01.12私募火线抢入强势股一览

股票王

三元达：莫让浮云遮望眼第 3 页：东华软件：股权激励彰显增长信心第 4 页：广联达：退税5200万，符合预期，维持买入 　　光迅科技：产业链地位成就高质量增长 　　不同之处：产业链的优势地位成就高质量增长。光迅科技是一家光通信技术上游的公司，主要产品的市场地位居于国内龙头地位。在光通讯行业持续高景气的背景下公司有望凭借产业链上的独特优势享受较高质量的稳健增长。 　　投资要点：公司定位明确，积极拓展市场。公司专注于做光通信产业链上游的产品，并且产品市场需求旺盛，除了保持与占公司营业收入一半以上的前5大客户良好关系外，还积极拓展平均毛利率较高的海外市场业务。 　　募投项目陆续达产，加大对人员与研发的投入，挺进高毛利市场。公司已搬迁至新厂房，子系统产品和无源器件产能都将有较大幅度提升，综合毛利率有望逐步提高。公司今年管理人员薪酬及研发费用增长近三成将缓解未来成本的上升，而股权激励计划将促使公司管理效率和技术竞争力上新台阶。 　　WTD整合后将扩大公司业务范围。我们认为整合势在必行，整合后将减少竞争，新公司将专注于有源和无源器件的综合生产，一些先前不能做的边缘地带产品也将能够生产，公司业务的整合也将使客户关系再上一个新台阶。 　　公司未来三年将有25%的复合增长。公司2011至2013年的净利润分别为1.56亿、1.97亿和2.43亿，摊薄后的EPS分别为0.97元、 1.23元和1.52元，鉴于公司资产注入预期、行业高景气和产业链的优势位置我们认为公司合理的目标价为36.90元，对应2012年30倍PE,首次给予公司"持有"评级。 　　关键假设：运营商、广电系统和国家电网等加大光通信网络建设。公司募投项目顺利达产，特别是高毛利子系统项目产销量占比有望持续提升。 　　风险提示：光网络投资不到位，高毛利产品推出市场受阻，市场拓展特别是海外市场不理想，都将会给公司业绩带来较大不确定性。 1234 　　三元达：莫让浮云遮望眼第 3 页：东华软件：股权激励彰显增长信心第 4 页：广联达：退税5200万，符合预期，维持买入 　　三元达：莫让浮云遮望眼 　　公司前三季度营收同比增长65.7%，三季度同比增长100.64%，收入增长超预期，印证了我们深度报告的观点：1)利用上市后的资本优势完善全国性营销网络，传统室内分布主业稳定增长；2)利用运营商大规模建设WLAN网络契机，凭借高性价比的设备进入运营商采购体系，同时，为公司带来了大量的工程服务收入，协同效应显著。 　　前三季度毛利率37.98%，同比下降1个百分点，保持稳定。由于规模效应以及上市之后财务成本降低等因素，期间费用率整体下降2.9%至 26.3%。其中营业费用率13.9%，同比下降0.77%，管理费用率也同比下降0.7%至12.5%，财务费用率下降1.44%至-0.11%。 　　公司前三季度归属母公司股东净利润同比增长32.6%，其中三季度同比增长35.7%。我们认为公司经营情况远好于净利润增长32.6%的表象，1-9月公司营业利润为3429万元，同比增长113.8%，且超过去年全年的营 业利润。净利润增速低于营业利润和收入增速的主要原因是，软件增值税退税延迟，预计1-9月延迟退税约900万。如果加回软件增值税退税，公司净利润同比增长约为64%。 　　由于软件增值税退税延迟的影响公司谨慎的给出全年盈利预测区间为20-50%。但是我们判断退税在四季度有被退还的可能，且去年四季度有1087.4 万元的上市推介费用计入当期损益，今年管理费用四季度将大幅下降。因此，我们维持公司11年的盈利预测EPS 0.5元，维持买入评级。 1234 　　三元达：莫让浮云遮望眼第 3 页：东华软件：股权激励彰显增长信心第 4 页：广联达：退税5200万，符合预期，维持买入 　　东华软件：股权激励彰显增长信心 　　事件：公司公告股权激励草案，计划授予的股票期权数量为1,180.7万份，行权价格21.59元/股，主要行权条件为2011-2014年净利润同比增速分别不低于30%，35%，35%，35%。 　　点评：股权激励覆盖范围较广，有望取得好的激励效果：此次股权激励计划授予对象364名，覆盖公司的管理、商务职能、销售、技术以及收购的子公司的管理层。其中技术人员235人，销售人员70人，公司的技术人员和销售人员是支撑公司增长的重要力量，此次大范围覆盖有利于保障他们的工作积极性。 　　行权条件较高，彰显管理层对未来发展的信心：公司股权激励的行权期安排是未来1-4年分四次行权，比例分别为30%，30%，20%，20%。对业绩的要求是2011-2014年净利润同比增速分别不低于30%，35%，35%，35%，如此高的限制条件显示了管理层对未来公司发展的看好和业绩增长的信心。 　　公司经营稳健，效率较高：公司业绩比较稳健，通过内生及外延增长，自2007年至今每年都保持30%以上的净利润增长。公司目前规模相对来说不是很大，有利于公司保持较高的运营效率。