各地酝酿金援细则 新能源车迎爆发拐点

股票王

　导读：
　　各地酝酿金援细则　新能源车或迎爆发拐点
　　宏源证券:新能源汽车即将快速腾飞
　　广发证券：新能源汽车扬帆正当其时
　　锂电概念股涨得疯 四公司高管抛得忙
　　新能源车概念股解析　　各地酝酿“金援”细则新能源车或迎爆发拐点
　　四部委联合发布的《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》要求，对于纯电动乘用车等新能源车型，其2014年补贴标准在2013年标准基础上下调5%，2015年补贴标准在2013年标准基础上下调10%，这一调整较去年9月份所提出的10%和20%缩减了一半。
　　在国家倡导节能减排和治理大气污染的背景下，新能源汽车正步入行业发展的“春天”。马年春节刚过，新能源汽车市场“马上出彩”——财政部等四部委最新通知将2014年和2015年新能源汽车补贴标准的降幅较原方案缩减了五成。
　　业界普遍认为，这一调整符合市场预期，显示了政府的支持力度。伴随后续各地方政策的出台，新能源汽车补贴应该还有突破空间，预计新能源汽车销量有望在今年迎来爆发拐点，并带动产业链相关企业和业务快速发展。
　　新能源汽车补贴降幅收窄
　　2月8日，财政部、科技部、工信部和发改委等四部委联合发布《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》，对于纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车等车型，其2014年补贴标准在2013年标准基础上下调5%，2015年补贴标准在2013年标准基础上下调10%。上述调整将从2014年1月1日起开始执行，推广政策截至2015年12月31日。记者发现，这一调整较去年9月份所提出的10%和20%缩减了一半，政策扶持力度可见一斑。
　　不仅如此。就在上述通知下发的同时，第二批新能源汽车推广应用城市名单也于日前出炉，沈阳、长春等12个城市或区域获支持开展新能源汽车推广应用工作。有汽车行业研究员称，加上第一批的28个，累计已有40个试点城市或区域开展新能源汽车推广应用，总规模超过30万辆，这一推广执行力度明显大于此前的“十城千辆”工程，从而为新能源汽车今后的普及打下基础。
　　试点城市推广力度逐步增强
　　记者昨日采访获悉，伴随国家补贴政策的落地，各地方正积极酝酿相关细则，试点城市对新能源汽车的补贴细则有望于一季度陆续出台。
　　1月底，北京率先发布《北京市示范应用新能源小客车管理办法》，北京市财政对新能源小客车补助标准按照国家和该市1:1的比例确定，最高可获得11.4万元补贴。有消息称，2014年北京首期购车摇号申请已经结束，个人申请新能源车的有1701人，已超过首期指标配额，同样需要摇号配给。
　　与北京“买新能源汽车亦需摇号”的火热程度类似，天津也于今年初开始部署新能源车的“竞价”、“上牌”等事宜。根据规划，天津市将逐步在私人消费领域推广新能源汽车。为此，天津市将积极推进基础设施建设，目标是：到2015年建设换电站41座、整车充电站5座、电池集中充电站1座、电池配送站6座、交流充电桩1680个、加气站74座，到2020年建设换电站71座、整车充电站5座、电池集中充电站3座、电池配送站30座、交流充电桩1.6万个、加气站132座，从而形成较为完善的充电、加气设施网络。
　　据悉，重点试点区域京津冀中的另一城市河北，也将在今年新建2个以上的电动汽车充电站和100个汽车充电桩。此外，安徽芜湖、合肥和浙江杭州也加大了新能源汽车推广力度。以合肥为例，从2013年起，合肥计划兴建4000个电动汽车充电桩和5个大型充换电站，组成合肥市“5公里充电圈”。而作为首批新能源汽车推广应用城市，重庆市科学技术委员会日前表示：“目前在酝酿出台新能源补贴的相关细则。”
　　补贴车种有望扩大
　　值得一提的是，在补贴车种方面，尽管工信部等四部委规定的享受补贴车型为纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车，以及不得设置或变相设置障碍限制采购外地品牌新能源汽车，但目前相关城市的规划中仍以补贴纯电动车、本地车为主。
　　对此，业内人士表示，新能源汽车发展需要破除地方保护主义，不断扩大享受补贴的车型，快速提升新能源车的渗透率及普及度。同时，后期普通混动汽车补贴的推动，将进一步加快节能车的推广步伐。
　　券商分析人士指出，2013年中国新能源汽车销量仅为1.75万辆，而2014年仅北京市个人新能源汽车指标就达到1万辆，考虑到洒水车、垃圾车、公交车等特种车型在内，预计仅北京市今年的销量即可覆盖2013年全国新能源汽车的销量。随着上海、深圳、广州等地政策的出台，预计新能源汽车销量今年将呈现成倍的增长，并带动产业链相关企业和业务快速发展。(上.证.祁.豆.豆)

