深圳红岭私募内线：剖析六彪股机密 (08月12日)

股票王

深圳红岭私内线：剖析六彪股机密 (08月12日)

大有能源:控股股东重组,上升空间大开

　　维持评级:买入。基于对煤炭供需宽松的判断,我们小幅下调大有能源2013-2015年EPS 分别至0.68元、0.65元和0.72元,对应PE 分别为12倍、13倍和11倍,PB 为1.8倍。同时,考虑到两大集团战略重组后未注入煤炭产能相当于大有能源的3.4倍,且冶金煤(青海矿区)和无烟煤(河南矿区)盈利能深圳红岭私联系合作力显著高于现有的动力煤,我们持乐观态度,故维持至“买入”评级。
　　风险提示:供需宽松导致煤价下跌超预期;成本和费用的过快增长;重组和注入进程。

金证股份:金融IT业务全面开花,公司跨入高速发展周期

　　事件:
　　公司发布2013年半年报,2013年上半年实现营业收入8.4亿元,同比增长10.21%;实现归属上市公司股东的净利润3683万元,同比增长27.69%;实现扣非后净利润3390万元,同比增长89.71%;
　　要点:
　　主营各项业务进展良好,定制软件业务增速下半年确定性回升:公司上半年扣非后净利润同比增长达89.71%,源于系统集成、建安工程、商品销售等其他主营业务进展良好,上半年都取得较快增长。报告期内,公司定制软件业务同比增长仅10.4%,增速水平完全不能反映公司定制软件业务全面开花的大好形势,主要是由于上半年基金IT业务与泛金融IT业务总包项目增多,硬件部分总价高于软件部分,且软件收入确认的时点晚于硬件收入,导致硬件收入增速表现较快,在收入结构中占比提高。随着下半年定制软件收入集中确认,定制软件业务增速下半年将确定性回升,预计全年定制软件业务增速在40%以上。
　　金融创新加速落地,市场份额优势依旧:据观察,今年金融创新的进度和力度并未受到新主席上任的影响。无论是从行业的变化,还是公司的经营角度,都能强烈地感觉到金融创新整体形势明显好于去年,创新业务推进持续得到深化和加速,去年试点的项目如转融通、报价式回购、约定式购回、跨境ETF等业务继续扩大落地范围,与此同时,非现场开户、股权质押式回购、国债期货等创新业务也已启动。据了解,下半年交易所的创新业务开展进程也已排满,国债预发行、黄金ETF等创新项目蓄势待发。我们认为以券商为主体的金融创新未来2-3年内将持续不断地为公司带来相关IT系统的业务增量,公司凭借大券商占比高于竞争对手的核心客户构成,将更加充分受益于金融创新的推进。6月底正式推出的股票质押式回购中,金证的市场份额再次全面领先于竞争对手。
　　基金产品线全面发力,大资产管理时代带来历史性发展机遇:2013年以来新设基金扩容明显,截止一季度已有八家基金完成了总包招标,公司延续去年新设基金业务的强势,凭借新版系统性能、服务、机制优势,先后中标了中信建投基金、国开基金等五家新设基金的总包,增量市场占有率明显提升。在存量市场方面,公司渗透效果显著,先后中标了信达澳银与汇添富的专户投资交易、以及易方达、博时、天弘等基金的TA及创新项目。目前已有30家基金采用了公司新一代财富管理系统的相关模块产品,全面渗透过去几乎为空白的存量市场,产品竞争力显露无遗。随着《新基金法》的颁布,保险机构、券商资管、私募基金三类机构进入公募基金业务的政策限制得以放开,未来基金公司数量将保持高速增长,资产管理IT需求进一步放大,发展速度进一步加快,大资产管理时代的到来为相关资产管理IT供应商带来历史性的发展机遇。
　　泛金融IT业务打开公司潜在空间:报告期内,泛金融IT业务表现超预期,公司先后中标了新疆、甘肃、江苏、安徽四地股权交易中心交易系统项目,在碳排放交易中心、房地产交易系统等领域,公司分别中标标杆性项目,奠定了公司在行业内的领先地位。此外公司还中标了中登新版账户系统,国家级重要机构IT系统的中标将为公司带来泛金融IT领域的标杆性作用。在泛金融IT领域,无论从中标项目的数量和质量上来评价,公司都已在领域内成为领先企业。我们认为未来公司泛金融IT业务有望逐步放量,成为公司未来金融IT业务的重要组成部分,打开公司另一块潜在发展空间。
　　“余额宝”不仅仅是概念:近期,余额宝引发了市场对公司的广泛关注,在与天弘基金的合作中,公司收入不超过100W,但我们认为余额宝不仅仅是概念,更有着非凡的意义:1)余额宝本质上属于资产管理领域的创新业务,说明资产管理行业创新业务的潜在需求巨大,资产管理IT业务存在广阔空间;2)作为余额宝业务的首个IT供应商,与阿里巴巴的合作彰显了公司在国内金融IT领域尤其是资产管理行业IT领域的市场地位,未来有望在相关领域获得更大的市场份额。
　　维持“强烈推荐”评级:我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.37元、0.50元的预测,对应当前PE分别为41X、30X,我们仍然维持对公司历史性拐点的判断,二大核心价值驱动因素“金融创新带来业绩高弹性&资产管理业务”将继续驱动未来几年公司金融IT业务高增长。公司金融IT各分项业务全面开花,未来看点颇多,下游市场空间巨大,未来三年有望保持40%以上的CAGR,是A股软件板块未来几年最值得持有的标的之一,我们维持“强烈推荐”评级。

