洗盘之后新热点重新涌现 20只股值得逢低介入

股票王

　　海默科技:业绩符合预期,长期看好公司发展前景

海默科技 300084

研究机构：方正证券 分析师：黄立权,曲小溪 撰写日期：2014-03-10

事件:

2013年,公司实现营业收入2.33亿元,比上年同期增长34.98%,实现归属于上市公司股东的净利润2250.36万元,比上年同期增长605.14%。

投资要点:

业绩基本符合预期,美国油气销售及南美业务开拓是业绩增长主因

公司业绩表现与我们在《海外非常规油气贡献发力,业绩拐点确定》报告中的分析预测基本吻合。

2012年是公司业务拐点之年:公司积极推进“非常规”战略布局,已基本形成“页岩油气勘探开发”、“多相计量产品与服务”、“钻完井与增产服务”等三大业务板块,为公司未来的发展打下了良好基础。

2013年是公司业绩拐点之年:油气销售方面,公司去年投资的美国页岩油气项目进展顺利,2013年全年贡献收入4111.37万元,较上年增加了3424万元,增长498.27%;油田设备销售和油田服务方面,公司不断加大南美市场的开拓力度,报告期南美地区实现收入7010万元,较上年同期增加了5880万元。油气销售增长与油田设备与服务在南美市场的成功拓展是公司业绩增长的主要因素。

2014年业绩增长有支撑,另有业绩正向增量值得关注

美国丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目收入根据可研报告显示,前5年收入将从965万美元增长到6291万美元,净利润从237万美元增长到1962万美元,考虑到国际油价持续高位运行,未来几年该项目将为公司业绩增长带来强力支撑。

2013年9月份,公司以100.08万美元购买位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为约合4.5平方公里的油气区块100%的工作权益。2014年公司在该区块确定性启动油气生产开发,最快今年上半年就有油气产量,将是2014年公司业绩增量之外的重要正向变量。

公司依据美国页岩油气项目的参与开发经验,准确定位和布局非常规油气开发中压裂技术环节相关业务,预计2014年将推出水平井分段压裂服务并贡献收入,是公司2014年业绩增量之外的正向变量之一。

海默科技与山东科瑞开展战略合作,前景值得期待

公司与山东科瑞就非常规油气勘探开发技术、石油装备制造领域的合作事宜签署了战略合作框架协议。其中,围绕非常规油气勘探开发合作方面,具体内容另行商定模式;在其他合作中,科瑞集团主要提供石油工程设备、EPC总包工程服务及相关的技术支持,海默科技主要提供非常规油气勘探开发技术服务,所用设备等方面的互补合作。

山东科瑞集团是一家集高端石油装备研发制造、油田一体化工程技术服务、油田综合解决方案提供与油田EPC工程总承包三位一体的综合性国际化企业集团。而海默科技是一家集页岩油气勘探生产、技术研发、装备制造和油田服务于一体的新型独立能源公司,同时也是国内首家成功介入美国页岩油气开发的民营高科技企。

双方战略合作框架协议的签署将实现双方在非常规气勘探开发技术、石油装备制造领域的优势互补,资源共享,拓展服务领域。未来伴随国内页岩气商业化开发进程的加快,两家公司的合作将有机会分享国内页岩气开发盛宴,推进双方业务快速发展。

盈利预测与投资评级

近年海默科技积极推动“非常规”战略,布局非常规油气业务,从非常规油气资源端到设备与服务端业务定位清晰;考虑到与山东科瑞战略合作框架协议的签署以及未来合作的顺利开展,将为公司的发展带来更大的想象空间,长期看好公司发展前景。

预计公司2014-2016年EPS为0.37、0.58、0.89元,对应最新收盘价20.79元/股,PE分别为56、36、23倍。未来公司业绩增长中存在多个正向变量,业绩超预期可能性较大,维持“买入”评级。

风险提示

油气行业投资波动的影响;新技术推广风险;境外经营风险;战略合作具体的实施内容和进度存在不确定性。

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　　国金证券:已一鸣惊人,待百炼成钢

国金证券 600109

研究机构：安信证券 分析师：贺立,杨建海 撰写日期：2014-03-10

中国的互联网金融空间或超越海外:1)海外的传统金融企业市场化程度较高,留给互联网企业的效率改善空间相对较小,而我国留给互联网去颠覆的空间更大;2)我国民众对网络的接受程度与需求程度和海外相比显著更多;3)我们的个人投资者占比更高,一般来说个人投资者是价格敏感型。

“佣金宝”移动端产品具有诸多优点: 1)继承了网页端产品简洁、友好的界面,“行情”、“自选”、等板块的非常人性化,我们认为其较好地借鉴了腾讯“自选股”的经验;2)使开户时的身份证照片上传、视频验证等非常便捷,开户时间比网页端节省40%以上,同时硬件方面对移动端开户的制约演变为仅仅在于网络环境,这对大多数投资者而言不构成实质障碍。3)首次在炒股软件中镶嵌开户功能,鉴于目前大多数投资者都是机不离手,移动端产品的应用可以显著提高国金证券每日的实际有效开户时间。

预计国金的每日开户数高位提升:我们在之前的报告中测算过 “佣金宝”网页端产品每日的开户数至少在5000人以上,“佣金宝”推出后一周A股开户数出现迅速拉升是其重要的侧面验证数据,我们预计移动端产品推出后其每日开户数有望得到进一步提升,这对国金证券目前20多万的个人客户数而言存在极大增长。总体来看,“佣金宝”已算是一鸣惊人。

监管层意含“支持”而非“抑制”:证监会在连续3次的新闻发布会上针对国金证券发表言论,支持市场化决策,我们认为“佣金宝”遭遇叫停的风险几乎没有。经纪业务市场化的大势之下唯有拥抱才是上策,国金已经建立了一定的先发优势,其移动端产品的推广将使得这种优势进一步强化。

韩、日案例表明领先型网络券商有望获得超高的市场份额:从韩日的案例来看,通过低佣策略以及在移动端的布局,排名第一的经纪商市场份额能够达到10-20%。国金证券凭借“低佣+极致用户体验”的“佣金宝”网页及移动端产品,完全可能在未来1-2年内经纪业务市场份额进入行业前十甚至前五位,由此带来国金证券客户数量的显著增长,这是国金此后继续向互联网金融产品发力、最终百炼成钢的的基石。

维持“买入-A”的投资评级,目标价32元:国金证券具备“民营机制+战略明确+先发优势+转型代价小+集多种金融牌照于一身”等独特优势,通过与腾讯合作而成为A股互联网金融方向上的龙头标的。目前“佣金宝”仅是其转型的首只产品,预计后续仍有互联网金融产品推出。前期调整带来再次介入机会,继续维持“买入-A”评级,目标价32元。

风险提示:与腾讯的合作出现实质性变化等。

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　　华邦颖泰:内生外延并举,医药业务提速

华邦颖泰 002004

研究机构：广发证券 分析师：董凯,贺菊颖 撰写日期：2014-03-10

两药并举战略清晰,不断完善大健康事业

2004年上市后,在原有的皮肤、结核用药基础上,公司先后涉足酒店旅游、原料药、农化等多个产业。尽管业务呈多元化发展格局,但公司“农药+医药”两药并举的发展战略清晰,其中医药业务迎来内生、外延双轮驱动的加速增长阶段,预计未来利润占比将逐步提升,未来3年有望成为公司主要的利润来源。2010年规划、但因种种原因搁臵的贵阳医疗产业园今年有望取得进展,医疗健康产业可能成为公司又一重要产业布局。

