26日机构强推买入 6股将成摇钱树

股票王

太安堂:多点开花,高成长可期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2014-02-25

报告要点

事件描述

公司于2014年2月24日发布2013年年报:公司实现营业收入7.85亿元,同比增长51.61%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长50.93%,每股收益0.48元;扣非净利润1.30亿元,同比增长62.08%。

公司公布了利润分配预案:以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.75元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

事件评论

心脑血管和不孕不育类产品同比大幅增长:2013年,公司实现营业收入7.85亿元,同比增长51.61%。其中,皮肤药因销售调整、渠道资源和广告投入减少,实现收入1.77亿元,同比下降21.78%;心脑血管收入1.51亿元,同比增长49.69%;不孕不育药类1.5亿元,同比增长41.78%。公司还拓展了人参与中药材的经营,向上游延伸,中药材类业务收入1.94亿,同比大增2372%。

整合宏兴集团,产品结构不断优化:皮肤药曾是公司主导产品,收入比重一度近九成。近年来,公司通过整合宏兴集团,把产品延伸到心脑血管和不孕不育领域,产品结构不断优化。2013年,皮肤药、心脑血管和不孕不育症药品收入占比分别为23%、19%和19%。皮肤药主要有消炎藓湿药膏、解毒烧伤膏和肤特灵软膏等,预计2014年皮肤药有望实现10%-20%增长。独家品种麒麟丸是不孕不育系列中的拳头产品,2013年收入约1.5亿元,2014年增速仍有望超过30%。心脑血管系列中,心宝丸2013年收入8000万左右,预计将进入低价目录;丹田降脂丸和心灵丸四期临床,预计2014年心脑血管类收入可实现50%左右增长。

积极拓展人参种植、中药饮片等新增长点:公司设立了抚松太安堂长白山人参产业园公司,林下参采挖后,主要供给连锁药店销售。2013年销售额约5000万元,2014年有望过亿。此外,公司在亳州设立中药饮片进行中药材贸易和中药饮片制造,目前主要是白芍品种,与中国中医科学院中药资源中心共建“亳白芍”培育基地。我们认为人参种植、中药饮片等业务将成为新的增长点,未来有较大空间。

药妆系列产品值得期待:公司计划电子商务业务沿着“化妆品—保健品—药品”的顺序依次开展。目前,2013年底公司推出“柯医师”药妆系列,包括4个祛痘系列产品、女性卫生用品等,后续还有20多个产品在申报上市。2013年化妆品收入300多万左右,预计2014年销售可达3000万。

首次覆盖,给予“推荐”评级:公司整合宏兴集团,产品结构不断优化,形成了中药皮肤药、心脑血管类、不孕不育类等优势产品线,进军人参产业和中药饮片领域,拓展新的增长点。公司积极推动营销建设,有望实现持续快速增长。预计2014-2015年EPS分别为0.68元、0.95元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

北京利尔:引入合同能源管理模式,高增长可期

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2014-02-25

事件:

近期我们对北京利尔及其下游客户荣程钢铁进行了调研,与公司管理层就其发展战略和经营情况进行了交流。

点评:

1、引入合同能源管理模式,传统行业迎来高增长

率先发起合同能源管理在耗材领域商业模式,分享成本和能源节约收益

北京利尔率先发起耐火材料业务从“产品制造销售”向“整体承包”转变,但我们认为这种商业模式不是简单的总承包,而是通过规模效应,产品配置,技术研发,配套服务实现对耐火材料成本节省及钢材生产能耗的节约,通过为钢铁企业创造价值,绑定大客户,共享成本和能源节省的收益,是一种全新的合同能源管理模式。

具体来说,钢铁企业过去采购多家企业的耐材,自行管理耐火材料的使用,预计每吨钢需要用耐火材料约60元。如果将耐材总承包,产能充足、产品系列全,研发和设计实力强的耐材企业,可以通过规模优势和系统的方案设计,产品搭配和精细化的现场管理,降低每吨钢的耐火材料成本。比如,成本降低至15元,则将让利10元,以50元承包钢铁企业的耐材管理。钢铁企业降低了生产成本,而耐材承包商绑定了市场获得了大额订单,增强了客户粘性,提高了市场份额。

此外,专业设计,合理使用耐火材料,还可以在钢铁生产的各个环节降低能耗,同时降低出刚温度。据了解出刚温度每降低1度,吨钢成本大约下降1元。设计、技术和研发实力较强的耐材承包商,还将帮钢铁企业节约大量能耗,而这部分间接收益目前隐形的留存在钢铁企业内,部分收益可以通过较高的承包价格形式被耐材企业分享。预计未来,在耐火材料合同能源管理商业模式的进一步应用中,还可能出现更为直接的节能分层方式。

