宁波敢死队火线抢入6只强势股0130

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歌尔声学:大客户策略推动公司业绩稳定增长

　　事件:
　　近日去歌尔声学进行调研,就公司当前生产、销售状况以及公司未来一年的业务发展情况和公司的高管进行了深入的沟通交流,我们的主要观点如下:
　　观点:
　　1、大客户业务的拓展依然可以支撑公司13、14年业绩增长
　　公司12年业绩的提升主要来自苹果及三星的订单增长,12年公司对苹果的销售收入25亿元,对三星的销售收入为20亿元,索尼3-4亿元;nokia3-4亿元;微软3-4亿元;全年公司收入预计72亿元左右。
　　同时随着公司对这些大客户新产品的渗透剂业务的进一步拓展,公司13、14年的业绩增长依然可以保证:
　　苹果新产品的进一步导入(iTV,iPhone,iPad等),依然会为公司带来较大的业绩提升;微软的新产品合作(Micrbar模组),预计随着微软surface的上量,公司对微软的营收将进一步提升;公司通过越南的分厂将为三星提供更加贴身的服务,相信三星也将为公司带来新的增长;13年索尼将进入PS4的换代时点,这也将为公司游戏相关产品带来销量的提升。
　　同时公司也在积极开拓国内客户市场,和国内的华为、联想等进行积极的合作,这也将会成为公司13年的一个潜在的增长点。
　　基于上面大客户的保证,预计公司13、14年的销售收入、净利润的增长都将保持在50%左右。
　　2、公司财务状况良好:
　　整体来看公司保持了良好的财务状况:12年来,公司的期间费用一直呈现下降的趋势,目前已经低于10%;公司应收账款的提升主要由于公司营业收入的大幅提升导致,而这些主要是一些国外大客户,只是由于账期所导致,没有较大风险;公司毛利率的下滑主要是由于公司产品结构的变化带来的,由于公司产品中配件的比重有所提升,带来毛利率的下滑;目前公司的财务费用有些偏高,主要是由于公司的短期借贷比较多导致,公司也在做一些积极的调整,相信在13年公司将会有所改善。
　　3.公司高层管理团队稳定:
　　公司的高层管理团队比较稳定,并没有出现较大的高管人事变动,前段时间孙总(孙红斌)也只是在集团内部进行职务的变动。公司生产工人虽然有一定的流动性(10%左右),这属于行业的普遍现象,对公司的整体经营生产没有过多的影响,目前公司产能利用也比较稳定(12小时的两班倒的方式),歌尔声学在潍坊的待遇水平同周边城市以及同城的其他企业相比都具有一定的竞争优势,同时公司也在积极为员工提供福利房等政策来维持公司员工队伍的稳定。
　　4.投资评级及风险提示
　　投资评级:
　　根据我们的实际调研并结合公司的实际发展路径,我们预计公司12-14年的营业收入为72、107、160亿元,对应的EPS为1.09、1.59、2.27元,对应当前34元的股价,PE分别为31倍、21倍和15倍,给予公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示:
　　苹果、三星、nokia等大客户产品出货量的下滑,导致公司业绩低于预期。

