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长安汽车:低估值,高增长,有题材 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：丁云波 日期：2014-04-04 长安福特盈利高增长确定 自2012年福特中国1515战略(15年之前引进15款新车,其中在长安福特投产11款)正式执行以来,长安福特已经陆续投产新福克斯、翼虎、翼搏、新蒙迪欧等4款车型,并且产品得到市场的高度认可,带动公司销量从11年34万辆快速增长至13年68万辆。更为重要的是,在新产品的带动下,整个福特品牌在中国的美誉度也得到显著提升,从而为福特未来的新产品奠定了厚实的客户基础。未来,长安福特还将陆续投放Escort、C-max、锐界、金牛座等7款上量车型,乐观地判断,长安福特有望2016年即达到150万辆的销量,阶段性地提前完成3158战略,而销量的高增长必然带来公司业绩的高增长。 长安马自达盈利有望反转 自2012年底长安马自达独立运营之后,公司自2013年开始迎来新的产品周期。首款产品CX-5上市以来,在销售渠道有限的情况下,目前月销量也稳定在5000辆左右的水平,市场反应较好。未来两年公司还将陆续投产新马3、CX-3、新马2等车型,从目前市场对于公司创驰蓝天技术的认可度来看,预计这几款产品均会有不俗的表现。基于对销量的乐观预期,我们预计14年长安马自达有望实现15亿元左右的净利润,彻底扭转此前的微利状态。 本部大自主业务亏损短期有望收窄,看好长期盈利前景 公司自主业务经过多年研发投入,目前已进入收获期,CS35等车型均有上佳表现,14年在CS75等车型的带动下,本部亏损有望大幅收窄。长期来看,公司是自主品牌车企里研发最为扎实的公司之一,我们看好其长期盈利前景。 国企改革春风或助力本部经营水平进一步提升 当前,全国的国企改革已进入实质性推进阶段,以中石化为代表的央企率先试水混合所有制改革。因此,我们预计长安未来也有望跟进国企改革的步伐。 投资策略:最佳的国企改革汽车标的 预计13~15年EPS0.75、1.44、1.96元,对应PE14、7、5倍。低估值、高增长、有题材,继续强烈建议现价买入“飞鸟”长安,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。
上汽集团:低估值的国企龙头,新经济的改革先锋 类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：奉玮,李正伟 日期：2014-04-04 投资建议 我们上调公司目标价至20元(上调幅度25%),维持“推荐”评级。上汽集团是中国汽车行业的龙头,从估值看,多项估值指标均显示处于买点区域;从发展方向看,公司目前在智能汽车、新能源汽车和汽车电商平台等方面锐意开拓;从公司治理看,公司受益于上海国企改革。上调公司目标价至20元,相当于8 x 2014eP/E。 理由 现金充沛,大比例分红引领蓝筹股价值投资回归:公司近期推出的股息率9.4%的分红方案点亮了价值投资的希望。公司账上现金和未分配利润均超过600亿元,ROE 在17%以上。我们预计未来上汽集团还将维持高分红比例,将引领蓝筹股价值投资回归。 估值处于底部+事件驱动成为上汽的投资机会:分析上汽过去4年的投资机会,我们认为估值处于底部构成上汽股价反弹的必要条件,若有事件(特别是上汽自身的动态变化)打破短线投资者的预期,则有大的机会;而高分红方案已是第一个催化剂。 多种估值指标表明公司处在明显的股价买点区域:纵览国际汽车企业,上汽估值明显低估。从P/E 估值看,公司当前股价对应6倍静态P/E,构成估值底部区域;从P/B 估值看,1倍静态P/B 构成估值底部,在年报大比例分红前股价对应1.0倍静态P/B。 公司积极转型新经济,技术和销售网络全面革新:上汽目前已有59款新能源汽车进入推广目录;3.28推出中国汽车市场首个O2O电商平台——车享平台。公司积极转型,拥抱新经济,进军新能源和电商平台上将为公司未来业绩增长布下战略基础。 受益国企改革,经营机制完善后打开长期增长空间:公司的国企改革方案近期已经上报;预计将从上市公司和下属企业的公司治理、员工激励和所有制方面进行全面改革,公司将受益此次国企改革,为公司未来成长为全球车企巨头打下经营机制基础。 盈利预测与估值 我们维持公司2014/15的EPS 2.45/2.69元的预测,同比增长9.0%/9.6%。公司质地优良,财务稳健,分红丰厚,维持推荐评级,但上调公司目标价至20元,相当于8 x 2014e P/E。 风险 各地大规模限购;宏观经济下滑导致乘用车销量下降。