内生外延双轮驱动,医药业务发展提速

60%的皮肤药通过OTC渠道实现销售,但公司产品销售集中于医院,今年公司将加大OTC拓展力度,看好扎实临床教育对患者自行药物选择的正面带动效应,预计老品种销售实现20%左右增长。2014年有望获批的甲强龙、倍他米松等品种均具有过亿潜力,公司在呼吸系统、抗肿瘤等大病种领域储备了较多产品,其中重磅炸弹级品种厄洛替尼已经申报生产,未来如上市将引领公司进入更为广阔的市场。外延方面,继明欣、鹤鸣山并表后,去年底收购的百盛药业已完成过户,一季报起确认投资收益,预计增厚EPS 0.09元,未来公司有望实现对其控股。

农化:哑铃模式紧握核心优势,快速增长态势有望持续

北京颖泰推行哑铃式发展模式,形成“研发-市场-销售-生产”的发展路径,紧握研发和营销两个核心优势,已成长为国内最优秀的农药企业。新生产基地建设以及整合影响了农化业务利润的释放,公司在研发和销售渠道上的优势是国内其他农化企业所无法比拟的,随着各生产基地经营逐步恢复正常,预计农化业务快速增长态势有望持续。

预计公司14-16年EPS分别为0.94/1.26/1.59元,维持“买入”评级 考虑百盛药业投资收益,我们预计公司14-16年EPS分别为0.94/1.26/1.59元,其中2014年农化对应EPS 0.60元,医药业务EPS 0.34元,业绩有超预期可能。参考可比公司,分别给予22、35倍估值,目标价25元,维持“买入”评级。

风险提示

新收购子公司整合风险;供需变化导致农化产品价格波动;市场拓展风险。

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　　九阳股份:九阳业绩改善有望延续

九阳股份 002242

研究机构：民族证券 分析师：陈伟 撰写日期：2014-03-10

受益于公司主打产品九阳豆浆机市场份额的企稳以及公司近年来小家电产品增速的回升,公司2013 年收入呈现逐季度改善的态势。

One cup 新品将为公司2014 年贡献业绩,未来公司不仅可以获得一次性的机器销售收入外,还可以通过配套的料杯持续销售获得收入。

虽然2014 年公司业绩有望继续好转,但考虑到主打产品豆浆机市场已迚入到成熟期,这部分业务增长会比较缓慢,以及新品毛利率水平低,且短期难以贡献较大业绩,因此,我们预计,2014 年公司净利润增速为10%,虽然好于2013 年,但仍难现高增长。

公司2014 年每股收益将达到0.68 元,目前市盈率19 倍,给予谨慎推荐。

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　　双塔食品:豌豆蛋白业务将带动公司今明两年业绩快速腾飞

双塔食品 002481

研究机构：民生证券 分析师：王永锋,于杰 撰写日期：2014-03-10

一、事件概述

近期我们调研了双塔食品,就公司发展近况同公司高管进行了交流。

二、分析与判断

国内粉丝行业短期难改混乱局面,双塔积极向规模化、高端化进发

预计国内粉丝行业规模企业产量为100余万吨,未统计产量远高于此(预计全国产量超过400万吨),表明国内粉丝行业规模化生产水平和集中度偏低。龙口粉丝总规模预计为40-50万吨,龙头双塔产能5万吨占比仅为10%左右。龙口粉丝原产地授权厂家接近200家,监管稀缺、行业混乱,短期难以改变。双塔积极向规模化、高端化进发,2万吨纯豆粉丝产能已投产,将大幅度改善产品结构、提升粉丝业务毛利率。纯豆粉丝主要销售渠道为商超渠道,因此公司2014年将聚焦商超渠道,增大投入开拓渠道以消化新增产能。

替代大豆蛋白助推豌豆蛋白迅速发展,未来市场空间广阔、卖方市场有望持续

全球大豆蛋白市场规模超400万吨,豌豆蛋白尚不足20万吨,我们认为替代过程持续进行将不断扩大豌豆蛋白市场空间。豌豆蛋白营养性不亚于大豆蛋白,且非转基因和不含过敏原,乳化性、保油保水性、溶解性、吸收性等性能优秀,对大豆蛋白替代程度有望逐渐提高。高纯度豌豆蛋白主要目标市场为欧美地区,主要用于保健品、肉制品、烘焙、植物蛋白饮品等领域。国内厂商相比法国罗盖特、比利时CGW等国际厂商具备较大价格优势(同等标准吨价至少低1万元以上),贸易商具备较大利润空间,销售将持续向好。未来1-2年将有双塔(6000吨,即将投产)、东方蛋白(预计约3000-4000吨,已投产)、健源(预计约1万吨,最快2015年投产)新增产能释放,我们认为2万吨新增产能尚不足以改变豌豆蛋白供给偏紧局面,中短期内高纯度豌豆蛋白卖方市场仍将持续存在。

豌豆蛋白业务一季度保持高开工率,二季度起新增产能将开始投产

目前一期产能保持三班倒、连续开工(春节期间也只停产一天),日均产出预计在32-34吨,一季度预计总产量达2800-2900吨,贡献净利润3500万左右。之前签署的两个大订单预计今年6月完成,加上其他中小订单,预计6月前公司如此高开工水平将保持。二期高纯度改造工程将于3月底完成,二季度开始贡献产能,达产后公司豌豆蛋白产能预计达到1.5万吨,将是2014年公司业绩爆发的充分保障。下一步公司将继续拓展豌豆蛋白新用途和新客户,我们预计2014年公司将有望完成高纯度蛋白1.2万吨以上销量,仅豌豆蛋白业务净利润(预计至少贡献1.4亿元)即大幅超越公司2013年净利润(0.93亿元)水平。

黄金业务今年有望同比小幅提升,蔬菜、食用菌业务有望保持稳定

公司持有40%金德盛矿业股份。2013年金价大跌导致开工率不足,2014年金价回升将助推金矿收益小幅回升,预计全年净利润约为2000万。蔬菜、食用菌业务有望保持稳定,得益于营养基成本低、营养高,且销售范围小导致费用较低,净利润水平显著高于星河生物,预计2014年贡献约1500万净利润。

三、盈利预测与投资建议

公司大举进入高纯度豌豆蛋白蓝海市场,将助推公司今明两年业绩实现快速发展。预计公司13-15年EPS为0.26/0.52/0.70元,目前股价对应的PE为57/28/21X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。合理估值20元。

四、风险提示

豌豆蛋白订单情况低于预期、粉丝业务费用投放超预期

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　　华帝股份:公司治理改善,业绩估值双升,买入评级

华帝股份 002035

研究机构：海通证券 分析师：陈子仪 撰写日期：2014-03-10

治理结构改善,提升运营效率和盈利能力。华帝股份3月3日发布公告,公司负责国内销售工作的副总裁刘伟离任,刘伟先生系公司川渝地区一级经销商重庆一能燃具有限公司及重庆适时燃具公司的实际控制人。2013年公司来自重庆一能的营业收入约4亿元,占公司总收入的12.98%。