新商业模式提升市场份额,持续高增长可期

北京利尔率先发起合同能源耗材管理商业模式,逐步从纯粹的产品生产销售,到局部承包(承包某个生产环节或者某个车间),再到全线整体承包。该商业模式可以最大限度的逐步挖掘和绑定客户。同一钢铁企业最初可能采购十几、二十几家企业的耐火材料,到分包给几家企业,再到最后整体承包给一家总承包商,在同一客户的销售收入可以实现10倍以上的增长。

截止目前,北京利尔虽然已有70%收入来自承包,但是除了荣程钢铁外,其他仅是局部承包,随着荣刚项目的示范效应显现,以及钢铁企业越发迫切的成本管理需求,耐材总承包的模式推广正在加速。不需要扩展新的客户,完成商业模式的转变,就能支持公司未来几年的快速增长。

而从钢铁行业耐火材料的整体空间看,全国约有10亿吨钢铁产能,约8亿吨钢铁产量。钢铁行业正面临产能过剩和环保双重压力,淘汰小产能、城市钢铁搬迁是主要趋势。但是我们仍然判断北京利尔在钢铁行业有足够的成长空间。中国的钢铁行业是淘汰产能,而非降低钢铁产量,耐火材料作为耗材,在钢铁行业仍会享受约500亿市场空间,并持续小幅增长。但中国的耐火材料行业集中度极其分散,粗略估计前10家企业市场占有率不到10%,而在欧洲、日本等地区该数字在50%以上。

目前,北京利尔的耐火材料在钢铁市场的占有率不到3%,钢铁行业提供了足够大的存量市场空间。北京利尔发起的合同能源管理模式,正好是绑定客户,抢占市场份额,加速耐材行业市场集中度提升的利器。新商业模式下,公司未来有望陆续获得钢铁企业的大额订单,在传统行业中通过提升市场占有率,获得持续高增长。预计未来几年,公司仅钢铁行业耐材销售收入增长就将保持在25%以上,同时随着毛利率提升,净利润增长将明显高于收入增长。

2、开拓多元化下游市场,享新型煤化工行业高增长

耐火材料的下游领域除了钢铁外,还包括水泥、玻璃等建材行业、有色行业,以及化工行业。2013年以前公司80%-90%的耐火材料供应钢铁行业,受单一下游行业景气度影响大,2011、2012年公司净利增速分别为12.53%和-6.93%,盈利能力下降。2013年以来,公司除在钢铁领域大力推行合同能源管理模式,大幅提升收入增长和利润外,在煤化工领域的销售开始放量,并通过收购,进入建材、有色等领域,开拓多元化下游市场。

新型煤化工加速上马,催生耐火材料新市场

传统的煤化工,主要是指煤制甲醇、乙醚等化工制品,由于化工品的价格波动较大,经济性难以保障,近几年投资商盈利难,投资热情不高。耐火材料主要用于煤制气设备内,在传统煤化工行业的存量市场仅约10亿左右。

近年来,雾霾等环保压力推动煤炭清洁利用的研究,同时出于能源结构改善和能源安全的考虑,我国大力支持以煤制气、煤制油为主的新型煤化工的投资。而从经济性来看,由于中石油、中石化大幅提高天然气的价格,增量气价一般在3元每方以上,而煤制气的成本一般在2元每方以下,加上一定的输送成本,煤制天然气在部分地区已经具有较好的盈利能力;同样,煤制柴油由于相对于一般柴油热值较高,在售价相同时,受到消费者偏爱。新型煤化工投资热情高涨,按照目前已经规划建设的新型煤化工项目计算,未来还将新增数十亿的耐火材料市场。

虽然整体来看,耐火材料在煤化工领域市场空间相对于钢铁领域来说很小,但是由于产品性能要求高,进入壁垒高,目前仅有3-4家耐火材料企业进入,分享市场,龙头企业将受益行业的高增长。北京利尔很早布局了煤化工市场,参与了为最早的几个煤制气和煤制油项目的耐火材料方案整体设计,是目前国内唯一具有新型煤化工耐火材料总包资质上市公司。2011年-2013年公司在煤化工用耐火材料销售收入大致为3000万元,6000万元,1.1亿,预计2014年、2015年煤化工耐火材料业务收入有望持续保持每年翻倍增长。

