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[10:30选股] 券商评级:7只菜价股成布局重点 易涨难跌

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发表于 2014-4-17 09:22:21 | 显示全部楼层 |阅读模式

中国化学:关注工程板块后期业绩反弹

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:于洋 日期:2014-04-16

2013 年净利润同比增长8.91%,符合预期

2013 年公司实现营业收入617.28 亿元,同比增长14.04%,实现归属上市公司股东净利润33.58 亿元,同比增长8.91%,实现EPS0.68 元,符合预期。

14Q1 公司实现营业收入144.39 亿元,同比增长16.46%,实现归属上市公司股东净利润6.8 亿元,同比增长9.73%,业绩表现低于预期。

工程板块拖累13 年业绩表现,但新签订单增长明显

2013 年工程公司表现低迷,合计利润为19.29 亿元,同比仅增长0.72%,而建设板块依然保持快速增长,前五大建设公司利润已突破10 亿元,同比增长22.12%。但我们认为工程公司订单已有所反弹,全年新签合同463.2 亿元,同比增长20.8%,为未来2 年工程业务快速发展奠定基础。

毛利率略有下降,收现比继续维持高位

2013 年由于勘察设计业务受到营改增等因素影响,毛利率由39%下降至31.8%,并拖累公司综合毛利率小幅下降至14.5%。公司回款情况依然良好,收现比继续维持在97.8%。我们认为随着工程业务增速提升,以及高毛利煤化工业务占比提升(订单同比增长55%),后期公司综合毛利率水平有望保持趋势性上行态势。

估值:维持盈利预测及目标价

我们维持9.9 元的目标价(基于瑞银VCAM 模型,WACC10.7%),继续给予买入评级。


莱茵置业:首次开拓石化客户,LNG领域连续加速

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,贾亚童 日期:2014-04-16

事件:公司于4月15日公告与杭州奎克石化有限公司签订《合作协议》。

投资建议:此次合作是公司首次与石化类企业合作,对于公司未来开拓类似客户具有重要意义。考虑公司此前切入物流企业,扬州设立能源公司,莱茵置业在LNG领域积极转型扩张意图明显。本次洛克能源与杭州奎科石化通过成立合资公司合作开发LNG项目。洛克能源占合资公司51%的股权,并且该合资公司将在未来致力于对奎科石化现有客户提供“油改气”服务。根据初步测算,以1桶重油热值与6000立方英尺LNG相当为基础,奎科石化按照目前经营规模(37000吨)在经过油改气之后大约可以产生2亿元LNG销售收入。莱茵置业通过其所占股权可以实现销售收入约5000万元左右。按照15%的税后净利测算,该项目后期约对应每股0.01元业绩。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.35和0.51元。截至4月15日,公司股价收盘于5.13元,对应2014年PE为14.66倍,2015年PE为10.06倍。我们认为公司的转型极具增长潜力,给予2014年20倍PE,目标价7元,给予“买入”评级。

主要内容:

1. 进一步深入开拓杭州市场:公司于4月15日公告旗下子公司洛克能源与杭州奎克石化有限公司签订《合作协议》。洛克能源将与奎科石化成立合资公司,其中洛克能源控股51%。该公司将以奎克石化现有客户群体及新增的客户为基础,提供“油改气”等服务,全力推进天然气应用及相关贸易、设施改装服务等业务。

奎科石化是由成立于1993年的杭州长城高级润滑油厂转制而成的民营股份制企业。目前该企业主要以燃料油为主体贸易,有53家长期工矿客户。奎科石化预计将在洛克能源的配合下于2017年前完成对其旗下客户“油改气”改造升级。根据初步测算,以1桶重油热值与6000立方英尺LNG相当为基础,奎科石化按照目前经营规模(37000吨)在经过油改气之后大约可以产生2亿元LNG销售收入。莱茵置业通过其所占股权可以实现销售收入约5000万元左右。按照15%的税后净利测算,该项目后期约对应每股0.01元业绩。此次合作是公司首次与石化类企业合作,对于公司未来开拓类似客户具有重要意义。

2. 公司短期内在天然气领域实现连续扩张:3月洛克能源曾公告与八方物流签署合作协议,未来将由洛克能源为八方物流货运车辆来提供LNG加气服务,而八方物流则承诺一方面为公司提供加气站租赁用地,另一方面将在未来5年逐步更新3000辆LNG驱动物流运输车辆。公司首次进入物流类企业领域。