由于大规模关联交易的长期存在,导致公司内部治理存在一定问题。此次,公司对销售和财务等重要岗位管理人员进行调整,将有助于治理结构的改善,对提升运营效率和经营业绩产生积极影响:

1)内部治理更加顺畅,在内部激励机制和销售费用安排方面会有所调整;

2)确保重庆地区销售保持稳定增长:2013年重庆一能实现销售收入4亿元,我们预计,为了促进重庆地区销售稳定增长,公司可能采取调节扣点毛利率比例方式,例如,若14年能达成去年销售额,则公司将按较低比例实行扣点毛利率(如17%),否则实行较高的扣点毛利率。重庆地区近年销售持续保持快速增长,预计2014年收入规模可达6亿元;

3)促进盈利能力改善:此前,公司在费用方面对重庆一能补贴较多,导致来自重庆地区的利润率较低。例如,13年来自重庆地区的利润率在11-12%左右,而来自重庆外地区的利润率在21%左右。公司计划在16年对重庆地区实行与其地区相同的政策,预计利润率会提升到16%左右;

4)加快启动资源整合,力争14年在与百得整合上取得实质进展;

5)董事会重新树立主导地位:董事会成立了临时监管委员会,我们认为,临时监管委员会将对公司的人事变动、财务收支、市场投入等方面会进行备案审查,确保公司治理的稳定和提升,防止人事变动对销售和利润带来不利影响。临时委员会待公司状况稳定将适时取消。

加强费用控制,促进利润率提升。目前,公司费用率处于行业较高水平,利润率偏低,未来随着费用控制加强,利润率具有较大提升空间。1)过去经营层的管理比较粗放,且主导权较强,导致人员编制等开销较大,管理费用率较高。预计随着公司治理结构改善,费用控制效果增强,费用率趋于下降;2)公司将对开店进度、广告费支付比例等进行调整,强化费用使用效率,提升企业盈利能力;3)董事会提出进行市值管理的考核要求,将对经营指标提出要求。

电商渠道加快整合,预计14年继续高速增长。2013年,公司电商渠道高速增长,实现收入4.5亿元,收入占比超过13%,其中公司直营的收入约2亿元,重庆经销商约1.5亿元,百得品牌的电商收入约4000万元。未来公司将成立电商事业部开展OTO业务,把华帝和百得整合到一个平台运营,并将代理商经营的电商渠道上收至公司。预计2014年,公司电商渠道收入将继续保持高速增长,公司寄望未来电商收入占比达到20%。由于电商渠道的净利率比线下高5个多百分点,其收入占比的提高将促进整体利润率的提升。

借鉴百得海外优势,加快业务整合。2013年,百得品牌的出口收入约4亿元,华帝品牌的出口收入约1.2-1.3亿元。百得在海外市场的开拓能力较强,规模或净利率都明显优于华帝。公司将加快华帝和百得整合,成立团队统一运营,借助百得海外优势资源,促进海外业务整体快速发展。

2014年开局良好。今年以来,公司销售情况良好,预计1-2月份销售收入可实现20%以上增长。近期,公司召开前30大经销商会议,宣布公司的情况变化,并在结算方式和对经销商支持方面进行调整。目前,经销商对完成14年的目标很有信心,预计超额完成概率较大。

盈利预测与投资建议。公司近期的变化标志着公司治理的改善,管理层与股东利益将趋于一致。未来公司将加快华帝与百得在电商渠道和海外业务两方面的整合,促进重庆地区盈利水平的回升,切实加强费用控制和整体盈利能力的改善。我们上调公司2014-15年EPS至1.04、1.39元(分别上调9%和22%),目前股价对应今明两年PE估值13、10倍。股权结构带来的治理问题一直是压制公司估值的重要因素,目前这一因素正逐渐消除,估值水平有望提升,参考公司历史(2012年以来平均PE(TTM)估值15倍)及可比公司动态估值水平,给予公司2014年16-18倍PE,目标价区间为16.64-18.72元,调高至“买入”评级。

风险与不确定性。治理结构改善进度不及预期,费用控制不及预期。

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　　梅花集团:关注未来味精价格和生物产业发展

梅花集团 600873

研究机构：银河证券 分析师：董俊峰,李琰 撰写日期：2014-03-10

1.事件

公告2013年度报告,实现归属于公司所有者的净利润4.04亿元,同比减少33.6%。

2.我们的分析与判断

(一)虽然利润负增长但仍然有亮点

公司实现营业收入77.8亿元,同比增长4.16%,其中国内市场实现营业收入53.4亿元,同比下降7.9%;国际市场实现营业收入按人民币计24.4亿元,同比增长46.1%。销售量方面,销售谷氨酸11万吨,味精(谷氨酸钠)41万吨,其中小包装味精3.4万吨,大包装味精37.6万吨。受行业竞争整合等因素影响,大包味精价格同比降低10.9%,谷氨酸价格同比降低10.4个百分点。

(二)生物产业有望实现战略贡献

公司在传统业务和产品平稳发展的同时,集中发展生物制药、生物新材料和生物环保等高壁垒、高技术、高附加值、发展前景广阔的朝阳产业,实现公司的业绩提升、产业升级。新设生物投资公司由董事长孟庆山先生直接领导,同时组建一流的管理团队、研发团队、营销团队,结合上市公司在资金、管理、运营以及营销方面的优势开展业务,优化资源配置,迅速在生物科技领域拓展新业务。在此产业平台上,公司收购大连汉信,以此为起点,引入行业内顶级技术团队打造公司的疫苗业务板块,使公司在生物疫苗领域做大做强。未来公司将继续通过技术引进,合资参股,并购等方式,继续拓展业务,进一步提升业绩和净资产收益水平。

(三)味精价格有望上升通道,带动业绩稳定增长

随着产业集中度提升和产能淘汰政策叠加,未来各个生产商平均出厂价进入上升通道的概率很大。

3.投资建议

公司2013/2014EPS分别为0.13/0.31元,2013-2015年净利润CAGR为75%,相对估值14PE未高估,鉴于未来业务发展带来的业绩高弹性,投资者可重点关注投资机会,维持“推荐”评级。

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　　昆明制药:产品线布局优化高增长趋势持续

昆明制药 600422

研究机构：海通证券 分析师：刘宇,余文心,周锐 撰写日期：2014-03-10

过去血塞通的增长情况很大程度上决定了昆药的成长速度,随着天眩清快速增长,昆明中药厂潜力挖掘,产品线布局优化,多个业务模块亮点突出。在血塞通、天眩清、昆中药等多业务格局的驱动下,昆明制药的高增长趋势可持续。

我们认为,血塞通收入未来三年年均增速25%以上,主要因上一轮招标多个省份落标,随着新一轮招标开始,中标范围将增大;营销改善,二三级医院的渠道扩展。天眩清为优质优价品种,适应症拓展,是个潜在大品种,营销调整,未来三年收入可保持35%以上增长。昆明中药厂150个品种,21个独家,新管理团队调整,驱动未来三年年均收入增速40%以上。金泰得主要产品为三七类制剂,2014年有望扭亏。