　　新能源汽车即将快速腾飞
　　新能源汽车市场将迎来快速发展
　　无论是国内还是国外新能源汽车，都将迎来快速发展期。首先特斯拉的成功带来了良好的示范效应，世界主要的汽车公司已经并将密集推出新能源汽车车型，美国、日本等地的新能源汽车已经形成了快速发展的态势。
　　1、世界新能源汽车已成高速发展态势
　　美国、日本和德国等众多国家提出了发展新能源汽车的战略，随着基础设施的完善，各家汽车公司密集推出新能源汽车车型，在美国、日本等地的新能源汽车已经形成了快速发展的态势。目前美国新能源汽车的占比已经从2010年的2.4%提升到2013年的3.9%，日本的新能源汽车的占比达到的27%（含普通混合动力），而中国2013年的占比仅有0.1%。自2011年，世界各主流企业加快了新能源汽车产品的投放，从2012年开始，随着车型供给的增加，各国的新能源汽车的销量迎来了快速发展，未来两年6大车企将上市26款新能源车型，另有52款新能源车型在持续开发中，快速增长的态势将持续。
　　值得注意的是，欧美环保意识要强于国内，居家条件适于安装充电桩等设施，新能源车作为家庭第二辆车较为合适，推广环境要好于国内，因此我们看好欧美先于国内发展起新能源轿车，建议选择进入世界新能源汽车产业链的公司进行布局。
　　2、在政策持续推动下我国也将迎来快速发展期
　　财政部等四部委分别在2013年11月26日和2014年2月9日公布了两批新能源汽车推广应用城市，分别为28个和12个，共计40个城市（群）进入推广名单。第一批城市共26万推广指标，第二批城市我们预计有6万以上的推广指标，共32万的推广指标。根据中国汽车工业协会统计，2013年我国共销售新能源汽车1.76万台，32万台的量如果平摊到每年16万辆，将是2013年近10倍的增量。同时国家通过每季度的销售、推广数字上报，定期的考核，确保试点推广城市推广目标的实现，其中，新能源公交由于是政府买单，将大概率完成实施目标。
　　特斯拉进军中国带来持续的事件性刺激
　　特斯拉带来的是一种示范而并非是真实的业绩拉动，特斯拉产业链无法像苹果产业链一样带来巨大的市场和利润。首先汽车本身属于耐用品，8年以上的寿命无法和2-3年使用寿命的手机相比。其次，特斯拉即使乐观预计国产后能年销10万台，和苹果千万的出货量有差距。最后，电动车和传统汽车相比，零部件最大的不同在于电池、电机和多媒体系统，其他部件与传统汽车差异小，将是此消彼长的过程，但是特斯拉的成功将打开了新能源汽车的估值空间。
　　特斯拉证明了新能源汽车市场是切实存在的，可行的，具有盈利性的，特斯拉平价进入中国之后，无论在舆论上，还是实际的消费价格和消费者接受度上，都占尽了先机，未来成功的概率很大，特斯拉的成功对于整个新能源汽车产业起到提振估值的作用。
　　后续特斯拉还将陆续引发各种事件刺激，包括：1、中国新能源汽车订单发布，销售火爆将是大概率事件；2、确定中国新能源汽车合作伙伴，引入部分供应商进行全球生产；3、平民版特斯拉车型发布；4、中国特斯拉基础设施大范围建设等。
　　国内客车企业率先受益新能源汽车发展浪潮
　　新能源公交比新能源乘用车更易推广，尤其在国内城镇化仍在持续推进，国家大力发展公共交通的背景下，主要的原因有以下几点：1、新能源公交较高的成本可以通过长期运营收回。根据我们测算，新能源公交，无论是插电式混合动力还是传统混合动力，通过8年左右的运行，每年可以节约5万以上的燃油费用，可以完全实现全生命周期的成本的降低，对于各方都是有利的。2、充电设施易于解决。公交车可以建设集中的充电场所，同时固定的运行线路也保证了不会出缺电问题，而中国因为人口和住宅密度较高，私人充电设施的解决一直是新能源汽车大范围推广的主要问题之一。3、公交车对于质量敏感度没有私人领域高。公交车可以雇佣专业人员进行定期维护和维修，同时对于故障率有一定的容忍度，私人领域如果多次发生路上抛锚或者安全事故，则完全无法获得消费者的信赖从而进一步扩大市场。4、政府对于新能源汽车的诉求要强于个人。新能源主要起到环保的作用，节能的作用因为电池和电机成本较高，并不明显，政府对于环保的诉求要远强于个人，所以依靠政府买单的新能源公交更能满足政府的需求。
　　我们预计2013年中国推广了1万台新能源公交，2014年和2015年总计将推广6-8万台。根据2013-2015年1:3:6的推广节奏，我们预计2014年的总量达到2万台，2015年的总量达到4万台。基本实现每年翻倍。
　　不过，新能源乘用车的推广短期之内还存在较大的变数，主要是目前还未出现风靡大江南北的成功车型，以及充电问题目前还没有很好的解决。荣威的550插电版本和比亚迪的秦虽然技术上都比较成熟，但是受制于消费习惯、成本较高、难以进入地方新能源名单、充电设施缺乏等问题导致推广并不顺利。以上4个问题中，消费习惯问题将受特斯拉的引入而逐渐改善，成本问题将随着产量增长以及补贴而得到解决，地方新能源名单将逐渐取消，公共充电设施未来也在进一步完善中，未来新能源轿车发展的方向是确定性的，但是节奏可能要慢于新能源公交车。
　　从汽车角度看产业链投资机会
　　1、整车领域客车率先受益乘用车尚待时机
　　我们认为，整车行业中，客车行业率先上量，乘用车需要等待时机，同时新能源乘用车企业往往也是新能源汽车企业。以乘用车企目前新能源的销量来看，占传统汽车的比例连1%都不到，短期之内，业绩无法体现。
　　我们整理了2013年各客车企业新能源销售和利润情况，其中宇通和中通的利润占比达到20%以上，2014年新能源业务有望带来实质性影响。
　　2、进入世界新能源汽车产业链的上游零部件率先受益
　　从零部件角度来说，未来新能源乘用车才是市场的主角，公交车几万台的量级与新能源乘用车几十万甚至上百万的量级来说，仍旧比较小。而目前国内新能源乘用车起步较慢，市场还在孕育阶段，同时国内较为优秀的电机、电池和电控企业基本没有上市，或者公司的新能源汽车业务占比很小，进入世界锂电供应体系的电池上游企业有望率先受益世界新能源汽车浪潮，建议关注。
　　a、电机系统
　　国内新能源电机企业的投资环境要好于锂电池，缺乏精确的投资标的。国内电机企业中，上海电驱动、精进电机、天津松正、大洋电机、苏州和鑫、深圳大地和、汇川技术等是国内相对主流的电机供应企业。宁波韵升持有上海电驱动26%的股权，电驱动贡献利润占比不高，但值得关注。大洋电机处于第二梯队，产品主要应用北汽集团。中国宝安持有大地和52%股权，大地和公司的市场地位要低于其他几家公司。汇川技术是电机电控的主要供应商，技术实力较强，但是新能源汽车仅是它的小部分业务。
　　b、储能系统
　　我们预计到2018年，新能源车用锂电的市场大约有500亿，但是国内锂电产能过剩，技术实力上又要弱于松下、LG等日韩企业，短期来看，世界动力电池的主流厂商主要还是集中在日、韩手中。国内主流的电池企业主要是ATL、天津力神、盟固利、万向电池、捷新动力、安徽国轩、深圳比克等，除盟固利是中信国安的子公司之外，其他公司均未在国内上市。但是国内电池的上游企业，如电解液、正负极、隔膜等部分企业已进入世界供应链，如江苏国泰、新宙邦等，这部分企业将跟随国际新能源汽车发展快速上量，我们建议关注此类公司。(上.证.)

