券商评级：五只二元股迎来重大拐点

股票王

紫金矿业：收购提升金资源量5%，有望形成大型生产基多

公司拟出资人民币7亿元收购洛阳钼业( 603993)持有的洛阳坤宇矿业有限公司70%的股权。本次交易价格未经评估乃通过公平磋商厘定。 根据公告显示，截至2013年12月31日，坤宇矿业下属洛宁金矿五个矿区拥有的黄金资源量为56.92吨，平均品位4.3克，吨；黄金储量为3,787.33公斤，平均品位3.92克/吨。 而坤宇矿业2013年度黄金产量总计1,440千克，其选厂拥有的生产规模为2,850t/d.

点评(一)：根据Randiz统计，我们预计本次收购将提升紫金矿业保有金资源量5%左右，提升黄金产量也在5%左右。从现有数据看，坤宇矿业采矿系统未能与选矿系统匹配，主要是因为之前民采形成的巷道等需要整理规范，如若紫金矿业接手后继续此项工作，其矿产金产量存在翻倍的提升空间。产量的提升也有利于改善坤宇矿业的生产成本。

点评(二)：我们认为，此次收购的重大意义更在于坤宇矿业项目与紫金矿业现有的洛宁华泰矿业项目在区位上相邻，有利于统筹规划， 规模开发。收购完成后，如能象陇南紫金那样采用类似整合开发策略，有望在洛宁形成又一大型矿产金生产基地(坤宇+华泰预计会达4吨左君)，且洛宁地区黄金潜在资源丰富，有望进一步形成大型金矿矿田。

盈利预测及评级：预计公司2014-15年EPS分别为0.09元、0.11元，对应2014年动态PE24倍，短期内缺乏股价催化剂，维持公司“中性”评级。风险提示：成本控制不佳；项目建设延期。

中海集运：2014年行业景气向上，预期公司扭亏为盈

研究机构：广发证券分析师：张亮撰写日期：2014-01-28

2013年业绩预计亏损——行业结构性运力过剩，需求疲软

公司发布2013年业绩预亏公告，我们认为公司2013年亏损的主要原因是行业因素所致。由于主要船东在2013年年初市场对发达国家经济增长预期较好，因此行业在运力控制方面不如2012年谨慎，闲置运力规模较低，然而海外经济增长的低预期及1.8万TEU集装箱船舶的投放加剧了产能过剩，行业运价再次大幅下滑。2013年SCFI综合指数同比下滑14%，其中SCFI亚欧线和美西线均价同比下滑21%和12%。

预计公司2014年业绩扭亏——行业回暖+出售资产收益

(1)2013年需求持续低预期使船东对2014年的运力投放更趋谨慎——闲置运力比例提升；(2)在行业底部获取盈利是行业龙头更重要的经营策略，行业龙头的提价策略更加坚决；(3)大船化(P3网络)运营会更进一步提升船公司之间的合作，有利于运价稳定。结合上述三方面逻辑，我们预计2014年集运行业盈利将会显著好于2013年。中海集运将充分受益行业回暖。行业的好转在2014年年初已经有较为明显迹象：元旦出货小高峰、春节出货小高峰船东通过运力控制(闲置率接近3%，2013年5月以新高)基本完全实现了三轮提价。

此外公司通将过处置码头资产以及其他物流资产(已公告)获取投资收益合计约11亿元，此部分收益将会进一步帮助公司在2014年实现扭亏。

预计13-15年业绩分别为-0.231元/股、0.123元/股、0.230元/股公司具有精细化的成本控制能力(公司单箱成本位列行业前三)和较大的运价弹性(公司亚欧线大客户比例较低，运价弹性大)，基于对行业回暖的信心以及公司业绩弹性，我们上调公司评级至“买入”。

风险提示：海外经济复苏低预期；行业合作不达预期。

京东方A:开展中小屏模组项目，竞争力继续加强

研究机构：兴业证券分析师：刘亮撰写日期：2014-02-25

事件1:公司投资22.79亿元开展模组小型化项目，项目共增加19条COG(Chiponglass)、COF(Chiponfilm)模组生产线，其中新建11条COG模组产线；同时新建8条切割线和成盒测试线。主要生产7“-27”模组，产能约336万片/月。

事件2:部分董事、监事、高级管理人员及其他核心管理人员拟于2014年3月1日至2014年6月30日期间通过二级市场以个人自有资金购买公司股票(总金额不低于人民币1000万元)，并自愿承诺将本次所购公司股票自购买之日起持有至2016年6月30日不进行转让。

点评：

2014年行业需求持续向好，产能增长有限，面板价格有望企稳：全球液晶电视出货量目前基本稳定在2亿多台水平，但电视平均尺寸仍在持续增大，据WitsView统计和预估，2014年液晶电视平均尺寸将达到40.8寸，面积需求增长5%，这将消耗一条8.5代线面板产能。除此之外，平板电脑仍处于高速增长阶段，中小尺寸面板需求持续向好。同时我们看到全球新增的8.5代线产能基本将于2015年年初陆续释放，我们判断2014年面板价格有望企稳或小幅回升。在DisplaySearch最新面板报价中，液晶电视面板个尺寸面板价格跌幅1-3美元，已有所趋缓，而笔记本和桌面型显示器价格部分尺寸有微幅的上升。我们判断随着下游厂商库存陆续降低，大尺寸面板价格有望在3、4月份企稳回升。