公司的总资产回报率和净资产收益率以及人均收入和人均净利润在行业内均处于领先水平。估值与投资建议：考虑到公司股权激励实施后可能业绩增速提升，我们调高了对公司2012年和2013年的盈利预测，2011-2013年的EPS分别为0.80,1.08,1.48,提升公司评级为"买入"。 　　风险提示：目标行业IT投资增速下滑；资金短缺。 1234 　　三元达：莫让浮云遮望眼第 3 页：东华软件：股权激励彰显增长信心第 4 页：广联达：退税5200万，符合预期，维持买入 　　广联达：退税5200万，符合预期，维持买入 　　内外合力保障盈利，维持买入。随着建筑业信息化市场集中度的进一步的提升，掌握最多技术储备与人才的企业不仅在当前有望通过技术垄断实现更高的回报，还意味着其可在发展初期通过获取更多的政府支持，得以快速巩固并扩张自身的份额。此次增值税退税得到了较为及时的确认，显示了作为建筑业信息化龙头的公司在资源获取方面强劲的实力。而公司内生与外延过程中技术领先优势有望得到强化，不仅可以保障公司获取更多的市场份额，并有助于公司实现由单纯的软件销售商向综合建筑信息方案解决商转型。我们看好公司的可持续性的成长价值，维持盈利预测，公司2011-2013年可实现的EPS分别为1.11元、1.80元和2.67元，分别对应28.38倍、17.50倍和11.80倍PE,目标价为48.60元，对应2012年27倍PE,重申买入评级。 　　湖北宜化：新疆尿素投产，继续推进低成本战略 　　事件描述 　　湖北宜化发布公告，其主要内容为： 　　新疆宜化40万吨合成氨、60万吨尿素项目开车投产； 　　以募集资金置换预先投入募集资金投资项目的自筹资金15.79亿元。 　　事件评论 　　新疆尿素投产符合预期，意义重大 　　新疆尿素增厚2012年每股收益0.83元，成为继联合化工后的另一亮点 　　公司近期动作再次显示推进低成本战略的决心 　　盈利预测及估值 　　公司2012年的增量主要来自于新疆尿素的投产和宜昌磷矿，本次新疆尿素投产保障了2012年的增量。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.68、2.22和2.83元(未考虑增发摊薄)，即使不考虑煤矿和磷矿资产，宜化的长远价值远被市场低估，我们重申对宜化的"推荐"评级。 　　云天化：业绩低于预期，静待集团重组 　　事件：云天化公布半年报，半年报显示报告期内，上半年实现营业收入49.95亿元，同比增长50%，实现利润总额1.44亿元，净利润1.24亿元， 归属于上市公司的净利润9545万元， 同比减少50.08%，上半年公司实现EPS0.16元，同比下滑51.59%。 　　点评 　　原料供应不足导致公司上半年业绩低于预期。公司上半年实现EPS0.16元，低于我们预测的0.28元。究其原因如下：公司天然气供应不足，导致水富本部气头尿素上半年累计停产2个月之久，尿素毛利率也由去年同期的45.57%下滑至39.37%，同时由于公司原料上涨幅度较大导致公司另一大主营产品玻璃纤维毛利率由去年同期的28.60%下滑至23.40%，两大主营产品毛利率大幅下滑导致公司上半年仅实现0.95亿元净利润，同比下滑约50%。 　　公司财务费用大幅上升，吞噬公司一部分利润。公司上半年由于欧元汇率变动导致汇兑损失比上年同期大幅增加， 及报告期内借款增加利息支出有所增加导致公司财务费用比上年同期增加191.52%，达到320,176,426.58元。高额的财务费用吞噬了公司上半年的大部分利润，导致上半年业绩同比大幅下滑，这也是上半年业绩低于预期的主要原因。 　　原料天然气供应不足仍将是公司第一大难题。公司水富本部的部分尿素一直受困于天然气供应不足不能够满负荷生产，甚至不得不停产，导致公司尿素盈利大幅下降。另外，公司的玻璃纤维也因为天然气供应不足，而不得不采用轻质柴油，造成玻纤成本大幅上升，盈利能力也出现大幅下滑。由此可见，天然气供应依然是公司的 命脉，解决天然气供应问题也就解决了公司未来发展问题。尽管目前公司正在大力发展煤头尿素以及进行煤代气技改，规避天然气供应不足风险，但短期内公司仍将受制于天然气供应不足。 　　集团重组窗口已经打开，静待集团整体上市。云天化集团资源丰富，拥有磷矿资源5亿吨左右，6亿吨左右煤炭资源以及在老挝8.5亿吨的钾盐资源，集团年收入在500亿元左右，年净利润高达10亿元以上。在ST马龙借壳给昆钢问题解决之后，集团整体上市狂口已经打开，我们推测时间点最有可能是明年初，集团资产注入之后将大幅提升公司的业绩，静待公司整体上市。 　　给与"审慎推荐"评级。在不考虑集团资产注入情况下，我们下调前期的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.38元、0.57元、和0.79元，按照最新股价24.59元，对应的PE分别为65倍、43倍和32倍，给与公司"审慎推荐"评级。