化工行业：印度禁止棉花出口 化纤行业受益

天机007

要点：

1、印度再次禁止棉花出口，国内化纤行业或将受益

3月5日，印度工商部发布棉花出口禁令，决定从即日起禁止印度棉花出口。这是2010年后印度第二次出台限制棉花出口政策，距离上一次棉花出口限制解除仅6个月时间，法新社援引印度棉织品出口促进理事会数据报道，在截至今年3月结束的上一个棉花财政年度中，印度出口棉花850万包，超出政府预期10万包，这可能是印度政府实施禁令的主要原因。印度是全球第二大产棉国和出口国，禁令的颁布将在一定程度上影响全球棉花的供应。我国的棉花进口量较大，2011年我国棉花进口量为257万吨，占产量的39%，而从印度的进口量为64万吨，占总进口量的25%。我们预计如果禁令严格实施，那么将在一定程度上推高国内棉花价格，棉花价格的上涨将增加替代产品化纤的用量，行业或将受益，主要的受益品种包括涤纶、粘胶纤维等，建议关注华西股份（000936）、新乡化纤（000949）等，涤纶价格的上涨或将推高其原料PTA的价格，因此相关公司恒逸石化（000703）也可关注。需要提醒投资者注意的是印度此举引起各方反对，中棉协已经代表业内致函印度工商部和印度棉花协会，对印度政府表示强烈抗议，禁令是否能够推进存在一定的不确定性。

2、甲乙酮价格继续上涨

本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为液氯、硝酸、甲苯、甲乙酮和BDO；双周均价跌幅居前的五种产品分别为纯碱、盐酸、粘胶纤维、NYMEX天然气和己二酸。涨幅榜方面，甲乙酮价格继续上涨，目前价格已经达到9000元/吨，双周均价涨幅为2.97%，甲乙酮是丙酮的替代产品，我们统计07年至今价格，发现甲乙酮均价较丙酮高1960元左右，而从下游生产的工艺上看，单位溶剂的甲乙酮用量要少于丙酮，目前丙酮价格在8300元左右，因此我们判断甲乙酮价格或将上涨至10000元/吨以上，建议继续关注齐翔腾达（002408）。 位居本期涨幅榜榜首的液氯双周均价涨幅为136%，价格大幅上涨的原因主要是氯碱企业开工率有所下降，下游需求增加。烧碱和液氯是联产产品，在生产烧碱的同时产生液氯，烧碱价格近期出现回调，下游需求不振，企业开工率下降，而近期液氯下游行业环氧丙烷、PVC等行业需求有回暖趋势，最终引发了液氯价格的大幅上涨。上市公司中暂无以液氯为主业的企业，可关注一体化程度较高的氯碱企业，在液氯价格高企的背景下其一体化优势将得到凸显，如内蒙君正（601216）等。

3、烟台万华上调3月份MDI挂牌价

万华最新公布的3月份挂牌价显示，纯MDI价格为21900元/吨，环比上涨1200元/吨，涨幅为5.8%；聚合MDI价格为17800元/吨，环比上涨1000元/吨，涨幅为6%。去年四季度，MDI行业陷入低谷，价格不断下滑，国际MDI巨头纷纷采取限产保价的措施稳定市场价格，取得了不错的效果，自去年12月份以来，MDI价格开始出现上涨。需求方面，美国房地产市场的回暖也有望拉动全球MDI产品的需求。

4、投资建议

印度禁止棉花出口或将在一定程度上推高国内棉花价格，在此背景下，化纤产品的替代作用将凸显，需求有望增加，价格看涨，建议关注粘胶纤维、涤纶以及涤纶原料PTA相关企业，如华西股 份（000936）、新乡化纤（000949）、恒逸石化（000703）等；甲乙酮价格或将进一步上涨，继续推荐齐翔腾达（002408）；油价维持高位，国内煤化工行业机会可继续关注。

5、风险提示

印度棉花出口禁令不能严格执行风险；产品价格波动风险。