　　广发证券：新能源汽车扬帆正当其时
　　□新能源汽车行业是由政府主导的产业，高层态度影响相关政策出台，从而影响行业发展。
　　□名车上市与国内政策的推出将会产生协同效应，改变人们对电动车的观念和态度，电动车将成为时尚潮流，成为带动新能源汽车板块上涨的促发因素。
　　□随着上海、深圳、广州地方政策出台，预计新能源汽车2014年将呈现几倍增长，并带动产业链相关企业和业务快速发展。
　　□在政策推动、业绩增长以及进口车畅销三者共同作用下，板块估值会被快速拉升。
　　新能源汽车降低石油依赖和减少雾霾
　　中国经济高速发展使得国内汽车保有量快速上升。一方面使得我们成为全球石油进口大国，另一方面，我国部分地区PM2.5污染严重，发展新能源汽车在一定程度上可以减少对进口石油的依赖，同时减少PM2.5污染源的来源。从另一方面考虑，我国在西部拥有丰富的煤炭资源，电力输送相对容易，也有利于电动汽车的发展。
　　1、减少对石油的依赖
　　三次石油危机过后，以欧洲为首的各个国家都从中吸取教训，开始大力发展新能源，2003年以色列与巴勒斯坦发生暴力冲突，中东局势紧张，造成油价暴涨，这几次石油危机对全球经济造成严重冲击，各个国家都在努力的改变能源结构，减少对一次能源的依赖性，例如太阳能发电经过近几年来的发展，截止到2012年底全球装机量已达到100GW的规模，德国可再生能源发电已占据发电总量的20%等等都取得巨大的进展。不过，虽然新能源得到快速的发展，但各个国家对石油的依赖仍然显著。
　　2013年10月份，中国超过美国成为全球最大原油进口国，足以看出我国对进口原油的依赖程度，2013年我国原油进口量达到2.8亿吨，同比增长4%。同时石油资源的日益枯竭使得国际原油价格一直处于高位运行，严重影响着经济的发展。与此同时，国内成品油价格也一路水涨船高，新能源汽车的发展在一定程度上可以逐步缓解对进口原油的依赖。
　　2、降低雾霾
　　在过去的2013年中，中国雾霾天数处于历史高位，PM2.5检测数值一直处于较高水平，成为病毒和细菌的载体，为呼吸道传染病的传播推波助澜，严重影响人们的工作、生活。自1997年美国引入了PM2.5标准后，美国和欧盟一些国家将PM2.5纳入国标并进行强制性限制，而PM2.5中颗粒的来源主要是汽车尾气排放、秸秆燃烧等，深圳监测结果发现城市中PM2.5的主要来源30%以上为汽车排放的尾气，北京市监测的PM2.5来源中汽车尾气排放也占据了22%的比例。我国城市空气污染一直非常严重，目前有10个城市被列入全球污染最严重的20个城市之中，2012年2月，国务院同意发布新修订的《环境空气质量标准》增加了PM2.5监测指标。目前国内主要城市均已开始了PM2.5的监测工作，控制PM2.5的重要途径之一即为减少汽车尾气的排放，大力发展新能源汽车是有效手段之一。
　　新能源汽车将是新潮的典范
　　绝大部分人总有喜欢自己熟悉的事物，抵制新事物的惯性思维，在传统的思维里，电动车存在行驶里程短、存在安全隐患等问题。同时人们容易将一些着火等偶发性事件进行放大，从而得出符合自己思维的结论，但实际上很多人忽略了，绝大部分的汽车单日行驶里程不会超过400公里，传统燃油车着火的数目较新能源汽车要高。
　　2007年1月9日，乔布斯向全世界宣布推出苹果第一款手机——iPhone，但它的到来还是受到了很多人的质疑和诟病，2008年6月，在当年的全球开发者大会上，苹果推出了全新的iPhone 3G，新一代的iPhone最主要的提升就在于它支持WCDMA网络，这也弥补了第一代产品在移动网络连接方面的劣势，让这款手机的互联网功能更好地发挥。上市仅三天，iPhone 3G就售出了100万部。需要指出的是，手机只用两年的时间就改变了人们的认知体验，iphone3S的推出使得苹果手机销量在一年内增长了6倍，成为当时时尚的典范。
　　汽车属于较为贵重的商品，消费的群体有限，新能源汽车则更为显著，新能源汽车的推广比手机更难。在tesla推出之前，全球已有多家车企推出电动车，销量一直较为平庸，但我们看到了tesla的新颖之处，尤其是其驾驶体验，17寸触摸式控制屏幕给人带来全新的感觉，如果tesla不存在产能制约及区域限制的原因，其在2013年的销量同比增幅将远高于400%。
　　Tesla与苹果手机的相似之处在于给客户带来全新的体验，手机作为电话工具越来越弱化，同样新能源汽车让人觉得汽车不仅仅是为了驾驶，可以满足更多的需求。Tesla在海外销售名册是一张全球财富的榜单，这种效应在国内同样会体现得淋漓尽致，将会成为新潮的典范。
　　政策推动行业快速发展
　　1、看政府态度判断趋势
　　新能源（光伏、风电、新能源汽车等）是一个不能依靠自身盈利的行业，必须依赖于政府的补贴，新能源汽车行业与光伏行业一样，均是由政府主导的产业，高层的态度影响着相关政策的出台，从而影响着行业的发展。
　　2014年1月12日，马凯副总理视察锂电池产业链，随后李克强总理视察比亚迪，考察电动车情况，然后北京市政府出台新能源汽车地方补贴政策，这是行业发展进入快速通道的开端，政府对待新能源汽车的积极态度十分明显。
　　目前已有28个城区申报第一批新能源汽车试点城市，仅有北京市已明确出台相关补贴政策，还有27个城市的政策有待出台，在政策推动与知名进口品牌汽车畅销、国内新能源汽车销量大幅增长三者的协同作用下，我们预计未来一段时间内新能源汽车版块同样将拥有不俗的表现。
　　2、新的国家补贴政策有利于车企
　　过去几年国内新能源汽车销量一直低于预期，除了对新能源汽车认识存在误区外，价格昂贵也是制约汽车销售的重要因素之一。海外知名品牌电动车的推出，以及比亚迪e6在深圳单车30万公里运行的案例将逐步消除市场对新能源汽车的误解。上一轮国家补贴政策中地方保护现象严重，从而限制了部分区域新能源汽车的推广，新一轮补贴在一定程度上削弱了地方保护，同时对试点城市等细节均做出了要求，有利于车企的推广。
　　新旧政策对试点城市、突破地方保护等做了严格要求，区别主要体现在以下几个方面：A、对试点城市考核压力增大：2009年出台新能源汽车试点城市包括北京、上海、深圳等13个城市，随后在2010年逐步扩容到25个试点城市，但在新能源汽车实际推广中并不尽如人意，地方政府保护明显。新的政策中对试点城市做了详细的要求，并进行年度考核，未完成目标将予以淘汰，其中对京津冀、珠三角、长三角特大型城市在2013-2015年内累计不低于10000辆，其他试点城市累计不低于5000辆。
　　B、突破地方保护政策：新能源汽车推广过程中的一个难点就是当地政府补贴当地企业，外地新能源汽车难以进行销售，新通知中要求试点城市推广过程中外地品牌不低于30%，更加有利于优秀的新能源汽车的推广，同时要求政府新采购的公交、公务等汽车中新能源汽车占比不低于30%。
　　C、行驶里程较长乘用车补贴不变：2009年出台补贴政策中对混动按照节油率进行了补贴，分为四个等级，BSG车型、弱混汽车也被纳入补贴范围中，而此次补贴主要是按照纯电动条件下行驶里程不低于50公里进行补贴，范围是纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车，基本上剔除了BSG车型和弱混汽车；在乘用车补贴力度方面，2009年政策进行了一刀切，无论行驶多远纯电动乘用车统一补贴6万元，混动则按照节油率进行补贴。新政策中则对纯电动车按照不同的行驶里程进行补贴，大于250公里的补贴6万元保持不变，混动车型则按照纯电动条件下行驶超过50公里的一次性补贴3.5万元。
　　D、纯电动大巴补贴范围放宽：在纯电动大巴方面，2009年补贴政策中仅对10米以上的大巴进行了补贴，此次政策对10米以下的大巴也进行了补贴。补贴力度，针对10米以上的纯电动大巴补贴力度不变，仍然是50万/辆；混合动力大巴方面，仍然仅补贴10米以上的大巴，2009年补贴将铅酸电池大巴和弱混大巴均纳入补贴范围，此次政策中将铅酸电池及弱混基本剔除，仅对插电式混动大巴补贴25万元。
　　E、部分新能源汽车补贴将逐年下滑：2014年和2015年，纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车补助标准在2013年标准基础上分别下降10%和20%；纯电动公交车、插电式混合动力（含增程式）公交车标准维持不变。我们认为随着新能源汽车销量的增加，成本下降将会弥补补贴下降，整体影响不会很大。
　　F、新政策直接补贴到车企：2009年政策中，按照车卖到示范城市里多少辆，把钱给示范城市，再由示范城市补给车企，这样示范城市选择权很大，可以指定当地车型，而新政策中，中央财政将补贴资金拨付给新能源汽车生产企业，实行按季预拨，年度清算。生产企业在产品销售后，每季度末向企业注册所在地的财政、科技部门提交补贴资金预拨申请，当地财政、科技部门审核后逐级上报至财政部、科技部。四部委组织审核后向有关企业预拨补贴资金，年度终结后，根据核查结果进行补贴资金清算。
　　G、配套也将得到完善：通知中要求地方政府在申请试点城市过程中必须对配套设施出台明确的政策。同时中央财政将安排资金对示范城市给予综合奖励，奖励资金将主要用于充电设施建设等方面，具体奖励办法及标准将另行制定。
　　3、政策推动将使新能源汽车销量快速增长
　　在过去的2013年，中国有9个月的补贴空窗期，但国内的新能源汽车销量仍然增长迅速，13年国内电动车销量17624辆，同比增长37.9%。在美国电动车销量增长同样迅猛，2013年美国电动车（插电式混合动力汽车和纯电动汽车）销量合计9.66万辆，同比增长82.8%。2013年中国和美国电动车销量类型差别较大，中国销售的纯电动车占据83%的比例，美国纯电动车占比也达到49%，我们认为未来几年内几种不同的电动车仍将并存发展。
　　2013年底第一批新能源试点城市出台，共有28个城市申报新能源汽车试点城市，按照政策要求，京津冀、珠三角、长三角特大型城市在2014-2015年内累计不低于10000辆，其他试点城市累计不低于5000辆。
　　根据目前各地的规划，北京、深圳两地计划2013-2015年分别推广新能源汽车3.5万辆，按照广州、上海分别推广1万辆，其余城市和地区未来两年推广5000量计算，未来两年国内将推广新能源汽车21万辆，每年需推广10.5万辆新能源汽车，而2012年我国新能源汽车销量仅为17624辆，如果要完成要求，则未来两年内国内新能源汽车销售将出现大幅增长，对锂电池材料、电池企业以及配套企业带动明显。
　　截至2月9日凌晨，北京市申请新能源汽车人数已达到1701人，超过初步测算的指标量1666人，而据媒体报道2013年北京新能源汽车销量仅为99辆，由此可以看出新能源汽车增长迅速，而随着tesla、宝马i3的销售，2014年将迎来新能源汽车放量的第一年。
　　知名车企推出电动车推进行业发展
　　根据我们统计，除大家熟知的tesla外，在2014-2015年两年将有10款以上电动汽车上市，这些汽车均是由宝马、大众、奥迪、奔驰等全球知名品牌推出，例如宝马i3预计将在3月份上市，奔驰与比亚迪合作的“腾势”预计将在4月份上市，另外还有宝马i8、凯迪拉克ELR、奥迪R8、大众高尔夫电动版等。电动车将会成为时尚的潮流，成为带动新能源汽车板块上涨的另一促发因素。
　　1、Tesla定价“便宜”将会在国内迎来畅销
　　tesla确定了今年在中国的销售价格，Model S 85 kWh在中国的起售价为人民币73.4万元，与美国售价相差不大，以路虎揽胜5.0升V8 S/C Vogue SE汽油版为例，在美国售价约为70万人民币，而在中国的市场指导价达243.8万元，还经常要加价才能买到。如果按照揽胜的定价方式，特斯拉的售价应该在150万左右的水平，而其定价仅为73.4万，这个价格在中国是豪车入门级的价格，能够承受的群体较豪车要大很多，以tesla给人带来的新潮的体验感，预计将会在国内出现畅销的局面。
　　2、即将上市的电动车促进行业进一步发展
　　如果仅仅是比亚迪E6在深圳单车运行30万公里的数据不足以改变人们对待新能源汽车的观念，但随着tesla的销售，以及宝马、奥迪等品牌电动汽车的推出，人们对待新能源汽车的态度和观点会进一步改变。目前全球已有众多的知名车企计划在华大力发展电动车项目，包括Tesla、BMW i3等车型在内，将有10款电动车即将在华引入。

