07月25日 - 券商评级：调整无须恐慌 23股逢低可大胆增仓

股票王

东港股份:卡业务起航,新业务目标支撑半壁江山
东港股份 002117 造纸印刷行业
研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2013-07-24
票证印刷龙头,向综合化服务转型:公司主业票据印刷具有客户资源优势、合作关系较为稳定,盈利能力较强。此外,公司依托已有的客户基础,不断延伸相关服务,满足客户群不断提升的个性化需求。
标签、数据产品、彩印与智能卡业务经过培育阶段,正在成为公司新的业务增长点。公司目标在5年内将新业务的收入比例提高到50%左右,票证印刷龙头正在向“综合化服务”提供商转型。
EMV迁移加速,公司智能卡放量可期:相对于其他竞争对手,公司进入银行卡产品市场较晚,但是在技术规模、产品质量、服务能力等方面与传统的卡类供应商没有太大差距。成功入选中国建设银行IC信用卡空白卡片采购供应商,标志着公司的产品和服务质量获得了全国性大银行的认可。未来社保卡、居民健康卡等推广将为公司带来更大的施展空间。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年收入增速20.1%、25.8%和25.2%;净利润增速24.8%、20.5%和21.0%;每股收益分别为0.42元、0.51元和0.62元,目前股价对应2013-2014年PE为22.8倍和18.9倍。在当前EMV迁移投资热点驱动下,相关股票国民技术、同方国芯、天喻信息、恒宝股份的2013-2014年动态PE平均值已经达到49.5和31.0倍,我们提示公司相同概念的投资机会。鉴于金融IC卡未来1-2年对公司整体业绩贡献的弹性小于上述可比公司,我们首次给予“增持-A”评级,目标价12元,对应2013年28倍、2014年22倍估值,密切关注后续卡业务在相关领域的进展。
风险提示:(1)取得相应资质和中标客户业务的不确定性;(2)无纸化趋势对传统票据业务的替代。

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中国海诚:业绩符合预期,利润高速增长部分源于少数股东权益增厚
中国海诚 002116 建筑和工程
研究机构：海通证券 分析师：赵健 撰写日期：2013-07-24
事项:
中国海诚公告2013年中期业绩快报,收入28.97亿,同比增长11.44%;归属净利润7811万,同比增长32.75%;摊薄后每股收益0.38元。
点评:
业绩符合预期,前两年新签订单增长有限,2季度收入增速相对平淡,净利润的快速增长主要得益于去年少数股东权益收购的增厚。
2012年底,公司已全部完成少数股权收购,对下属子公司的持股比例全部变更为100%;去年上半年少数股东损益为778万,我们估计13年上半年子公司业绩同比增长20%,对应少数股东损益约为933万;剔除少数股东损益的影响后,上半年净利润同比增长约为16.9%。
股权激励对净利润的要求为:行权当年前3年净利润复合增长率不低于20%,即:2013年净利润要求以2010年净利润为基数,连续以20%的增速增长3年,因此2013年净利润要求不低于1.12亿,该利润指标较2012年实际净利润下降7.07%;同理2014年净利润要求不低于1.57亿,13-14年两年要求的净利润CAGR为14%,达到行权条件难度不大。公司2010-2012年的新签订单均维持在60-65亿之间,而目前下游造纸等轻工行业依然不景气,新签订单增长有限,更高的利润增速需要毛利率和费用率的进一步改善。
公司由国家轻工设计院整合而成,在轻工设计和工程领域占据主导地位。目前公司已经拓展了其他多种工程领域,并且逐步加大总包业务占比。公司内部的激励和整合、未来集团资源的有效配置以及海外业务的拓展都为公司提供了较大的成长潜力。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.78元和0.99元,给予公司13年18倍PE,对应6个月目标价格14元,继续维持“增持”投资评级。
主要风险:下游景气度下降;订单推迟风险;回款风险。

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平煤股份:平煤股份2012年H1实现净利润4.32亿元,同比衰退48%
平煤股份 601666 煤炭开采业
研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2013-07-24
26.7%公司发布业绩快报,2013 年H1 实现营收92.81 亿元,yoy -25.25%;实现净利润4.32 亿元,yoy -48.02%; 折合EPS 为0.18 元。 公司上半年营收及净利润下滑较大,主要由于煤炭价格持续低迷;据测算,公司2013 年上半年商品煤销量约为1700 万吨左右, yoy -7%;商品煤均价约为507 元左右,yoy -13%,其中合同煤价格约下跌11%,冶炼精煤市场价约下跌19%, 公司煤炭量价齐跌综合导致公司上半年业绩跌幅较大。
单季度来看,公司2Q 实现营收42.94 亿元,yoy -30%,环比下降14%;公司的营收状况与煤炭市场价格的变化幅度是基本一致的。 具体来说,2013 年2Q 炼焦煤价格同比下跌约20%,环比下跌约9%; 而国内煤炭市场需求逐渐放缓导致公司煤炭销量也有所缩窄,其中2013年2Q 销量同比下降约6%~7%。
公司 2Q 实现净利润2.36 亿元,yoy -33%,环比提高了21%;由于2013年2Q 量价齐跌导致净利润同比大幅下降约3 成; 但公司净利润环比有所上升,主要是由于1Q 净利润基期较低,且公司努力提升管理水准,有效控制管理费用,导致2Q 业绩环比有所回升。
展望公司下半年的经营情况,煤炭市场进入7 月以来,出现了旺季价格加速下跌的走势,其中炼焦煤价格较7 月初下跌约3%,YOY 下跌近30%;环渤海动力煤价格较月初下跌约3%,YOY 下跌近10%,无论同比环比均未出现明显改观。而且宏观经济层面也很可能会继续维持一个较弱的态势,我们预计煤炭的需求面依然承压,煤价短期内难以摆脱下行的趋势,公司下半年的业绩依然面临考验。我们预计公司下半年的营收仍将维持与上半年相当的衰退幅度,净利润方面由于基期因素,衰退幅度会降到3 成上下,全年来看衰退幅度依然会在4 成以上。
盈利预测:我们预计2013/2014 年实现净利6.32 亿元,7.90 亿元,yoy -43%,+25%,折合EPS 0.27 元,0.35 元,目前股价对应13/14年PE 分别为19 倍,15 倍,给予中性建议。