其后4月初公司在扬州成立了莱茵达能源公司,主业是天然气业务。公司拟通过布局扬州市场从而进一步开拓江苏省的天然气市场。根据环保部公布的《2013年京津冀、长三角、珠三角等重点区域及直辖市和省会城市空气质量报告》,长三角区域是大气环境需重点治理的区域,其中江苏省亦存在较大的提升空间,是公司未来拓展天然气业务的重要市场。

考虑公司本次开拓石化类客户,公司在LNG领域积极转型扩张意图明显。

3. 投资建议:此次合作是公司首次与石化类企业合作,对于公司未来开拓类似客户具有重要意义。考虑公司此前切入物流企业,扬州设立能源公司,莱茵置业在LNG领域积极转型扩张意图明显。本次洛克能源与杭州奎科石化通过成立合资公司合作开发LNG项目。洛克能源占合资公司51%的股权,并且该合资公司将在未来致力于对奎科石化现有客户提供“油改气”服务。根据初步测算,以1桶重油热值与6000立方英尺LNG相当为基础,奎科石化按照目前经营规模(37000吨)在经过油改气之后大约可以产生2亿元LNG销售收入。莱茵置业通过其所占股权可以实现销售收入约5000万元左右。按照15%的税后净利测算,该项目后期约对应每股0.01元业绩。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.35和0.51元。截至4月15日,公司股价收盘于5.13元,对应2014年PE为14.66倍,2015年PE为10.06倍。我们认为公司的转型极具增长潜力,给予2014年20倍PE,目标价7元,给予“买入”评级。

风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。

振华重工:港机需求不差,期待海工制胜

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:何继红 日期:2014-04-16

公司15日晚间发布重大合同公告:近日,我公司与PeelPorts集团下属公司MerseyDocksandHarbourCompany签订8台岸桥和22台自动化轨道吊的销售合同,总金额约为1亿英镑,其中:买方将先行购买5台岸桥和12台自动化轨道吊,金额约5800万英镑,预计将于2015年交货;另外3台岸桥和10台自动化轨道吊为利物浦新建深水集装箱码头第二期设备,买方将根据其需求情况决定是否采购。

点评:

港机需求较去年同期不差。去年同期,公司发布过一条港机重大合同公告,总金额约1.2亿美元(2013年3月20日,公司与墨西哥APMTerminalsLazaroCardenas公司在上海举行该自动化码头起重机设备销售合同的签约仪式,该项目包括岸桥、自动化轨道吊及铁路轨道吊,合同总价约为1.2亿美元,将于2014年分批交机)。本次订单总金额约1亿英镑,英镑兑美元1:1.67左右,1亿英镑约合1.67亿美元,显示港机需求较去年同期不差。

期待海工制胜。《环球企业家》近期文章《振华重生记》中提及“现在振华手持4台钻井平台订单,今年新签2个,还有10个在追踪中”(http://www.gemag.com.cn/8/33605_1.html)。从我们跟踪的产业信息来看,海上钻井景气与分化态势延续,国际海工龙头吉宝海事4月9日接管泉州船厂验证我们产业转移判断。公司从核心配套件角度切入高端海工,首制自升式钻井平台振海一号进展顺利,轻装上阵,有望底部反转、海工制胜。

维持买入评级。我们维持此前报告中的盈利预测和评级,预计公司2014-2016年营业收入分别为258.31、249.51和273.29亿元,预计公司2014-2016年归母净利润分别为1.93、4.46和7.39亿元,2014-2016年归母净利润增速分别为37.80%、131.68%和65.44%,对应EPS分别为0.04、0.10和0.17元,按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元,对应2014-2016年PE分别为124.25、49.70和29.24倍,买入评级,是价值投资稳健之选。

风险提示。公司短期面临两个诉讼索赔,总金额超过3亿元,若败诉将对短期业绩构成压力;高端海工相关新订单或不达预期;行业竞争或加剧。

冀东水泥:2013年量增价跌,期待京津冀市场改善

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈 日期:2014-04-16

量升价跌,单位成本下降,盈利能力略有好转

报告期公司水泥及熟料销量同比增长11.4%;营业收入增长7.5%;营业利润从亏损1.53亿元改善至亏损2789万元。公司盈利能力略有好转的主要原因在于煤炭价格下跌导致的单位成本下降。报告期华北地区煤炭均价跌幅高达21.6%,2014年至今煤炭价格继续下跌,目前最新价格已经下跌至475元/吨。煤价下跌是公司盈利能力略有好转的主要原因。

京津冀地区有望底部改善,陕西/山西/内蒙有所下滑

京津冀地区供需格局将继续改善。从供给的角度来看,2013年开始京津冀区域内基本没有新增产能,供给压力大幅减轻。从需求的角度来看, 2014年京津冀地区多数大型基建项目都将进入实质施工期,区域水泥需求与去年同期相比将出现一定改善。

