银行业：加息背景下银行股中报可期

天机

【事件描述】
     12日，央行公布信贷数据情况：6月人民币信贷投放6339亿，人民币存款增加19100亿。当月新增信贷环比增加823亿。居民当月新增贷款2398亿，环比增加223亿，其中短期居民新增贷款1171亿，环比增加259亿，中长期居民新增贷款1180亿，环比减少83亿；非金融企业新增贷款4022亿，环比增加773亿，其中，企业短期新增贷款2727亿，环比增加1341亿，企业中长期新增贷款945亿，环比减少239亿；票据融资当月新增237亿，环比减少331亿；6月扣除票据后的一般性贷款为6102亿，环比增加1154亿，增幅较大。
     6月人民币存款余额同比增长17.6%，比上月末高0.5个百分点。当月人民币存款增加19100亿元，同比多增5685亿元，环比多增8000亿，其中，住户存款增加10065亿元，环比增加9352亿；非金融企业存款增加4340亿元，环比减少357亿；财政性存款减少1344亿元，环比减少4875亿。存款的环比增加主要是居民存款环比增加较多。

【事件点评】
    受对称加息利好银行的影响，银行跑赢大盘0.35%。本次加息的时点符合我们此前预期，但方式仍好于我们的预期，远远好于市场此前预期。我们认为此次对称加息的利好不仅体现在对银行息差的偏正面影响，更重要的是反映了央行调控政策的倾向。
     对称加息对银行息差影响偏正面。本次加息结构上来看，活期存款利率不变，其他期限存贷款利率上调25个基点。
     加息方式预示利好银行的调控方向。首先，此次加息打消了市场对非对称加息的担忧。受平台贷相关信息影响，央行采取对称加息显示其未雨绸缪，开始提升银行盈利能力，帮助银行抵御潜在信贷风险，非对称加息的可能性下降。其次，本次加息显示央行开始从数量调控向价格调控过渡。伴随存准率的不断上调，数量调控的负面作用逐渐显现，实体经济增速放缓，中小企业贷款难问题尤为突出。如果通胀调控有需要，未来可能进一步向利率调控过渡，有利于银行调整信贷结构，缓解吸储压力。
     加息不会导致硬着陆，也不意味通胀失控。市场担忧加息会进一步加重实体经济负担，导致经济硬着陆。我们认为，均衡通胀水平在4%左右，与加息后一年期存款利率仍有差距，不存在资金价格超调，不会导致经济硬着陆。目前来看，6月是全年通胀同比高点的概率比较大。6月通胀符合我们预测，好于市场预测，但是这不重要，重要的是7月通胀是否创新高。据我们推断不会，7月通胀基本会落在6.1-6.3，中值6.2水平上，后续通胀同比趋势性回落大概率。
    下半年是否加息主要看通胀回落速度是否符合预期，重要的时间窗口在8-9月。预计数量调控难以加码，但仍需关注外汇占款趋势。
    银行业中期业绩确定性最强，存在小幅超预期的可能。目前预期行业中期业绩增速33-35%，我们推测行业整体小幅超预期，部分银行中期业绩会大幅好于市场预测。因此银行中期业绩期将会引来一轮反弹，反弹持续性和幅度将取决于资金面和业绩超预期程度。

【资金流向】

     从恒富资金监测平台可以看出，近两周主力资金开始小幅流出该板块，但从走势上看继续下跌的可能性不大，维持银行板块短期“中性”评级。