此外,三七价格下跌已形成趋势,2014年的加权成本下降将带来业绩弹性;高管激励到位;在行业集中度提升的大背景下,昆药将扮演重要角色。

预计2013-2015年EPS分别为0.68元、0.92元、1.25元,给予2015年30倍PE,12个月目标价38元,维持“增持”评级。

1、因招标、基药等因素,血塞通收入未来三年可保持25%增长。

(1)招标推进:血塞通是2009年基药品种,上一轮招标,浙江等省份没有中标,2014年是招标大年,新一轮中标省份会增多,从湖北新中标的情况看比较乐观。

(2)二三级医院覆盖:血塞通70%以上市场在基层,尤其是注射液在社区、老人中使用普遍,按二级医院基药使用比例40-50%,三级医院25-30%的政策规定,对二三级医院的自然渗透会增大。

(3)营销改善:许多大区经理变成了代理商,分田到户,积极性增强,对销量的增长具有正面效应。

(4)成本问题:2013年因三七价格的上涨带来利润增长停滞,但自2013年下半年以来三七价格持续下跌,冬七价格到了约400元/公斤,2014年的加权成本下跌将带来业绩弹性。

2、天眩清逐渐成为利润主体,预计未来三年收入增速在35%以上。

(1)适应症拓展:天眩清推广重点已从头痛逐渐扩展为失眠治疗等神经系统疾病,对应大市场,是个潜在大品种;(2)优质优价:天麻素注射液虽然批文有35个,但公司是唯一优质优价品种,价格体系具备绝对优势;(3)营销调整:过去络泰一直是第一大品种,在营销过程中采用络泰和天眩清合并考核,导致对天眩清动力不足,如按品种考核,天眩清的增速将加快。

3、昆明中药厂家底丰厚,精品昆中药先行。

昆明中药厂是公司100%控股子公司,具有150个品种,21个独家品种,家底丰厚的老牌中药厂,在新管理团队的经营下,收入有望保持40%以上增长。

(1)历史悠久,家底丰厚:昆中药肇启于明太祖洪武十四年,已有600多年历史;具有150个品种,12个多家品种。

(2)精品昆中药:以金花消痤丸、阮氏上清丸、止咳丸、清肺化痰、疏肝颗粒、参苓健脾胃颗粒为主的精品昆中药作为主打产品,在省内外处方和OTC销售,主要对应消化系统和呼吸系统大病种。

4、三七价格下跌带来业绩弹性。

三七价格下跌已形成趋势,从2013年7月最高点750元/公斤下跌至约400元/公斤,2014年的加权成本下降将带来业绩弹性。

5、盈利预测及投资评级。

预计2013-2015年EPS分别为0.68元、0.92元、1.25元,参照可比公司估值,考虑到昆药天眩清和昆中药多业务模块的高增长,以及三七价格下跌带来的业绩高弹性,给予2015年30倍市盈率,12个月目标价为38元,维持“增持”评级。

6、风险提示。

中成药价格调整迟迟未落地,如降价幅度较大,将对毛利率产生较大负面影响。

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　　硅宝科技年报点评:建筑胶继续保持快速增长

硅宝科技 300019

研究机构：西南证券 分析师：商艾华,朱会振 撰写日期：2014-03-10

事件:公司发布2013 年年报,全年实现营业收入、净利润分别为4.65 亿元、7010 万元,同比增长分别为24.90%、14.04%,实现每股收益0.43 元。同时,公司预计今年一季度净利润同比增长0%-20%。

有机硅室温胶继续保持稳定增长,设备和偶联剂业务有所下滑。2013 年,有机硅室温胶实现收入4.01 亿元,同比增长35.19%,继续保持稳定增长。其中建筑类用胶实现收入3.37 亿元,同比增长39.07%,保持快速增长(幕墙胶方面,加强与下游客户合作,市占率进一步提升;中空玻璃胶同比增长50%;民用胶也大幅增长)。工业类用胶实现收入6452 万元,同比增长18.00%(汽车胶继续保持稳定增长,电力环保类用胶保持30%增速,电子类用胶下半年开始转暖,道路桥梁用胶有所突破)。设备业务实现收入1078 万元,同比下降42.47%。偶联剂实现收入4712 万元,同比下降12.39%毛利率有所下滑,三费率稳定。2013 年,公司毛利率33.10%,较去年同期下降2.86 个百分点,主要是受销售政策的影响导致建筑类室温胶毛利率下降5.17 个百分点,工业类用胶下降2.01 个百分点。三费率15.89%,较去年同期下降0.44 个百分点,继续保持稳定。

无缝式销售模式初步建立,市占率逐步提升是建筑胶稳定增长的核心逻辑。

2013 年公司持续加大品牌宣传和渠道拓展工作,已形成以经销、直销为主,流通领域、网络销售和连锁超市全覆盖的市场布局。同时,加大渠道下沉力度,建筑胶经销商逐步由一线和省会城市向二三线城市拓展。建筑胶市场空间巨大,目前公司仅占3%左右的市场份额,且为行业内唯一一家上市企业,公司运用资金、品牌、管理等优势,通过异地扩张等抢占市场份额,实现业绩远高于行业的增长,市占率的逐步提升保障建筑胶的稳健增长。

业绩预测与估值。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.52 元、0.69 元、0.95 元,对应动态PE 分别为23.53 倍、17.66 倍、12.89 倍,我们坚定看好公司的成长性,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;超高层建筑及渠道开拓未达预期。

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　　华仪电气:风机配电保增长,风场资源储量大

华仪电气 600290

研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2014-03-10

风电整机业务将实现高增长

随着风电行业的回暖,以及弃风限电减少、补贴资金到位等利好因素的影响,未来我国风电装机有望保持稳定的增长。同时,公司采取的“资源换市场”模式成效显著,一方面可以帮助下游客户节约进入风场开发运营的时间成本,另一方面可以促进公司风机的销售,达到双赢局面。我们预计公司2014年的风机出货量在500MW以上,同比增速在100%以上。

风电场开发运营空间巨大

公司在内蒙、黑龙江等风资源丰富地区继续推进风电场资源的开发,目前公司在手可开发的风场资源超过5GW,我们预计14、15年公司开发的风场规模分别是150MW和300MW。15、16年风场可贡献的净利润为5508万元和1.65亿元,增厚EPS0.10元和0.31元。公司风电在手项目的充足,也可保证风机销售和风场开发的可持续性。

配电设备业务稳健加快发展

公司产品覆盖252kV及以下成套开关设备、高压开关设备、配电自动化开关及终端装臵等产品,产品在国内市场上享有较高的知名度。13年下半年,公司已经进入了国网10KV和35KV的集采体系,配电产品将呈现量价齐升的局面。

借力浙江“五水共治”,环保业务迎发展良机

浙江“五水共治”计划投资近5000亿元,其中2014年投资将达到700亿元。公司引进法国VIVIRAD技术入股,利用电子束处理技术重点研发烟气净化、水净化设备,有望迎来发展良机。

我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.04元、0.42元、0.69元,公司合理价值为16元,给予“买入”评级。

风险提示:配电产品竞争加剧;风电场建设并网进度低于预期的风险。

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　　民华西能源:传统锅炉市场继续巩固,垃圾焚烧发电业务带来增长

华西能源 002630

研究机构：民族证券 分析师：李晶 撰写日期：2014-03-10

投资要点:

位居锅炉制造行业第二梯队。公司前身为东方锅炉实业公司,主要定位于中小工业锅炉制造,主要产品为电站锅炉、工业锅炉、环保锅炉、压力容器等,产品主要用于供热、供汽、供电。在锅炉制造行业第二梯队企业中,公司在高等级200MW~300MW热电联产煤粉锅炉和循环流化床锅炉领域位居前列,特种锅炉方面,多项产品上都位居行业前列或处于行业第一。

主营业务成功转型优化。2013年上半年传统的装备制造业受到宏观经济运行周期的波动,营收出现下降趋势(收入6.3亿元,同比下降41%)。公司大力拓展电站锅炉EPC工程总包、BTG工程总包等工程总包业务(电站锅炉EPC工程总包、BTG工程总包等,收入8.6亿元,同比增长478%,占比57%),实现快速增长,2013年上半年总包业务营收同比增长478%,超越受宏观经济影响较大的传统装备制造业,成为第一大主业。公司业务结构实现转型优化。

继续巩固装备制造业主业,挖掘细分市场潜力。公司着力夯实电站锅炉、碱回收锅炉、生物质锅炉等工业锅炉市场份额,同时大力开拓垃圾焚烧炉、余热锅炉、高炉煤气及煤化工等相关市场设备需求,借助“十二五”期间环保节能行业需求的释放,挖掘细分市场空间。“十二五”期间虽然电力集团投资增速下滑,但是自备电厂需求增长迅速。未来国内锅炉行业在细分领域仍旧有稳健的增长:1)海外锅炉产业很有可能向国内转移;2)高耗能产业西移带来的自备电厂锅炉需求增加;3)东南亚市场对中等机组需求量还会持续向好。

垃圾运营业务中期成长性看好,2013年起逐步贡献业绩。公司与四川能源投资集团合资成立能投华西公司,作为垃圾发电BOT运营主体,借助四川能投的区域和资源优势,在四川省内外已经签订5个垃圾焚烧BOT合同,垃圾处理能力合计3300吨/日,同时在谈储备项目10余个。2013年自贡项目投运贡献总包及运营业绩,预计2014年张掖、广安将兑现工程收入和运营收入。“十二五“期间垃圾焚烧发电行业投资年均复合增速28%,平均每年投资额约200亿元,四川地区垃圾焚烧项目将陆续落地,公司将发挥区位优势,分享行业高成长的历史机遇。

利用上市公司平台募集资金助力业务发展。公司2011年11月IPO上市募资6.58亿元,2012年11月发行6亿元公司债,2013年5月再次拟定增8.7亿元,投资华西能源科技工业园-低排放余热高效节能锅炉产业化项目、组建华西能源工程有限公司、增资四川省能投华西生物质能开发有限公司,进一步开拓工程总包和垃圾发电业务。

华西能源整体战略:打造装备制造、工程总包、投资运营三大业务板块。华西能源工程作为总包业务平台,能投华西公司为垃圾发电业务运营主体,公司本部继续巩固煤粉及特种锅炉主业,华西铂瑞重工为余热锅炉、清洁煤相关设备研发主体,传统业务与环保创新业务有机结合,总包及垃圾焚烧发电业务的高增长将较好弥补传统锅炉业务的低迷。华西能源2013年业绩增长主要源于印度和自贡项目。业绩快报显示,2013年实现营收31.36亿元,同比增长28.08%,归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长28.26%,每股收益0.79元,加权平均净资产收益率7.75%,同比提升1.3个百分点。预计印度项目和自贡项目是业绩增长点。印度项目2011年5月3日签订合同,2*3000MW燃煤发电站BTG供货合同,金额11.65亿元,合同标的是电站锅炉岛BTG工程(锅炉、电机、汽机)的设计、制造、设备供货、测试、安装调试,预计2013年兑现合同的60%,2014年还将完成30%。自贡项目2013年6月底投运,贡献工程收入和运营收入。

公司深耕传统锅炉细分市场,积极开拓垃圾焚烧发电业务,坚持“巩固完善传统设备制造业,优化发展垃圾发电事业”的差异化战略,预计2014-2015年归属于母公司股东的净利润为1.95亿元、2.55亿元,2013-2014年EPS为0.93、1.17元(考虑定增摊薄),当前股价对应市盈率为26、21倍,转型带来的业绩增长可期,首次给予“买入“评级。

风险提示。垃圾焚烧发电项目进展低于预期、传统锅炉业务受到宏观经济下滑拖累。

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　　中青宝:内生增长+外延收购带动13年业绩大幅增长

中青宝 300052

研究机构：世纪证券 分析师：张瑞 撰写日期：2014-03-10

净利润大幅增长205.7%,内生增长+外延收购为主因。公司于今日发布了2013年年报:营业收入和净利润分别为3.25亿元、0.5亿元,同比分别增长75.4%、205.7%、每股收益为0.2元,同比增长233.3%。公司业绩快速增长来自两方面:1、自身传统的端由和页游领域发展稳定,公司13年前三季度净利润增速稳步提升。2、四季度并表的美峰数码和苏魔科技给公司贡献了近20%的净利润。

期间费用率降低,管理效率提升。公司13年的期间费用率为46.8%,同比下降15.8个百分点。其中:1、销售费用率大幅下滑19.4个百分点至26.1%,主要因为公司对已稳定的页游平台的广告推广投入大幅减少。2、管理费用率小幅降低2.8个百分点至23.2%。一方面公司采取“产品精细化”运营模式,管理效率提升,另一方面报告期内期权费用摊销增加以及新增收购企业管理费用增加对整体管理费用率形成增量。3、财务费用率大幅提升6.4个百分点至-2.58%,募集资金使用增加致存款利息减少为主因。

13年手游软硬件布局已毕,14年业绩有望持续高增长。公司一方面成立了专门的手游子公司(重点产品包括《仙战》、《但丁》等,将于近期陆续推出),且与腾讯等分发渠道、中国移动等运营商、三星等硬件厂商都建立了不同层面的深度合作,另一方面收购的上海美峰和深圳苏魔分别主打重度手游和轻度手游(美峰旗下《君王2》日流水过百万),因而13年公司在手机游戏方面,内生和外延都形成了丰富的布局,14年业绩有望持续高速增长。

投资建议及评级:预计公司14-16年每股收益分别为0.58/0.93/1.22元,对应于最新股价29.52元,PE分别为50.9/31.7/24.2倍。看好公司14年“内生+外延”手游业绩增长,给予“增持”评级。

风险提示:新游戏开发运营不成功、核心研发人员流失。

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　　中储股份:调整年平稳渡过,非损致业绩下滑

中储股份 600787

研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2014-03-10

业绩要点:

公司2013年278.59亿元,同比增长4.01%,实现营业利润3.99亿元,同比增长5.96%;扣非净利润2.26亿元,同比增长10%;净利润3.46亿元,同比下降15.87%;对应EPS0.36元,基本符合预期。此外公司每10股派红股2股和现金0.5元,并用资本公积每10股转增8股。

报告摘要:

虽然经历国内钢贸整体衰退,公司钢铁物流业务基本稳定并略有增长。随着国内钢贸整体衰退,公司货物吞吐量累计达到4062.48万吨,同比减幅0.8%。基础物流各项业务,包括进出库业务、配送业务、集装箱、现货市场业务基本都有小幅下降。此外,只有国际货代和现货贸易有小幅增长。总体上,仓储物流业务整体稳健。