中国神华:盈利出色,股价低估 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2014-04-03 得益于煤炭分部超预期的贡献,中国神华的H股和A股盈利分别比我们预期高10%和15%。我们预计2014年国内动力煤均价将继续大幅下滑,但对神华来说,非煤炭业务提供了缓冲,我们预计公司的盈利仅同比下滑10%。我们将H股和A股盈利预测分别上调11-13%和18-19%,重申买入评级。 支撑评级的要点 中国神华在香港上市的煤炭企业中盈利质量最高,这主要得益于公司一体化的经营模式(煤炭+电力+铁路+港口+航运+煤化工)。2013年煤炭业务仅占公司经营利润的一半左右。 近期收购的煤化工业务为公司在电力业务之外提供了一个新的保障。13年,公司向电力和煤化工两业务板块共售出煤炭9,260万吨,占其总销量和总产量的18%和29%。 目前,该股估值低廉,H股和A股估值分别对应8.8倍和6.6倍14年预期盈利。14年预期股息率也具有吸引力,H股和A股分别为4.6%和6.0%。 评级面临的主要风险 煤价大幅下挫;n生产成本涨幅超预期。 估值 我们将H股目标价从31.41港币下调至28.06港币,因为我们将估值基础从12倍14年预期市盈率调整为11倍,这是过去24个月内的最高估值水平。 A股方面,我们将目标价从25.92人民币上调至26.97人民币,依然对应13倍14年预期市盈率。
碧水源:持续多点布局,把握低估值良机 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威,张赫黎 日期：2014-04-02 投资要点: 事件:公司4月1日公告,在西安、天津、珠海成立三家合资公司,其中珠海公司主营固废处理业务,西安、天津合资公司主营水处理相关业务; 延续多地布局的业务发展思路,丰富项目储备。公司此次的三家合资方,分别属于天津宝坻区国资委、西安市水务局、珠海水务集团。这延续了公司以往的发展思路:寻找具有缺水、环境压力大、经济实力强等特点的地区,与国资所有的水务或其他公司合资,推广膜技术; 政策环境、需求释放节奏均有利于公司未来发展。自2013年大气治理政策出台之后,市场普遍预计《水污染防止行动计划》将在年内出台。市政污水处理与污水回用,作为水污染治理的重要环节,在新政策重视下,能够释放出更多的需求。此外,根据住建部《污水处理设施2013年4季度情况》,“十二五”规划的污水升级改造规模完成43.4%,再生利用设施完成29.9%,均未过半。预计剩下的两年时间内,升级改造和再生利用的速度较之前会有所加快。公司的外部环境将向更加有利的方向发展; 建议把握低估值良机。维持公司盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为1.37、1.92、2.64元,对应PE水平分别为25、18、13倍。公司成长性依旧,市场风险偏好转换以及公司2013年业绩增速小幅下滑,导致目前股价反应了较为悲观的预期。给予公司2014年30倍PE水平,目标价41元,维持“增持”评级,距离现价有20%空间; 风险因素:水污染政策出台时间滞后,地方财政支付能力降低等。
雅化集团:锂资源价值有所低估,行业低迷下并购整合仍是未来主线 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷,梁斌 日期：2014-04-01 事件 3 月28 日晚,雅化集团发布2013 年年报,全年实现营业收入12.81 亿元,同比增长16.82%;归属上市公司股东的净利润2.22 亿元,同比增长5.74%,每股收益0.46 元。 其中,四季度单季营业收入4.03 亿元,环比增长36.48%, 同比增长42.64%,单季归属母公司净利润0.57 亿元,环比增长2.31%,同比增长25.69%。分红预案为:每10 股派发现金红利2.5 元。 简评 并购整合不断推进,业绩持续稳定增长 2013 年我国宏观经济持续低速增长,民爆市场需求疲软。作为以民爆产品生产销售为主的企业,特别是还受到4.20 芦山大地震的冲击,公司经受了巨大的经营压力。