　　锂电概念股涨得疯 四公司高管抛得忙
　　特斯拉布局中国市场、新能源汽车补贴标准超预期、第二批推广应用城市名单出炉……在一连串利好消息的刺激下，新能源汽车及其密切相关的锂电板块个股近期表现抢眼，股价连番上涨。不过，相较于二级市场投资者的“狂热”，对自家股“知根知底”的部分公司高管则趁势减持，高位套现。
　　交易所最新披露数据显示，动力源副总经理张冬生2月10日通过二级市场卖出1.5万股自家股，成交均价为每股10.48元，这是动力源高管自2013年6月以来首次减持自家股。当日，新能源汽车、锂电板块受到市场热烈追捧，动力源股价亦一路走高，最终封于涨停板。
　　回看过往减持案例，动力源高管对自家股的减持时点拿捏得都颇为精准。公司监事吴永利去年5月31日曾出手减持3万股，事后来看，动力源股价也恰好于当日创出阶段性新高；而在2011年11月期间，公司亦有多位高管密集实施高位减持，并避过了此后股价的大幅调整。
　　与之类似，中小板公司九九久近日也连遭自家高管减持：杨德新、郭金煌等四位高管本月10日合计减持了127万股公司股份；而在此前一个交易日，高继业、陈兵两高管也分别卖出了41万股、17.73万股自家股。
　　九九久虽主营医药、农药中间体业务，但其产品线中还包括了六氟磷酸锂产品，且近年来投资建设了锂电池隔膜项目。在“锂电热”的大背景下，公司股价近期涨幅亦十分明显。
　　此外，江苏国泰监事蒋健10日也趁股价大涨之际高抛2万股，套现33.78万元。
　　相较于上述三家公司，从事锂离子电池化学品业务的新宙邦则因客户关系，被市场拉进“特斯拉概念股阵营”，并成为游资前期炒作重点。今年以来，公司股价已大幅上涨逾五成。伴随着股价的节节走高，公司众高管则相继出手套现。最新案例是，李梅凤、毛玉华、陈志锋三高管2月7日至10日期间分别抛售了4.27万股、1.02万股、2000股自家股。至此，从1月16日至今，新宙邦高管阵营已累计减持39.89万股，套现近千万元。
　　有意思的是，新宙邦个别高管在减持过程中还出现了“乌龙指”：公司副总裁周艾平1月29日减持2.3万股的同时，当日又以25.25元/股的价格买入2000股，不慎触犯了短线交易。（上.证.徐.锐）　