2013年仓单质押业务进行调整整顿,收入和利润回调幅度较大。质押监管业务实现收入17,282.76万元,同比下降37.18%,总质押量4088万吨,同比下降36.85%。但其毛利润基本维持稳定。

调整整顿年,公司各项费用控制效果显著。2013年公司销售费用下降17.3%,管理费用下降19%,财务费用下降33%。整体上为公司降低1.4亿元费用。除了业务收缩外,管理上整顿效果显著。

未来展望,物流地产进入兑现期,消费物流进入快速发展期。2013年是公司物流地产的起步年,共完成投资额10.5亿元。南京二期项目、唐家口项目、无锡项目都在有序推进;武汉丹水池市场项目有望进入销售期。公司物流基地项目累计完成投资3亿元,沈阳苏家屯、南京滨江、上海临港奉贤等项目均取了较快进展。14年2月储股份发布增发方案拟募集资金不超过20亿元,投资中储辽宁物流产业园,上海临港物流园区奉贤分区物流基地二期,中储恒科称重物联网产业园,中储西部国际钢铁物流基地,中储电子商务及物流信息化建设等由于主业调整期,非损波动大,小幅调整公司14-15年EPS分别为0.53和0.43元(原14年0.56元,其中14年预计有南京中储一期整体转让的3.6亿元投资收益),我们持续看好公司战略双转型下隐形资产价值显性化的核心逻辑,继续给予“买入”评级!

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　　金浦钛业:脱硝催化剂钛白粉带来新增长点

金浦钛业 000545

研究机构：宏源证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2014-03-10

脱硝催化剂钛白粉技术壁垒高,盈利能力强,目前严重依赖进口。纳米钛白粉是脱硝催化剂的主要成分,占其重量的80-90%,目前国内年需求量约为8-10 万吨,绝大多数依赖进口。国产催化剂价格为2.5万元/吨,进口价格约为3 万元/吨,生产成本约为1.5 万元/吨,即使按照国内厂商售价,毛利率也高达40%。公司通过技术引进进军市场规模20-30 亿元的脱硝催化剂用纳米钛白粉市场是对原有产品的产业升级,未来也将受益于国内对脱硝环保政策逐渐严厉的大趋势。

钛白粉行业产能略微过剩,景气仍显低迷。目前国内钛白粉产能约为280 万吨,年产量约为200 万吨,产能利用率为70%左右。价格经过两年下滑后14 年运行平稳,原材料钛精矿和硫酸价格下滑使得14年价差有所扩大,盈利能力有所回升但仍处于较低水平。

公司钛白粉环保投入较高,一旦环保趋严,公司将从中受益。公司南京工厂5 万吨钛白粉产能环保投入约1 亿元,产能从5 万吨扩产至10 万吨时又在原有基础上新增了1 千万元的投资(占扩产总投资的10%);徐州8 万吨钛白粉总投资额为8.7 亿元,其中环保投入额约为2 亿元。高额的环保投入使得公司治污能力突出,未来钛白粉行业环保标准更加严厉之时,小型生产企业环保成本增加将会推动产品价格的上行,公司将会从中显著受益。

我们认为环保将会带来行业景气的提升,公司脱硝催化剂钛白粉也为公司带来新的利润增长点,首次覆盖给予增持评级。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.26、0.49 和0.61 元,目前钛白粉行业景气仍处在低谷,未来环保逐渐严厉将会带来行业盈利的提升,脱硝催化剂钛白粉也为公司带来新的利润增长点,首次覆盖给予增持评级

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　　新都化工年报点评:业务结构转变,酝酿新的盈利模式

新都化工 002539

研究机构：西南证券 分析师：商艾华,朱会振 撰写日期：2014-03-10

事件:公司发布2013年年报,全年实现营业收入、净利润分别为38.49亿元、1.07亿元,同比增长分别为12.38%、-12.03%,实现每股收益0.32元。同时,公司预计今年一季度净利润同比增长0%-15%。

渠道下沉及品牌建设取得阶段性成果,复合肥产品销售规模同比增加。公司13年主营业务收入同比增长9.95%,营业利润同比增长52.33%,主要是复合肥产品销售规模扩大所致。由局部深度营销转为全面推广深度营销模式。

加强品牌的宣传推广和品牌建设,“嘉施利”和“桂湖”品牌广告登陆央视一套、山东、河南等卫视。同时,加快推广测土配方、科学施肥,扩大农业服务领域。通过不同方式提升公司品牌知名度和美誉度以及农民的信任度。

水溶性肥料国际领先,多品种战略打造高、中、低端全覆盖。13年复合肥新产品研发力度加大,结合农民用肥习惯及消费观念的变化,利用公司在研发方面的优势有针对性的开发新型产品,调整和完善了公司的产品结构,2014年公司新型复合肥占比将提升至71.58%。公司强势推出的新产品受到终端用户的普遍关注,其中,硝基缓释玉米肥、硝基缓释小麦肥是针对北方区域设置的重点产品,有利于公司通过差异化产品竞争策略开拓北方区域市场。

高端食用盐产业链优势明显,未来市场空间广阔。公司拥有地下可采优质井矿盐,年产精制盐100万吨,同时顺应“少吃盐、吃好盐”的健康用盐理念,选择海藻碘盐和低钠盐作为主要的发展方向,自建4万吨食用氯化钾生产线及海藻碘生产线,成为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业。在食用盐专营体制下,品种盐产品已成功进入13个省、300多个地级市市场。并通过双品牌运营的模式,成功将“益盐堂”品牌产品推向湖北、河北、广西等省市场。益盐堂作为既懂盐业市场又具营销能力的专业快消品公司,为公司未来拓展全国和国际市场奠定了基础。

业绩预测与估值。预计2014-2015年EPS分别为0.52元、0.86元,对应动态PE为17.24倍、10.36倍,我们看好公司的成长性,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求疲软,项目投产进度低于预期。

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　　中葡股份:主营收入逆势增长,营销建设拭目以待

中葡股份 600084

研究机构：方正证券 分析师：张保平 撰写日期：2014-03-10

投资要点

公司发布2013年报,实现营业收入5.52亿元,归属于上市公司股东净利润1573万元,同比分别下降10.8%、增长58.1%;归属于上市公司股东扣非后的净利润-9500万元,2012年为-8549万元;经营活动现金净流量2824万元,2012年为-6211万元。

点评

酒业收入逆势增长,经营持续改善:

营业收入的下降是公司出售阜康分公司收入口径变化所致;归属于上市公司股东的净利润超出我们预期,主要原因是资产处置收益超越预期;公司成品酒收入低于我们此前预期,说明2013年国内葡萄酒行业竞争形势比我们预想的要严峻;但仍然逆势增长12.3%,并且能够连续2年在行业形势严峻情况下保持快速增长也体现了公司经营确实在改善。

渠道建设有新的进步

渠道建设是公司多年来的关键短板,2013年公司着力推进渠道建设,全面进驻了新疆和北京的超市,这可有效提高公司产品的公众认知度,为长期发展打牢根基;公司产品逐步进入电商渠道,通过淘宝、京东、1号店以及E中信等多个互联网平台进行销售。我们认为国内物流业成本太高,尤其是酒类渠道价差畸高,影响了葡萄酒在民众中的推广普及,电商渠道可有效降低渠道费用,公司的再融资项目中也提到了在全国建设20多个物流仓储中心,或是为未来大力发展电商做准备;期待公司在这一新的销售业态蓬勃发展中能够迎头赶上。