省广股份:外延内生齐发力业绩预增超预期

　　2012年业绩预增超预期:
　　公司向上修正了2012年业绩预期,预计全年归属于母公司净利润为1.49-1.78亿元,同比增长50%-80%,高于三季报预告的30%-50%增速。公司前三季度实现归属母公司净利润1亿元,同比增长39.6%,第四季度预计实现净利4900-7770万元,单季度净利润同比增速将达78%-188%。
　　媒介购买毛利率快速提升,规模效应逐步显现。媒体代理为公司主要业务,近年来,伴随该项业务规模不断扩大,公司的议价能力增强,带来此项业务毛利率快速提升。2012年上半年,公司媒介代理业务收入为17.3亿,占总收入比例为88.6%,毛利率9.65%,同比提高4.1个百分点。预计该项业务2012年全年毛利率为9%左右。
　　外延并购并表,显著增厚单季度盈利。2012年下半年公司先后并购了三家公司,均于四季度开始并表。其中6月份并购的青岛先锋广告、上海窗之外(持股比例均为51%,对2012年的业绩承诺分别1600万元和1200万元),预计单季度并表增厚净利润约1000-1500万元。11月并购的合众盛世,12年承诺利润3100万,持股比例55%,预计在2013年Q1开始对净利润有显著贡献。
　　伴随本土广告主成长,目标发展为全国性整合营销集团。作为本土少有的国有大型综合营销企业,公司更加熟悉本土媒介和广告主。伴随国内经济转型,有望分享本土消费品牌崛起、广告营销市场集中度提高带来的成长机会。公司外延并购以区域拓展为主,标的选择相对谨慎,以现金并购为主要手段,并购对价相对较低。截止三季度末,省广账面现金为9.7亿元,我们认为,随着外延并购经验的增长,2013年省广外延扩张有望加速,外延战略带来的业绩增厚和业务协同效应,将不断显现,从而促进内生和外延的共同增长。
　　发展趋势:(1)媒介代理毛利率提升,带来盈利增长;(2)外延扩张战略持续;(3)一季度合众盛世开始增厚利润表,盈利持续高增长。
　　估值与建议:上调公司2012-2013年每股盈利分别至0.85元、1.19元,同比分别增长65%和40%。其中12年和13年EPS相对原有盈利预测分别上调了15%和14%。当前股价对应的2012年-2013年的PE分别为32x和23x,估值处于板块中部,由于看好后期的外延扩张和各业务协同效应提升带来盈利高增长,从“审慎推荐”上调至“推荐”评级。
　　风险提示:(1)宏观经济存在波动,广告业务具有不确定性;(2)并购扩张过程中存在被并购企业业绩不达预期的风险;(3)大非5月解禁。

建研集团:检测和混凝土助力外加剂快速成长

　　事件:
　　近日我调研了建研集团,和公司就经营发展问题进行了交流。
　　我们对于公司的观点如下:
　　公司主要业务是混凝土减水剂生产、建筑质量检测和混凝土业务。其中,2012年上半年减水剂收入占比为58%,商品混凝土收入占比为19%,检测收入占比为17%。减水剂业务是公司的主要发展业务,也是成长性最快的业务,2012年底产能达到50万吨,较2011年同比增加183%。
　　一、收购兼并成为公司快速发展途径
　　公司利用自身资金优势,通过在浙江、河南、湖南和广东地区收购兼并产能得到快速扩张,实现了由一个区域的市场向全国范围内的拓展。同时利用自身管理和技术优势通过对于收购企业的改造快速实现了规模和效益。像河南的收购仅投入2500万元,购得20万吨产能,经济效益将在2013年得到充分释放。
　　二、定制化产品服务提高市场竞争力和品牌优势
　　公司属于建设科技研究院的体制,具有较强的研发和科技优势。公司利用自身条件可以对客户对外加剂产品的需求提供个性化的配制,实现定制化服务。因为不同项目对于减水剂的要求是不同的,标准化产品不能实现质量的最优化,只有针对性的产品才能够实现效果的最优。虽然这样提宁波敢死队联系合作QQ:2605688412高了部分成本,但是相比化工生产企业的标准化产品减少了营销成本,公司相对于同行毛利率提高了2-3个百分点,总体成本不但不受影响,同时提高了公司的市场的品牌效应和竞争力。
　　三、检测和混凝土业务为减水剂业务快速发展提供现金流保证成长的持续性
　　减水剂业务是轻资产,重流动性的业务。按照市场惯例有3-6个月的赊销期,现金流的实力是影响该业务快速扩张的主要制约因素。公司建筑质量检测业务发展平稳,基本上能够保持10%的增长,混凝土业务也是发展稳定。重要的是检测业务基本上是现金收入,混凝土业务的回款速度也很快,为公司的减水剂业务的快速扩展提供支持,保证公司快速的扩张和成长的持续性。
　　四、盈利预测和估值
　　我们预计2012年到2014年的每股收益为1.14元、1.49元和1.65元。以收盘价19.18元计算,对应的动态PE为17倍、13倍和12倍,考虑到公司在减水剂业务的快速成长和检测业务和混凝土业务现金流的配合,给予公司“推荐”的投资评级。

