08月29日 资料精研

股票王

◆个股内线透视（08月29日）

北方创业:军工资产证券化逐步开始,预计全年70%以上增长

　　事件:
　　北方创业2013年8月27日发布2013年中报。2013年上半年公司实现营业收入17.28亿元,同比增长6.97%,实现营业利润1.90亿元,同比增长92.51%,实现归属于母公司的净利润1.62亿元,同比增长82.12%,全面摊薄EPS为0.36元。
　　公司同时公告拟将北方创业持有的内蒙古一机集团富成锻造66.82%的权益置出,将一机集团所属一分公司重组后与铁路车辆业务相关全部民品资产、六分公司80%权益的资产和一机集团投入包头北方创业大成装备的用于军品生产线技术改造专项投资所形成的大部分资产置入。置换完成后由北方创业以其拥有的六分公司80%权益的资产和一机集团拥有六分公司20%权益的资产共同投资设立子公司,置换到北方创业的大成装备公司相关的军工资产和一机集团与大成装备公司相关的剩余军工资产共同增资到大成装备公司。
　　点评:
　　铁路货车业务仍将是公司业绩增长的主力:公司2013年全年营业收入计划为31.86亿元,目标销售货车4500辆,实现货车方面的主营业务收入22亿元。北方创业更多开拓了出口、自备车业务:我们估算2013年上半年北方创业实际排产约2300辆货车=12年底铁道部结转约700辆C70E货车+12年结转出口印尼11年订单最后的230辆货车+13年初中标神华C80铝合金货车1500辆中的约1300辆+赤峰云铜50辆浓硫酸罐车,其中部分结算。上半年出口收入7869.69万元,同比增303%,基本为出口印尼货车,上半年排产230辆,该业务毛利率远高于国内车辆。上半年公司铁路货车业务毛利率高达23.11%,较上年同期高出4.99个百分点。由于主要产品车型发生变化,毛利率高的车型占比较大,同时公司实行精细化管理,控制各项费用。
　　铁总经过“三定”、推进货运改革等工作后,终于公布了其挂牌后首次车辆招标:货车28900辆,其中C70敞车10200辆、P70棚车10200辆、X70集装箱转用平车7200辆、SQ6运输汽车专用车1000辆。2010年、2011年中铁集装箱公司曾通过铁道部招标X70车2000辆、4000辆,北方创业分别中标50辆、200辆,成交价格在41.5万元左右。公司在原铁道部的敞车历史市占率约为7.5%,本次招标结构中棚车、集装箱专用平车和汽车运输专用车比例明显扩大。北方创业中标敞车两个包600辆,价格33.78万元,中标X70集装箱平车一个包300辆,价格38.93万元,低于预期。
　　资产置换标志包一机集团军工资产证券化逐步开始。本次资产置换中除置入的一分公司8579万元为铁路货车摇枕侧架外,约有1.8亿资产为集团的军工业务,标志着一机集团军工资产证券化再次开始。而将亏损的富成锻造置出、将三部分盈利能力优异和增长空间良好的资产置入,将有望再后期继续大幅提升上市公司盈利水平。公告的资产及盈利评估基准日为7月31日,我们认为倘若北创在13年内完成此次置换,会对13年8-12月的收入、利润进行并表,可望提升13年1376万元净利润。
　　一机集团投入的与大成装备公司相关的军品生产线技术改造形成的资产15194万元,其中包含已在大成装备转成固定资产形成的一机集团债权资产8879万元。我们认为待注入的军品生产线技术改造资产中一机集团0.89亿债权资产已经部分形成收入和利润,而剩余的6315万元为在建工程,结转后可迅速形成产能。由于一机集团已从仅生产坦克增加生产各类军用轮式战车,业务领域大幅增加,我们预计注入的大成装备资产未来收入可望快速增长,盈利能力继续往上。
　　军品收入和利润的增长是上半年业绩的重要带动力量。北方创业最主要的三个子公司:大成装备(军品结构件)、富成锻造(重卡曲轴)、路通弹簧(重卡配件),2012年大成收入和利润明显提升,而富成和路通下滑已充分体现。2013年上半年结构件业务、军品销量增长、订价提高。生产军品结构件的大成装备收入3.14亿元、同比增76%,毛利率13.59%较上年同期高出6.15个百分点,净利润0.24亿元高于12年全年。
　　富成、路通随重卡行业复苏,出现盈利拐点。另外两个子公司由于在12年重卡景气度迅猛下降,利润下滑已获鲜明体现,13年1-2季度重卡销量温和复苏。因此12年拖累北方创业整体盈利的子公司,也是13年的利润增长点。
　　2013年上半年资产减值损失较上年同期减少954万元,减幅89%,贡献营业利润增速约11%。公司2012年8月25日公告从2012年4月1日起变更坏账计提规则,增加对1年内的应收账款进行计提,其中1-6月计提3%、6-12个月计提5%;计提1514万元为一次性大额计提,额外计提约1367万元。公司应收账款前几大客户为铁道部、中国神华、中铁集装箱等大型国有企业,未来坏账循环冲回可能性较高,因此经过一次性大额计提后,现在减值损失维持在较低水平。
　　维持买入评级。预计2013-2015年每股收益为0.64、0.91、1.21元,净利润同比增长率分别为72%、49%和43%。2013年8月26日公司收盘价15.97元,对应置换后2013年动态市盈率25倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合,公司将开始受益军工需求增长,给予公司置换后2013年28-32倍左右完全摊薄市盈率,目标价18-20元左右,维持买入评级。
　　风险提示。1、铁路总公司体制改革进度不达预期。2、铁路总公司敞车招标价格下行的风险。