　　概念股解析
　　上汽集团：受益国企改革估值有望上行
　　研究机构：中信证券 日期：2013.11.19
　　事项：
　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出：积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善现代企业制度。对此研报点评如下：
　　评论：
　　《决定》明确国企改革方向，上海国资委有望率先试点。今年以来，全国多个省市提出国企改革方案，上海国企改革，淡马锡模式呼之欲出，且有望成为各地范本，其核心理念即坚持以市场化为导向。目前上汽集团为代表的多家上海国企已通过投资专户的形式完成股权激励。研报推测，未来上海国资委有望将竞争性行业的公司股权划转至国有资本投资公司，并以利润指标和分红规模为主要考核指标，进一步提升企业竞争力。
　　受益于国企改革，公司估值有望提升。公司动态市盈率长时间维持在7倍左右，处于历史低位，亦处于全球主要汽车公司估值水平低端。投资人主要担忧：公司财务处理过于稳健，净利润维持个位数增长，且低于销量增长水平。研报认为，随着上海国企改革深入，以利润为导向的考核方式，将有利于提升公司经营效率，净利润有望维持正常增长。考虑股权激励的影响，公司管理层对股价的关注度提高，有望提升公司估值水平。
　　公司市场地位稳固，未来2-3年盈利维持稳健增长。上海大众、上海通用是国内乘用车龙头公司，受益于行业需求提升，市场地位稳定。上海大众2014/15年将陆续投放朗境(跨界版朗逸)、B级SUV、Yeti(SUV)、明锐换代等新车型，有望延续高速发展态势。上海通用2014/15年将陆续投放A级SUV、凯迪拉克ATS、君威换代、君越换代等新车型，公司有望于2015年进入新一轮成长期，产品结构和业绩将持续改善。预计公司2013/14/15年销量复合增速超过10%，净利润增速高于销量增速。
　　分红比率提升，股息率接近4%，安全边际高。2012年，公司拟每10股派6元现金红利，分红比率超过30%。公司现金充沛，且盈利增长稳健，研报亦判断自主品牌的技术、产能投资高峰期已过，未来支出规模有望缩减。1月初颁布的《上海证券交易所上市公司现金分红指引》鼓励上市公司每年度均实施现金分红，上汽集团做为大盘蓝筹公司的责任，研报认为，公司未来分红比率维持在30%以上，则股息率有望接近4%。不排除未来分红率持续提升至40%左右的可能性，公司未来股息率或接近5%。
　　风险因素：上海大众新车型市场接受度低于预期；上海通用产品老化导致市场份额下降；上汽自主品牌亏损幅度持续加大；微车市场不确定性导致上汽通用五菱销售不达预期等。
　　盈利预测、估值及投资评级：研报维持公司2013/14/15年EPS预测至2.13/2.37/2.76元(2012年为1.88元)。公司当前股价15.33元，分别对应2013/14/15年7/6/6倍PE.
　　公司当前估值处于历史低位，具有较高的安全边际。随着2014/15年多款新车上市，公司有望进入新的成长期。上海国企改革加速，公司估值水平有望提升。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014年8-10倍PE，维持公司买入评级，目标价20元。

股票王

　宇通客车：销量进入加速增长阶段
　　研究机构：华创证券 日期：2013.11.04
　　宇通客车发布2013年10月销量，10月共销售客车4120台，同比上升24%，环比9月上升3%。1-10月累计同比增长4%；10月大客同比上升7%，中客上涨26%，轻客增长165%。
　　主要观点
　　1、委内瑞拉和郑州订单进入交付期，四季度销量进入加速增长阶段。10月销量同比上升24%，主要因为去年9月实施的相关治理超载政策造成2012年10月份销量基数较低造成。环比增长3%，销量在四季度开始进入冲刺阶段，环比增速将逐月提高。
　　2、大型客车同比上升7%，中客上升26%，主要由于委内瑞拉和郑州公交集团订单陆续交付导致。轻客同比上升165%，自8月份起销量猛增主要是由于5米+长，售价15万左右的校车销量大增。
　　3、委内瑞拉和河南省订单是公司四季度销量和业绩的有力保障。委内瑞拉订单已经收到预付款项，年内将交付1000台，河南省新能源客车年内将全部交付。
　　4、随时间推移，淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期，四季度将有因为黄标车提前淘汰带来的新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点，预计可持续至未来三年。
　　5、投资建议：维持强烈推荐。预计13/14/15年EPS为1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股权激励措施，对员工的激励和压力都比较大，公司的战略方向正确，激励到位将确保公司业绩度过低点，目前股价对应14年业绩为10倍PE，合理估值在11-13倍。