在这一年,公司不断推进并购整合、狠抓市场,仍然实现了业绩的持续稳定增长。报告期内,公司工业炸药销售量13.93 万吨,同比增长15.59%,雷管、导爆索销售有所下滑,同比减少15.53%,爆破服务收入同比增长25.64%。值得一提的是,公司工业炸药毛利率同比增加6.2 个百分点,这一方面是原材料价格下降的影响,另一方面,还有公司加速推进民爆产品直供直销的影响。 并购整合不断+研发投入增加,期间费用有所上升 虽然报告期内公司销售毛利率达48.25%,同比增加3.81 个百分点,但销售利润率却有所降低,这主要是由于公司并购整合不断、研发投入增加,带来期间费用上升所致。报告期内,公司完成新西兰红牛公司股权收购、入股新疆雪峰尼勒克公司、完成了四川境内11 家爆破企业的重组整合,另外还跨行业发展,入股四川国理,拓展到锂资源市场,这一系列的并购整合,提升了公司整体实力和盈利能力,同时也在短期增加了公司的期间费用。 13 年公司研发费用同比增长44.51%,这也是公司不断提升技术水平,加大研发投入的结果。这一年公司自主研发取得了丰硕的成果,DDNP 自动化生产线取得突破,自动运药机器人进入公司生产线等等,这些技术成果使公司的产品市场竞争力和可持续发展能力得到进一步提升。 锂资源价值被低估,炸药龙头并购整合仍可期 从公司入股四川国理后的市场反应来看,我们认为公司锂资源价值被市场所低估,作为整个锂电池产业链的最上游,受益于新能源汽车的大发展,未来锂资源应用前景看好。公司参股国理 公司,拥有37.25%的股权,国理公司下属德鑫矿业和安泰矿业,分别拥有锂资源储量(折氧化锂)51.21万吨和0.86万吨。我们选取可比上市公司路翔股份,拥有锂资源储量(折氧化锂)41.18万吨,按其锂矿资源部分市值来推算雅化集团锂资源市值,测算其权益锂资源储量对应市值约为5.54亿元,而公司当前市值水平并没有反应出这部分市值。因此,仅考虑公司锂资源价值,未来股价还得有1~2元的上升空间。 加快行业整合重组,一直是民爆行业十二五规划的目标。公司作为四川地区的炸药龙头企业,一方面需要并购整合保持公司在行业内的优势地位,另一方面,作为炸药型生产企业,未来也需要整合产业链来推进在爆破工程服务领域的发展。因此,综合这两方面的因素,在民爆行业增速放缓的背景下,并购整合将仍然是公司未来工作的重点。 预计2014年EPS0.55元,增持评级 据民爆协会统计,13年全行业收入增长3.6%。民爆行业与国家宏观经济相关性很强,在经济增速放缓的背景下,未来民爆行业增速也将放缓,未来收入增速极有可能维持在5%左右的增长。对公司而言,未来收入的增长还得靠并购整合和爆破工程服务领域的突破,我们预计2014~15年EPS0.55、0.64、0.69元,不排除未来并购整合带来收入超预期的可能,同时公司拥有锂资源储量,随着新能源锂电池的大发展,估值有望提升,继续维持增持评级。
沙隆达A:被低估农药龙头,静待戴维斯双击 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2014-03-31 报告摘要: 公司草甘膦环保核查已申报至省环保厅。环保部对草甘膦的核查已推迟至5月份,公司申报材料已送至省环保厅,在等待省环保厅报备至国家环保部(目前报至环保部的仅有5家企业)。公司草甘膦产能2.5万吨,自生产双甘膦作为原材料,在近期甘氨酸价格上涨中受益。 吡啶将于上半年投产,打通百草枯全产业链。吡啶在反倾销推动下也提高了百草枯生产成本。公司1万吨吡啶产能即将于上半年投产,所需原材料甲醛和乙醛等自配套。百草枯在国家禁止新增产能政策影响下景气持续提升,未来价格上涨趋势明确,与外购相比自产吡啶预计每年将节约百草枯生产成本亿元以上。 精胺-乙酰甲胺磷价格上涨趋势明确。13年初精胺售价1.4万元/吨、乙酰甲胺磷为3.2万元/吨,目前二者价格分别为2万元和4万元/吨。 公司2万吨乙酰甲胺磷基本占据全球一半产能,话语权强,结合我们对嘉化草根调研了解到产品出口供不应求,未来价格上涨趋势明确。 公司优势不仅体现在上述景气提升农药品种,还在于产业链完整、配套率高,具有成本优势。公司在盐矿、热电、液氯、三氯化磷、甲醛和乙醛等能源和原材料的配套方面已做到极致,仅需要外购煤炭和亚氨基二乙腈等少数原料。产业链完整和配套率高的优势在于可以降低生产成本(如乙酰甲胺磷吨成本比行业低5000元等)。 公司与 ADAMA 是中国化工集团最优秀的生化资产。13年中国化工集团下属企业盈利前五名为法国安迪苏(营养添加剂)、ADAMA、两个炼油厂和沙隆达。生化产品领域,公司强项在于生产、ADAMA在于销售,从集团层面看,二公司合作将增强整体竞争力和盈利能力。 国内最优势的农药公司之一,价值被严重低估,即将面临“戴维斯双击”。我们预计公司14-16年EPS 分别为1.26、1.53和1.84元,目前价值被严重低估,内生动力带来业绩持续改善,外延合作预期打开成长空间,即将面临“戴维斯双击”,建议买入,目标价格17.55元。 上一页 1 2 3 4 5 6 7 下一页
