11月19日(周一)宁波敢死队博弈内线股

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11月19日(周一)宁波敢死队博弈内线股

桑德环境:再获东北订单,垃圾焚烧项目逐步积累

　　事件描述
　　桑德环境(000826)今日公布合作意向公告,主要内容如下:
　　吉林省德惠市人民政府与桑德环境资源股份有限公司于2012年11月15日签署了《吉林省德惠市生活垃圾处理特许经营框架协议》,双方就德惠市城市生活垃圾处置事宜达成了合作意向。
　　事件评论
　　合作概况介绍:根据协议,双方共同就建设德惠市生活垃圾焚烧发电工程项目达成特许经营框架协议,德惠市生活垃圾焚烧发电项目建设规模暂定为800吨/日,投资约为3.5亿,该项目将分两期建设,一期建设规模400吨/日,投资2亿元。桑德环境获得德惠市生活垃圾处理特许经营权30年,以特许经营方式在德惠市独家投资、建设、运营德惠市生活垃圾焚烧发电项目,处理德惠市所辖区域内城市生活垃圾。
　　对公司业绩影响测算:该协议签署后将开始项目的前期工作准备,按照垃圾焚烧处理项目建设期一般为1.5-2年,预计此次项目最快将从2014年开始贡献业绩。假设自有资金30%,不低于8%的ROE估算,此项目投产后将每年为公司贡献净利润840万元,其中一期480万元,约占公司2011年净利润的1.5%,具体的盈利情况将根据后续公司签署的特许经营协议而定,本项目对公司2012年、2013年业绩不产生影响。
　　固废龙头、受益行业成长:桑德环境作为固废行业的龙头企业,拥有完整的固体废弃物产业链业务,公司的主营业务固废处理“十二五”期间将快速发展,尤其是垃圾发电是固废领域中被市场高度看好的子行业;同时,公司布局了多个新兴固废子领域如汽车拆解、餐厨垃圾、废旧轮胎回收处理等,储备项目未来将成为公司发展源源不断的动力。在垃圾处理订单上,公司今年先后获得了重庆开县、黑龙江双城、河北巨鹿宁波敢死队联系合作QQ:2605688412等垃圾焚烧处理项目,显示了公司在垃圾处理行业的领先地位,未来拿到更多订单值得期待。
　　特别是在吉林省市场上,继公司今年10月份获得吉林龙潭区项目后,仅1月后又获得吉林德惠市订单,市场开拓进展较快。
　　业绩预测与评级:我们对公司2012-2014年的业绩预测为0.86、1.12和1.45元,对应目前股价估值为26倍,20倍和15倍,目前公司的估值在环保行业中处于相对合理水平,未来行业发展空间较大,公司业绩较为稳健,维持“推荐”评级。

森马服饰:底部正夯实　环比始改善

　　Q3季度,营收21亿,同比降5.53%,净利2.25亿,同比降39.24%,1-3季度,营收46.1亿,同比降1.86%,净利4.74亿,同比降41.4%。虽然营收与净利润继续下滑,但改善迹象明显,Q3营收降幅环比收窄11.8%,净利降幅环比收窄10%,并且直营与加盟的终端收入在二、三季度以来都开始有了正增长,因此,公司出货负增长和加盟商销售正增长,表明其库存清理进行较为顺利。
　　Q3季毛利率31.9%,同比降4.3%,环比降6.1%,净利率10.7%,同比降6%,环比增3.4%,前三季综合毛利率35%:前期秋冬装存货较多,因此本季促销打折力度较上半年要大,森马与童装都大力度促销,带来毛利率下滑。Q3季营业费率达16.7%(同比增1.8%),销售费率达4.3%(同比增0.6%),费用总额增加不多但缘于收入下滑带来费率上升,但公司控制费用的措施正逐步取得成效,未来几个季度中应呈现稳中趋降的态势。净利率达10.7%,环比改善幅度较大,也表明盈利情况最恶劣的时候已经过去。
　　13年保持平稳的开店增速,预期春夏季订货会情况同比有改善:从外延扩张来看,公司计划保持童装、森马各年增300-500家店的速度,这是在行业缓慢复苏背景下的稳健策略,既要抢占空白市场,同时更要注重开店的盈利和质量。随着手中存货消化速度加快,加盟商对未来的信心在上升,我们预期13春夏订货会情况较同期将有好转,休闲服和童装都将有增长,产品平均价格和出货折扣保持稳定。我们预期13年起,季中补单率将会提升,而最快于Q4季度,公司收入也将出现正增长。
　　新领导对公司的整顿措施开始见效:其一:大力度支持代理商去库存,因此终端收入上升而公司报表收入和毛利率下滑。其二,费用总额增幅不大。
　　盈利预测:我们认为公司已经进入一个缓慢的U形复苏期,预期12-14年EPS为1.28元,1.4元和1.62元,公司管理架构良好,估值对业绩已充分消化,期待着改革后的新生,维持“增持”评级。

