隆华节能:节能环保双轮驱动,股价迎来戴维斯双击
投资逻辑
公司拳头产品高效复合冷凝器市场空间广阔:公司核心产品为高效复合型冷却(凝)器,是对蒸发冷设备的重大改进和提升,相比目前空冷及水冷技术具有明显优势。我们预计未来几年冷却(凝)设备的年均市场规模约为386亿元:蒸发式冷却设备规模约为33亿元,空冷器规模约为52亿元,水冷设备的规模约为301亿元。公司复合冷产品市场空间广阔。
石化行业得到“两桶油”认可:公司2013年3月与中石化物资装备部签订了《2013年度中国石化中低压空冷器采购框架协议》,2013年4月与中石化洛阳工程有限公司签订战略合作框架协议,标志着公司正式成为中石化核心设备供应商,为公司在石化行业的开拓推广奠定了良好基础。同时公司已获得中石油二级物资入网证,我们看好公司未来在中石油系统的业务开展。
示范项目吹响了公司进军电力“新蓝海”的号角:蒸发冷进入电力行业国外已有先例,但发电功率均较小。公司是国内第一家将蒸发冷(复合冷)技术引入电力行业的公司。随着公司山西漳山电厂以及宁夏鸳鸯湖电厂的改造项目顺利运行,以及中重发电3*200MW新建电厂项目订单签订,示范效应明显。我们期待公司未来在电力行业新蓝海领域的订单爆发。
收购中电加美,双轮驱动促发展:公司以增发形式收购工业污水处理企业中电加美,公司与中电加美的下游客户具有相似性,均处于电力、石化等领域,我们看好公司与中电加美优势互补和协同效应。另中电加美承诺2014年净利润不低于5500万,公司以5.4亿价值收购,PE仅10倍,远低于可比上市公司。
投资建议与估值
我们预计公司2013-2015年公司归属于母公司股东净利润104百万元(未计算中电加美)、205百万元与261百万亿元,按照增发4000万股计算,对应摊薄后EPS分别为0.512元、1.008元和1.282元,分别同比增长81.9%、97.05%和27.19%,对应2013-2015年PE分别为39.56倍,20.08倍、15.79倍。我们给予公司整体2014年30倍估值,对应未来12个月目标价30.24元,给予“买入”评级。
风险
公司收购中电加美的不确定性;下游石化、电力及煤化工工程收款进度低于预期,收入确认低于预期。 |