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华谊兄弟:深掘手游红海,筑强内容帝国
华谊兄弟 300027 传播与文化
研究机构：中投证券 分析师：冷星星 撰写日期：2013-07-24
事件:2013年7月24日,华谊兄弟公告收购广州银汉科技预案.
点评:
华谊兄弟以6.72亿的预估价(支付现金4.48亿+发行股份761万股)收购广州银汉科技50.88%的股权,我们对此收购预案给予正面评价:1、预计银汉2013年净利润1.1亿元,且未来两年年均增长30%。华谊以12倍PE进行收购,不贵。同时,以部分发行股份和分三年有条件支付对价的方案收购有利于激励和稳定创意团队;2、银汉科技成立超10年,历经行业变迁和洗礼,团队稳定性相对较高。目前公司盈利能力较好,可持续发展前景优异。公司当前主打产品《时空猎人》仅上半年净利达到5310万,市场份额超过5%,位居行业第三。未来,基于自身较强的研发能力,依托华谊的资金、平台和内容支持,公司可持续发展前景可期;3、中国手游行业空间巨大,未来两年增速可能超过50%。该交易使华谊进一步深入手游领域,并将直接快速提升其营收和盈利能力以及现金流稳定性。同时,有益于其从电影、电视剧和手游等不同领域筑强内容业务,并提升各内容业务的协同效应;4、本次收购对手游行业影响积极,将为推动整个手游行业的快速良性发展做出贡献。
同时,收购银汉亦存在较大风险:1、由于银汉目前仅靠一款产品盈利,因此其未来的业绩和可持续发展具有不确定性。目前市场排名前五的手游公司除腾讯外多数仅依赖一款热门产品上位,但手游产品通常生命周期短,因此能持续开发出优秀新产品并推出丰富产品组合的手游公司才能长期胜出;2、银汉作为创意企业,且正处于手游业快速发展和人才竞争激烈的时期,无可避免地存在人才流失的风险。
上调盈利预测,维持“强烈推荐”评级。考虑华谊今年投资收益的增长,暂不考虑银汉带来的业绩提升,我们上调公司2013年EPS0.30元至1元,维持预测2014-2015年EPS为0.87和1.10元。在当前股价(28.55元)下,对应PE分别为29、33、26倍。我们长期看好内容产业的发展,并认为公司具备独到的选题和制片能力,将能持续创造撬动高收入的作品,同时各内容业务的协同性将不断提升。按照“内容+渠道+衍生品”的思路,公司积极延伸产业链布局新媒体将提升其持续盈利能力并推动其成为综合传媒娱乐集团。维持公司“强烈推荐”评级,上调目标价至45元。
风险提示:大股东解禁风险;电影收入单一,且票房集中于少数热门电影;版权保护不利;制作和人力成本不断攀升;影片票房和电视剧收视率低于市场预期;法律法规风险。

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国电清新:清新环境,不懈追求
国电清新 002573 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：渤海证券 分析师：陈韶秀 撰写日期：2013-07-24
公司概况
北京国电清新环保技术股份有限公司是主要从事大型燃煤电厂烟气脱硫脱硝设施的投资、研发设计、建设及运营为主的环保综合服务商。近三年归属母公司股东净利润的复合增长率达51.5%。2012年脱硫运营、脱硫建造、技术服务和活性焦销售的收入贡献分别为65.5%、25.4%、5.7%和3.5%。
聚焦大气污染治理,行业发展空间广阔
雾霾天气引发民众对大气污染治理的强烈关注,大气污染治理政策推出力度空前,火电脱硫脱硝是大气污染治理的重点之一。预测2015年烟气脱硫特许经营市场的收入规模近150亿元,近2年公司在脱硫特许经营市场中位居前3,脱硫运营业务已成为公司主要收入来源。目前脱硝运营市场刚刚起步,公司有望凭借脱硫运营市场的优势,抢占先机。
技术持续升级和前瞻性储备是公司的核心竞争力
污染物排放控制日趋严格,技术持续升级和多污染物综合治理技术的研发将是保持公司核心竞争力的关键。近3年来公司研发支出力度在可比上市公司中位居前列。公司注重前瞻性技术储备,在我国推行煤电一体化开发的背景下,积极引进干法脱硫技术,布局锡盟,延伸活性焦产业链,拓展资源综合利用业务,进军再生水领域。
盈利预测及估值
我们预测公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.349、0.641、0.851元,给予公司14年估值区间建议28-35倍,认为公司合理估值区间为17.95-22.44元。结合绝对估值的结果,我们认为公司的合理价值约为22元/股。

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航天机电:电站开发顺利推进,转让贡献业绩扭亏
航天机电 600151 汽车和汽车零部件行业
研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2013-07-24
报告要点
事件描述
航天机电发布公告,公司与宁夏回族自治区宁东能源化工基地管理委员会签署500MW光伏电站合作项目入园合同,项目预计投资50亿元。
事件评论
签订光伏电站项目协议,明确电站建设事项。公司曾于2012年7月9日与宁夏回族自治区招商局签订光伏产业战略合作协议,约定在2012-2015年期间,在宁夏投资建设600MW光伏电站项目,预计总投资60亿元。本次500MW光伏电站开发协议是战略合作的进一步落实。
积极推动战略转型,期待电站业务带动业绩持续增长。公司自2012年积极推动业务转型,加大国内,尤其是西部甘肃、宁夏地区电站建设业务开展力度。目前公司在西部已建或在建的电站项目约250MW,公司2013年计划完成光伏电站开发400MW和建设并网250MW,实现电站转让200-250MW,将是全年主要业绩来源。
转让收益可观,上半年业绩同比大幅扭亏。公司今年已经通过“建设-并网-出售”的电站业务模式取得良好的收益:从公司上半年业绩预告中看,公司预计实现归属母公司净利润1.68亿元,实现大幅扭亏,主要来自于公司150MW电站的出售:1、公司于2月22日挂牌出售高台县太科光伏公司。根据公司财报,1季度实现投资收益超6400万元;2、5月7日公司挂牌出售嘉峪关太科光伏公司,预计实现税前投资收益不低于4900万元。根据我们的测算,150MW电站出售的净利率约为8%-10%,上半年电站转让贡献经营业绩不低于1亿元。
给予“推荐”评级。随着光伏产品价格下跌,电站建设成本快速下降,投资光伏电站成为市场热点,公司优势较为明显:1、建设成本下降使得投资电站的积极性增加,经过前期积累,公司“建设-并网-出售”的收益模式已经十分稳定;2、通过电站建设,公司可以消化自身组件产能;3、背靠央企,大股东给予公司资金支持,解决电站开发资金难题,同时降低财务费用,提升盈利能力;4、公司央企背景受到认可,利用这一优势加强与国企的合作保证电站顺利转让,后续通过电站业务带动业绩持续增长值得期待。我们预计公司2013、2014年实现EPS为0.19、0.31元,对应PE为41、25倍,给予推荐评级。
风险提示:电站转让不达预期

