度均亏损的公司1家，加权后平均下降15％；同比业绩呈上升趋势的有5家，预计呈下降趋势的有3家，两年均亏损的公司1家，加权平均降幅约-33％。其中八一钢铁的中报业绩超预期，鞍钢股份的中报业绩低于预期。
　　品种分化导致板块内上市公司业绩分化严重。今年上半年长材不论是在价格还是盈利情况上明显好于板材品种，这种分化导致板块内上市公司的业绩出现明显的分化。以长材为主的上市公司的盈利基本上都出现了同比和环比的增长，其中，八一钢铁（预计同比增长19％，环比增长32％）、新兴铸管（预计同比增长15％，环比增长7％）、酒钢宏兴（预计同比增长100％，环比增长17％）；而以板材为主的上市公司的盈利则出现了同比和环比的全面下滑，其中，鞍钢股份（预计同比下滑92％，环比上升77％）、武钢股份（预计同比上升10％、环比下滑26％）、宝钢股份（预计同比下滑36％，环比下滑32％）、马钢股份（预计同比下滑87％、环比下滑82％）.
　　板材下游需求疲软、铁矿石价格高位运行，是行业中报业绩下滑的主要因素。二季度受需求疲软以及日本地震影响，板材的主要下游汽车行业的增速受到了严重制约，板材的价格未能在旺季上升；同时，铁矿石价格在二季度出现了大幅上升，唐山66％铁精粉的价格同比大幅上升了13％而长协矿的价格则出现了环比26％的增幅。需求及成本的双重压力导致板材品种的利润被压缩，并且由于板材类市值企业权重较大，从而影响了整个行业的的利润增速。
　　三季度长材略有回调，板材缓慢企稳。三季度是传统的长材淡季，生产同比增速会有小幅下降；长材的价格和毛利一般会或小幅回落；同时，由于房地产销售增速的回落导致地产投资的减速可能具有滞后性，我们认为三季度长材基本面情况较二季度有趋弱迹象；板材下游需求的不利因素正在初步消除，目前宝钢、武钢出台的8月份价格政策也可以看到冷轧板的价格已经有企稳迹象，因此，三季度板材的基本面缓慢企稳是一个大概率事件。因而我们认为，板块内长材类企业与板材类企业的盈利差距将会逐步缩小。
　　维持行业的“中性”评级，关注资产注入预期和板材类股票。6月下旬粗钢日产量202万吨，为历史新高，年化产量为7.4亿吨，钢厂大幅扩产必然会造成供应端压力，三季度为钢铁行业传统淡季，后期终端需求的释放仍需确认，我们认为行业目前基本面未发生显著向好变化，因此维持行业的“中性”评级。此次上调了新兴铸管、华菱钢铁、酒钢宏兴、八一钢铁2011年的盈利预测至0.86元、0.07元、0.69元、1.01元（原先预测为0.81元、0.05元、0.59元、0.88元）、下调了鞍钢股份、宝钢股份、马钢股份的盈利预测至0.15元、0.64元、0.22元（原先预测为0.25元、0.82元、0.24元）关注行业中有资产注入预期的个股：新钢股份；以及目前行业板块中估值较低并且具有业绩弹性的板材类股票：华菱钢铁。