　　一汽轿车：销量增长低于预期下调盈利预测
　　研究机构：高华证券 日期：2013.11.13
　　ChinaAutoMarket公布的10月份乘用车市场数据显示，尽管当月零售销量同比增长45%，一汽轿车年初至今18.9万辆的销量却低于研报的预期(占研报2013全年预测28万辆的68%)；2)由于可预见性较低，马自达CX-7上市时间可能从2013年下半年推迟到2014年一季度；3)10月25日一汽轿车公布了低于预期的2013年三季度业绩，净利润人民币1.52亿元较研报的预测低49%，主要是由于销量增长弱于预期。
　　依然看好公司的产品周期，因为：1)新一代马自达6和马自达CX-7SUV将于2014年上市；2)SUV车型奔腾X80(假设公司能够在2014年解决变速箱容量瓶颈问题)和高档轿车红旗H7(政府公务车采购将更加青睐本土品牌)具有额外的销量潜力。然而，由于上市推迟导致马自达品牌(毛利率高于奔腾品牌)销量增长低于预期，研报预计毛利率压力仍将持续。由于销量和毛利率增长低于预期，研报将2013-16年每股盈利预测下调21%/5%/6%/7%。
　　维持对该股的中性评级，但将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格从人民币14.89元调整至14.00元，以反映每股盈利预测的下调。基于一汽集团重组后的资产注入预期，研报保持34%的估值溢价不变。新目标价格隐含11%的上行空间。



　　长安汽车：福特产能提升进程决定盈利提升幅度
　　研究机构：国泰君安日期：2013.11.11
　　预测2013-2015年公司EPS分别为0.69、1.11、1.42，同比增长122%、62%、27%，由于目前长安汽车处于快速增长阶段，
　　研报首次覆盖给予其2014年15倍PE，目标价16.5元，首次覆盖给予增持评级。
　　与众不同的观点：市场最关注的是长安福特和马自达的新车型导入，以及其后的新车销量，研报认为研报不仅要关注这两个方面，目前长安福特的已上市新车型处于放量过程中，14-15年还有2款新车型要上市，新车型并不缺乏，现在限制长安福特业绩进一步增长的是长安福特的产能。因此，研报需要观察长安福特的产能是不是投放，只要长安福特的产能增长，其业绩就有提升的基础。2014年产能增长主要来自产线改造，重庆三厂(2013/11)和杭州(2015)基地投产将带来明后年业绩增长。
　　针对长安本部的持续亏损，市场没有关注过长安自主的车型，研报认为长安自主的减亏需要有成功的车型，长安自主将主力发展经济型轿车平台，研报从经济型轿车平台的车型、销量、主力车型价格看，认为这部分车型是长安可以盈利的车型，只要做大这个平台，长安自主轿车将扭亏乃至盈利。
　　催化剂：1、长安福特产能增长。2、长安福特相应车型的销量提升。



　　杉杉股份：综合性锂电巨头
　　研究机构：中金公司日期：2013.11.06
　　公司是国内综合性的锂电龙头。公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液以及隔膜产品。公司在潜心布局锂电全产业链的同时，不断优化产品结构。正极材料剥离了低盈利的前驱体业务轻装上阵；负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构；公司积极布局隔膜产品，并尝试向上游矿产资源延伸。公司产品体系日益完善，盈利可期。
　　服装业务战略转型，品牌整合。公司服装业务积极进行战略转型，优化自有品牌服装业务网络，整合多品牌营销平台，加快OEM向低成本的内地转移进程。2013年在服装行业市场竞争加剧，行业景气度持续下滑的情况下，公司收入和毛利率维持稳定，公司服装业务战略转型初见成效。
　　公司潜心布局锂电产业链，优化产品结构；同时传统服装业务战略转型初见成效。研报预计公司2013-2014年的业绩分别为0.42和0.51元。
　　目前股价对应PE分别为29倍和24倍，首次覆盖给予审慎推荐评级，给予2013年25倍PE，目标价13元。



　　江苏国泰：快速发展的锂电电解液龙头
　　研究机构：中金公司日期：2013.11.06
　　同时公司积极布局锂电产业链，子公司国泰锂宝1100吨/年的正极材料项目正在建设中，产品包括改性锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等，定位于动力电池领域；子公司亚源高新300吨/年的六氟磷酸锂项目也正在快速推进，公司正逐渐成长为锂电全产业链巨头企业。
　　外贸业务温和改善。纺织品外贸面临量增价减的发展趋势，结构看，欧美日等发达经济体增长可期。江苏国泰的外贸以纺织品、玩具和相关机电产品为主，主要面向欧美日等发达国家。在宏观因素及外部需求增量放大的带动下，外贸业务收入大幅增加。研报预计随着整个外贸行业的温和复苏以及公司客户结构的不断优化，公司贸易板块业务有望得到大幅改善。
　　电解液价格触底企稳，5000吨/年的电解液扩能技改项目有望明年贡献利润。包括电解质六氟磷酸锂及正极材料陆续投产，公司产业链布局愈加完善。研报预计公司2013-2014年的业绩分别为0.58和0.74元。
　　目前股价对应PE分别为23倍和18倍。首次覆盖给予推荐评级，给予明年25倍PE，目标价18元。



　　福田汽车：毛利率继续大幅改善
　　研究机构：平安证券日期：2013.10.31
　　福田汽车披露2013年三季报：3Q13公司实现营业收入79.2亿元，同比增长13.9%；净利润1.13亿元；每股收益0.04元，每股净资产5.24元。
　　1-3Q13公司实现营业收入258.8亿元，同比下降22.0%(收入下降因去年下半年开始，公司欧曼中重卡业务注入合资公司)；净利润5.2亿元，同比下滑66.6%；每股收益0.19元。
　　3Q13公司净利润1.13亿元，低于研报预期，主要因投资收益和营业外收入比研报预期的低。
　　轻卡销售结构提升和客车销量增长，推动收入增长。3Q13公司收入同比增长13.9%，研报认为主要是来自客车销量增长和轻卡产品升级。3Q13公司大中客和轻客销量分别同比增长19%和50%，研报估计客车为公司贡献了30%左右的收入增量。3Q13公司轻卡销量基本与去年同期持平，但中高端的奥铃和欧曼可销量表现尚可，轻卡产品升级带来的销售均价提升，也在一定程度上推动了公司收入增长。
　　销量规模环比有所下滑，导致来自福田戴姆勒和福田康明斯投资收益下降。3Q13公司来自合资公司的投资收益仅1492万元，环比下降84%，低于研报预期。福田戴姆勒和福田康明斯产能分别为18万辆和40万台，两者3Q13销量规模环比均有所下滑，导致两者净利润下滑幅度较大。两者盈利能力的大幅改善，还需待公司产销规模的增长、新品的投放和毛利率的提升。
　　毛利率继续提升，三项费用率大幅下降。3Q13公司毛利率延续前两个季度趋势，同比增加2.6个百分点，收入规模的增长、产品结构升级及原材料成本的下降，助公司毛利率持续改善。3Q13公司三项费用率同比大幅减少3.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少1.2个、1.6个、1.1个百分点。
　　重卡和轻卡销量恢复增长，助公司业绩改善。经过两年的销量下滑，重卡2013年已恢复增长，预计2013年销量增长19%。基建和房屋建设投资增长改善了工程类重卡需求，2009-2010年重卡销量高峰期购置的重卡已进入更新周期，2014年重卡销量有望延续增长趋势。前期政策影响基本消除，从2012年开始，轻卡销量已实现正增长，未来轻卡销量增速有望恢复到前期两位数的水平。重卡和轻卡销量恢复增长，有望促进公司和福田戴姆勒业绩大幅改善。此外，福田康明斯产销规模的不断扩大，也为贡献新的利润增长点。
　　盈利预测及投资建议。考虑到公司尚有出售欧曼重卡业务的营业外收入尚未确认，研报维持公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.52元、0.60元、0.69元。考虑到福田戴姆勒盈利情况已大幅改善，福田康明斯业绩增长较快，公司轻卡业务盈利能力有所上升，加之公司目前估值处于低位(PB不足1倍)，维持推荐投资评级。
　　