股票王

伟星新材：零售发力，PPR产品大幅增长

　　营业收入拐点出现：市场好转+零售发力。公司上半年营业收入8.98 亿元，同比增长15.9%，但2 季度收入增速为22.9%，明显高于1 季度的4.3%。公司营收增速经历了连续4 个季度的低速增长后，重新回升到20%以上，拐点显现。收入增速的回升首先得益于房地产市场的复苏，地产销售从去年2、3 季度开始持续好转，公司收入增速大致落后于地产销售1 年时间，从今年3 月份开始收入增速显着好转。从地产销售好转的持续时间来看，未来几个季度的宏观环境仍然对公司经营有利。除了宏观环境的改善之外，公司经营策略的调整也是公司营收增速回升的重要原因。公司经营策略从过去的“工程与零售并举”转变为“零售为先，以零售带动工程”。公司坚持高端品牌定位，全力推进零售商业模式，不断优化产品结构，强化营销渠道和市场服务体系建设。永高股份1 季度、2 季度收入增速分别为12.6%、15.5%，其中相当部分为外延收购导致增加。同永高股份相比，公司内生性增长质量更佳。虽然宏观经济有所复苏，但力度较过往周期更弱，塑料管道行业自身增速水平下降，公司“零售为先”发力零售市场的策略为公司带来了高于行业水平的收入增速。
　　盈利能力略有提升，盈利质量高，经营性现金流大幅增长。公司上半年利润增速23.7%，超过收入增速15.7%；毛利率提升1 个百分点，主要由于高毛利率的PPR 产品比重上升且PPR 产品毛利率进一步提升，除PPR 以外的其余产品毛利率都出现了下降。公司期间费用率与去年相比变化不大。公司上半年经营性现金流达到2 个亿，同比大幅提升63%。公司资产周转能力大幅提升，应收周转、存货周转、固定资产周转同比都改善。盈利质量的提升与公司长期稳健前行的风格相关，公司聚焦回款质量更佳的PPR 零售业务，而对于资金驱动的工程业务持谨慎扩张态度。净利率及资产周转的提升导致公司ROE 水平从去年的6.4%提升至7.33%。
　　品牌力及渠道能力持续提升，长期竞争优势不断加强。对于生产工艺简单且同质化的塑料管道行业，销售端的品牌及渠道是企业间竞争的核心环节。公司作为管道行业的相对后进入者，避开最为成熟的PVC 管道，以PPR 管道这一细分市场作为切入点，快速成长为颇具特色的区域龙头。PPR 产品（家装中的冷热水管道）的终端客户中既有个体消费者，也有地产及工程等大客户，是所有管道产品中消费属性最强的细分品种，非常适合伟星这样一家有优秀管理基因（职业经理人制度、良好的企业文化）的公司去精耕细作，并建立长期竞争优势。公司成立以来牢牢抓住品牌、渠道这两个核心环节，不端提升品牌力及推进渠道建设，竞争优势越来越明显，今年上半年PPR 产品超过36%的收入增速就是最好的体现。公司产品定位高端，今年将广告代言人换成了知名度更高的张国立，对于提升消费者心中的品牌形象有帮助。公司目前仍然处在跨区域扩张阶段，渠道建设及品牌推广会带来一段时期内的高销售、管理费用；但随着渠道及品牌建设的深化，期间费用有望逐步下降，从而迎来盈利能力的逐步提升，这是公司中长期的重要看点。
　　维持公司“增持”评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.85、1.01、1.21 元，对应PE 分别为14.8\12.5\10.4 倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：地产销售下滑后行业需求增速下降。