陕西地区陕西地区盈利能力出现下滑,原因在于当地水泥价格的大幅下跌。价格的大幅下跌主要是由区域内产能投放导致的价格竞争所导致的, 2013年乾县海螺投产,凭借成本与费用优势以低价抢占市场份额,区域内价格和企业盈利受到负面影响。据统计,2014年陕西省至少还有陕煤集团两条7000t/d 熟料线产能释放,在新增产能的持续冲击下,我们预计陕西省水泥价格仍将低位震荡。

山西及内蒙两大区域报告期盈利能力均出现下滑。山西及内蒙地区的产能供给周期仍未结束,根据协会统计,2013年山西地区熟料产能同比增速高达19.6%,内蒙古熟料产能也同比增长8.2%,大量新增供给的释放导致两个地区景气程度底部徘徊。我们预计2014年这两个区域市场仍然不会出现大幅改善。

投资建议:维持“谨慎增持”评级

总体来看,京津冀、陕西、山西以及内蒙等区域产能占公司总产能75% 以上,分区域来看,京津冀地区底部改善确定性较大,公司京津冀地区盈利能力有望出现一定改善;然而陕西、山西以及内蒙等区域新增产能压力仍然较大,供需格局仍然较为紧张。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.41、0.55、0.68,对应市盈率25、18、15倍,维持“谨慎增持”。

风险提示

区域固定资产投资增速继续下滑,新增产能超预期。

中海集运:2013年业绩符合预期,2014年将迎来改善

中海集运 601866

研究机构:申银万国证券 分析师:张西林 撰写日期:2014-04-01

投资要点:

公司公告/新闻:中海集运发布2013年报,报告期公司营业收入同比增长2.74%至343.41亿元、归属母公司所有者的净亏损为26.46亿元。

2013年亏损符合我们预期,美线运价持续走弱是亏损的主要原因。2013年公司亏损26.46亿元,与我们年报前瞻中预计的26.32亿元亏损基本一致。从各航线看,美线运价大幅走低是公司亏损的主要原因:从我们跟踪的数据看,进入旺季之后,美线“旺季不旺”特征明显。2013年10月-12月SCFI现货市场运价指数最低分别跌至1731美元/FEU、1718美元/FEU和1700美元/FEU,此运价水平相当于2012年初1-2月份的运价水平。欧线运价相对平稳。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-29.71亿元,主要的营业外收入为3.2亿元的政府补助。

2014年将迎来经营改善。经营最难的2013年将成为过去式,在行业竞争环境改善和全球经济逐步企稳复苏的背景下2014年将迎来经营改善。我们认为公司经营改善主要来自于三方面的改善:欧美经济企稳复苏得到进一步确认。另外,行业内前三大班轮公司马士基、地中海和达飞若成功结盟形成P3,Evergreen加入CKYH成立新的CKYHE,我们认为这将有利于保证业内运价水平的稳定。从公司层面而言,2014年底即将交付的1.89万TEU的大船也将提升公司运营的规模效应。我们认为近期航运行业正在发生积极变化,底部复苏迹象明显。

维持2014-2015年盈利预测和投资评级。我们维持2014年及2015年3.66亿元、11.89亿元盈利预测,并引入2016年盈利预测为18.96亿元;分别对应完全摊薄EPS为0.03元和0.10元和0.16元;对应最新股价的PE为76.1X、21.1X和13.6X。我们认为在行业竞争格局、公司及下游需求逐步改善背景下,公司2014年有望经营改善并迎来扭亏。考虑近期并无明确上涨催化剂我们暂维持“中性”投资评级,我们将保持密切跟踪并建议关注配置机会。

京东方A:定增完成,行业地位继续加强

京东方A 000725

研究机构:兴业证券 分析师:刘亮 撰写日期:2014-04-04

事件:

本次非公开发行股票数量218 亿股,募集总额为457 亿元,其中资产认购部分为85 亿元(北京国有资本经营管理中心以其所持有的北京京东方显示技术有限公司48.92%的股权认购);募集现金372 亿元。扣除各项发行费用8.3 亿元,资产及现金认购募集资金净额为448.8 亿元。 此次募集资金主要用于对鑫晟光电进行增资投资建设第8.5 代薄膜晶体管液晶显示器件项目;对鑫晟光电进行增资投资建设触摸屏生产线项目;对源盛光电进行增资投资建设第5.5 代AM-OLED 有机发光显示器件项目;对重庆京东方进行增资投资建设第8.5代新型半导体显示器件及系统项目;补充流动资金。