收购辽宁中兴,进军建材、有色领域

公司于2013年发行股份以2.54亿收购辽宁中兴。辽宁中兴拥有年产25万吨镁质耐火材料生产能力(7万吨镁质烧成制品+18万吨镁质不定型),主要用于玻璃等建材、有色和出口。未来公司还计划将镁质烧成制品扩产至10万吨,不定型扩产至25万吨,并新建10万吨不烧镁质制品产能。

辽宁中兴具有靠近菱镁矿原材料产地,较强的生产能力和一定的客户资源,但是在技术研发、专业管理和销售服务方面相对薄弱,收购前辽宁中兴年销售收入达2.5亿左右,但仍处于盈亏平衡附近。北京利尔收购辽宁中兴后,不仅可以获得其在建材、有色、出口方面的渠道和客户,形成与公司本部的市场互补,还可以将合同能源管理模式引入辽宁中兴,加强管理,提升服务,改善辽宁中兴的盈利能力。如果辽宁中兴在现有规模下,利润率能够达到北京利尔母公司水平,就将贡献2500-3000万净利润。

3、收购菱镁矿,控制原材料成本

耐火材料是以镁砂、高铝材料等产品制成,原材料成本占生产成本80%以上,原材料价格对公司盈利能力影响极大。其中镁砂在原材料成本中占比最大,镁砂是由菱镁矿加工而成。近年来金属镁随全球经济形势下行影响,价格走低。但是菱镁矿主要是碳酸镁不同于金属镁,具有资源小众、区域分布集中度高等特点。在中国80%以上的菱镁矿都分布于辽宁的鞍山市、海城市、营口市地区。

辽宁省政府为加强资源控制,颁布了《辽宁省鞍山-营口地区菱镁矿矿区总体规划(2010-2020)》、《鞍山-营口地区菱镁矿勘查开采、矿山地质环境保护及产业规划海城地区实施方案(2010-2020)》等多条法规,对菱镁矿的开采和利用进行严格的管理和限制,使得菱镁矿价格稳步上升。

为保障耐火材料原材料的稳定供应,2013年公司发行股份以4.15亿收购金宏矿业。金宏矿业保有资源量5523.31万吨,可采量4737.45万吨,生产年限49.54年,2013年已经初步形成年产100万吨优质菱镁矿开采规模,并在2014年建设40万吨菱镁矿石浮选加工生产线,预计在四季度建成。2014年底公司最终将形成“原材料(菱镁矿)-原材料加工(镁砂)-镁质耐火材料生产--客户现场安装服务”的耐火材料完成产业链。

?北京利尔收购金宏矿业时的业绩承诺是,2013至2016年金宏矿业扣非后净利润分别不低于:2140万元、2952万元、5100万元和5073万元。目前金宏矿业以菱镁矿原矿销售,预计每吨菱镁矿贡献净利润约30元,年100万吨产能可贡献约3000万净利润,预计2014年完成业绩承诺不存在较大困难。随着浮选加工生产线建成,2015年公司将菱镁矿加工成高纯镁或电熔镁,部分对外销售,部分自用,预计每吨贡献净利润约300元,年40万吨产能可贡献约1.2亿净利润。即使考虑靠前期的调试时间,预计2015年金宏矿业净利润都将大概率超过业绩承诺的5100万元。公司收购菱镁矿,不仅能够为耐火材料生产销售提供原材料保障,还将贡献较大利润。

4、盈利预测与投资评级

给予“买入”评级

公司逐步推进从产品销售到整体承包的商业模式转变,采用类似合同能源的方式,与钢铁企业分享成本和能耗节约收益,从产品到服务,绑定客户,获得大额订单,在传统下游钢铁行业市场,通过提升市场份额,获得高增长。同时,通过自主研发进入新型煤化工等耐火材料领域,抢占先发优势,享受行业高速增长。公司还通过兼并收购进入建材、有色、出口等领域,下游市场不断多元化。此外,收购上游菱镁矿有效控制原材料成本。新的商业模式下,未来三年50%复合增长可期。预计2013~2015年EPS分别为0.31元、0.46元和0.71元,对应PE分别为27.8倍、18.6倍和12.1倍,给予“买入”评级。

风险提示下游钢铁行业出现资金断裂,拖欠应收账款;在建项目投资进度放缓

天瑞仪器:公司主业稳定,外延并购实现做大做强

类别：公司研究 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：黄顺卿 日期：2014-02-25

投资要点:

2013年业绩小幅下滑,略低于预期。

近日,公司发布2013年度报告,报告期内公司实现营业收入3.25亿元,同比增8.53%;实现归母净利润5583.75万元,同比下降6.23%;扣非后的归母净利润为2048.20万元,同比下降28.08%;基本每股收益为0.36元,略低于预期。