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汉钟精机：冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛，下半年业绩有望持续高增长

　　主要观点
　　冷冻冷藏压缩机市场需求旺盛，出口大幅增长。
　　在宏观经济较去年略有转好的情况下，公司制冷产品增长20.96%。其中，冷冻冷藏压缩机受益于国内冷链行业的快速发展，预计下半年将保持高增长势头。空压机由于公司推出性价比较好的新产品，上半年营收增长也达到12.56%。真空泵业务仍处于转型当中，上半年营收同比出现较大幅度的下滑。另外，受益于国外经济复苏以及公司积极拓展海外市场战略，出口大幅增长近90%。
　　毛利率大幅提升4 个百分点，应收账款增幅较大。
　　由于公司严格的产品成本控制以及钢材等原材料价格的下滑，上半年综合毛利率提升约4 个百分点，达到33.6%。其中，制冷产品毛利率提升超过5 个百分点，达到41.17%。由于毛利率提升主要来自于企业内部管理和技术能力的提升，因此我们认为下半年仍可以维持较高的毛利率水平。受下游大客户结款周期影响，使得报告期内应收账款大幅增加31%，预计随着公司催收力度的加大以及结款周期改善，年底应收账款会得到改善。
　　新产品有望推动公司业绩持续高增长。
　　公司冷冻冷藏压缩机是现有的明星产品，受益于国内冷链行业快速发展，预计未来几年仍可维持30%以上的年增长率；未来2-3 年内公司有望实现高增长的新产品包括永磁无刷空压机、离心机、无油空压机等。其中，代表环保节电趋势的永磁无刷空压机近期已经开始销售，未来市场潜力巨大；真空泵等有潜力的产品随着业务方向的调整，也将有望尽快重回增长轨道。因此，我们认为公司业绩未来几年有望持续高增长。
　　螺杆膨胀机试运行进展有利于公司估值提升。
　　公司膨胀机项目稳步推进，目前有多个实际案例，运行时间最长的机组两年多，且运行状态良好。一旦螺杆膨胀机市场起来，公司有足够的竞争优势抓住市场机会，实现螺杆膨胀机业务高增长。随着国家政策推动力度逐步加大，以及螺杆膨胀机技术进步及效率逐步提高，公司螺杆膨胀机业务未来潜力巨大，有利于公司估值提升。
　　业绩预测
　　预计公司2013 年至2015 年EPS 分别为0.58 元、0.73 元和0.88 元，对应最新股价的动态PE分别为25.86 倍、20.29 倍和16.87 倍。考虑到公司业绩未来几年仍可维持高增长，以及螺杆膨胀机试运行项目的进展有利于公司估值提升，维持强烈推荐评级。
　　风险提示
　　下半年宏观经济可能持续低迷，对市场需求造成较大影响。
　　永磁无刷空压机等新产品市场表现可能不达预期。

股票王

牛股提示：

北方导航（600435）周三上涨9.99%。公司原名中兵光电，是首家完整意义上的军品上市公司。公司统筹集团公司导航与控制技术资源，按照装备信息化发展要求，着力构建产研一体、专业鲜明、技术水平高的军用与民用导航与控制研发与核心系统生产基地；坚持弹药智能化发展方向，着力打造一流研发与生产基地。消息面上，外媒称美国计划29日起导弹打击叙利亚。二级市场上，今日军工板块表现活跃，该股率先封住涨停，建议短线关注交易性机会。数据显示周三该股的DDX为2.066，大单金额为22127.41万元。

