兰花科创：煤化工产业的领军者

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导读：今年3月份国家发改委公布《关于规范煤化工产业有序发展的通知》，对几乎所有煤化工领域内的细分行业都做出了产能规模的严格限制。国家能源局相关负责人士日前表示，根据《通知》要求，国家发改委、能源局正在做煤化工产业政策的编制以及煤化工、煤炭深加工试点示范规划的编制。受此影响，相关上市公司纷纷展露头角。
煤化工产业政策支持 数万亿投资计划上弦
按照产业政策，政府鼓励发展煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇五类新型煤化工项目。根据《通知》精神，在新的核准目录出台之前，年产50万吨及以下煤经甲醇制烯烃项目，年产100万吨及以下煤制甲醇项目，年产100万吨及以下煤制二甲醚项目，年产100万吨及以下煤制油项目，年产20亿立方米及以下煤制天然气项目，年产20万吨及以下煤制乙二醇项目都将被禁止。
尽管主管部门在逐渐收紧和规范煤化工项目，但主要的煤炭资源区和大型能源企业都已经制定了未来5-10年的煤化工发展和投资规划。其中，新疆、内蒙古、山西、陕西、贵州、宁夏将是未来煤化工大发展的主要省份。
据中国证券报记者不完全统计，新疆已将36个大型煤化工项目列入自治区“十二五”规划纲要，其中仅煤制天然气项目就达20个，以40亿立方米煤制气240亿元的投资来估算，这20个项目的投资就高达5000亿元；陕西省也已经发布规划，拟投资5000亿元建设27个现代煤化工重大项目；作为老牌煤炭大省的山西，也将充分发挥本地资源优势，投资8000亿元发展煤化工。
“双停”导致2010年业绩低点 未来三年翻番
亚美大宁停产减少每股收益0.25元。亚美大宁盈利能力超强，10年中期贡献每股收益0.48元，占公司每股收益的39%。我们测算，亚美大宁停产84天影响每股收益0.25元，影响公司EPS幅度为11%。
近期受到亏损和节能减排影响，化工业务大面积停产，我们测算，化肥业务的停产导致亏损加大，而甲醇业务停产将减少亏损，综合起来看，公司的化工板块停产与生产亏损基本相当。
未来三年煤炭总产量翻番。公司未来三年煤炭产量翻番。我们测算，2013年煤炭总产量为2020万吨，较09年999万吨增长102%。2013年煤炭权益产量为1188万吨，较09年717万吨增长66%。
化工业务业绩改善可期。在停产等因素影响下，公司化工业务亏损较大，但我们判断，一方面未来甲醇需求有望改善；另一方面煤头、气头甲醇盈亏状态调整，以及实现真正的煤化工一体化等措施，公司化工业务有望大幅减亏。
亚美大宁股权解决将大幅度增厚业绩。亚美大宁股权纷争解决中，假设股权转让年底完成，公司的持股比例从36升至47%。亚美大宁的技改于11年完成，煤炭最终产量升至600万吨，则公司的权益产量从此前的144万吨提高至282万吨，增长96%。亚美大宁对公司的每股收益贡献将提升至接近2元/股。
盈利预测：我们预计，公司10-12年每股收益分别为2.27元、3.15元和3.52元，同比增长2%、39%和12%。
投资评级：未来三年煤炭产量翻番，化工业务盈利存在较大提升空间，亚美大宁股权若能在年内如期解决将成为股价催化剂，同时公司估值便宜，11年P/E仅为9.8倍，远远低于行业13.7倍的平均值。按照11年15倍P/E估值，目标价45元，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
一季报业绩逆境企稳 谷底翻身可期
公司业绩：2011年一季度，公司实现营业收入/净利润17.43亿元/3.38亿元，同比增长41.12%/19.56%，每股收益0.59元，同比增加0.10元/股，基本符合我们的预期，略高于市场一致预期。剔除非经常性损益，每股收益为0.60元，同比增长14.96%。
量价双升推动煤炭板块业绩增长。公司无烟煤价自去年三季度开始持续上涨，2010年全年煤炭业务毛利率为61.15%，同比上升0.12个百分点。
我们判断,公司今年一季度煤价依然延续了上涨势头,预计同比增加25~30%左右,加上公司煤炭销量的提升,推动营业收入增长41.12%。
亚美大宁复产有望加快，公司业绩将回归正常。亚美大宁矿由于股权问题自年初停产，目前外资股权已转让给华润电力，公司再增持股权的概率极小，但预计复产进程有望加快。根据一季报显示，亚美大宁停产致公司单季额外损失0.35亿元，拖累EPS0.06元/股；我们之前预测亚美大宁矿单季正常盈利水平为0.24元/股。假设公司其他资产全年盈利能力与一季度保持相同,若亚美大宁三季度开始复产，预计全年仍可增厚EPS0.6元,公司2011年EPS有望上升至3.00元以上，业绩将谷底翻身,回归正常。
未来股价催化剂：产量高增长大幕开启。公司产能扩张顺利,本部在建的玉溪矿(权益暂67%),规划产能240万吨,预计实际建设规模有望达到300万吨,2012年底有望投产。此外，预期公司在外整合矿井总计630万吨产能，总计权益产能约414万吨，预计整合矿井未来_三年可贡献权益产量132万吨、227万吨、414万吨。公司三年内将有望实现产量翻番。
油价大涨 刺激股价持续攀升
作为国内煤化工的龙头企业，受油价上涨影响，再次引起资金关注。该股于6月20日起持续攀升，截至目前已经“八连阳”，这样的走势不得不引起投资者的关注。 从二级市场来看，兰花科创一直没有摆脱去年国庆行情形成的“大箱体”。虽然经历几次市场的洗礼，但始终止步于国庆后第二个交易日的“跳空缺口”。可见，资金并没有结束
当时的操作，很可能正是一场大计划的开始。但是，短期来看，该股一直运行于34--52元箱体内，此时反弹仅归结于受箱体下沿支撑的反弹，其上沿52元将成为较大压力区。
另外，笔者认为，资金炒作该股的噱头并非仅仅停留在煤炭表面，而是煤化工的未来前景。兰花科创的另一个身份便是煤化工概念，这点是其不同于传统煤炭的亮点。鉴于煤化工未来的投资价值，在该股市盈率仅为17倍时进场还是较为明智的。
结语：“十二五”规划中，煤化工将会成为一个新兴名词，相关概念股亦将会受到资金关注。丹化科技、兰花科创、美锦能源、平庄能源等早已成为“猎手”们的目标，只是时间的问题。鉴于大盘尚未企稳，投资者对于此类个股还需要谨慎对待。