2013年度的利润分配预案为:以2013年末总股本15392万股为基数,每10股派发现金股利1.20元(含税),累计分派1847.04万元。

毛利率小幅下降,管理费用率上升,导致扣非后归母净利润下降明显。

报告期内,公司综合毛利率为62.8g%,同比下降3.3个百分点;期内公司的销售费用率为34.96%,同比降低1.8个百分点;管理费用率为23.43%,同比上升了2.64个百分点;财务费用率为-11.13%,同比基本持平。公司扣非后归母净利润大幅下降的原因,主要是综合毛利率的下降,以及管理费用率的提高所致。

本期,公司的管理费用为7626.32万元,同比增22.32%。管理费用增加的原因有二:1)公司为了积极开发新产品,加大了研发投入,2013年研发投入4130.03万元,同比增加了737.57万元,增畏21.74%;2)公司进行了重大资产重组,致使管理费用增加293.39万元。

收购宇星科技51%暖权,做大做强环保相关业务。

前期发布公告,公司将以现金及发行股份的方式收购宇星科技51%的股权。公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF(X射线荧光光谱分析)技术的能量色散、波长色散光谱仪。而宇星科技主要从事环境监测仪器的制造、环保治理工程和环境污染治理设施运营服务。收购完成后,双方将在业务资质、客户基础、销售渠道、技术研发等方面实现优势互补,具有较强的协同效应。通过并购做大做强,符合公司的发展战略,有利于公司的可持续发展。

估值和投资建议。

预计公司2014-2015年并表后的归母净利润为22255万元和26723万元,按发行股份收购资产后的股本计算,约合EPSl.10元和1.32元。我们认为通过收购宇星科技,将为公司长期发展打下良好的基础,有利于公司在环保相关业务上的做大做强,维持“买入”评级。

重点关注事项

股价催化剂(正面):环保相关政策的出台和落实。

风险提示(负面):星宇科技应收账款回款压力,现金流风险;收购后,整合效果不及预期的风险.竞争加剧,公司毛利率下降的风险。

有研硅股:科研促力,引领稀土新材料

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅,钟奇,刘博 日期：2014-02-25

现有主业专攻深加工。公司于2014年1月完成定增重组转型(向集团等增发收购资产),现有主业包括半导体材料、稀土材料、高纯/超高纯金属材料和光电材料。盈利能力较强的业务包括有研稀土(85%)旗下的稀土产品(稀土合金、钕铁硼甩带、白光LED荧光粉为主,年销量约3000吨),有研亿金(100%)医疗器械及有研光电(100%)的晶体业务(用于LED)。

集团科研背景强,开发项目节奏快。控股股东有研总院是我国有色金属领域集研究和高技术产业于一体的唯一一家国资委所属的大型高科技央企,而公司为集团唯一上市平台。有研稀土具备国内领先的综合研发实力,持续保持在新技术和新产品开发上的投入,以每3-5年投入1-2种新产品的节奏,保证了产品结构随市场发展持续优化,保证了历史上有研稀土业绩的持续稳定增长。

新项目亮点I:粘结磁粉。钕铁硼粘结磁粉的专利和市场为美国麦格昆磁公司(MQI)独家垄断,稀土粘结磁体应用未得到有效拓展。钐铁氮磁粉的产业化将打破这一格局,为下游厂商提供新选择,并带来下游市场的快速增长。

新项目亮点II:稀土资源平衡利用。稀土资源的稀缺性决定了未来稀土磁体产业的发展方向,以减少铽镝元素为代表的渗Dy(镝)、热压钕铁硼磁体受到市场重视。钐铁氮磁粉将资源紧张的Nd(钕)替换为较为富余的Sm(钐),有利于产品的价格稳定和充分供给。在稀土价格(主要为铽镝钕等关键元素)大幅度波动的情况下,必将带来稀土和磁体市场格局的大变革。

盈利预测及评级。假设公司半导体主业保持稳定,公司产品价格以5%的年增速上涨(主要受益于稀土价格的上涨),同时粘结磁粉与LED荧光粉成为主要贡献利润增量,预计2013-15年EPS分别为0.14、0.17和0.42元,2014年的预测数据包含发行成功1.4亿股后的总股本4.2亿股计算(由于公司已经成功重组,用过去半导体估计2013年业绩不具有可比性,因此我们均采用重组后的新资产及业务对2013年EPS进行预测)。公司成功转型,未来两年逐渐成为业绩爆发期,外加集团公司强大的产学研背景,给予公司目标价25元,对应2013-15年动态PE分别为178、148和59倍市盈率,增持评级。