　　新宙邦：业绩短期承压长期持续看好
　　研究机构：中原证券日期：2013.10.22
　　2013年前三季度，公司业绩低于预期。电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长，而行业竞争加剧、价格下滑及动力电池需求未显著好转致锂电池化学品业绩下滑；营收结构调整致毛利率环比提升，预计全年略降。预测公司2013-14年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.86元，按10月21日21.37元收盘价计算，对应的PE分别为30.26倍与24.94倍。目前估值合理，维持增持投资评级。新宙邦(300037)公布2013年三季报。2013年前三季度，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长2.37%；实现营业利润9696万元，同比下降10.19%；实现归属于上市公司股东的净利润8671万元，同比下降7.61%，基本每股收益0.51元。其中第三季度实现营收1.76亿元，同比下降2.22%；营业利润3806万元，同比下降6.21%；归属于上市公司股东的净利润3480万元，同比略增1.85%，基本每股收益0.20元。电容器化学品业绩增长致公司营收增长。2013年前三季度，公司营收5.09亿元，同比增长2.37%；归属于上市公司股东净利润8671万元，同比下降7.61%，其中第三季度营收1.76亿元，同比下降2.22%；净利润3480万元，同比略增1.85%，前三季度营收增长主要是电容器化学品行业弱复苏致公司电容器化学品业绩增长。



　　宇通客车：新能源客车将进入高速增长期
　　研究机构：中信证券日期：2014-1-17
　　市场对于宇通的分歧和担忧：
　　1)新能源客车补贴从40万下降至25万，对产品价格和市场需求的影响有多大，企业盈利能力是否会受到侵蚀？
　　2)宇通的技术竞争力，是否足以应对采购中可能存在的地方保护主义？3)传统城际客运需求下行对客车市场的负面影响到底有多大？研报的观点如下：
　　新能源客车即将进入高速增长期，14、15年产销规模CAGR有望接近80-90%。四部委于2013年9月联合发布《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，11月公布首批28个推广城市或区域，预计推广规模接近25万辆，其中新能源客车约6-8万辆。第二批推广城市名单在研，亦有望近期推出，进一步扩大需求规模。研报预计13、14、15年新能源客车销量分别为1万辆、2万辆、3.8万辆。地方政府考核体系由GDP适当转向环保和减排，是驱动公交车电动化的主要原因。对于客车而言，新能源已将单纯的PE提升，逐渐发展为EPS贡献。
　　宇通新能源客车技术优势明显，市场份额将持续提升。宇通在传统客车领域里优势显著，新能源客车起步较早，具备雄厚的技术实力和积累。在1月15日工信部公布的节能与新能源推广应用工程推荐的26款车型中，共有18款客车入围，其中宇通独占6款，占比高达33%。终端调研表明，宇通电动和插电式混合动力客车的节油率出众，市场接受度较高。
　　新能源汽车占比提升，改善产品结构，提升公司盈利能力。综合考虑城市公交车进入成长期、城际客车需求低增长等因素，研报预计14、15年大中客市场CAGR维持9%左右，增量主要来自：新能源公交车、出口、校车等。研报预计，宇通新能源客车13、14、15年销售规模分别为4000台、8000台、1.5万辆。此外，委内瑞拉等国出口订单亦将支撑公司销量增长超越行业。公司新能源汽车占比将由7%左右提升至接近20%，均价和盈利能力持续提升。
　　零部件资产注入将有助提升公司盈利能力。控股股东宇通集团承诺在2014年底前完成汽车零部件业务的资产注入，集团旗下仪表台、行李架、海绵和吸塑件、线束、客车空调等零部件业务盈利能力好，毛利率高于整车产品，预计零部件资产注入摊薄后有望仍小幅增厚公司业绩。
　　风险因素：新能源客车推广政策执行力度低于预期；出口订单交付进程低于预期；1、2月因春节原因导致销量环比显著下滑等。
　　盈利预测、估值及投资评级。维持公司2013/14/15年EPS分别为1.38/1.59/1.85元(2012年为1.21元)。当前价18.40元，分别对应2013/14/15年13/11/9倍PE。公司作为大中客行业龙头，市场地位稳固，受益于新能源公交加快推广、黄标车加速淘汰等环保政策。结合行业平均估值水平，研报认为公司合理估值为2014年15-16倍PE，维持买入评级，目标价25元。



　　万丰奥威：上海达克罗顺利交割，转型进入实质性阶段
　　研究机构：申银万国日期：2014-1-2
　　事件：13年12月30日，公司发布《关于完成上海达克罗涂复工业有限公司100%股权过户的公告》，公司现已持有上海达克罗100%股权。
　　上海达克罗无铬涂复工艺全球领先，本次收购完成后有望实现快速异地复制，系公司战略转型环保新材料的重要举措。上海达克罗为特种涂层专业委员会秘书长单位，具备无铬达克罗专利技术，全溶液渠道与产品覆盖能力和明显成本优势，承接过神舟飞船、上海磁悬浮、核电风电等项目，拥有良好市场口碑。
　　其12年具备14条生产线年加工能力5万吨，13年有望新增4条线，保守估计14-16年贡献EPS 0.24、0.30、0.39元。该项目只需5千万投资即可轻松实现异地复制，且公司给予该管理层较高激励，未来业绩超预期是大概率事件。
　　无铬达克罗有助于解决重金属污染，市场空间巨大。传统表面处理技术是重金属污染重要来源(废气、废水、工业废渣)，如电镀锌、热浸锌等；传统达克罗涂层因含有万分之五到2%未反应六价铬(易致癌)，尚不能做到完全环保。无铬达克罗生产工艺不用水，无三废排放，杜绝重金属(尤其六价铬)，是真正意义上的环保涂覆工艺。未来随环保要求提升，将有望广泛替代传统涂复技术及有铬达克罗，乐观估计国内市场空间有望达千亿元级别。
　　投资评级与估值：暂不考虑上海达克罗异地复制，M项目注入及卡耐项目贡献基础上，预计公司13-16年EPS为0.76、1.19、1.47、1.79元，14年PE仅17倍左右。上海达克罗收购完成标志公司从汽车零部件向环保新材料、新工艺转型升级迈出了实质性一步，该业务14年有望实现并表(13EPS不含达克罗业绩贡献)。考虑重金属污染防治等环保要求日益提高，未来有望凭借轻资产模式轻松实现异地复制，加快布局提高市占率。研报看好未来达克罗项目成长性和集团M项目注入带来估值提升，维持买入评级。
　　股价表现催化剂：上海达克罗产能扩张，M项目收购完成注入预期提升核心假设风险：公司产能扩张慢于预期，集团M项目收。
　　


