12月5日私募博弈内线股

股票王

　　安洁科技（002635）公司是专业的消费电子产品功能性器件制造商，主营业务为笔记本电脑和手机等消费电子产品品牌终端厂商提供功能性器件生产及相关服务。主要产品是笔记本电脑和手机等消费电子产品中使用的内部和外部功能性器件。预计公司2011-2013年EPS分别为0.74元、1.04元、1.38元。上市后一直被机构关注，周四涨停后，昨日继续逆市表现，三机构买入4051万元，后市有望继续活跃。
　　通策医疗（600763）公司是上市公司中稀有的医疗服务投资管理公司，旗下杭州口腔医院业绩持续增长，公司积极参加公立医院改革，在全国各地收购管理公立医院，并从口腔主业向其他专科发展，未来公司业绩有望持续高增长。
　　中国民营口腔医疗服务市场快速发展。目前口腔医疗服务行业存在的问题是口腔医师紧缺、医师资源地域性分配不均、口腔疾病发病率高就诊率低。随着经济的发展、政策的放开、行业的规范，口腔医疗服务由“需要”转为“需求”。新医改背景下，国家鼓励形成多元化办医格局，民营口腔医疗机构数量2004-2009年CAGR为10%。
　　公司业务结构与同行形成错位竞争。公司主营口腔服务，其中业务结构侧重高毛利业务如正畸、种植和特需。公司依托杭州口腔医院，具有技术、服务和品牌基础，客户定位于30%低端人群、60%中端人群、10%高端人群，与公立医院和其他民营口腔连锁店形成错位竞争。
　　杭州口腔医院持续增长，宁波口腔医院将迎来新一轮高增长。杭州口腔医院持续盈利，“总院+分院”管理模式的成功，已成为公司走出杭州，布局全国的标杆。公司通过收购兼并，在宁波、沧州、黄石、衢州、北京、昆明布局多家口腔医院。宁波口腔医院增长趋势确定，有望成为第二个杭口，是公司重点培育对象。预计2012年底2013年初开始宁口将迎来新一轮高增长。
　　以口腔医疗为主业，向保健、护理领域外延发展。大专科，小综合是民营医院争夺市场份额的制胜法宝，公司定位于大型医院投资管理集团，在做大做强口腔医疗服务主业的基础上，积极寻求向妇幼等其他专科领域发展的机会。

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　　泰山石油（000554）中石化旗下的成品油销售公司，地处泰安，为山东省四十四家重点企业集团之一。拥有38家下属企业，是集生产、流通、服务于一体的大型企业集团，经营范围亦从石油制品扩展到旅游酒店、饮食服务、房地产开发等行业。 拥有7个油品经营公司，3座直属油库，总储量10万立方米，年吞吐能力100 多万吨，零售市场占有率达到70% 以上。公司所在地泰安是我国的旅游胜地泰山的所在地， 过往车流量大。其次，当地私车的保有量也不断上升，成品油的消费增长可以保持在年均8~10%之间。公司在泰安地区占有80%以上的市场份额，可以充分享受这一地区成品油消费增长所带来的收益增长。
　　目前"十二五"石油流通行业指导意见出台，一些细则可能有利于国企背景的批发和零售商。根据商务部最近发布的《"十二五"期间石油流通行业发展的指导意见》，到2015年，中国原油和成品油销售量可能分别达到5.3亿吨和2.9亿吨；在未来几年里，成品油批发企业将可能被要求提供常备库存量，达到不小于上年度平均15天销售量的水平。我们认为：1） 政府规划中的销量假设可能较保守，预期源在2011-15年间原油和成品油销售量年均复合增速仅为5%和3%。2） 指导意见鼓励中小企业做大做强，但较少提及提高中小企业规模和竞争力的具体措施。3） 独立民营批发商对营运资金的需要可能要进一步提高。根据2007年开始实施的《成品油市场管理办法》，申请成品油批发经营资格的企业，必须具有与其经营规模相适应的成品油供应协议和至少10000立方米的库容。目前，两大石油公司批发企业的库存天数基本达到15天；而独立民营批发商受往往营运资金不足，不能或不愿承担和大油公司相同的库存周期。在指导意见的新要求下，具有国企背景的成品油批发和零售企业，如泰山石油在油源和资金方面的优势将会相对明显。
   