信雅达:掘金流程银行

　　上周五参加了信雅达股东大会,与公司高管进行了深入交流,我们认为若信雅达剥离亏损的环保业务,不仅仅带来利润的提升,也会增加投资者对于信雅达专注IT业务的信心,银行IT市场足够广阔,且国内流程银行建设才刚刚起步,专注主业的信雅达未来市值潜力当不小于恒生电子。
　　投资要点:IT业务进入爆发性增长阶段:09年以来信雅达步理顺了各子公司及母公司各事业部的关系,激励机制逐步完善。若剔除环保业务影响(环保子公司持股75%),近年来IT业务利润贡献翻倍增长。环保业务亏损对于信雅达市值造成拖累,且耗费了IT业务资源,剥离亏损的环保业务是大势所趋,不仅仅带来利润的提升,也会增加投资者对于信雅达专注IT业务的信心。
　　IT业务主要领域都优于竞争对手:流程银行建设以软件为核心,同时银行在业务流程再造特别是前后台业务分离的过程中,释放出大量BPO需求,金融机具也大量在前台使用以替代人工或者提供安全性。信雅达在流程银行软件领域具备绝对优势,从而带动其支付密码器、电话POS等硬件产品以及BPO业务发展。
　　行业前景广阔:1、国内银行处于流程改造阶段初期,多数银行特别是中小银行的建设才刚刚开始,预计今明两年信雅达流程银行软件有望翻番增长。2、近年来信雅达鼓励创新,11年信雅达研发投入1.38亿元,主要是金融设备研发投入,在市值20亿元以下计算机行业上市公司中处于一线,后续若有新的重量级产品出现,则有望为市值打开大的上升空间。
　　盈利预测与投资建议:维持-14年每股收益分别为0.40、0.56和0.76元,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:环保业务拖累整体盈利,耗费了IT业务的资源,影响投资者对于公司专注IT主业的信心

永泰能源:销售环境改善,债务结构优化

　　9、10月份以来销售环境改善。进入3季度,下游钢铁行业出现检修停产,基建投资的政策效应显现,钢价逐步企稳反弹,带动公司精煤价格连续回升近60元/吨,预计当前在1000-1100元/吨的水平,而原煤价较年初下调近200元/吨至580元/吨,综合售价仍在600元以上,客户要求调价的压力减轻,出货回款情况良好。
　　量能释放仍是近两年业绩增长点。截止到3季度末公司之前增发收购的矿井基本全部投产,并未受到******的影响,银源煤焦Q4并表可能贡献近50万吨,预计全年在750-800万吨之间,明年华瀛山西满产,盈利能力较强的康伟、煤焦公司增量约200-250万吨,权益产量增速接近30%,不排除仍有新收购矿井的可能。
　　公司债发行提上日程,债务结构得以优化。由于债务利息支出增加,预计今年公司财务费用接近12亿元,近期又启动公司债发行,年底前有望完成15亿元的额度,用于置换之前高利率债务,以便优化财务结构,随着量能释放,单位费用呈下降趋势。
　　贵州、湖南两区块页岩气宁波敢死队联系合作QQ:2605688412积极竞标。公司今年参与全国页岩气二次招标,预计年底前将有结果,一旦中标将展开勘探工作,年投资几千万,进入生产环节还将享受国家补贴降低成本。
　　上调为“买入”评级。公司明年业绩具备增长点难能可贵,后期仍有资源收购、页岩气中标等预期,财务费用、所得税率也存在优化空间,我们看好其中长期的成长,6个月目标价9元