葡萄白酒或可给予厚望

鉴于目前国内总体葡萄酒市场有限而白酒市场份额则大的多这种现实,公司另辟蹊径做差异化白酒--葡萄白酒白兰地,在原有“西域烈焰”基础上推出“西域陈”系列;我们认为公司进军白酒市场造成的市场冲击小,并且可以有效消化公司的葡萄基酒(大约5瓶葡萄酒蒸馏出一瓶葡萄白酒),减少以低廉价格把优质基酒卖给竞争对手的自伤行为,换回现金流,一举多得。

剥离部分农业类资产,轻装上阵

由于历史原因,公司有部分盈利能力很弱或者说一直亏损的农业类资产,经营这些业务与公司聚焦主营葡萄酒的战略相悖,2013年公司成功剥离了阜康分公司,获得资产处置收益和现金流,并且也卸下了一个亏损包袱;我们认为公司会进一步剥离所有分主营的资产。

管理费用下降、销售费用上升符合公司发展形势

公司管理费用由2012年7566万元下降到7105万元,降幅6.1%,说明公司管理在持续改善;销售费用由则从1.6亿元增长到1.88亿元,增幅17.4%,这一增长体现了公司对营销工作的侧重、是公司发展所必须。

关键假设点:

公司2014年顺利完成再融资,并开始着手营销网点建设,这些网点在2015、2016陆续贡献收入和利润;再融资减小短期贷款规模,并将降低融资成本;暂不考虑再融资后对每股收益摊薄。

股价表现的催化剂:

公司再融资顺利完成,高额财务费用问题得到缓解;营销建设取得突破。 投资评级与估值:

预测公司2014-2016年营业收入为6.16、7.40、9.03亿元,其中增长主要来自成品葡萄酒销售增加所致;预计2014-2016年EPS为0.02、0.07、0.12元,维持公司 “买入”评级。

风险提示:

财务风险、自然灾害风险、食品安全风险、渠道建设不达预期风险。

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　　通化东宝:销售保持较快增长,费用投入拖累业绩

通化东宝 600867

研究机构：兴业证券 分析师：徐佳熹,项军 撰写日期：2014-03-10

事件: 近日,通化东宝公布了其2013年年报,报告期内公司实现营业收入12.04亿元,同比增长21.45%,归属上市公司股东净利润1.84亿元,同比增长193.28%(扣非后净利润1.83亿元,同比增长290.58%),EPS0.20元。

点评:

公司的年报业绩与业绩预告区间一致(利润同比增190-220%)。

销售收入稳健增长,基层扩张开始放量:报告期内,公司胰岛素系列产品实现销售收入8.98亿元,同比增长18.01%。需要指出的是,由于当期披露的胰岛素系列产品中不包括“重组人胰岛素笔和针”,因此我们经过回溯调整可知,胰岛素制剂的实际销售收入增长大约在30%左右,这也与我们统计的样本医院销售数据相一致,保持了三季报较快的增长势头。我们认为,公司胰岛素系列产品保持较快增长主要还是源于公司持续开展的学术推广活动。2013年,公司胰岛素产品“甘舒霖”积极参加国际、国内学术活动,参加了“蓝光行动”等糖尿病公益活动,持续开展了面向基层医生培训教育的品牌项目“蒲公英活动”,使其品牌美誉度继续提升。另外公司以新版基药目录为契机(公司胰岛素产品中有6个规格产品进入了2012年版《国家基本药物目录》),继续把工作重点放在地县市场、基层地域,并适时加强一线城市各大医院和社区的糖尿病学术活动以及糖尿病教育活动,做到了以点带面,终端下沉。在招标方面,我们注意到在招标方面,公司的胰岛素产品被列入了第七批《山东省2013年国家基本药物集中采购拟中标企业及产品》目录,显示尽管面临国内外竞争对手的竞争

风险提示压力,公司良好的学术推广能力和产品服务体系依然获得了业内的广泛认可,这也为其在2014年争取更多省份的基层市场打下了良好的基础。根据公司年报披露,其2014年力争完成销售收入14.5亿元,增速与2013年基本相当,考虑到镇脑宁等传统品种增速较慢,我们预期公司的胰岛素产品在2014年仍将保持30%左右的较快增长。

产品线不断丰富,打造糖尿病产品集群:在学术推广不断完善的同时,公司围绕糖尿病的产品线也在不断丰富之中,近期公司公告其精蛋白重组人胰岛素混合注射液(40/60)(商品名称:“甘舒霖40R”)获得药品批件。该产品作为预混胰岛素制剂,能同时兼顾患者对于基础和餐时胰岛素的需求,在达到降血糖目的的同时减少低血糖的风险。更重要的是,由于其规格不同于市场上常见的30R产品(30/70),独家规格对于甘舒霖系列产品的招标价格体系的维护将起到非常积极的作用。在三代胰岛素方面,公司于2011年开始4种胰岛素类似物的研究(包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素),共计20个规格,已经完成了全部的生产工艺研究。目前申报的甘精胰岛素、门冬胰岛素6个规格药品处于审评中。30/70和50/50混合门冬胰岛素注射液的临床申请也已于13年7月提交。地特胰岛素和赖脯胰岛素计划于2014年底前提交临床申请。我们预计如果审批进度顺利,公司第一批胰岛素类似物产品有望在2014年底前上市销售,从而进一步丰富公司的产品线,并将其市场逐步向一线城市的三级医院延伸。在口服降糖药物开发方面,公司已完成仿制药瑞格列奈、瑞格列奈二甲双胍复方片的申报生产前的研究,并已完成注册受理工作;维格列汀试制工作正在进行中。口服降糖药物开发不仅为糖尿病患者的治疗提供了整体治疗方案,也能更好地维护公司在糖尿病治疗领域的品牌。在生物药方面,2014年通化东宝和江苏众合生物合作开发GLP-1融合蛋白生物仿制药。GLP-1融合蛋白是胰高糖素样肽-1类似物的人Fc融合蛋白,由礼来公司开发并完成III期临床,现处于向美国FDA申请上市阶段。该药是一款一周注射一次的二型糖尿病药物。该药物的开发有望为糖尿病患者提供一种更安全且长效糖尿病治疗选择。可以预见,随着上述产品在未来几年内的陆续上市,其有可能形成生物药+化学药,口服制剂+注射剂的糖尿病产品集群,有望进一步提升公司销售渠道的运营效率和在医生患者中的美誉度。