建发股份:业绩增长超预期,低估值有待修复 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢,张鹏 日期：2014-03-28 事件: 2014年3月27日晚公司发布业绩快报,公司2013年未经会计师事务所审计的营业收入1020.67亿元,同比增长11.96%;营业利润45.23亿元,同比增长27.25%;利润总额45.83亿元,同比增长27.34%;归属于上市公司股东的净利润26.93亿元,同比增长24.90%;每股收益1.20元。同比增长25.00%。 主要观点: 1.公司营业收入突破1000亿元大关 2014年公司的营业收入首次突破1000亿元大关,创造公司发展历史上前所未有的成绩,归属于上市公司股东的净利润26.93亿元。2004年以来的十年,公司在市场风风雨雨中保持了强劲动力和快速的发展,2013年的公司营业收入已是2004年的6.1倍;2014年归属于上市公司股东的净利润已是2004年的7.72倍。虽然宏观经济增速出现下降,但公司逆势发展,营业收入不断增长,市场中的地位不断上升,尤其是近四年表现更为突出。我们认为公司进入千亿级后又将迎来一个大的发展,经济越是低迷,公司规模化的优势将越发能发挥出优势。 2、2013年公司业绩超市场预期 据公司业绩快报,2013年公司的每股收益1.2元。同比增长25.00%,业绩是高于市场的普遍预期的,将提升市场的信心。2013年公司供应链业务运营良好,总体上已经摆脱了2012年较为低迷的状态,公司供应链经营保持较好增长。公司目前房地产业务布局完善,已经进入全国14个城市,拥有项目储备超过600万平方米。我们认为,福建省经济发展仍处较快发展过程中,海西发展以及厦门自贸区的推进有利因素等将给公司带来新的发展机遇。公司(联发地产和建发地产)在福建地区具有很高的知名度,发展的空间仍很大。公司房地产业务的项目贮备也较充分,2013年前三季公司房地产业务稳健发展,已在全国主要经济发达城市布局。三季度公司又取得多个项目,9月份以4.05亿元竞得三明市地块,27亿获得成都两地块,10.62亿竞得上海地块。在向全国拓展的同时,公司在福建地区也加大了项目贮备。我们看好公司供应链与房地产双引擎的模式,并强烈看好公司今后的持续发展空间。 公司去年商品房的销售公司增长较高,预收款充足,这样公司2014年结算有较强能力。据公司数据,前三季报预收款达209.15亿元,相比年初的123.86亿元增加了85.29亿元,增长68.86%。预收款项期末数比年初数增加68.86%。 3、公司高管增持股票彰现对公司的信心 另据公司前期公告,公司高管王宪榕女士、张勇峰先生等3名董事、高级管理人员于2014年1月16日至1月17日以个人自有资金,通过上海证券交易所证券交易系统买入本公司股票,成交价格在5.77元至6.12元之间。公司高管增持股票彰现管理层对公司的信心,公司业绩快报也表明公司保持了快速的增长。 结论:在经济增长疲软的情况下,公司业绩超预期增长,并且公司2013年的营业收入创历史地突破千亿大关。我们认为公司供应链业务和房地产业务双主业发展仍具有非常好的优势和空间,公司在厦门拥有优良的市场化环境和发达的贸易基础。另外公司以供应链运营和房地产开发为主业的双引擎,加上公司很好的风险控制能力和优良的产品信誉将使得公司能在经济不利的情况下独行于市场中。近期公司高管增持公司股票彰现管理层对公司的信心和看好公司的发展前景。我们认为目前公司股价严重低估,有较大的修复空间。我们预计公司营业收入分别为1080.56亿元、1304.13亿元和1588.60亿元,归属于母公司的净利润分别为25.79亿元、30.48亿元和43.31亿元,每股收益分别为1.15元、1.36元和1.94元,对应PE 分别为5.50、4.65和3.26,维持公司“强烈推荐” |
发表于 2014-4-8 08:54:37