天泽信息：下游衰退 成长有限

天机007

三天接连涨停，8个交易日上涨41%，上市仅一年创业板公司天泽信息（300209.SZ）6月上旬的股价表现堪称惊艳。

“关于股价上涨，公司没有应该披露而未披露的事项，公司与中联重科和徐工签订的合同可能是被投资者看好的原因。而对于商用车领域的业务，公司目前还没有明确的商业模式。” 天泽信息证券事务代表杜丹6月15日接受《投资者报》记者采访时表示。

签约引发股价8天涨40%

天泽信息是一家提供车辆远程管理信息服务及配套软硬件的高新技术企业，主营业务涵盖工程机械和公路运输等专业应用领域，在挖掘机车辆远程管理信息服务细分领域公司的市场占有率全国排第一，约为50%。

虽然车辆远程管理信息服务是物联网在商业领域的典型运用，但天泽信息自去年4月26日在创业板上市以来，股价走势波澜不惊，一直在发行价以下震荡下行。

变化发生在今年6月。

6月1日该股涨停，而当天上证综指仅微涨0.05%，之后数日接连上涨，6月7日至6月11日的三个交易日里，该股更是连续三天涨停。

股价大涨缘于一则签约公告。6月5日，天泽信息与徐州重型机械有限公司（以下简称“徐工重型”）签订了一份合作协议。

这份令股价异动的协议到底能给天泽信息带来多少收益呢？

徐工重型称其年制造能力为15000台，而徐工重型此次签认协议时表示，所有安装GPS的车辆除客户明确拒绝外一律纳入物联网平台管理。

民族证券报告因此估算，如果按天泽信息每月运营服务费75元计算，最多可为公司每年增加1350万元收入；由于此次双方约定的是“三加二”协议，协议有效期三年，如双方同意可顺延两年，相当于可能合作五年，五年累计最大可增收6750元。

与具体的收入比，此次协议的更大意义在于与机械巨头的合作，以及项目的长期性。天泽信息证券事务代表杜丹也对《投资者报》记者表示，与大公司合作以及这份协议的稳定性应该是被业内看好的主要原因。

除与徐工签订较长期的合作协议外，天泽信息此前与国内另一工程机械巨头中联重科也有一份更长期的合作。今年2月10日，天泽信息与中联重科签署《中联重科物联网GPS信息服务系统战略合作协议书》。

中信建投分析师吕江峰对此认为，主要靠中联的其它机械带来增量，例如泵车和搅拌车的市场占有率就比较高。中信建投报告认为，天泽信息与中联合作可为其在工程机械增速放缓的情况下进一步打开更大盈利空间创造条件。

行业增速下滑制约成长性

来自工程机械行业的收入占天泽信息主营业务的八成，因此，天泽信息和工程机械行业之间的关联度很大，公司未来业绩的成长空间与国内工程机械行业的增长情况也一脉相承。

这个过去十年高增长的行业正在放缓。

2011年经历了第一季度的高速增长后，由于固定投资及下游需求放缓，从第二季度开始，主要工程机械产品的销量增速开始下滑，挖掘机、推土机、压路机以及起重机等机型的销售数据均大幅回落，而这种下滑趋势一直持续到现在。

天泽信息受行业影响已出现业绩下滑。今年一季度，公司营业收入从上一年的4442万下降至3135万元，同比下滑三成，净利更是从上一年的1505万元下降至421万元，同比下降七成。

下滑可能还将持续。

《投资者报》记者从中国工程机械商贸网了解到的数据显示，天泽信息的主要领域挖掘机上半年一直低迷，今年5月全国28家主要挖掘机厂家的销售环比减少约三成，同比降幅达到24%。中国工程机械商贸网分析师认为，由于许多新工程项目没有按预期开工，加上下游需求减少，挖掘机销量持续走低。

对于今后工程机械行业增速下滑程度，中联董秘申柯此前接受《投资者报》记者采访表示，行业增速可能降至16%，而这一行业过去十年的年均复合增长约为25%。 行业增速近四成的下滑，对天泽信息的成长性将造成很大影响。

商用车领域暂无商业模式

在工程机械领域，天泽信息有三个主要竞争对手，分别为石家庄天远科技有限公司（下称“天远科技”）、南京吉美思系统集成有限公司（下称“吉美思”）和北京博创兴工科技有限公司。

其中最大对手是天远科技，其市场占有率约为25%，仅次于天泽信息；吉美思的市场占有率也有10%，而且同在南京，竞争比较激烈。

面对主要领域工程机械行业的增速放缓和激烈竞争，天泽信息试图从另一领域突破，即拓展商用车领域。由于该服务能为车主或者用户乃至整个车厂进行车辆的即时监控、保障人车安全，并降低车辆故障率、控制车辆使用成本提供可能，同时能通过管理后台为商用车辆特别是货运车辆提供适时物流信息，因此被广泛看好。

在招股说明书中，公司就声称，已与陕西重型汽车有限公司、上汽依维柯红岩商用车有限公司、东风汽车股份有限公司等客户签订技术合作协议或试装协议，进行车辆测试。不少券商分析师看好这一项目。中银国际在去年8月份出具的研报中甚至认为，公司在商用车领域的突破是去年下半年的最大看点。

但直到目前，公司在这一领域并无实质性进展，仍以小批量订单为主，且商用车领域车载信息终端安装渗透率较低。天泽信息证券事务代表杜丹对《投资者报》记者表示，这一领域目前并没有明确的商业模式。

西部证券研发中心的资深投资顾问黄铮表示，公司在重卡这块战略领域还是处于先期投入阶段，他在商用车市场的拓展方向上是比较缓慢的，商用车的车载终端需要大规模确认以后才会推动整个天泽信息整体的盈利能力提升。

在成长性放缓而新业务尚无突破的情况下，天泽信息的上涨积累了较大风险，目前超过110倍的市盈率显然已偏高。