辉丰股份:氟环唑产销量快速提升,联苯菊酯具较大潜力

　　事件:
　　辉丰股份发布2013年中报,上半年实现营业总收入10.21亿元,同比增长42.9%;实现营业利润9345.67万元,同比增长32.5%;实现归属于母公司的净利润7577.54万元,同比增长53.9%。按2.45亿股的总股本计,实现每股收益0.31元,每股经营性净现金流量为0.18元。其中二季度实现营业收入5.55亿元,同比增长39.6%;实现归属于母公司的净利润4282.16万元,同比增长30.6%。
　　公司同时预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为10128万元-11686.16万元,同比增长30%-50%。
　　点评:
　　辉丰股份上半年业绩与我们此前EPS为0.31元的预测一致,也处于公司一季报中预计中期业绩增长40%-60%的区间之内,氟环唑产销量提升是公司业绩增长的主要原因。
　　上半年收入实现快速提升。公司上半年实现营业总收入10.21亿元,同比增长42.9%;其中外销收入为4.66亿元,较去年同期增长120.0%。分产品来看,杀菌剂、除草剂业务收入分别同比增长100.7%、54.4%至3.97、2.25亿元。
　　氟环唑产销量提升是业绩增长主要动力。公司募投项目1000吨/年氟环唑项目于今年1月建成投产,使得上半年氟环唑产销量有较明显提升,上半年该项目实现收益2848万元,是公司业绩增长的主要动力;相应地,由于氟环唑产品的毛利率较高,其销售占比的提升使得上半年公司杀菌剂业务综合毛利率同比提升3.5个百分点至37.1%。
　　联苯菊酯具备较大增长潜力。上半年,伴随公司联苯菊酯车间投入试运营,子公司盐城科菲特(生产中间体联苯醇)、连云港华通(生产中间体功夫酸)的生产规模及管理的逐步理顺,以及联苯菊酯下游应用范围的扩大,我们预期公司联苯菊酯业务将进入快速承接海外产能转移的阶段,进而构成其后续重要的潜在增长点。
　　维持“增持”评级。上半年公司依托氟环唑产销量的提升实现了较快增长,后续我们判断在氟环唑保持快速发展的基础上,公司将持续承接以联苯菊酯为代表的海外产能,传统产品二氰蒽醌、咪鲜胺、2,4-D等也具备一定潜力,公司未来2-3年延续快速增长的态势较为明确,我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.82、1.03元,维持“增持”的投资评级。
　　风险提示:环保风险,原材料价格大幅波动风险。

广田股份:业绩符合预期,回款逐步改善

　　13H1净利润同比增长43.07%,符合预期
　　13H1公司实现营业收入36.20亿元,同比增长44.64%,实现归属上市公司股东净利润1.97亿元,同比增长43.07%,实现EPS0.38元,符合预期。13Q2实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长43.23%,逐季业绩继续保持良好增长趋势。
　　加大公装开拓力度,盈利能力维持高位
　　报告期内公司加大了对公装市场开拓力度,承接了大量高端五星级酒店、会所、商业综合体等项目,推动公司毛利率提升至15.64%,创公司历史新高,净利率继续保持在5.45%高位。我们认为,随着公司后期公装总包集成模式优势显现,未来净利率水平有望继续稳步上行。
　　收现比略有回落,但回款增速稳步提升
　　13H1公司收现比由13Q1的103.08%回落至70.66%,但回款增速则由30.41%提升至45.09%,13Q2更是达到了67%,远超同期收入增速。我们认为公装业务量的提升将明显改善公司回款情况,加之目前17.41亿的在手资金,将有力支撑公司全年业务保持高速增长。
　　估值:维持盈利预测及目标价,评级“买入”
　　我们维持公司2013-2015年EPS分别为1.05/1.43/1.88元的盈利预测以及26元目标价(基于2013年25XPE)。