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南玻A:转型已完成、价值被低估
南玻A 000012 非金属类建材业
研究机构：广发证券 分析师：邹戈 撰写日期：2013-07-24
在经济转型大背景下,公司已率先完成转型
南玻以建筑工程玻璃业务起家,在过去二十多年城镇化浪潮和房地产行业大发展的背景下,公司发展成国内建筑工程玻璃行业领头企业。而最近几年通过自身核心技术延伸,南玻目前已转型成一家业务多元化(建筑工程玻璃业务、太阳能业务、平板显示器件业务)的科技集团。多元业务公司估值的经典方法是分业务进行估值,然后再加总估算。
公司处于低估状态,上调至“买入”评级
通过分拆业务将南玻与同行业可比公司横向比较,基于谨慎原则,目前南玻理论市值应在242亿元左右。而目前南玻市值约182亿元(注:不考虑A、B股价差,将公司总股本乘7月23日南玻A收盘价);公司目前处于低估状态。
换一个角度来看这个问题,公司之所以被低估,我们认为主要因为公司同时存在周期性和成长性业务,而且周期性业务盈利占比较大、并不一定保持同步;当周期性业务下滑时,即使成长性业务保持增长,整体业绩也将被拖累下滑,其价值易被低估;当然,反过来看,如果两块周期性业务同时保持向上态势,而且成长性业务保持增长,整体业绩增速将较大,有助于其价值恢复到合理水平。
而目前南玻的两块周期性业务(建筑玻璃、太阳能)都将底部回升,成长性业务(触摸屏、超薄玻璃)公司正处于快速扩张阶段,而且行业需求旺盛,预计南玻的盈利将保持较高弹性,预计公司2013-2015年EPS分别为0.40、0.62和0.81元,盈利的高增长有助于公司估值出现修复,上调至“买入”评级。
风险提示
房地产市场持续低迷,太阳能业务持续亏损,主要产品价格大幅下降,触摸屏行业景气度下滑,公司超薄玻璃项目和触摸屏项目进度低于预期。

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康得新:控股股东增持股份彰显对未来信心
康得新 002450 基础化工业
研究机构：华创证券 分析师：周铮 撰写日期：2013-07-24
事项
康得新发布公告,基于对公司未来发展前景的信心及对现有股票价值的合理判断,公司控股股东康得投资集团有限公司计划在未来12个月内(2013年7月23日至2014年7月23日)合计增持不低于100万股公司股份、不超过900万股的公司股份。
主要观点
1.控股股东增持股份彰显对未来发展信心。此次增持约占公司总股本的0.11%-0.96%,虽然占比不高,但在一定程度上表明了公司大股东看好未来的发展前景,同时大股东承诺:在法定期限内不减持其持有的公司股份;严格遵守有关规定,不进行内幕交易、敏感期买卖股份和短线交易。
2.光学膜发展空间较大。下半年公司2亿平米光学膜产能将陆续投产,其中约一半为背光模组用膜,我们预计全球2012年背光模组光学膜消费量超过5.17亿平方米,2015年将达到6.89亿平方米。公司目前成功开发国内100余家客户,并已向其中40余家客户量产供货;公司未来还将进入其他非背光模组用膜领域,比如ITO膜,随着下游平板电脑、智能手机的迅速发展,我们预计到今年年底ITO膜市场容量将达到58亿元,国内目前3家生产企业合计市占率不足8%,未来进口替代空间广阔。其它产品如窗膜、3D膜等功能性薄膜等市场需求空间同样巨大。部分其它领域膜的价格和盈利能力远高于背光模组用膜,新产品的推出保证光学膜盈利能力继续提升。
3.传统预涂膜未来还将稳定增长。预计国外成熟未来每年还有5%-10%的增速。国内替代市场超过20万吨,加上本身需求的增长,未来增速有望达到30%。公司目前预涂膜产能4.4万吨,全球第一。在国内市场随着绿色印刷指导方针的颁布和推广,预涂膜对即涂膜全面加速替代,公司凭借自身产品结构丰富,膜机联销等优势迅速抢占市场。国际方面公司通过市场开拓,客户数量逐年递增,未来产品出口将逐年增多。
3.盈利预测和投资评级。预计2013-2014年EPS分别为0.83元、1.22元,国内光学膜产品供需缺口较大,公司业绩有超预期的可能性,维持推荐评级。
风险提示
1.光学膜销量不达预期。
2.新产品研发、生产进度低于预期。

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通化东宝:通过欧盟认证国际化更进一步
通化东宝 600867 医药生物
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2013-07-24
报告要点
事件描述
7月23日,通化东宝公告年产3000公斤重组人胰岛素原料药生产基通过欧盟认证,收到欧盟GMP证书,证书编号:24:2012/514130,有效期:3年。
事件评论
出口锦上添花:欧盟认证标志着公司重组人胰岛素原料药的生产工艺和质量体系完全达到欧盟标准,大大增强了国内外市场竞争力。通过欧盟认证后,公司二代胰岛素不仅可以出口非规范市场,还可以出口到规范市场,国际化市场空间大大拓宽。我们认为原料药出口虽有波动,不确定性较大,但仍可锦上添花,预计2013年可实现出口金额约4000万以上。
国内制剂销售仍是最重要的看点,“农村包围城市”路径清晰:我们坚定推荐通化东宝最核心的逻辑是看好国内胰岛素制剂的放量。随着地县级以下包括社区医院的医生培训的深入普及,将有力促进胰岛素销售,简而言之就是“农村包围城市”。进入新版基药后,二代胰岛素报销优势明显,在基层推广具有显著优势;明确二三级医院使用比例后,也将对三代胰岛素形成一定的屏蔽效应。
二代胰岛素放量才刚刚开始,维持“推荐”评级:正如一直推荐的逻辑,我们坚信糖尿病是个大市场,二代胰岛素是个好产品。公司是全球少数的胰岛素领先企业,将充分受益二代胰岛素进入2012版基药目录,“农村包围城市”的成长路径清晰,二代胰岛素放量才刚刚开始;胰岛素原料药出口还将锦上添花。预计2013-2014年EPS分别为0.34元、0.46元,值得长期坚定持有,分享公司的成长,维持“推荐”评级。

