新报讯 【记者 高广华】 市场波动该如何把握投资方向，经济的结构性调整又蕴藏怎样的投资良机？6月3日，在 “友邦华泰价值增长基金发行发布会暨2008下半年投资策略论坛”上，基金经理汪晖揭开了问题的谜底。

　　结构性调整已成定局

　　汪晖认为，从陆续出炉的宏观数据来看，结构性调整已成定局。依靠低廉的能源、人力成本维系的传统经济增长模式无法持续。物价上涨已从农产品、初级原料蔓延到很多中间产品，这样，很多行业都将经过一轮痛苦的洗牌。在这个过程中，有些企业经营会陷入困境，甚至破产倒闭。但同时，优质的企业也将有机会脱颖而出。

　　看好两大类优质企业

　　具体到友邦华泰价值增长基金的操作上，汪晖表示，他看好的优质企业一类是我们广泛意义上的新兴经济板块。它以新能源、新技术、新消费模式为主线，这些企业将在一定程度上颠覆人们生活的既定规律，继而在毁灭性的基础上创造崭新的商业模式。他相信，随着我国企业的科技创新能力不断增强，在未来还将涌现大量这样的新兴企业。他的目标就是找到下一个分众传媒，下一个阿里巴巴，下一个无锡尚德。

　　第二类则是在传统行业中存在的行业整合机会。传统增长模式遇到瓶颈之后，一些弱势企业退出市场，龙头企业反而占领了更大的市场份额，这样的故事曾经出现在水泥、建材和电解铝行业，今后几年将在航空业、钢铁业和房地产行业陆续上演。他认为，从这个意义上讲，目前的经济结构转型和市场的大幅波动，反而是专业投资者的双重机会——他们能以更便宜的价格买到未来会变得更好的公司。

　　全流通改变市场估值

　　在市场视为洪水猛兽的大小非问题上，汪晖认为，未来要有从产业资本的眼光来看待资本市场的全新投资角度。

　　他认为，股权分置改革完成之后，以大小非减持为契机，真正实现了全流通时代的到来。原来的博弈发生在流通股东之间，主要由机构投资者和散户的博弈确定价值中枢。那时的估值体系很多都是从供给和需求的角度来估算的。而进入全流通时代以后，博弈主体发生了变化，流通股东之间的博弈变成了产业资本和金融资本的博弈，并且产业资本在新的博弈中占据了主导地位。

　　这一变化直接影响着市场估值。汪晖举例说，如果某上市公司在二级市场估值过高，产业资本将会有减持和再融资的想法，近而打压股价；而到股价低到一定程度，产业资本可以通过增持或并购来获得他认为合算的筹码，这将促使股价回升。

　　“但并不是所有的公司股东都会减持股份”。汪晖表示，如果持有一些公司股票长期会带来好回报，就没有理由去减持资金挪作他用。他认为，从产业资本和金融资本博弈角度来看，这样的股票是真正具有投资价值的。

　　最后，汪晖特别强调，好股票也要有好的价格。市场往往追捧成长股，以往常常忽略它的估值，但在市场信心尚未恢复的情况下，过高的价格，在相当长的时间里给投资人可能带来的是负收益。汪晖认为，不应为成长付出过高代价，“成长重要，估值更重要，对安全边际的捕捉将成为新基金投资的重要原则。”