TCL集团:电视内销仍受政策退出影响,出口成亮点

　　电视销量恢复增长,但内销仍受补贴政策退出影响
　　公司7月液晶电视销量同比增长6.6%,环比上月的同比下滑7.8%有回升,主要源自单月出口增长40%(公司加大海外OEM力度所致);7月内销同比下降20%,环比6月的降幅35%缩窄,但仍受5月底补贴政策退出影响。我们预计8月内销仍将偏弱,国庆后有望恢复增长。液晶面板价格继续下跌,但华星光电成本降低,玻璃基板投放量维持高位,盈利受价格下跌影响降低。
　　手机和白电高速增长,主要受出口拉动
　　7月TCL手机同比增长70%,智能机渗透率28%,前7个月累计增长19%,主要受海外市场驱动,下半年我们预计仍将维持快速增长。7月公司空调、冰箱和洗衣机销量分别增长26%、21%和98%,远好于同行,亦受出口拉动。
　　上半年业绩预告增长112%~133%,符合预期
　　公司已经发布业绩预告,预计上半年归属于母公司股东的净利润约6.0~6.6亿元,同比增长112%~133%。虽然多媒体业务受节能补贴政策退出影响不达预期,但华星光电盈利情况较好,通讯业务2季度扭亏为盈,加上拟收购的华星光电30%股权对应收益后,上半年EPS将达0.1元,符合预期。
　　估值:下调盈利预测,下调目标价至2.9元,维持“买入”评级
　　考虑到公司倾向于通过毛利率较低的出口来扩大销售,我们下调了未来几年液晶电视、液晶面板毛利率,同时由于新进入者介入较多后市场推广费用可能上升,我们上调了销售费用率。我们下调公司2013-15年的EPS预测至0.23/0.27/0.32元(原预测0.25/0.30/0.34元)。基于瑞银VCAM模型(WACC为9%),下调公司的目标价至2.90元(原目标价3.60元),维持“买入”。

浙江震元:制剂快速增长,期待新品放量

　　制剂销售增长27.71%,带动毛利率持续提升。上半年公司实现营业收入10.02亿,同比增长7.88%;营业利润3828万,同比增长24.53%;归属于母公司净利润3208万元,同比增长33.81%,每股收益0.192元,其中Q2单季收入和净利润分别增长13.73%和34.67%,增速继续加快,基本符合预期。制剂销售同比增长27.71%,工业收入占比提高16个百分点至48.6%,带动整体毛利率提高0.97个百分点,是营业利润增速>收入增速的主要原因。其中,氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑钠、伏格列波糖、盐酸托烷司琼等,增长率均保持两位数甚至翻倍,特别是醋酸奥曲肽仅上半年销售便过千万超去年全年。公司氯诺昔康为国内首仿,下半年800万瓶项目达产,产能瓶颈将完全解除。在学术推广基础上,通过加强终端营销激励,未来两年将完成2000家医院的覆盖目标,预计2013年收入达到4000~5000万元,同比增长超过30%。
　　加强医院终端,零售药材增长强劲。公司重点加强医院终端销售,取得了麻精药品经营许可权,上半年医药商业收入8.06亿元,同比增长13%,其中零售和中药材(饮片)增长强劲。中医坐诊对中药饮片、药品等销售的带动效应日益显现,震元零售增长20.07%,杭州中医门诊部和国药馆上半年销售收入均突破千万元大关。1000吨中药饮片产能陆续投产,中药材(饮片)同比增长28.15%。
　　手握重磅新品,未来放量可期。子公司震元制药美他多辛注射液获得生产批文,作为国内首访,享有自主定价的优势。销售额潜力保守估计在3亿以上,预计今年拿到针剂批文后可销售过千万,未来两年有望做到过亿的大品种,同时针剂的新说明获批也将促进胶囊的销售。腺苷蛋氨酸完成FDA现场检查后,有望于年内拿到生产批文,进一步打开成长空间。
　　外延内生并重,维持增持评级。公司聚焦专科用药,工业结构快速向制剂新药优化转型,推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊,走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。考虑新品招商推广进程,小幅下调2013~2015年盈利预测EPS 至0.43元(-4%)、0.63元、0.82元,目前PE分别为35倍、24倍、18倍,对于产能和营销双轮驱动的高速增长,“震元堂”三位一体模式协同发展,独家和类独家新品放量值得期待,维持增持评级。
　　风险提示:新产品审批及推广不达预期