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中鼎股份:受益高铁建设提速,各项业务势头良好
中鼎股份 000887 汽车和汽车零部件行业
研究机构：光大证券 分析师：奉玮 撰写日期：2013-07-24
高铁将成为经济转型的“新杠杆”,公司有望从中受益
新一届中央政府推动经济结构调整,鼓励高铁成为经济转型的“新杠杠”。我们认为,公司早在2010年4月已成功进入高铁市场,高铁建设提速必将拉动公司旗下子公司天津飞龙的盈利能力。
2010年4月公司投资4200万元获天津飞龙75%股权,进入高铁市场
2010年4月,公司以1000万元收购天津飞龙50%股权,并增资3200万元提高持股比例至75%。天津飞龙的主要产品为高铁和城市轨道交通用减震橡胶垫板、中高级轿车背衬胶板,通过此次收购公司成功进入高铁市场。天津飞龙2009年的营业收入为1.00亿元,净利润204万元,2010年前两个月的营业收入达到4308万元,净利润443万元。
2011年7月后高铁建设速度放缓,天津飞龙产能利用率大幅下降
在2011年7月的7-23甬温线事故后,高铁建设速度大幅放缓,天津飞龙2011年和2012年的营业收入分别仅为0.98亿元和1.01亿元,产能利用率大幅下降,致使天津飞龙2011年和2012年分别亏损925万元和1152万元。
天津飞龙2013年5月已获得多条高铁线路订单
公司2013年5月28日发布公告,天津飞龙的全资子公司天津飞拓与安徽省巢湖铸造厂有限责任公司签订《物资供货合同》,合同金额5,526万元。安徽巢铸隶是铁道部生产铁道扣件及预应力混凝土轨枕的定点企业。天津飞龙高速铁路钢轨物资扣件系统中的橡胶部件,包括绝缘缓冲垫板、橡胶垫板、轨下垫板等产品。此批产品为成绵乐铁路、武汉城际铁路、厦深铁路、成鹏铁路、南广铁路、南宁枢纽铁路、天平铁路、大西铁路、前庄铁路、兰新双青藏铁路、贵广铁路等配套。
公司各项业务齐头并进,重申“买入”评级,小幅上调目标价
我们看好公司全球范围内整合相关产业资源的能力及其产品线延伸战略,预计天津飞龙将受益于高铁建设提速,原有橡胶件业务受益于原材料价格下降和主要客户销量高速增长,而公司的OPOC发动机又已于7月19日点火成功,因此我们认为公司目前各项业务均势头良好,小幅上调公司今年的营业收入和净利润预测,上调目标价至9.6元。

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长城汽车:销量增长与产品结构改善带动盈利大增
长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业
研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2013-07-24
报告摘要:
一、事件概述
公司发布2013年中期业绩快报:实现营收264.2亿元,同比增长44.5%;归属于上市公司股东净利润40.9亿元,同比增长73.7%;EPS1.34元,略超预期。
二、分析与判断
业绩大幅增长主要源于销量增长与产品结构改善
报告期内,公司净利润同比增长73.7%,略超预期,主要源于:1)公司汽车销量36.8万辆,同比增长40.5%,其中SUV销量增长78.2%至18.6万辆,带动整体销量增长;轿车销量10.7万辆,同比增长22.3%;皮卡销量7.0万辆,同比增长2.9%;2)毛利率有所提升,主要由于产品结构改善。
SUV是主要增长点哈弗H6与M4表现佳
公司销量大幅增长主要源于SUV产品增长,而其中哈弗H6与M4是销量主要增长点:1)H6于2013H1销量同比增长77.2%至8.7万辆,需求旺盛,天津二工厂新产能逐步投产,加上H6运动版将于7月底上市,有望带来H6销量更快速增长;2)哈弗M4于2013H1销量约6.5万辆,自2012年5月上市以来,上量表现持续超预期,单月销量已达1.2万辆。新车型哈弗H2将于10月上市,将弥补哈弗H6与M4之间领域的空白;哈弗H8将于年底上市,有望提升公司品牌形象,并有望放量。
产品结构优化导致利润增长快于营收增长
2013H1,公司毛利率持续提升,盈利水平大幅超行业,竞争优势非常突出。利润增长快于营收增长,主要由于公司产品结构优化,SUV占比提升(由2012H1的39.9%提升至2013H1的51.0%),哈弗H6放量快,销量占比提升较快(哈弗H6占比由2012H1的18.6%提升至2013H1的23.7%),加上H6逐步主推1.5T自产发动机,盈利水平较此前有所提升,预计2013年公司盈利水平有望持续提升。
此外,公司坚持产品不降价亦是保持高利润率的重要原因。
三、盈利预测与投资建议
考量SUV车型哈弗H6与新车型哈弗M4市场认可度高,轿车车型长城C30改款推出后表现佳,2013年新车型哈弗H2、H8、H6与H5改款,加上轿车C30与C50大改款将带来增量,看好公司未来发展。考量2013H1业绩略超预期,调升13-14年EPS至2.64、3.34元,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
销量增速不如预期风险;分网销售风险;产能释放不如预期风险。

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张家界:移动互联网对于旅游行业的改造愈发深远
张家界 000430 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构：安信证券 分析师：董云翔 撰写日期：2013-07-24
事件:张家界昨日公告将于8月份正式推出“自由旅神”新旅游模式,计划大力推广基于智能手机终端的“景区智能电子导游APP软件”,为自助游旅客提供电子地图语音导航、景点解说、服务预订等服务。
移动互联网对于旅游这一传统行业的改造愈发深远。主要体现在:1)旅游内容数字化。移动互联网出现之前,游记、攻略等旅游内容主要以纸质书籍的形式传播。2011年移动互联网爆发,大量的优质旅游内容开始数字化到免费的APP中,旅行者的行为发生变化,沉重、难以及时更新的纸质书籍被束之高阁,下载有最新APP的移动设备成为越来越多旅行者的标配。以国内著名的旅游攻略网站蚂蜂窝为例,2011年之前,社区5年间仅积累用户10万人,而其首款App产品推出3个月之后,便获得了50万的下载量。2)与旅游相关的食、住、行、游、购、娱乃至社交借助移动互联网得以真正融合。在智能手机出现之前,与互联网发生关系的只是旅行前的信息查询、OTA预订及旅游后的内容分享。智能手机出现之后,旅途中的地图工具、翻译工具、导游工具以及图片分享全部借助移动互联网出现在了人们的手中。3)随着信息获取越来越便捷,特别是当基于地理位臵的服务出现之后,信息屏障得以消除,旅行者可以自己掌握的环节越来越多,满足个性化的自助游开始加速替代传统团队游。
上市公司高调推出智能手机APP软件宣传形式大于实质内容。此次张家界推出的电子导游软件由旗下旅游社开发,目前测试版本已上线。从使用体验看,该软件以展示旅游信息为主,与蚂蜂窝等凭借精品内容编辑获得消费者认可的APP相比,在设计、内容、美化方面仍有很大差异。虽然正式版本推出在8月,但考虑到软件底层设计基本定型,预计该软件对于景区推广作用极为有限。
维持买入-B评级。受抑制三公消费、疫情等影响,上半年张家界景区游客负增长,业绩同比下滑约60%。针对上述困境,张家界地方政府加大客源地营销、推出门票优惠政策,下半年游客增速有望缓慢复苏。预计公司2013年、2014年、2015年EPS分别为0.33元、0.43元、0.53元,当前股价对应动态市盈率21、16、13倍。作为政府旅游资源整合平台,公司存在环保车提价及股东资产整合预期,维持长期“买入-B”评级。