舒泰神:销量表现稳健,市场份额逐步提升

　　观点1:营销模式转型后销量将逐步趋于平稳增长,今年募投项目达产后产能将大幅提升
　　目前公司苏肽生及舒泰清毛利占比约为90%及10%,我们预计今年两个产品销售数量均有50-60%的增长。今年7月后公司产品的销售全部由“低开”转为“高开”,销售费用及应收账款有了较大幅度的上升,坏账准备计提及销售费用确认时点等因素影响了三季度的利润,我们认为营销模式改革在今年理顺之后公司的收入及净利润同比及环比增速将趋于稳定。去年苏肽生的市场终端总额约为10亿元,总销量在300-350万支,目前覆盖医院的总数在2000家,其中三甲医院的数量约为1000家,三甲医院的覆盖率较高,但三甲医院市场的深入开拓尚有较大的空间,例如目前所覆盖的医院中月销量超过1000支的医院占比仅为9%,尚有83%的覆盖医院中月销量在100支以下,单体医院的销量有较大的提升空间。苏肽生目前主要覆盖的科室为眼科,骨科,神经内科,神经外科,儿科,内分泌科,每个科室的销售比例在20%左右。新的GMP生产车间已完成现场的抽检,预计在今年上半年可以通过认证,新增产能400万支,较目前250万支产能有了较大幅度的提升。
　　观点2:苏肽生在各省市中标情况良好,市场份额稳步提升
　　注射用鼠神经生产因子共有三种规格的四家企业具有生产销售资格,其中厦门北大之路生物工程的产品规格为18靏,武汉海特生物制药股份有限公司的产品规格为20靏,舒泰神的苏肽生和丽珠集团的丽康乐的产品规格同为30靏,由于《处方管理办法》第四章第十六条规定规定要求医疗机构在经药品监督管理部门批准购进注射剂型药品时,同一个通用名的药品,不同生产企业,不同规格只能选择两个品种,因此作为同一商品名且同一规格的苏肽生和丽康乐存在直接竞争关系。从各省中标情况来看,苏肽生除在福建地区没有中标外,其他省市均获中标。丽珠集团的丽康乐目前在河北,四川,新疆,广西等几个省份中标,而在江苏,北京,浙江及广东等传统药品销售大省,均为舒泰神,北大之路及海特生物三个企业以三种不同规格产品中标。目前从样本医院的市场份额占比情况来看,苏肽生市场占比由2007年的24.4%上升至2011年的56.5%,丽康乐2011年在样本医院的市场占比仅有0.3%,苏肽生有相对较大的市场份额优势。
　　结论:
　　神经疾病系统用药近两年一直保持相对较高的增速,鼠神经生长因子能够在北京,上海及广州等一线城市的三甲医院大范围的推广及应用,我们认为其相对于其他神经类产品有更高的认可程度及学术优势。目前虽然苏肽生的终端市场规模已经达到10亿元,但大部分已覆盖医院的销售数量还有较大的提升空间,市场远未饱和。预计2012-2014年公司EPS分别为1.23元,1.79元,2.32元,对应PE分别为41倍,28倍,22倍,给予“推荐”评级。