　　机器人：军工订单修正，金额增加
　　研究机构：中信建投日期：2013-12-31
　　简评
　　公司公告，去年年底签订的重载移动机器人AGV系统合同金额14440万元、今年年底前交付，现提高到17053.8万元，金额增加2613.8万元；加上配套的自动转载机器人系统14856万元，累计金额3.191万元。对比2011和2012年初分别公告的自动转载机器人系统订单(1.5-1.6亿元)、重载移动机器人AGV订单(1.72-1.85亿元)可以看出，军工订单价格稳定。这批订单都将在今年年底前交付，贡献今年业绩。
　　进入军工领域是公司的核心优势
　　这次订单交付，公司累计交付国防领域2套自动转载机器人系统和重载移动机器人AGV系统，预计将来还会获得订单；11月份，公司公告获得新型特种机器人研制(立项)合同，提供装备自动保障系统(包括机器人、控制系统、液压系统等)，将巩固、拓展公司机器人在国防军工的优势地位。
　　持续看好行业前景和公司核心竞争力，维持买入评级研报认为，未来十年是中国机器人行业快速发展的黄金时期；国内机器人企业凭借系统集成优势能获得超越行业的发展速度。公司作为中科院沈阳自动化所下的产业化平台，具备研发优势；同时有很好的激励效果，较早进入军工领域。
　　预计2013-2015年公司分别实现每股收益0.96、1.31和1.77元，维持60元目标价和买入评级。



　　科力远：科力美即将落地，进军丰田产业链
　　研究机构：宏源证券日期：2013-12-27
　　报告摘要：
　　公司公告董事会全票通过科力美合营合同议案。12月24日公司董事会审议通过了公司与常熟新中源、Primearth EV Energy、丰田(中国)投资、丰田通商签署的科力美合营合同。科力美注册资本54.4亿日元，投资额163.3亿日元，分别合人民币3.17亿元和9.53亿元。
　　科力美中日合资比例50:50，体现丰田诚意。公司出资21.76亿日元，占有40%的股份。另一个中方股东常熟新中源占有10%的股份。从整体看，丰田系公司共占有科力美50%的股份，以公司为主的中方股份占有科力美50%的股份。50:50的股权安排，显示了丰田在与公司合作中的诚意，预示了未来双方合作中的战略关系。
　　公司通过科力美进入丰田产业链的战略目标渐行渐近。丰田是混合动力汽车全球领军企业，旗下混合动力的雷克萨斯、凯美瑞、普锐斯一直是新能源汽车销售的王者。而且，丰田是镍氢动力电池坚定支持者，其混合动力汽车全球产销过百万的业绩意味着巨大的存量市场。公司通过科力美进入丰田产业链，是立竿见影的抱大腿战略。
　　公司前期公告参股湖南稀土产业集团，是布局资源的重要步骤。稀土是镍氢电池的重要原材料。近年稀土价格上扬较多，造成稀土对镍氢电池的成本从10-15%，上升至30-35%。公司参股湖南稀土产业集团，有利于在湖南稀土资源整合的过程中，获取质优价廉的稀土供应。
　　盈利预测与估值。预计公司2013-2015的EPS为0.06/1.00/3.50元，维持买入评级，目标价35元。
　　


　　比亚迪：秦上市混动与速锐的完美结合
　　研究机构：招商证券日期：2013-12-19
　　事件：
　　比亚迪双模混合动力车秦今日在北京正式上市。公司共推出尊贵型(18.98万元)和旗舰型(20.98万元)两款车型。由于深圳地方补贴细则尚在商议阶段，研报预计扣除补贴后实际售价分别在10.8及12.8万元，略高于原型车速锐价格(官方指导价：6.59-9.99万)。考虑到速锐13年月均10113辆销量以及秦的超强都市节油能力，预计秦销量将迅速攀升至月度1500-2000辆水平。
　　评论：路线升级，补贴加码，秦销量将延续速锐优良基因
　　技术路线：秦延续并升级了上一代F3DM混动路线，采用了并联式插电混合动力技术。其在首创的双模F3DM基础上，开发出第二代DM技术，秦搭载电机效率高达94%；1.5TI发动机+110kW电机+DCT双离合自动变速器的组合，使得最大功率及扭矩分别达到217kW、490Nm(中级SUV约在350-400Nm之间)。纯电动模式下续航里程可达70公里，百公里加速仅5.9秒；其搭载的1.5TIM动力总成集成涡轮增压、缸内直喷、六速手自一体双离合变速箱延续了原比亚迪销量冠军车型速锐优良基因，在获得跑车级动力性能的同时，扣除补贴后价格略高于速锐；再加上1.6L的超低百公里油耗，性价比优势非常明显。研报从比亚迪的历史路线分析，F3DM为其混动技术原型车；而秦的混动技术已经开始逐步优化成熟，后续有很大可能进一步以13年月度平均产量6920辆的S6为平台，进一步推出混动版SUV。从而覆盖全系车型，路线清晰。
　　补贴预计：根据9月17日发布的财政部通知，由于秦的纯电动续航里程达到70公里(雪佛莱Volt为62公里，其余车型在50公里以下)，将获得中央财政3.5万元补贴；研报预计深圳地方政府将按照1:1配套，另外地方政府可能会有针对用户的1万元左右补贴(用户补贴)，所以预计总补贴金额会在8万元左右。
　　维持强烈推荐-A投资评级：秦及新能源汽车推广力度升级将对公司构成积极影响。预估13年EPS 0.26元、14年EPS 0.74元；对应13年PE、PB分别为140.4、3.9,14年PE、PB分别为48.3、3.7，维持强烈推荐-A投资评级。