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五粮液:密集推出腰部新品,行业挤压或将加剧
五粮液 000858 食品饮料行业
研究机构：中金公司 分析师：乔洋,袁霏阳 撰写日期：2013-07-24
事件
五粮液今日推出五粮特曲和五粮头曲两款中价位产品,这是继茅台下调汉酱和仁酒的终端价格之后,浓香巨头五粮液的最新动作。
评论
产品终端价定位200-400 元/瓶区间,目标中价位市场。在原有的五粮液产品体系中,这一价格区间较为薄弱,五粮系列的五粮春和五粮醇价格更低,且五粮春采取品牌运营商买断,并非公司直接操作。
在 100-400 元/瓶价格带更密集布局,跟随行业调整方向。新品推出后,五粮液将依靠特曲、头曲、五粮春、五粮醇、绵柔尖庄等中档、中低档产品密集腰部。未来,有可能继续推出面向100 元以下的产品进一步充实产品线。
五粮醇和绵柔尖庄的操作经验为新品提供热身。新品将采取市级招商,小区域运营。这是五粮液新营销架构搭建之后才可以进行的操作模式,渠道比之前大经销商方式更加下沉。
五粮液主品牌依然处于去库存阶段,五粮液密集推出腰部新品,是寻找增长点的选择。但客观上,以五粮液的组织架构和产品推出的意图,必将带来白酒行业强势对弱势企业的挤压。
投资建议
预计 2013-2014 年EPS2.9 元和3.2 元,操作上今年下半年主品牌的去库存或许可以完成,五粮液主品牌的价格体系稳定将成为五粮液调整框架的关键信号。我们建议在三、四季度,价值投资者考虑建仓。
维持推荐评级。

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东江环保:业绩受累于经济,长期空间仍然看好
东江环保 002672 综合类
研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：2013-07-24
事件
公司公布2013年中报业绩快报,上半年公司实现营业收入7.08亿元,较去年同期减少4.35%;实现归属于母公司股东净利润1.455亿元,较2011年减少19.38%。
投资要点
经济低迷拖累业绩。由于宏观经济持续不景气,公司主要上游印刷电路板行业产量下滑,公司资源化产品回收量下降,同时在铜价一路走低的情况下,以铜盐为主的资源化产品售价同比下滑,公司上半年的收入状况相比去年同期仍然出现了下滑的情况,导致业绩下滑幅度较明显。
公司长期成长空间仍然值得看好。虽然收入增长不力,但是公司上半年也进行了在厨余项目上的积极扩张,提升公司的业务宽度。公司拥有广东省5家省级综合性危险废物定点处理处置中心之中两家的运营资质,处理能力分别达到19.85万吨和55万吨的江门和韶关项目在建设之中。此外公司所在的工业危废(包括废旧电子电器拆解)处理、大宗工业固体处理领域,尚未成为政府环保工作的重点,政府的鼓励政策仍不够充分,未来仍有行业政策利好释放的可能。因此,无论从行业角度还是公司角度,公司的长期空间都值得看好。
依赖内生增长或难完成预算目标。下半年内生的收入增量来自于以下几项,公司粤北危废中心水淬渣项目及龙岗危废项目13年正式投产运营,这两个项目废料来源有保障,有望贡献业务增长;去年并表的几家子公司,也有望提供一定的增量。如果要完成13预算中收入增长37.96%,净利润增长20.27%的目标,可能需要通过外延式扩张才能实现。
财务与估值
下调盈利预测,增持评级。基于铜价下跌导致的铜盐产品量价的下滑,我们下调公司2013-2015年的盈利预测分别至1.47元、1.95、2.48元,按照可比公司13年平均市盈率39倍,由于公司受困于宏观经济,预计13、14年的增速预期放缓,给予公司10%的折价,以35倍PE估值,对应目标价51.5元,维持公司增持评级。
风险提示:项目进展不顺利、固废回收市场竞争加剧。

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迪森股份:生态油示范项目延期完工不影响优质投资价值
迪森股份 300335 煤炭开采业
研究机构：东北证券 分析师：王师 撰写日期：2013-07-24
报告摘要:
事件:迪森股份今日发布公告,公司生态油示范项目由于项目建设要求较高,工艺系统优化、各类关键设备优化耗时较长,以及2013年广州春夏季节雨水较多,导致项目安装工程延期完工——由原预定的7月底延期至9月30日之前。我们认为生态油示范项目完工时间略微推迟影响公司业绩比例微小,不影响公司优质投资价值。
生态油简介:生态油是一种类似原油的清洁液体燃料,又称为生物油或生物质裂解油,可以作为普通燃料油的替代燃料直接应用于工业锅炉、窑炉等领域。与普通燃料油相比,生态油发热量较低,约为普通燃料油的40-50%,但硫分几乎为0,具有极强的环保特性。
生态油行业发展前景光明:据能源局规划,2015年国内生物液体燃料总产量将由2010年末的230万吨增加至500万吨,2020年将达到1200万吨,相当于“十一五”末的5.2倍,生物质液体燃料未来7年进入跨越式发展已无异议。
迪森股份示范项目简介:迪森股份作为国内最早一批进入生物质能源领域的优质企业,对生物质能行业布局有历史成功经验和深刻理解。
去年公司决定使用3165万元超募资金在广州市建设产能10000吨生态油示范项目,原定完工期限为今年7月底。据公司内部测算,该项目投产当年可达到80%负荷,次年完全达产,达产后贡献利润402万元。
迪森股份生态油示范项目还可完全享受增值税100%即征即退。
投资建议:迪森股份生态油示范项目是公司向液体生物燃料领域拓展的前哨,规模相对公司其他供热项目较小。生态油示范项目完工时间推迟对公司2012年净利润的直接影响仅为52万元,不影响公司投资价值。迪森股份是兼具“节能+环保”两大概念的稀缺性品种,随着上游BMF原料供应的广阔空间逐渐打开,下游客户对环保要求的逐级提高,公司发展前景无限光明,维持对公司“推荐”评级。
风险提示:上游原料供应不足+价格上涨;募投项目进度低于预期。

