海信电器：原料涨价蚕食毛利 3D电视成盈利主力

天机007

自三季报公布以来，海信电器(600060.SH)的股价已经下跌近20%，11月30日最新报收8.17元。而根据目前的原材料价格和行业竞争情况，这种颓势恐怕在年内没有扭转的可能。

公司三季报显示，7~9月公司实现营业收入66.5亿元，同比下滑0.3%，归属上市公司股东的净利润3.32亿元，同比下滑9.8%。

“三季度以来黑电原料也就是液晶面板的价格有所回升，对彩电厂商的盈利带来了负面影响，四季度公司在新品效应下盈利可能会有所改善，但鉴于去年四季度的基数太高，业绩负增长是大概率事件。”一位不愿透露姓名的行业分析师对第一财经（微博)日报《财商》记者表示，虽然三季度有新品上市，但海信电器今年的业绩依旧不容乐观。

海信电器主营业务为电视机、数字电视广播电视设备、冰箱和信息网络终端产品的研究、开发、制造与销售，半年报显示，电视机的营业收入占到公司收入总额的90%左右。根据华泰证券此前发布的研报，公司主营产品中3D电视占比接近50%，智能电视占比约30%；而方正证券的数据则显示，在高端智能电视方面，公司占有3D电视市场份额的20.2%、智能电视的20.66%。

随着3D电影的风行，3D电视也逐渐走入消费者视线。2012年初国内上线首个3D电视频道，今年以来3D电视的销量也有较大增长。那么，3D电视能否给电视机产业带来新机会？

“裸眼3D目前的推广程度并不明显，现在的3D电视更多需要配套价格不菲的3D眼镜才能实现观影效果，从实用性的角度看，3D电视优势并不明显。”另一位不愿透露姓名的分析人士表示，3D电视目前更多是概念的追捧，长期发展要看电视频道的开通以及放映内容的支持。

虽然3D电视前景尚不未明晰，但3D电视今年以来一直是公司的盈利主力。资料显示，3D电视相对普通液晶电视的生产成本上升并不明显，销售价格却可以提高15%左右。

对于电视机生产企业，在产品方面不断推陈出新一直是盈利创收的主要手段。上述不愿透露姓名的分析师表示：“不断推出新产品是海信电器等电视机生产企业的盈利来源，从市场销售情况也可以看到，3D电视刚出来的时候价格比较高，但今年买同样的产品，价格比去年下降很多，新品售价和盈利都最高。”

值得注意的是，虽然一些分析机构对公司的3D电视和智能电视业务分别做出了统计，但在公司层面，3D电视和智能电视并非两个完全分离的业务。上述分析师表示：“目前不少电视产品都是3D兼具智能的，特别是中高端产品这块的结合更加明显，所以很难说公司以后会朝哪个方向单独发展。”

上述分析师同时认为，鉴于推陈出新是电视机生产企业的最主要盈利手段，“未来行业可能会出现新品，取决于整个技术升级的路线，不能说公司就完全看这两块了；同时盈利也取决于产品售价，如果新品出来价格战打得很剧烈，也不能获得很好的盈利。”

而对于那些暂时滞销的产品，是否每年的电商购物节已经成为电视企业去库存的重要渠道？电子商务对电视机企业的盈利空间是否会带来影响？

上述不愿透露姓名的分析人士认为，电商大战不会拉低公司产品的毛利率，原因在于，公司即使不在线上做促销，线下逢大节日也会促销。“现在走电商的量还是比较小，对整个价格体系的影响还不是很大。”

风险提示

液晶面板价格持续走高；四季度盈利低于预期；市场竞争力度不减，价格持续受压，公司毛利率未明显好转。