不确定性分析。(1)金属价格波动;(2)产学研结合低于预期。

常宝股份:业绩稳步增长,符合预期

类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈雳 日期：2014-02-25

投资要点:

公司周末披露2013年业绩快报:营业总收入39.9亿元,基本每股收益为0.57元/股,同比上升9.62%,归属于上市公司股东的每股净资产为6.72元/股,同比上升6.53%。去年9月份我们相继对玉龙和常宝两家公司做了重点调研及推荐,此次常宝业绩快报显示披露的EPS与我们前期报告所预测的0.57元/股一致。

总体来看,公司当前经营指标居行业前列,报告期内,公司经营业绩稳定增长,主要是因为:

(1)公司坚持“国际化、差异化”的发展战略,积极开拓国内外市场,自主研发高附加值、高技术含量特色产品,增加了公司的销售收入,提升了盈利水平。高压锅炉管已经是行业里第一名。合金钢管、小口径钢管等高端产品目前在跟法国、日本企业竞争,以实现国内市场的进口替代。套管品牌没有达到油管和锅炉管知名度,但也在不断上升中。建设投产至产生效益花的时间非常短,投资建设效率创了记录,工厂完全按照国际化设计、国家环保节能要求建设,具备流程最短、能耗最低的特点,设计产能是10万吨,有望扩产到20万吨,产量提升有助于摊薄成本。

(2)锅炉管市场回暖,公司锅炉管产品销售收入大幅增加,呈现良好的复苏势头。锅炉管销售2012年曾受到了市场整体需求下滑的影响,但常宝在此期间利用市场低谷,投资6000多万做了技术改造,包括一条热轧线和两条进口线,在品质品种方面进一步提高,改造生产线已经正常生产,已经达到并超过设计指标,有效提升了公司业绩。

除了上述传统产品的优势外,我们认为公司页岩气方面具备先发优势,不容忽视。常宝自2年前开始研发页岩气管,下井实验中已获成功,目前已经具备生产页岩气管的能力,正在继续全力推进。国内页岩气开采主要是西南油气田,公司一直与其保持非常紧密合作。

维持“增持”评级。公司是中石油、中石化的重要供应商,后续随着募投的达产、新市场的开拓,业绩将出现稳步上行。另,重点提示由于近几年公司持续盈利,请密切关注正式年报是否出台分红等回馈投资者事宜。我们预计2013~2015年的EPS分别为0.57、0.65和0.72元/股,对应的PE分别为17、15和14倍,维持“增持”评级不变。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

南通锻压:搭建优质研究平台,打造优质研究团队

类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：李争东 日期：2014-02-25

事件:

2014年2月16日,公司全资子公司南通奇凡自动化科技有限公司与陆宝春技术团队在江苏省南京市签署了《南通奇凡自动化科技有限公司增资与合作协议书》。此次陆宝春技术团队各成员合计拟使用现金200万元对奇凡自动化进行增资,本次增资后奇凡自动化股本变更为500万元,陆宝春技术团队各成员合计持有奇凡自动化股权比例为40%;另外陆宝春技术团队作为公司工业机器人核心研发团队加盟奇凡自动化,公司将为此成立工业机器人南京研发中心。

评论:

为了快速扭转行业形势不利局面,为了摆脱同质化竞争局面,公司加大自动化控制系统及软件的研发投入力度,加快结构调整力度,于是公司设立全资子公司南通奇凡自动化科技有限公司(以下简称“奇凡自动化公司”)。

自2014年1月14日公司总经理办公会通过设立奇凡自动化公司以后,奇凡自动化公司已于2014年1月26日完成工商注册登记手续并取得工商行政管理局颁发的《企业法人营业执照》。该公司主要从事工业自动化控制系统及软件的研发、集成和销售,以数字流体元件、伺服驱动器、机器人末端执行器、自动送料机器人和远程诊断维护技术为代表的研发成果将快速应用于母公司的主机产品的功能拓展。

奇凡自动化成为自动化研究的优质平台,有利于公司自动化研究团队的研究成果转化。

陆宝春技术团队的加盟无疑提升了公司自动化领域的研究实力,陆宝春教授主要从事制造装备自动化与智能化的科研与教学,主持国家自然基金、江苏省科技支撑、重大成果转化等国家及省部级项目12项,荣获江苏省“六大人才高峰”建设优秀人才称号,获江苏省科学技术等省部级科技进步二等奖1项、三等奖3项。

评级:我们预测公司2013年-2014年每股收益为0.02和0.05元,给予公司“增持”评级。