点评:

此次募集资金有益于发展全球最先进的面板技术:全球面板技术除夏普一条10 代线外,基本停留在8.5 代线技术,且未来的8.5 代线投建基本都在大陆。从公司此次募集资金的投向可以看出,公司新投资产线均定位高端显示,并非简单扩产,预计主要用于大尺寸超高分辨率高端电视和平板。这些项目顺利投产是本公司抢占氧化物(Oxide)TFT-LCD 高端显示及 AMOLED 的重要举措,对于我国半导体显示产业赶超世界先进水平,拉动我国电子信息产业的全面发展具有重大战略意义。

2014 年面板行业供需好转:2013 年全球大尺寸面板需求约为1.28 亿平米,其中液晶电视用约为9000 万平米。每一条90K/月的面板产线投产,对全球供给影响约为3%。但我们注意到从2012 年开始,液晶电视尺寸每年平均增加一寸,2013 年平均38-39 寸,2014 年预计达到40 寸以上。每增加一寸,电视面板需求增加约5%,差不多刚好消耗一条8.5 代线产能,除此之外,高清化对面板的消耗也在增加,考虑到2014年只有京东方合肥30K/月及其他少数的产能增加,我们判断2014 年会是面板供需有所好转的一年,面板价格经过下跌已来到较低水平,今年有望企稳或小幅反弹。

大陆面板地位逐步加强,国产化比例将会逐步提高:对国内液晶显示行业而言,每年液晶电视面板的需求约8000 万片(其中国内液晶电视销量约4500 万,大陆代工电视约3500 万),目前约60%进口,国产化比例已从2011 年5%以下提升到目前40%以上,我们判断随着国内面板产线的陆续投建,国产化比例将会进一步提高。国内电视厂商采购国内面板的意愿较强,我们看好国产化比例进一步提高的趋势。而上游材料包括玻璃基板及液晶等受益大陆面板全球地位加强也有望迎来国产化的趋势。

盈利预测及投资评级:综合考虑行业供需改善以及京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景,我们维持公司“增持”评级,2013-2015 年净利润为23.1、33.8、43 亿元,摊薄后EPS 为0.066、0.096 和0.122 元。

风险提示:行业景气度不及预期;价格跌幅超出预期。

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国电电力:估值安全,成长明确的行业龙头

国电电力 600795

研究机构:中金公司 分析师:陈俊华 撰写日期:2014-03-26

业绩符合预期

2013 年公司净利润同比增22%至63 亿元,合EPS 0.36 元,符合预期;公司计划每股分配现金红利0.13 元。四季度,公司计提了8 亿资产减值损失,剔除此因素,公司净利润同比增速在40%以上。

2013 年:盈利能力改善,负债率降低:1)2013 年标煤价格下降15%,带动公司毛利率提升6ppt 至27%;2)2013 年火电机组利用小时基本持平达到5488;3)负债率下降2 个百分点至76%。

发展趋势

2014 年:电力业绩确定性提升。1)新机投产推动装机增长8%(吴忠热电、克拉玛依、库尔勒及280 万KW 水电在未来两年投产),布连、宁东、库车电厂全年贡献业绩,预计电量增长7%。2)毛利率企稳:2014 年电煤均价至少降5%-6%,足以抵消公司因去年9 月电价下调(1.3 分/kwh)的负面影响。3) 2013 年公司盈利质量高,股权转让类投资收益少,资产减值充分,为2014 年的业绩表现奠定了良好的基础。

拟退出化工业务,不确定性消除,突出发电主业。控股子公司英力特集团拟转让宁东公司45%股权,消除了市场对公司煤化工业务盈利不确定性和资本开支压力的担心。

中长期:持续扩张至6000 万kw 值得期待。1)2014-15 年,在建水电(大岗山)持续投产,预计2015 年公司水电装机可增长35%至1000 万kw。2)公司规划在“十二五”末完成装机6000 万kw,较当前规模(4051 万kw)仍有50%的增长空间。集团持续支持值得期待。3)我们的盈利预测中暂时没有计入风电、光伏等新能源投产贡献。

盈利预测调整

预计2014-15 年净利润同比增10%和10%,至69 亿和77 亿元,对应EPS0.40 元和0.44 元。主要假设:维持现有电价,煤价降低5%/1%,利用小时下降3%/1%。

估值与建议

维持“推荐”评级,估值安全,成长明确。目前股价对应2014/15年PE 分别为6x 和5x;PB 不足1x;未来两年,公司确定性成长,业绩增速在10%,ROE 超过16%。

风险:电煤价格波动超预期。

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