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[10:30选股] 下周最具爆发力六大牛股 阳光照明领衔

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发表于 2012-10-27 09:18:42 | 显示全部楼层 |阅读模式
阳光照明:补贴款波动影响短期业绩,LED成为重要增长点

阳光照明600261 电子行业

研究机构:光大证券分析师:蒯剑,周励谦 撰写日期:2012-10-26

公司发布三季报:收入增11.6%、净利润增0.2%

前三季度公司实现营收18.9亿,同比增11.6%,营业利润9172万,同比增16.7%,净利润1.80亿,同比增0.2%;其中Q3营收6.95亿,同比增9.9%,营业利润4898万,同比增10.4%,净利润9110万,同比减14.5%。公司Q3净利润下滑主要是因为营业外收入(5802万元,其中近5000万是补贴余款)大幅低于去年Q3(8162万元),由于近两年节能灯招标进度整体推迟,补贴款往往在第二年才能到位,目前尚有1000-2000万去年的补贴余款将在Q4到位。营运方面,今年来节能灯市场整体低迷,尤其是近来厂商普遍处于去库存节奏,影响行业整体表现。但公司Q3LED灯营收1.5亿元(其中OEM与自有品牌六四开),较上半年的9000万大幅提升,优于此前预期。

毛利率提升2.4个点,费用率提升1.7个点

前三季度公司毛利率19.8%,较去年同期提升2.4个百分点,除了产品结构优化外,中标产品出货占比较低也是重要原因。

费用率方面,前三季度公司三项费用率14.0%,较去年同期上升1.7个点:其中销售费用率提升1.7个点(新增的4000万中包括铺设国内销售网络新增的1000多万销售服务费、1000万工资增加、几百万运输费增加);管理费用率提升0.9个点(市场部门高管数量大增);财务费用率降低0.9个点。

节能灯去库存告一段落,LED逐渐成为重要增长点

目前飞利浦、GE等照明大厂对终端销售仍很正常,对明年的展望也较为乐观,随着渠道上去库存化告一段落,市况正有所好转,10月公司经营状况较Q3更好。另外年底欧美白炽灯进入大规模淘汰期,对节能灯的需求正逐渐体现,并有望在今年底明年初开始放量,明年的增长也有支撑。

LED方面,即使Q4与Q3持平,全年营收也将达近4亿,超出此前3亿元的目标,明年可望达8-9亿。三部委8月重启的招标中,公司中标40万LED室内灯具和3万盏路灯,目前尚未出货,后续也将得到体现。

预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,维持增持评级

公司近年来逐渐重视国内市场和自有品牌布局,今年在市况相对弱势的情况下动作加强,后续将更大程度受益于节能灯回暖和LED照明的启动。

预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,维持增持评级,目标价10元,对应今年25倍、明年20倍PE。





长城汽车3季报点评:继续保持强劲势头

长城汽车601633 汽车和汽车零部件行业

研究机构:齐鲁证券 分析师:白宇,刘江啸 撰写日期:2012-10-26

“产品线拓展+产品结构升级”推动收入增长继续超预期。3季度当季,公司营业收入同比增长56%,收入增长呈现逐季走高的趋势,同时净利润当季同比增长98%,呈现爆发式增长。收入高增的主要原因首先来源于产销规模的扩张,3季度公司汽车销量增长43%左右。公司产品高增主要来源于公司SUV产品线的拓展,相当于A+级别的H6和A0级别的M4都取得了较好的成绩,而去年同期公司SUV产品只有H3和H5两款。同时H6的价格也较H3和H5有一定提高,产品结构升级是公司收入高增的另一主要原因。

“规模效应+产品挖潜”推动盈利能力提升。从毛利率方面来看,公司前3季度毛利率达到了26.5%,较上年同期提升了1个百分点。公司对老产品的挖潜取得良好效果,基于炫丽平台的M4价格为6-7万元较炫丽稍有提升,而月销量已经达到7000台以上,较炫丽的1000台左右大有提升。在规模效应的带动下,公司前三季度的管理费率为3.6%,较去年同期的3.9%有一定幅度的下降,同时公司50%以上的固定资产增长带来的折旧也顺利被规模增长所消化。综合来看,公司净利润率提升接近1个百分点达到13%左右的行业领先水平,直逼顶尖合资企业,远超自主品牌同行。

未来两个季度增速可能会有一定放缓,但中期的增长前景仍然最有保障。由于畅销车型H6去年4季度已经开始逐步放量,因此从今年4季度开始其对公司业绩增长的边际效应将会逐步减弱。未来两季度公司主要的拉动力将来自M4,短期动力有所下降。同时,近期几款经济型SUV的推出也使得市场对长城所处细分子行业的竞争激烈度加强有所担忧。首先,我们依然坚持认为:在SUV从小众消费品到大众消费品转型的过程当中带来的中低端SUV需求高增长仍将持续,其市场空间的增长将容纳数款畅销车型。

同时,短期来看合资品牌经济型SUV在价格区间上与长城以及自主品牌仍有差异,其次其推出速度也将受制于其全球化研发等各种因素制约,因此在2-3年时间内细分子行业的竞争程度仍将是温和的。(详见我们前期的深度报告《长城汽车:草根明星,经济型SUV托起公司2-3年超于行业增长》。)投资策略。我们上调公司2012-2014年度的盈利预测,营业收入达到:403、535、681亿元,上调幅度分别为:8%、10%、6%,对应每股收益上调为:1.76、2.31、2.99元。维持公司“买入”评级。
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