电缆行业亟待整合 龙头企业有望受益

天机007

近年来，中国电线电缆业取得了令人瞩目的成绩，在我国成为仅次于汽车行业的第二大行业，产品品种满足率和市场占有率均超过90％。在世界范围内，中国电线电缆总产值已超过美国，成为世界上第一大电线电缆生产国。然而，中国电线电缆行业在高速发展的同时也产生了诸如产能过剩、产业集中度过低、无序竞争等等问题。原材料的不断上涨迫使电线电缆业资金链吃紧，加上国外电缆产品的进入，国内市场竞争愈加激烈，中国电缆业如今必须通过兼并重组来增强竞争力、适应环境变化。

电缆行业面临的机遇与挑战

我国经济的持续快速增长，为电线电缆行业提供了巨大的市场空间，据中国机械工业联合会统计，在过去的15年里，电线电缆行业年均增长达15％以上，近年来，我国电线电缆业蓬勃发展并取得了骄人成绩。在“十二五”的相关行业规划中，电力、铁路、轨道交通、能源、建筑、通信、船舶、汽车等产业依然保持较大的投资规模，这必将给电线电缆行业提供许多难得机遇，它仍将是我国充满希望的朝阳产业。具体到国家电网的规划，2009年~2010年是智能电网规划试点阶段，“十二五”智能电网将进入全面建设阶段，特高压作为我国坚强智能电网的骨干网架，因此也将进入建设高峰期，到2015年，全国总装机容量将达到14．36亿千瓦，“十二五”其间年均增长8％。据了解，我国“十二五”期间国家电网的电网投资将超过1．7万亿元，新增电力装机预计将达到3．8亿千瓦，而“十一五”期间新增的电力装机仅为2．65亿千瓦。这也意味着电线电缆行业再次迎来一个新的发展阶段。

虽然行业快速发展，但目前却面临产能过剩，产品质量堪忧，产品结构落后，行业毛利水平下降等问题严重挑战。首先，目前电线电缆行业生产集中度低。前19家大型企业所占的市场份额只有11．70％，409家中型企业所占市场份额为36．90％。大多数企业局限在规模、价格等方面进行低层次的竞争。其次，主要原材料铜价大幅上涨，导致电线电缆企业资金吃紧，资金周转缓慢。此外，世界电线电缆行业已经形成几大巨头垄断的格局，国外特种电缆产品进入中国市场，更加剧了竞争的惨烈，部分企业已面临生存危机。我们关注到三普药业董事长蒋锡培(微博)先生在其《用户的成熟：中国制造业的希望》一文中指出，当前，我国的电线电缆行业生产规模投资失控，行业生产能力已严重过剩，低水平重复建设现象严重，无论是低压、中压电缆，还是高压、特高压电缆生产能力都是过剩的，全行业生产能力已大大超过市场需求，造成很多产品严重供过于求，直接导致整个行业陷入低价恶性竞争状态和产品质量水平不断下降；同时，行业进入“门槛”低，集中度不高，7000多家生产企业95％以上是中小型企业，许多根本不具备生产能力、质量控制和检测等必要手段的“作坊企业”得以混迹于行业之中，加上原材料不断上涨带来的经营压力，使假冒伪劣、粗制滥造、偷工减料、以次充好现象屡禁不止，非标产品盛行，不但埋下了巨大的安全隐患，还使依法生产的企业及经销商步履维艰。

行业集中度有待提升

大型企业有望受益

国内电缆行业生产能力已大大超过市场需求，造成很多产品严重供过于求，直接导致整个行业陷入低价恶性竞争状态和产品质量水平不断下降，但从长远来看，国内电缆行业的低技术含量的产能扩张是不能持续的，原因有以下三方面：第一、电网三产剥离，过去供电系统内的销售渠道多被供电公司三产企业把持，但随着供电公司三产剥离和招标流程的透明化，这些企业失去渠道优势。招标形式逐步完善后，电网系统的采购渠道将向大厂集中。第二、随着电网及建筑工程高端化，市场对品质的偏好越来越强于对价格的偏好，以低价格竞争的小企业将面将越来越大的生存压力。第三、电线电缆行业具有料重工轻的特点，对流动资金的规模和资金周转效率的要求较高，原材料价格的大幅波动，使得中小企业流动资金规模难以满足形势需要，增加了企业资金管理的难度。最终的结果是小企业逐渐退出市场，产业集中度将大幅提高，大型电缆企业将受益。

这种趋势在已上市电缆企业中逐渐体现出来，因为已上市的电缆公司都属于在这个行业中规模较大而且有技术优势的公司。它们一方面依靠专业化与规模化从深度与广度两方面实现扩张。专业化可使其在高端的细分市场更有优势，享受高端细分市场带来的高盈利；而规模化将有成本优势，而且可让其品牌和营销服务网络拓展至全国，这些企业与中小电缆企业逐步的拉开距离，这种差距可以在上市电缆企业的毛利水平看出端倪。虽然这两年行业竞争激烈，行业平均毛利率在不断下降，但大型企业，如三普药业的毛利率反而有所上升。这表明大型电缆企业的优势开始显现，也意味着行业洗牌的开始。

