海南瑞泽等三新股上市定位分析

股票王

　一、基本信息 [tr][/tr]

股票简称	股票代码	发行价(元)	上市日期	中签率	冻结资金(亿元)	发行市盈率	券商研究
								山东章鼓	002598	10	2011-7-7	0.72%	443	21.69	研报
金禾实业	002597	21.5	2011-7-7	3.41%	169	22.87	研报
海南瑞泽	002596	12.15	2011-7-7	1.08%	307	19.92	研报

　　二、公司简介
　　海南瑞泽
　　公司是一家从事商品混凝土、新型墙体材料生产和销售的企业。作为海南省最大的预拌混凝土企业，公司90%营业收入来自商品混凝土，目前总产能为270万立方，计划通过募集资金投资建设扩大到450万方产能，在海南省的三亚、琼海、海口等地区拥有较高的市场占有率，2010年公司商品混凝土产能利用率远高于国内平均水平，达到68.10%。
　　金禾实业
　　金禾实业主要从事食品添加剂和基础化工产品的研发、生产和销售，公司食品添加剂包括安赛蜜和甲、乙基麦芽酚，截止2010年年底，公司已具备4000吨/ 年安赛蜜和4000吨/年甲、乙基麦芽酚产能，产能规模分别位居全球第二和第一，公司基础化工品主要包括液氨、硝酸、三聚氰胺等，主要是煤合成氨的直接或者深加工产品。
　　山东章鼓
　　公司是国内领先的鼓风机制造商之一，以罗茨鼓风机为核心产品，积极拓展离心鼓风机、气体输送成套设备、渣浆泵等新产品。据通用机械工业协会统计，公司罗茨鼓风机销售收入已连续十一年位居国内第一。
海南瑞泽上市定位分析
　　一、基本信息
　　海南瑞泽本次发行3400万股，发行价格为12.15元/股，对应的市盈率19.92倍，其中网上发行的2720万股自上市之日起开始上市交易。公司主营业务为商品混凝土及新型墙体材料的生产和销售。
　　二、公司简介
　　公司是一家从事商品混凝土、新型墙体材料生产和销售的企业。作为海南省最大的预拌混凝土企业，公司90%营业收入来自商品混凝土，目前总产能为270万立方，计划通过募集资金投资建设扩大到450万方产能，在海南省的三亚、琼海、海口等地区拥有较高的市场占有率，2010年公司商品混凝土产能利用率远高于国内平均水平，达到68.10%。
　　三、所属证监会行业分类：非金属矿物制品业
　　四、机构定位分析

机构	估值区间（元）	预测说明
海通证券	22.90-27.99	预计金禾实业2011-2013年全面摊薄EPS分别为1.27、1.60、2.03元，复合增长率为27.63%，我们认为给予公司2011年 18-22倍动态PE较为合理，对应的价值区间为22.90-27.99元。
东北证券	26.60-29.26	以 2011/06/26日股价,食品添加剂和基础化工主要可比公司2011年动态PE 均值为30倍和20倍,预计公司2011-2013年EPS 为1.33、1.75、2.01元,给予公司2011年20-22倍PE,合理定价区间为26.60~29.26元/股。

　　五、公司优势
　　公司海南混凝土及新型墙体材料龙头企业公司作为海南最大的混凝土生产企业，商品混凝土作为公司最主要的业务占据整个收入的90%以上，新型墙体材料（灰砂砖、加气砖）占比9%左右。2010年商品混凝土产能270万方，产量183.86万方，产能利用率68.1%，其中在三亚、琼海市场占有率第一，分别为38.64%、78.59%，在海口排名第四，占有率8.8%（第一名也仅10%，差距不大），三亚、海口占全省GDP的40%。
　　禁止现场搅拌和禁止使用实心砖政策深化将直接利好公司禁止现场搅拌及实心砖政策虽非新出，但随着时间推移政策的执行力度和广度不断增加，2010年10月海南新增琼海市禁止现场搅拌，禁止现场搅拌区域还在不断增加，同时2010年底全国各城市将禁止使用实心砖。2011年全省混凝土预搅拌率及新型墙体材料使用率将继续提升，直接利好公司。目前海南商品混凝土使用率接近30%，省内还有14个县市和一个经济开发区未明确“禁止现场搅拌”计划，未来可提升空间较大。
　　继续完善岛内布局一方面产能利用率已经处于较高水平（高于行业水平），产能提升空间较小，需要补充新线；另一方面继续完善岛内的布局，海南由于地理位置特殊市场相对独立，提前布局在当前“渠道为王”的时代意味着抢占先机。公司商混除了目前在海口、三亚、琼海有搅拌站，募集资金将用于儋州、澄迈新建两条线，新增120万方产能，届时投产后公司产能将达390万方。

股票王

　金禾实业上市定位分析

　　一、基本信息

　　金禾实业本次发行3350万股，发行价格为21.50元/股，对应的市盈率为22.87倍，其中网上发行的2680万股自上市之日起开始上市交易。公司主要从事精细化工产品和基础化工产品的生产和销售。

　　二、公司简介

　　金禾实业主要从事食品添加剂和基础化工产品的研发、生产和销售，公司食品添加剂包括安赛蜜和甲、乙基麦芽酚，截止2010年年底，公司已具备4000吨/ 年安赛蜜和4000吨/年甲、乙基麦芽酚产能，产能规模分别位居全球第二和第一，公司基础化工品主要包括液氨、硝酸、三聚氰胺等，主要是煤合成氨的直接或者深加工产品。