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招商银行:配股终于尘埃落定
招商银行 600036 银行和金融服务
研究机构：东方证券 分析师：王轶,金麟 撰写日期：2013-07-24
事件
招商银行发布公告,A股配股申请已获得证监会核准,核准向原股东配售30.74亿股A股新股。
投资要点
历时近2年,配股批文终于尘埃落定。招行于2011年提出A+H配股方案,拟融资共不超过350亿元人民币,用于补充资本金,该方案于2011年9月获股东大会批准,但始终未拿到批文。本次A股配股获批使得配股融资终于尘埃落定,A股配股完成后公司资本金将得到有效补充。
配股完成后将增加资本充足率1.1-1.2个百分点。本次配股拟向A股股东共配售30.74亿股,假设公司能够在近期完成配股,则配股价将不低于2012年末经审计的每股净资产9.29元,即配股融资总额不低于285.57亿元,我们估算将有效提高公司资本充足率约1.1-1.2个百分点。
资本更为充足,持续看好招行小微战略。截止一季度末,招行资本充足率与核心资本充足率分别为11.41%与8.60%,尽管已满足先现行资本监管要求,但我们认为,本次配股完成后,资本充足率与核心资本充足率将进一步上升至上市银行中偏高的水平,将有利于公司未来的发展。我们持续看好招行小微战略业务的发展前景。截至一季度末,招行的小微贷款占比已经达到10.5%,仅次于民生银行。我们认为随着战略继续推进,招行有望成为继民生后另一家具备小微业务优势的银行,其零售业务的版图也将更加丰满:将由以前的负债端优势逐步转变为资产负债端的全方位优势。
财务与估值
我们预测招行2013-2015年每股收益分别为2.34元、2.70元、3.07元;每股净资产分别为11.00元、13.00元与15.26元(未考虑配股),维持2013年1.4倍PB估值,目标价15.40元,维持公司买入评级。
风险提示
经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化;利率市场化步伐进一步加快迅速收窄息差。

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鸿博股份:借助手游载体,扩展无纸化彩票空间
鸿博股份 002229 造纸印刷行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：王峰,穆方舟 撰写日期：2013-07-24
本报告导读:
作为无纸化彩票业务的重要部分,公司手机彩票游戏已进入测试阶段,未来将与公司网络电子彩票平台对接,实现客户共享;我们看好公司在无纸化彩票领域发展前景。
投资要点:
无纸化彩票业务是未来最大看点。无纸化售彩将成为行业发展的趋势,公司已参与彩票预印业务多年,是行业内龙头企业,与彩票发行机构也建立了多年的合作关系。我们认为彩票发行更加看重控制与利益分配,公司获取手机售彩牌照的可能性较大。鉴于网络/电话售彩市场空间广阔,如果公司能顺利获得某些区域授权牌照,将使公司业绩及估值实现同步提升。并且从长期上看,公司借助无纸化彩票将改变盈利模式:由单一彩票印刷向线上线下彩票一体服务商转变,盈利能力显著提升。
彩种研发决定盈利空间。由于彩票业的高壁垒性以及电子彩票彩种研发初期的费用与收益不对等,目前市场上参与的竞争对手较少。未来公司电子彩票产品若能获批上线,公司将获得较高的分成比例,盈利弹性大。
作为无纸化彩票业务的重要部分,公司手机彩票游戏业务已处于测试阶段,未来将与公司网络电子彩票平台对接,实现客户共享。公司目前已有四款手机彩票游戏处于测试阶段,我们认为公司的电子彩票平台活跃用户将为其进军手机彩票游戏业务提供重要客户基础。公司2009年收购增资广州彩创并构建团队进行电子彩种研发及电子彩票平台“彩乐乐”运营(我们预测该平台已拥有超过50万活跃用户、13年平台代销额将超3亿),在业内排名靠前,用户粘性大,活跃度高。我们看好公司凭借网上售彩平台,公司手机彩票游戏上线后有望实现快速拓展。
盈利预测与估值。不考虑彩票游戏业务情况,我们预测公司13/14年EPS分别为0.23/0.32元;我们认为目前公司股价并未充分预期公司在彩票游戏市场的发展前景,维持“增持”评级。

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光明乳业:新西兰子公司单独上市,盈利能力有望提升
光明乳业 600597 食品饮料行业
研究机构：东方证券 分析师：陈徐姗 撰写日期：2013-07-24
事件:公司公告,2013年7月23日,子公司新西兰新莱特在新西兰主板挂牌上市,共发行3409万股,募集资金7500万新西兰元,约合3.68亿人民币,公司持股比例由发行前的51%下降至39.12%,仍然维持第一大股东地位。
投资要点
单独运作,提升估值
全球乳制品企业60%的原料粉来自新西兰,乳制品是该国重要的经济支柱。光明新西兰子公司新莱特是新西兰国内第四大奶粉加工商(第一大为恒天然),资源优势突出,客户需求量充分。我们认为新莱特的单独上市有利于他独立运作,增加融资渠道,提升盈利能力。
财务费用有望下降
根据2012年年报,我们预测新西兰子公司财务费用在2000万左右,极大影响了公司的盈利能力。本次上市后,公司将归还利率较高的借款,换成利率更为优惠的借款,财务费用有望降低。虽然上市后,光明乳业的股权占比有所下降,我们预测节省的财务费用将超过股权比例下降带来的收益减少,整体获得的收益将提升。
未来婴幼儿配方粉占比有望提高,毛利率将提升
公司募集资金主要用于追加乳铁蛋白生产设备、婴儿奶粉混合罐装线、仓库、实验室、黄油工厂和干燥塔等,以完善现有产业链条。新莱特目前10万吨产能婴幼儿配方粉占比仅为1/10左右,大部分为工业大包粉,这直接导致了新莱特业务类似大宗商品,毛利率低且波动较大。本次募集项目重点开拓婴幼儿配方粉业务,随着其占比的提高,新莱特公司整体盈利水平有望提升。
财务与估值
我们预测公司2013-2015年营业总收入分别为159.76,188.49,216.38亿元,同比增长16.0%,18.0%,14.8%。归属于母公司的净利润分别为5.12,8.33,11.24亿元,同比增长64.4%,62.8%,34.9%,对应2013-2015EPS分别为0.42,0.68,0.92元,DCF预测值19.83元,维持买入的投资评级。
风险提示
食品安全事故