开展中小尺寸模组项目，继续加强竞争优势，满足客户一体化需求：公司本次开展模组项目主要针对7-27寸产品，契合行业发展趋势，平板和超极本会是未来仍具有高速成长的下游领域，公司开展中小尺寸模组项目能够更好的满足客户一体化需求，更快的对客户需求变化做出反应。公司目前产品中盈利能力的排序为手机/平板优于电视优于笔记本/显示器。公司自2012起持续向小型化面板进行产品结构调整，提升综合盈利能力，目前成都4.5代线、北京5代线、合肥6代线70%以上产能用于移动类产品，北京8.5代线移动类产品也已批量出货，特别是G6线转产小尺寸带来的产能增量与盈利弹性十分显著。目前产品已经顺利导入三星、联想等国内外一线移动终端品牌，获利提升明显。京东方A作为大陆面板龙头企业，目前是国内小尺寸最大供应商，公司计划三年内成为全球最大的小尺寸面板供应商。

盈利预测及投资评级：我们看好京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景，公司高管及核心人员购买公司股票并两年锁定也表现了管理层对公司的强烈信心。我们维持公司“增持”评级，2013-2015年EPS为0.17、0.24和0.31元。

风险提示：行业景气度不及预期；价格跌幅超出预期。

招商轮船：油轮上行周期的最大受益者，上调评级至推荐

研究机构：中金公司分析师：杨鑫撰写日期：2014-03-11

投资建议

我们将招商轮船评级从“中性”上调至“推荐”，目标价上调56%，从2.56元到4元，相比目前有80%向上空间。

理由

大船占比高，周期向上弹性大：公司船队68%为油轮，其中83%为VLCC，散货船队中64%为好望角型船。通常而言大船型运价弹性远高于小船型。

油轮市场将经历至少两年向上周期：2011-13年油轮运价在91年以来的历史低点。向后来看，世界经济增速提升将带动需求增速超过3%；而供给增速在2014-15年为2%以内，其中原油轮的供给增速将降至1%以内，而VLCC的供给增速下降程度更大，甚至会在2015年出现负增长。事实上由于供求关系改善，VLCC运价从去年四季度开始就维持高位。

管理能力在国内船东中首屈一指：公司航运业务始于1872年的轮船招商局，具有悠久的历史，由于长期在海外运营，经营管理水平与国际优秀船公司看齐：1)几乎全部运力都在船价低点打造，从而享受较低的保本点；2)与大货主建立了良好的关系，因此在过去两年运价低点中，实现运价高于行业平均水平；3)目前负债率在国内公司中处于低端，为未来继续低点造船打下了良好的基础。

盈利预测与估值

2013年为公司历史上唯一亏损年份，营业亏损为5000万，公司计提了19.76亿元资产减值准备，从而可以大幅降低以后年度折旧成本。我们预计2014年和2015年分别实现5.46亿和9.29亿元盈利，其中包括每年3.5亿拆船补贴。

公司盈利超我们预期概率较大：1、我们运价假设并不激进，一季度以来VLCC的期租水平已经达到3.6万美元/天，远高于我们目前的预测2014年2.8万美元/天的水平，若VLCC达到历史平均运价4.3万美元/天，则公司盈利可以达到10.3亿，比我们目前假设高89%；2、根据公司2013年实际拆船量和未来两年确定拆船量，2014-15年共可以获得10亿以上补贴，仅2014年就可以获得6亿元拆船补贴，而我们的假设只是每年3.5亿补贴。预计公司一季度就将实现5000万到1亿元的利润(不包括拆船补贴)，将超市场预期，或成为股价催化剂。参考国际可比公司在周期中部的估值，我们给予4元目标价，对应2014年1.8倍市净率。

风险

油轮或者散货运价不达预期。

国电电力:估值安全,成长明确的行业龙头

国电电力 600795

研究机构：中金公司 分析师：陈俊华 撰写日期：2014-03-26

业绩符合预期

2013 年公司净利润同比增22%至63 亿元,合EPS 0.36 元,符合预期;公司计划每股分配现金红利0.13 元。四季度,公司计提了8 亿资产减值损失,剔除此因素,公司净利润同比增速在40%以上。

2013 年:盈利能力改善,负债率降低:1)2013 年标煤价格下降15%,带动公司毛利率提升6ppt 至27%;2)2013 年火电机组利用小时基本持平达到5488;3)负债率下降2 个百分点至76%。

发展趋势

2014 年:电力业绩确定性提升。1)新机投产推动装机增长8%(吴忠热电、克拉玛依、库尔勒及280 万KW 水电在未来两年投产),布连、宁东、库车电厂全年贡献业绩,预计电量增长7%。2)毛利率企稳:2014 年电煤均价至少降5%-6%,足以抵消公司因去年9 月电价下调(1.3 分/kwh)的负面影响。3) 2013 年公司盈利质量高,股权转让类投资收益少,资产减值充分,为2014 年的业绩表现奠定了良好的基础。

拟退出化工业务,不确定性消除,突出发电主业。控股子公司英力特集团拟转让宁东公司45%股权,消除了市场对公司煤化工业务盈利不确定性和资本开支压力的担心。

中长期:持续扩张至6000 万kw 值得期待。1)2014-15 年,在建水电(大岗山)持续投产,预计2015 年公司水电装机可增长35%至1000 万kw。2)公司规划在“十二五”末完成装机6000 万kw,较当前规模(4051 万kw)仍有50%的增长空间。集团持续支持值得期待。3)我们的盈利预测中暂时没有计入风电、光伏等新能源投产贡献。

盈利预测调整

预计2014-15 年净利润同比增10%和10%,至69 亿和77 亿元,对应EPS0.40 元和0.44 元。主要假设:维持现有电价,煤价降低5%/1%,利用小时下降3%/1%。

估值与建议

维持“推荐”评级,估值安全,成长明确。目前股价对应2014/15年PE 分别为6x 和5x;PB 不足1x;未来两年,公司确定性成长,业绩增速在10%,ROE 超过16%。

风险:电煤价格波动超预期。