银江股份:业绩符合预期,依托智慧城市实现行业拓展

　　一、事件概述
　　公司今日公布2012年度业绩预告,业绩符合预期。归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%-50%,新签合同和实施合同金额均实现了快速增长,使得主营业务收入实现较快增长。此外非经常性损益对净利润的影响金额为780万元-880万元,去年同期为289万元,增长较快。
　　二、分析与判断
　　未来5年智能交通将延续高景气度
　　智能交通的需求主要来自三个方面:1)新项目;2)老项目扩容;3)升级。短期新交规出台且执法从严,将对智能交通的设备和系统提出更高的要求,因此将出现市场扩容。中长期来看出行者信息服务系统基于大数据的分析,需要底层的指挥诱导系统提供海量数据;此外“大交通”互联互通需要整合机场、铁路数据以及车管所车辆信息等等。因此判断未来5年智能交通市场都将延续高景气度。公司也密切关注此前限制BT的发文对市场的影响,同时也在关注潜在的BT和非BT的业务机会。如果承接BT项目也不会使用自有资金,而是考虑银行贷款的方式。
　　医疗信息化明年继续大力投入,远程医疗是新看点
　　近年来医院盈利情况乐观,且主管部门需要加强监管,因此各级医院都在不断加强医院信息化建设。区域医疗等政府项目在财政投入中排序靠前,政策和资金都将继续支持。此外远程医疗会成为下一个市场的热点,招标金额较大。
　　公司积极参与智慧城市总体规划
　　公司充分重视各地市向住建部上报智慧城市试点的情况。浙江的多个城市也在上报计划,有望入选住建部试点,并获得国开行资金支持。公司配合地方政府,积极参与了前期的总体咨询和规划,希望能够充分发挥在智能交通、智慧医疗和智能建筑上的优势,也有参与总包的可能性,实现行业拓展。因为智慧城市已有资金保障,因此公司如果参与将不占用现金流。
　　三季度以来回款良好,13年希望毛利率稳步上升
　　三季度以来回款情况不错,现金流情况在行业中属于较好水平。13年如果市场没有出现大的变化,公司希望营收适当放缓,但是毛利率稳步上升,积极控制费用并注重回款,争取净利润的增长能与收入匹配。
　　三、盈利预测与投资建议
　　维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.48元/0.68元,对应2012、2013年PE分别为30.0/21.2x。

鲁西化工:坚持园区一体化模式,业绩拐点渐现

　　探索园区一体化模式,迈向化企新标杆
　　公司是国内少有的拥有独立化工园区的企业,集研发、设计、制造安装及化工开车于一体,园区占地4平方公里,配套有完善的水、电、汽供应网络。化工项目设备自给率高达90%,项目投资额较市场要低近1/3,并且建设快,质量有保证。公司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式,正逐步走向收获的季节,有望成为化工标杆性企业之一。
　　新型粉煤煤气化装臵陆续投产将系统性降低合成气成本
　　合成气是公司产业链中最重要的原料之一,在很大程度上决定了后续产品的成本。原先公司采用的是固定床装臵,而从航天炉运行的情况,合成气成本要降低20%左右,后续新型粉煤煤气化项目装臵的陆续投产,合成气成本还有望系统性降低。
　　看好尿素春耕行情,公司弹性大
　　2013年和2012年尿素春耕社会供应量基本持平,今年的节气比去年要早,化肥有望提前使用,实际的资源量就会少于去年;当前备肥多数区域明显不如晚年,加上关税政策调整有利于出口,春耕期间尿素的供需形势较好。公司尿素产能195万吨,尿素盈利每上涨100元/吨,增厚EPS0.09元。
　　丁辛醇先投产,13年盈利有保证
　　国内大部分丁辛醇产能将在13年下半年至14年投产,对市场的冲击至少要在13年年底才显现。公司25万吨丁辛醇装臵有望在1季度试车投产,率先投产有望享受到13年盈利景气。按照目前丁辛醇的价格来测算,公司单吨净利约1200元/吨。 己内酰胺采用环己烯法,成本优势明显公司己内酰胺工艺采用的是环己烯法,较主流环己烷法相比,废水少、安全性高,可变成本要低15-25%。按照当前己内酰胺价格测算,单吨毛利接近2000元,盈利好于市场预期。
　　公司业绩即将迎来转折点,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.42元和0.52元,上调至“推荐”的投资评级。
　　主要风险因素:(1)煤炭价格上涨;(2)项目进度低于预期