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中青旅:低价收购乌镇股权,预计13年每股收益有望增加10%以上
中青旅 600138 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构：东方证券 分析师：杨春燕,吴繁 撰写日期：2013-07-24
中青旅公告:公司决定以6750万美元(约4.2亿人民币)收购Hao Tian Capital I, Limited与Hao Tian Capital II, Limited合计持有的公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司15%股份;交易完成后,公司将持有乌镇旅游股份有限公司66%股份;本次交易尚需报请有权部门批准。 公司持有乌镇股权比例提升,13年每股收益有望增加10%以上。2012年乌镇旅游实现净利润2.3亿元,预计13年净利润2.8亿元(+23%),此次收购价格对应12-13年的PE仅为12倍和10倍。交易完成后,将增加2013年每股收益约0.10元;若收购资金部分来源于银行贷款,假设3亿元、6%利率(13年按6个月计),则财务费用900万元,扣除后仍可增加2013年每股收益约0.08元。
强化乌镇旅游作为公司景区业务投资平台的定位,景区业务有望迎来大发展我们认为,目前乌镇景区发展良好,古北水镇也即将开业;公司增持乌镇旅游后,间接导致对古北水镇项目的持股比例增加2.32%至36.03%,景区业务占比进一步提升;预计公司未来将集中资源和精力拓展景区业务,有利于促进第三、第四甚至更多“类乌镇”项目的推出。
IDG旗下两只基金的退出方式为风投常用的做法。一般风险投资基金的投资周期在2-5年,而据我们了解,IDG基金的存续期通常不超过8年。2009年,IDG以约1.05亿元认缴乌镇旅游15%股权,四年之后,这部分股权作价约4.2亿元由中青旅收购,增值3倍,年化收益率41%。我们认为,IDG收获颇丰,在目前乌镇分拆上市概率很小以及公司业务涉房融资不易的情况下,IDG通过将股权卖给中青旅退出,合乎情理。
财务与估值
考虑到交易尚需报请有权部门批准,我们维持公司2013-2015年每股收益分别为0.78、0.85、1.04元的盈利预测,未来景区业务扩张值得期待,给予2013年25倍PE估值,对应目标价19.50元,维持公司“买入”评级。
风险提示
禽流感疫情、“厉行节约”影响超预期,古北项目进展低于预期

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中兴通讯:游客增长抢眼,业绩增速接近预期上限
中兴通讯 000063 通信及通信设备
研究机构：海通证券 分析师：熊伟 撰写日期：2013-07-23
LNG车用瓶业务助推业绩爆发性增长:
LNG车用瓶自2011年市场需求爆发以来,全行业产能一直处于供不应求的局面并延续至今,从富瑞2013年春节只放三天假可以看出市场的火爆。根据我们的调研,我们预测13-14年LNG重卡销量分别为4.6和9万辆,保持100%高速增长。中材于2012年5月新建了LNG车用气瓶生产线,设计年产1万个,但由于下游需求旺盛及与LNG重卡龙头企业陕汽良好的关系,公司生产线自达产后就保持在1000个/月的饱和状态,预计全年销量将超过设计产能达到1.2万个。而公司今年新建的3万产能生产线将于12月底开始逐步释放,预计14年产能将达到3万个,由于下游LNG重卡的高增长,我们预计公司14年车用瓶销量将达到产能上限3万个,同比增长150%。
水务业务将是公司长期业绩增长点:
公司12年7月和山东默锐科技有限公司合资成立山东中材默锐水务有限责任公司,在山东寿光通过BOT方式投资约2亿元建设再生水回用工程,标志着公司正式进入水务业务。公司目前把水务业务作为战略型产业方向进行探索和培育,希望凭借央企背景、上市公司平台和南玻院技术优势在未来建好寿光示范项目基础上向污水处理、中水回用等方面进行进一步的扩张。我们预计随着公司水务业务进一步的开拓,该业务或将成为公司长期业绩的新亮点。
CNG和风电叶片业务保持平稳:
公司年初CNG车用瓶产能达到28万只,按照规划公司成都一期10万只今年预计可达产,使得公司CNG车用瓶产能达到38万只,2014年预计公司的CNG产能将扩大到63万只。由于CNG行业公司与天海竞争激烈,公司CNG车用瓶价格有所下降,但今年钢材价格下降使得公司CNG瓶净利率保持稳定。同时公司风电叶片业务受下游风电产能过剩及并网技术限制影响,自2011年以来净利率下滑较快,经过一轮优胜劣汰洗牌后,市场呈现触底回升迹象,我们预计该业务盈利能力将趋于稳定。
维持“增持”评级 目标价19元:
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43/0.63/0.86元。考虑到公司正处于转型期,其重点发展的业务空间广阔及下游需求持续旺盛,我们给予公司2014年30倍PE,目标价19元,维持“增持”评级。
风险提示:天然气价格相比柴油价格有大幅上涨导致LNG经济性丧失、内部管理风险