天津海运（600751）周三上涨9.91%。公司主营包括近洋货物运输、仓储服务、陆海联运、集装箱租赁买卖、自用船舶、设施、集装箱的进口业务等。公司21日公告，拟增发34亿股募集不超120亿，用于购买10艘VLCC油轮、4艘LNG船，剩余部分补充流动资金。发行完成后，海航物流预计持有公司23.83%的股份，成为公司新控股股东。另，市场预计第二个自贸区落户天津。二级市场上，该股今日继续走高，但资金出逃迹象明显，维持27日的判断，观望。数据显示周三该股的DDX为-2.981，大单金额为-3493.43万元。

天舟文化（300148）周三上涨10.03%。公司主营青少年读物的策划、设计、制作与发行业务，是国内首家上市的民营书业公司。公司销售渠道为经销商模式，未来看点在于直营拓展效果；虽然新媒体业务品牌优势欠缺，但公司对其全媒体布局已有清晰规划，未来发展值得期待。消息面上，公司26日晚发布资产重组预案，拟斥资12.54亿收购手机游戏公司神奇时代。二级市场上，该股今日开盘一字涨停，手游概念受到关注，后市量能有待释放，短线参与。数据显示周三该股的DDX为0.103，大单金额为96.84万元。

中原特钢（002423）周三上涨10.03%。公司是国内目前拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线的大型锻件生产企业，主要从事工业专用装备及大型特殊钢精锻件的研发、生产和销售等。此外，公司拟投资建设“高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目”，项目建设投资8.84亿元。另外，公司20日披露中报，净利润小幅亏损，高洁净钢项目获拨款。二级市场上，受叙利亚紧张局势刺激，该股今日强势涨停，短线仍存在活跃机会，波段关注。数据显示周三该股的DDX为0.561，大单金额为2595.14万元。

股票王

熊股警示：

康美药业（600518）周三下跌10.01%。公司是目前A股市场上中药饮片行业产业链最长的公司，其业务涉及行业发展的各个历史阶段，包括中药材市场、中药饮片加工和销售、快消品、新开河品牌红参等精制、贵细药材以及医院等，在各地也拥有在建的物流中心，是国内中药饮片生产和销售规模最大的企业。消息面上，公司中期净利9.4亿元，同比增33%。二级市场上，该股今日低开低走，报收于跌停，或因中期业绩低于预期，短线抛压明显，回避。数据显示周三该股的DDX为-1.376，大单金额为-59173.81万元。

浪潮软件（600756）周三下跌7.17%。公司主营通信及计算机软硬件技术开发、生产和销售，作为我国领先的电子政务解决方案提供商，公司在电子政务领域处于领跑者地位。目前公司在制药、石油、化工、军工等行业的ERP市场份额均居首位，并吸引了国际巨头微软公司与其结成全球战略伙伴，公司发展空间将进一步拓展。另，国务院日前发文促进信息消费扩大内需。二级市场上，该股今日冲高回落，短线股价上行遇阻，印证22日的判断，勿追涨。数据显示周三该股的DDX为-2.596，大单金额为-10106.69万元。

天广消防（002509）周三下跌5.20%。公司是福建省内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商，是国内自动灭火与消防供水领域最具实力的综合供应商之一，也是福建省规模最大的自动喷淋灭火系统供应商；国内市场占有率约为2.1%。此外，2013年7月，公司公告8970万发起设立小贷公司。消息面上，公司上半年净利同比增30.49%；三季报预降38%-50%。三级市场上，该股今日再度走低，盘中抛压延续，维持27日的判断，建议逢高减持。数据显示周三该股的DDX为-1.366，大单金额为-1929.75万元。

鸿博股份（002229）周三下跌7.39%。公司主营出版物、包装装潢印刷品、其他印刷品印刷等业务，此外，公司开始布局新型印刷业务，包含高端包装印刷、数字印刷、智能卡/标签等方面。2011年公司产业链布局的雏形已形成，产业规模日益扩大，各子公司新兴业务也全面铺开，公司有扩充股本的迫切需求。消息面上，群雄恶斗互联网彩票市场，最高佣金比例能达12%。二级市场上，该股27日放量涨停，今日冲高回落，获利盘大举出逃，谨慎持股。数据显示周三该股的DDX为-1.900，大单金额为-5019.09万元。