Q4费用开支影响当期利润,财务状况总体稳定:通过财务分析我们发现,2013年Q4季度公司单季未能实现盈利,业绩低于此前市场预期的主要原因在于其单季度费用投入较大(当期发生销售费用1.87亿元,而此前三个季度单季度均在7000-9000万元左右),我们推测这可能与公司相当部分销售费用需要集中在Q4进行统计核算,各项学术推广活动开支较大有关,也符合公司过去今年销售费用发生的季节性规律。其他财务指标方面公司表现总体稳定,全年发生管理费用1.49亿元,同比增长5.5%,对应费用率12.40%,同比下降1.9个百分点。资产负债表科目方面,公司期末应收账款为3.38亿元,同比增长14.15%,增幅小于收入增幅,经营性净现金流2.21亿元,也高于净利润水平。展望2014年,我们预计其在学术推广规模化效应逐步体现的影响下销售费用率有望进一步下滑,而在毛利润率方面,尽管重组人胰岛素注射液三期工程投入使用后可能带来一定折旧,但在生产规模化的影响下,其利润率水平仍有望保持平稳或微幅下降(2013年将胰岛素产品与胰岛素针和笔的业务合并统计其毛利润率为72.1%较2012年年报的69.6%提升2.58个百分点)。在费用率和毛利润率变化的影响下,2014年公司净利润增速仍有望快于收入增速。

盈利预测:我们认为,在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下,国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长,公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业,通过近几年的基层渠道建设,销售规模效应逐渐显现,在研品种丰富,毛利润率和费用弹性也将逐步显现,随着未来产品梯队的不断完善,其产品销售集群化的效应将日益凸显。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.28、0.39、0.54元,维持对公司“增持”评级。

风险提示:新产品研发进展低于预期、招标政策的变化导致主导产品中标不利

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　　华宇软件:布局商品信用认证平台,食品安全再深入

华宇软件 300271

研究机构：国泰君安证券 分析师：张晓薇,袁煜明,熊昕 撰写日期：2014-03-10

投资要点:

估值与评级:维持增持评级,上调目标价至41元。我们认为天平工程主推的数字化法庭重点建设项目有望逐步落地,带动公司法检业务实现较快增长,基于此我们上调2014/15年公司法检收入增速3个百分点,相应略上调2014/15年净利润至1.52/1.86亿元,对应EPS为1.02/1.25元(原1.02/1.23元)。我们认为作为利润基石的法检业务继续保持稳健增长,而亮点所在的食安信息化则持续深化布局,此次投资的商品信用认证平台将进一步强化公司在食安信息化领域的领先地位,看好公司在电子政务领域的发展潜力,上调目标价至41元,对应2014年动态PE40倍(与行业平均水平相当),维持增持评级。

布局商品信用认证平台,食品安全应用持续深化。2014年3月6日晚公司公告出资612万元占华宇信码51%股权,战略布局以二维码标签为载体的商品信用平台,打造电子商务领域的消费品信息服务门户。华宇信码打造的商品信用服务平台将以二维码为技术载体,以商品防伪、食品安全为切入点,为生产企业提供防伪标签生产服务、物流监控、互动营销等信息服务,为政府部门提供信息监管等服务。我们认为华宇信码的服务将与公司的食品安全应用深度结合,为食品安全企业和监管部门提供闭环信息服务,更有利开拓食安信息化百亿市场。

法检业务有望提速。我们认为天平工程作为十二五期间法院行业重要的信息化建设项目将在未来两年提速发展,数字法庭项目有望逐步落地,推动公司业绩增长,基于此我们上调2014/15年公司法检收入增速3个百分点。

风险提示:法检领域IT投资增速不达预期对公司业绩或造成负面影响。

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　　奥维通信:央视关注虚拟养老,奥维模式期待规模增长

奥维通信 002231

研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：2014-03-10

继续维持“增持”评级,目标价11.2元。基于对公司14年养老业务进入规模增长期、传统网优主业见底回升的判断,我们维持在此前深度报告《智慧养老谋模式创新,跨界发展图二次腾飞》中的盈利预测,14-15年EPS分别为0.15/0.22元,目标价11.2元,对于40亿市值,增持。

事件:《中国财经报道》关注虚拟养老模式,天津虚拟养老中心成为标杆。3月9日中央二套21:55的《中国财经报道》栏目针对两会期间社会重点关注的问题进行了综合报道,其中用较长时间关注了天津虚拟养老中心的运营模式和现状,而该中心正是由奥维承建并运营,公司分管养老业务副总裁李景双先生也接受了央视的采访。

探索养老模式,引入社会资本是必然趋势。两会期间,养老问题已成为继环保、房价、就业等热点问题后的又一社会焦点。本次两会中农工党的提案正是鼓励和推进虚拟养老模式。此前由政府主导的养老模式由于投入巨大,难以大规模推广,未来引入社会资本已是必然趋势,政府的职能将逐步转向提供养老服务、规范市场运营。

家政、医疗、送餐等服务将逐步对接。本次报道还专门采访了对接虚拟养老平台的服务机构,包括凤和家政、天同医养院等。结合我们前期调研情况,目前虚拟养老平台所提供的基础服务包括家政、医疗、维修、心理辅导等,增值服务则涵盖出行定位、家庭病床等项目,未来服务内容还会进一步丰富。而所有服务商的对接都需通过老龄委和奥维的审核,并会对每次的服务进行回访以保证老年人的用户体验。

风险提示:养老业务竞争加剧;运营商网优推进进程低于市场预期。

奢侈品一网打尽
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　　美盈森:不断开拓大客户,经营战略平稳实施

美盈森 002303

研究机构：华泰证券 分析师：高国,程远,陈羽锋 撰写日期：2014-03-10

投资要点:

公司具有显著优于对手的竞争力与较强的议价力,这使得公司得以持续增长同盈利能力稳定,增收又增利。公司所处的纸包装行业市场容量在4000亿以上,而行业龙头仅20亿,整体格局是大行业,小公司,行业集中度低,前五大企业预计市占率合计在5%以下,而根据成熟市场的数据,美国前六大企业市占率占比为30%,未来整合空间大。龙头企业将通过超速增长与并购不断扩大市场份额, 美盈森将是重要的行业整合者与受益者;纸包装行业的下游主要是消费品行业, 其随下游共同成长,具有消费品行业属性。美盈森下游客户主要是消费电子、通信类公司,合计占比超过70%,下游的高增长将带动公司的高增长;公司实施包装一体化的商业模式,为客户提供包装设计、材料代购、生产、物流、库存的一站式服务,深入渗透下游客户产业链,从而盈利能力稳定。

关于近二年及2014年增长:2013年三季度全球智能手机、平板电脑增速分别是37%、38%,相比之前50%以上的增速仍属于高增长,对包装的需求仍然旺盛; 技术突破促进新的电子产品不断问世,但对包装的要求变化不大,包装产业不断面临新的增量需求;美盈森实际上2013年才开始步入彩盒包装,也就是智能终端类包装,当前彩盒包装占比仅10%,大部分产品仍是瓦楞纸箱。2014年后彩盒包装将开始放量。三星、亚马逊、富士康、宜家2014年成为主要增长来源。

金之彩的收购将加强公司的设计能力,有利于公司实施“开发国际知名奢侈消费品客户”战略的实施。近日公司公告获得HARMAN、INDITEX 包装供应商的资格。HARMAN 是美国知名汽车音响生产商,2013年全球销售额43亿美元,而INDITEX 更是全球知名西班牙服装品牌2013年全球销售额165亿欧元,对这二个公司开发,意味着其经营战略的逐步成功实施。

公司管理层正在尝试聚焦新的经营策略,未来或许会提供从品牌策划到包装产品的一揽子服务。金之彩的加盟使得这种新的商业模式成为可能。从而公司的估值有提升的可能。

预计2013-2015年EPS 分别为0.49、0.78、1.07元,维持“买入”评级。