　　三花股份（002050）下游持续高景气，电子膨胀阀前景广阔。新能源项目中长期想象空间巨大。2011年 1-6月净利润同比增加（20-40）%。
　　（1）下游空调需求旺盛，零部件供应紧张。进入传统旺季后，近日全国迎来高温天气，“热夏”的概率逐渐加大。公司作为国内领先的制冷配件龙头，经营持续高景气，生产淡旺季进一步弱化。
　　（2）下半年变频空调加速上量，电子膨胀阀前景广阔。由于空调节能补贴政策将终止，上半年定速空调促销力度加大，影响短期变频空调占比提升，预计下半年将有明显改观，最终带动公司电子膨胀阀产品全年实现销售600-700万套，对应收入3-4亿元，较去年再度翻番。未来空调厂商更侧重变频空调品质及技术的领先，将间接促进此类产品的应用。
　　（3）新能源项目是中长期业绩增长点。公司自去年1月份正式参股以色列HF公司，共同研发碟式太阳能光热发电技术，目前进展顺利，工程样机有望推出。“十二五”期间太阳能光热有望加速推广，在我国中西部市场前景广阔，公司有望成为光热设备供应商，且研制的碟式技术较槽式和塔式产品更加节能节水，转化效率更优，技术壁垒更高，虽贡献业绩尚需时日，但中长期想象空间巨大。
　　（4）新业绩增长点相继获得政策支持。此前发改委发布的《国家重点节能技术推广目录（第三批）》已将电子膨胀阀纳入其中，计划在2015年推广比例提升至20%，总投入2亿元，近日发改委下发的《产业结构调整指导目录（2011年本）》将于6月正式施行，又将太阳能热发电集成系统列为新能源产业推广第一位。
　　（5）股权激励推出坚实成长基础。今年公司股权激励计划的实施强化了向“技术领先”转化的动力，有助于实现做大做强的远景目标。
　　我们认为，在外需恢复与内需增长的双重影响下，行业将由政策推动向市场驱动转变；在节能环保的大力推广下，变频家电产品特别是变频空调的发展态势愈发明朗，这为公司提供了良好的契机；我们预计11、12、13年EPS分别为1.57、1.87、2.25元，对应PE分别为22.77、19.10、15.86倍；维持“买入”评级。

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　　兴发集团（600141）于2011年11月22日晚发布公告：公司于11月21日与瓮福（集团）有限公司签订合作框架协议，双方同意在磷化工下游深加工以及资源综合利用等方面开展合作。
　　评论
　　事件对公司短期的业绩没有影响：目前双方只是签订意向性合作框架协议，而且合作主要在磷化工下游深加工及资源综合利用方面，不涉及资产的相关交易，短期内对业绩不会形成影响。
　　双方的合作是磷化工行业内首次强强合作，对兴发集团的长期发展具有重大的战略意义：1、如果公司通过合作获得湿法磷酸的突破，将大幅节省用电成本。瓮福集团是贵州一体化磷化工龙头企业，同时也是磷化工行业内研发实力领先的企业，拥有数十项国际国内领先的行业关键和核心技术。尤其是自主成功研发，在国内磷化工行业率先取得了净化湿法磷酸重大技术性突破，建成了世界最大、中国第一套湿法磷酸净化装置——10万吨/年湿法磷酸净化装置，使中国的湿法磷酸工业跨入世界先进行列。另外在磷化工三废回收循环利用和磷矿伴生碘、氟资源综合利用方面也有重大的技术突破。兴发集团目前以热法磷酸为主，年耗电约12亿度，而自备小水电站只能满足40%多的用电量，还需要外购近7亿度的高价电。如果公司能通过未来与瓮福集团的合作，在湿法磷酸上获得重大突破，将能够节省相当大的用电成本。
　　2、公司是湖北省磷化工的龙头企业，是湖北省磷化工做大做强的重要平台，由基础磷化工向精细磷化工升级转型是磷化工发展的必然途径。公司在电子级磷酸上获得了一定的突破，通过双方的合作，公司将能够加快精细磷化工的发展步伐，长期看能显着提高公司磷化工业务的盈利能力。
　　我们再次重申兴发集团的投资逻辑——行业集聚与价值创造双轮驱动：1、磷矿行业整合的大趋势将推动磷矿资源向优势企业集中，磷矿石价格长期看将处于稳步上涨的趋势。磷矿石资源的集聚和磷矿石价格的稳步上涨将推动基础磷化工行业优胜劣汰，资源优势企业将最终胜出；2、国内精细磷化工长期发展滞后，公司正加快精细磷化工产品的开发力度，如电子级磷酸、有机磷阻燃剂和水处理剂等，创造磷化工产品的新价值。
　　投资建议
　　双方后续还需要启动项目合同谈判等工作，合作尚存在不确定性，我们将持续跟踪双方合作的进展情况。暂维持公司的盈利预测：2011-2013年营业收入分别为63.78、83.84和99.19亿元，归属母公司股东的净利润分别为2.52、4.11和5.2亿元，每股收益分别为0.69、1.12和1.42元，维持“买入”评级。