电缆行业亟待整合

根据欧美日等发达国家线缆行业的发展经验，随着本国工业化发展程度的提高，基础建设的完善，城市化水平的提高，线缆行业必将走向成熟，行业中出现明显两极分化，行业集中度提高。数据显示，美国前十名占有市场份额为67％的市场，日本前六名占有市场份额65％，法国前五名占有市场份额90％。发达国家电缆行业经过多年的发展，逐渐形成市场成熟度高，产业集中，产品质量好，科技含量高的特点。这些成绩的取得离不开电缆企业之间的不断整合与并购，这推动了电缆企业各方面的重组、调整，促进资源的最优化配置，使电缆企业能够集中所有的优势迎接市场的挑战。全球电缆巨头耐克森从上世纪80年代起就开始了一系列收购，在此后20年中没有中断过收购步伐，2009年公司销售收入已达到48亿欧元，成为世界第一大电缆制造商，而其他的国际电缆巨头如意大利普睿司曼、韩国LS电缆无不是通过并购成为全球领先的电缆巨擘。

目前中国国内电缆行业集中度低，导致线缆行业市场处于散点市场状态，电缆企业内部缺乏技术创新，大多数企业局限在规模、价格等方面进行低层次的竞争。随着国内固定资产投资增速放缓及电网及建筑工程高端化，市场对品质的偏好越来越强于对价格的偏好，以低价格竞争的小企业将面将越来越大的生存压力，行业整合很可能从两个方面展开：一是小企业由于技术与资金都不足，在饱受低价竞争后将逐渐退出市场。二是电缆行业中在技术、品牌、资金上占优势的企业将在电缆行业整合中作为并购者，通过行业内并购行业集中度将大幅提高。资金实力雄厚的龙头企业在此次行业整合中将扮演主要并购者的角色。

如今，行业整合已是电线电缆行业的必然趋势，因为只有通过最惨烈最充分的市场竞争，才能让真正有竞争优势的企业获得市场，但是国内电线电缆行业一直保持着较高的增长，生产效率快速提高，产品的升级换代加速，产品结构渐趋合理，行业资本结构日趋多元化，市场化进程明显加快，尤其沿海及经济发达地区的电线电缆制造业优势明显，地区差别进一步扩大。同时通过企业间合并、收购等重组运作，盘活了存量资产，行业集中度有望会上升到一个合理的水平。中国电缆企业仍然需要经过一个长期的全球化、市场化的洗礼，才能出现一批具有规模的、市场竞争力的企业。

行业并购将成为新趋势

从优化行业结构和规范竞争秩序的角度来说，电缆业并购重组是一种新的趋势。电缆行业整合对行业内的企业来说是挑战也是机遇，企业亟需通过并购重组来增强各方面实力，提升竞争力来应对行业发展需求以及适应环境的变化，并购与重组已成为电线电缆行业当前的主要任务之一。

中国电线电缆并购首先面对的问题是在国内。因为中国现在虽已是世界第一大电线电缆生产国，但是并算不上一个强国，优质电缆企业较少，中小电缆企业占比较大。并购重组是一个资源整合的过程，而没有技术、没有品牌、没有优秀管理，仅仅有产量的企业在资源整合中是没有吸引力的，只有那些拥有技术优势、管理良好的企业才有被并购的价值。从已上市的电缆企业最近一两年的发展动态看，行业内资金实力强的龙头公司已开始着手行业并购。根据三普药业今年9月刊登的重要战略并购公告显示，公司斥资1．72亿收购泰兴圣达和安徽电缆公司的部分股权，成为这两个电缆企业的大股东。今年发生类似收购案例的电缆企业还有宝胜股份、万马电缆。这些企业是目前在已上市电缆企业中规模较大的，它们的一举一动代表行业最新的发展趋势，由此可见行业内资金实力强的龙头公司已开始着手行业并购。既然并购重组是电线电缆行业必走之路，那么与其坐以待毙，不如主动出击。如果掌握了整合资源的并购之道，企业必将获得意想不到的重生，行业也将迎来破茧成蝶的蜕变。

目前电缆行业已上市的企业中，上年营收超百亿规模的公司只有三普药业一家，其在资金、技术、品牌等方面都具优势，公司近一年来的战略收购也格外引人注目，而且公司的发展战略中已开始着手打造管理平台与资本运营平台，加强产业整合力度。这些举动充分显示出公司管理层锐意进取的精神，在这种整合大潮中像三普药业这种行业内的龙头企业有望受益，并获得更多的市场份额。从国际电缆巨头的发展路径看，并购是企业不断成长的过程，优秀的企业就是通过不断克服困难，迎接变化与挑战，最终成为拥有强大竞争力的电缆巨擘。（江远）