　　三、所属证监会行业分类：化学原料及化学制品制造业

　　四、机构定位分析

机构 估值区间（元） 预测说明         
中信建投 12.4-13.5 预计2011~2012年公司分别实现每股收益0.54、0.62、0.72元。我们考虑到鼓风机行业平均估值和行业竞争状况、成长前景，按照2011年 20倍、2012年15倍PE测算，预计发行价在9.3~10.8元；比较行业可比企业，今年25倍、明年20倍PE估值，合理价格12.4~13.5 元。
爱建证券 9.54元-11.66 公司作为连续10年行业产值第一的企业，技术研发优势，产品质量及品牌优势及市场优势明显。结合公司目前情况及其未来募投的产能情况，对公司进行了盈利预测，我们估计公司今年EPS0.53元，12年EPS0.57元。结合目前市场上与公司业务具有相关性的公司的估值情况来看，我们认为20倍左右的PE对于公司来说是合理的，按此计算公司股价的合理价格区间为9.54元-11.66元。  
天相投资 9.90-12.10 预计公司2011-2013年摊薄后EPS为0.55元、0.67元、0.82元,考虑相关公司及相关市场的PE值,我们给予公司2011年18-22倍市盈率,对应价格区间为:9.90-12.10元。


　　五、公司优势

　　目前全球食品添加剂品种已达到 25000多种，常用的添加剂品种有5000多种，能够直接使用的大约有3000—4000种，常见的有600—1000种。根据中国食品添加剂和配料协会发布的《食品添加剂行业竞争格局分析》，全球食品添加剂2010年各类食品添加剂销售额约为400亿美元，近三年来增长速度平均在10%左右。

　　我国餐饮业的快速发展带动了我国食品工业的高速发展，我国的食品添加剂行业也以较快的速度增长。从产品产量和销量看，主要品种年均增长率在15%左右。根据中国食品添加剂和配料协会的统计，2008年全国食品添加剂行业主要产品产量达到586万吨，比2004年增长了77.5%，销售额达到582亿元，比2004年增长了73.7%。

　　2009年全行业主要品种产量达到671.5万吨，同比增长14.59%，销售额达到669亿元。

　　公司在安赛蜜和麦芽酚的产能均为 4000吨，是国际第二大安赛蜜生产商，公司募投项目将新增5000吨安赛蜜产能。公司另外两个募投项目分别为20万吨硝酸铵钙（硝态氮肥）和供热系统节能减排。公司利用自有资金建设的3万吨三聚氰胺和15万吨硝酸也在今年上半年投产。

股票王

山东章鼓上市定位分析

　　一、基本信息

　　山东章鼓本次发行4000万股，发行价格为10.00元/股，对应的市盈率为21.69倍，其中网上发行的3200万股自上市之日起开始上市交易。公司主营业务为罗茨鼓风机的研发、制造、销售与服务。

　　二、公司简介

　　公司是国内领先的鼓风机制造商之一，以罗茨鼓风机为核心产品，积极拓展离心鼓风机、气体输送成套设备、渣浆泵等新产品。据通用机械工业协会统计，公司罗茨鼓风机销售收入已连续十一年位居国内第一。

　　三、所属证监会行业分类：通用设备制造业

　　四、机构定位分析

机构 估值区间（元） 预测说明         
东方证券 15.40-19.25 公司的混凝土和新型墙体材料业务将充分受益于海南旅游岛建设的推进我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.77、1.04和1.26元,预计未来三年业绩复合增长率将达到26%,参考同类型A 股建材上市公司的估值水平,我们认为给予公司2011年20-25倍的市盈率,对应合理股价区间为15.40-19.25元。
湘财证券 11.07-15.6 预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.78、1.09、1.25,给予15-20倍市盈率,合理价值在11.07-15.6元之间。
国泰君安 17.32-18.89 预测公司2011-2013年EPS为0.74、0.96、1.21元。公司2011年市盈率的合理区间为22-24,对应股价为:16.28-17.76元,首日定价区间为17.32-18.89元。


　　五、公司优势

　　罗茨鼓风机业务为核心，积极拓展产品线，目前已集离心鼓风机、气力输送成套系统、工业泵、磨机等机械产品研发、设计、加工、制造于一体。

　　罗茨鼓风机稳步增长，市场容量有望扩大。2002-2009年罗茨鼓风机产量年复合增长率22.36%；产值年复合增长率19.10%，行业市场容量稳步增长。长期看，我国仍处于工业化中期，国民经济稳定增长及向新型工业化转型带来的产业升级、节能降耗、环境保护等使罗茨鼓风机产品的需求旺盛，罗茨鼓风机市场规模有望继续扩大。

　　公司产品下游需求广泛。罗茨鼓风机在化工、水泥、冶金、电力行业各生产工艺流程中有广泛应用，这些行业的固定资产投资能够有效拉动其市场需求。水处理行业近年来发展较为迅速，罗茨鼓风机在该行业的销售额快速增长。此外，气力输送、气体分离等新兴行业的快速增长也使罗茨鼓风机行业发展前景良好。