（2/24）传闻内线消息之绝密版 6股必看

股票王

　　桑德环境：积极买入一致预期即将扭转向上的环保龙头品种
　　公司释放订单的速度在加速，后续订单的获取有保障。从13年8月底开始，公司陆续公布湖北洪湖（800吨/一期500吨）、河北巨鹿 （升级到2000吨的大项目）、河北辛集市（800吨/一期400吨）、山东临清（800吨/一期400吨）、河北魏县（800吨）的订单，订单释放明显加快。公司的项目储备保证未来订单的获取没有问题。
　　14年内生性业绩增长有望达到40%。主要业绩来自于三大块。
　　14年的业绩主要来自于三大块：已公告的BOT项目、传统的EPC项目以及在手的运营项目。我们认为14年工程进度会大规模展开，主要项目长株潭、巨鹿、临朐、开县都将进入完工期，利润贡献较大。传统EPC一直是公司的重头，14年由于建设重点在自己的BOT项目，EPC大概率会下滑，预计总量仍有 7-10亿左右；公司传统的水务和污水业务，考虑到正常的涨价因素、产能利用率提升及新扩建产能，预计增长在15%左右。
　　外延式扩张有望加速启动。公司在手现金充足提供了坚实的基础，未来会进入电子废弃物、汽车拆解、收运系统，同时进入海外业务。
　　董事长在公开场合一直希望尽快布局废弃物资源化产业，包括电子废弃物、汽车拆解等，同时涉足环卫收运系统，和资源化项目形成合力。我们预计公司通过外延式扩张进入这些领域的可能性很大，我们认为14/15年公司通过外延式扩张将成为公司业绩加速释放的最大亮点。
　　市场目前的看法：环保的龙头品种陷入“增长陷阱”，业绩增长，市值不涨。我们认为：环保产业未来向环境服务业、向工业领域、向海外拓展的步伐才刚刚开始，环保的龙头品种绝不仅仅只限于目前的2-3百亿市值而进入滞胀，我们认为环保行业出现千亿市值的公司是大概率事件，我们看好桑德环境作为环保龙头的发展前景。
　　我们对海外公司做了一定的梳理，美国和欧洲的环保公司高峰时期市值达到2000亿、1500亿人民币（折算），我国的环保产业市场空间远大于美欧当时的市场容量，未来出来超千亿的公司是大概率事件。
　　投资建议：14、15年EPS分别为1.39元、1.99元，给予“买入”评级，目标价45元，对应14年业绩32倍PE。

　　阳光电源：区域资源优势明显，分布式EPC快速推进
　　报告要点
　　事件描述
　　阳光电源发布公告，公司与合肥苏美达阳光就安徽省合肥市68MW分布式光伏发电工程签订工程承包合同。
　　事件评论
　　再签分布式合同，深化与苏美达集团分布式电站开发合作。本次合同方合肥苏美达为公司与江苏苏美达合资公司，其中公司持股15%,主要作为公司与江苏苏美达电站业务开发主体。根据本次合同，68MW合同总价为6.46亿，单瓦投资9.5元/W,14年4月1日至9月1日实施完毕25MW;9月2日至12 月30日实施完毕25MW;15年1月1日至4月31日实施完毕18MW。加上前期与苏美达签订的32MW合同，公司今年分布式电站EPC保底规模达 82MW,贡献收入6.66亿（不含税），按8%净利率计算，可贡献利润5300万。
　　资源换订单模式优势明显，2014年电站EPC将持续高增长。公司电站开发采用“以资源（主业积累资源、政府资源等）换取EPC订单”模式，其优势在大型电站上已有所显现，后期将有望快速复制到分布式上来，尤其是安徽当地业务。2014年安徽规划分布式规模300MW,而在合肥13年9月出台的《关于加快光伏推广应用促进光伏产业发展的意见》规定“全部使用由我市企业生产的组件和逆变器的电站可获得15年的0.25元/度的地方补贴”，虽然这一模式是否推行全省不得而知，但地方保护意图明显，公司作为当地逆变器与EPC龙头企业，毫无疑问将获得最大支持。结合公司大型电站规划，我们预计2014年公司 EPC建设有望达300MW,是公司利润增长的主要看点。
　　国内市场快速启动，逆变器业务将持续增长。随着国内光伏政策持续出台，国内光伏市场快速启动，2014、2015年装机有望达到14、18GW。公司作为国内逆变器龙头，受益国内装机增长，出货量大幅提升，2013年预计出货量3.5GW,市场占有率达35%,较2012年的29%有所上升。虽然目前国内华为、科士达、汇川技术等多家企业开始布局逆变器业务，但预计公司2014年市场占有率仍将维持在30%~35%水平，出货量有望超过4.2GW。同时，公司积极开拓海外市场，目前在日本、美国等地已取得明显成效，出口业务将是公司后续增长的另一重要来源之一。
　　维持推荐评级。我们持续看好公司主业及电站业务的前景，预计公司2013-2015年EPS分别为0.57、1.27、1.81元，对应PE分别为65、29、21倍，维持推荐评级。