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丽江旅游:业绩超预期
丽江旅游 002033 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构：光大证券 分析师：林玉红 撰写日期：2013-07-23
事件:公司发布2013年中期业绩快报
1-6月公司实现营业总收入3亿元,比上年同期增长12.6%,实现营业利润1.4亿元,同比增长20%,实现归属于上市公司股东的净利润月8317万元,同比增长27.5%。中期业绩好于我们及市场预期(原预计业绩增速区间在15%-20%区间)。
点评:
收入和业绩增长并超预期主要来自以下三方面:
(1)由于远离H7N9的发源地华东线路和四川芦山震区,丽江客流1-6月份保持了小幅的增长,加上公司对当地地接社较强的客流引导能力和控制力(丽江5大旅行社为公司索道和演出业务贡献约60%的收入),公司盈利能力最强的玉龙雪山大索道和印象丽江演出1-6月客流都同比出现个位数的增长,好于同期同类上市景区表现。
(2)2013年3月1日起,玉龙雪山大索道执行双向180元(原为150元)的新票价政策。客流正增长及票价提升双重左右预计带动大索道收入增长超过15%,成为业绩增长的主要动力。
(3)2013年5月23日公司第一次临时股东大会通过了“拟以不低于11.33元/股的价格定向增发不超过6884万股拟募集资金总额7.8亿元投入香巴拉月光城、奔子栏精品酒店和雪山甘海子餐饮服务中心的定向增发方案”,预计最快2013年年底前有望完成定增,在此之前公司有充足的业绩释放动力,我们预计这也是1-6月公司成本费用增速显著低于收入增速从而使得业绩超预期的主要原因。
快速重资本扩张或令13年后公司进入收入高增长、业绩低增长的阶段:从2012年开始公司开启了大规模的重资本投资并在2013年开始逐步投入运营,其中,投资约1.3亿元的英迪格豪华品牌酒店2013年下半年投入运营,投资2.2亿元的古城南入口服务区已启动招商工作2013年年内将开街,定增项目之一的甘海子餐饮服务中心2013年9月也有望投入使用(投资1.1亿元),即2013年年报或最迟2014年中报公司固定资产投资将增加约4.6亿元、每年将增加折旧摊销约2000万元。此外,定增项目中地处迪庆州的香巴拉月光城项目和奔子栏精品酒店2013年-2015年期间预计总投资超过6.5亿元,加上与泸沽湖和管委会签订的14亿元的精品酒店建设框架协议,未来5年间公司需执行的总投资预计将突破20亿元,大规模投资带来的财务压力显而易见,预计即便定增2013年内完成,我们预计公司2012年10月发行的2.5亿元5年期的中期票据每年也将带来约3000万元的财务费用(还有约0.9亿元的发行额度)。
不仅是财务压力,我们更为担心的是在快速、大规模的以高星级酒店为主的投资下公司极有可能在2013年结束业绩高速增长的辉煌。借鉴丽江旅游市场酒店行业的竞争格局我们可以看到,即便在作为主要旅游目的地和滇西南旅游中转地的丽江,公司此前引以为豪并且市场也觉得经营成效超出预期的和府皇冠假日酒店也历经了2年的培育期,2012年盈利规模也不足2000万,对应其4.5亿元的总投资而言,成熟期4.5%的回报率显著偏低。
即便不考虑香格里拉和泸沽湖与丽江旅游市场规模的差异,以酒店、商铺为主的重资本投资同样面临着中短期显著亏损、长期回报率偏低的严峻现实。
即,我们认为扩张是公司谋求成长必然经历的阶段,但密集的重资本投资而且投资方向以酒店等非景区核心资源为主,因此在4-5年的投入和培育阶段难以吸引眼球并维持此前的高估值,我们判断2013年后的4-5年内公司大概率将从“轻资产、高ROE和ROA“的高增长公司转变为“重资产、低ROA和ROE”的业绩低增长公司,即扩张带来收入延续高增长的同时却伴随业绩的低增长或者停滞增长,进而带来估值的压力。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:
维持对13-15年的盈利预测,即净利润增长率分别为25%、11%和12.8%,对应增发摊薄后的EPS分别为0.61元、0.68元和0.76元。鉴于未来投资项目收益的不确定性和相对漫长的培育期,我们暂时给予公司2013年20倍即略低于行业平均水平的PE估值,对应的未来6个月目标价为13.6元。
风险提示:索道经营安全风险;再融资及自募项目投资运营风险;自然灾害及大规模流行疾病等因素导致客流大幅下降风险。

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东华软件:可转债发行尘埃落定,充裕现金保障后续成长
东华软件 002065 计算机行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明 撰写日期：2013-07-24
本报告导读:
公司发布可转债发行公告与募集说明书,此次发行最终尘埃落定。初始转股价格表明了公司对股价的信心。此次融资公司获得充裕现金后,快速发展得到了更有利的保证。
摘要:
上调目标价至29元,增持。我们预计公司13-14年EPS为1.03、1.32元,考虑到取得可转债融资后增长的确定性增加,上调目标价至29元,上调幅度51%,增持评级。
可转债发行尘埃落定。公司7月23日发布可转换债券发行公告与募集说明书,确定了利率、转股价格、发行方式、申购日等各方面细节。公司的可转债发行历时半年多,接下来已基本无任何实质性障碍,终于尘埃落定。
初始转股价格表明公司对股价的信心。公司确定的初始转股价格为23.70元/股,为7月23日当天均价。转股起止日期为2014年2月3日-2019年7月25日。也即从14年2月3日起,如果股价高于23.70元,就会有部分投资者进行转股,公司相当于通过增发方式进行了融资。因此,公司敢于在当前价位确定转股价格,表明了公司管理层对于股价的信心。
优先配售显示大股东信心。此次发行中,东华软件原股东理论上可全额优先配售。实际过程中必然会有放弃优先配售的部分,不过我们判断公司大股东会参与相当一部分的优先配售,届时也将表明大股东对于公司前景和可转债价值的信心。
充裕现金保证后续发展。公司业务里系统集成占比较高,系统集成业务需要占用较多现金。而公司一季度末账面现金仅为2.2亿元,对集成业务的发展形成一定挑战。此次公司如成功发行,将融资10亿元,对公司现金给予了充足补给。公司获得充裕现金后,快速发展得到了更有利的保证。
下游领域高景气度驱动增长。公司已有一半的营收来自金融保险医保行业,将充分受益于医疗信息化行业的爆发,与银行转型中IT投入的增加。下游领域的高景气度,将驱动公司持续增长。

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以岭药业:老品种挖潜,新品加大推广
以岭药业 002603 医药生物
研究机构：国金证券 分析师：叶苏,李敬雷,黄挺 撰写日期：2013-07-23
投资逻辑
我们对公司的近况进行了更新。
营销投入初见成效,上半年业绩略超预期:2012年的营销投入和研发费用增长较快,2013年仍然处于营销投入年,新品种推广正在有条不紊的进行中,利润增长仍然慢于收入增速。2013年上半年,受流感疫情刺激,连花清瘟销售超预期,新品种的增长提速,业绩回归正增长。
老品种挖潜,新品种加大推广:通心络和参松养心是公司现有成熟的大品种,过去集中在心内科,随着询证医学的开展,慢慢渗透到心外、糖尿病、脑科等与心脑血管相关的多个科室,适应症拓展还有很大的空间;芪苈强心胶囊、养正消积胶囊和津力达颗粒从2012年开始都进入重点推广期,2013年推广持续,医院覆盖面不断加大。
基药招标在即,基药品种销售有望提速:公司三个核心品种通心络、参松养心、连花清瘟进入新版基药目录,其中参松养心和连花清瘟是新近国家基药品种,各省份招标工作即将展开,新基药品种在国家政策导向之下均有望获得快速增长。
基层队伍建设不断完善,核心品种的销量增长值得期待:公司的基层队伍还在不断的建设中,近两年新增上千人的销售队伍,目前基本覆盖到全国县级区域,随着后续基药招标的展开,基层市场的销售值得期待,单品种销量在未来3-5年时间均有望翻番。
投资建议
我们认为公司围绕络病理论进行药品研发和学术营销,大病种、多产品具备长期的发展潜力,老品种挖潜,新品种加大推广,伴随基层队伍建设,基药空间巨大,看好公司在基层领域的发展。
估值
我们预测公司2013-2015年EPS为0.590元、0.792元和1.046元,同比增长79%、34%和32%,对应PE54、40和31倍,公司短期估值较高,但从长期看是有潜力的一家公司,维持“增持”评级。
风险
基药招标进展滞后;药品价格下降。