日信证券：2013年投资策略锁定“民生”

天机007

日信证券研究所2013年年度策略会日前在福建龙岩召开，会上日信证券研究所发布了题为《下一站，民生》的策略报告。

日信证券认为，“地根撬动银根，银根撬动投资”是过去十余年中国经济高速增长的重要逻辑之一，它与加入WTO之后的对外贸易增长一起构成了我国传统经济增长的两大引擎。然而，随着资源禀赋消耗、城镇化空间收窄、重工业乏力等因素变化，两大传统引擎动能已逐步衰弱。此次遭遇的周期冲击不仅是简单的产能收缩过程，在产能收缩中还将伴随着产业结构调整；传统的凯恩斯主义调节经济的效果可能十分有限，潜在产出变化伴随产能调整的趋势不可阻挡。

在产能收缩和产业结构调整的经济环境下，日信证券认为，2013年宏观面即使存在基于补库存或投资扩张带来的经济短周期复苏，其对于企业盈利能力改善的实际效果也很难与此前相比。企业盈利的实质性改善，必然来自于传统产能的收缩，以及民生相关产能的逐步增加。美国在上世纪80年代的历史经验表明，经过供给端调整后的实体经济，与民生服务和消费相关的行业对GDP贡献度增加，而传统工业贡献度下降。

基于上述对宏观面的基本判断，日信证券认为2013年的持续性机会将主要围绕“民生”相关领域展开，其中环保、医疗和衣食住行等消费升级是未来民生改善的重点，也是国家政策倾斜的方向。收入分配体制改革有助于改善失衡的消费结构，“衣食住行”等基本生活消费升级步伐将加快，医疗保健领域未来需求旺盛。另外，环保产业与民生息息相关，关于“美丽中国”和“五位一体”的阐述，表明环保产业在中国还将有长足发展。

从股票市场来看，日信证券认为明年影响市场走势的核心因素来自于改革预期、资金面压力与经济短周期复苏力度。纠正过度悲观的市场情绪以及“新型城镇化”带动的低估值板块修复性上涨，有望给市场带来不一样的“春季躁动”，但政策变化将对市场运行造成重要影响。政策红利预期释放以及7月份天量解禁股上市，可能给二季度市场带来重要压力，而下半年政策预期的明朗将给市场再次带来上涨希望。日信证券预计2013年市场可望呈现“N”字型波动特征，以上证A股5%业绩增速、9倍市盈率和15%业绩增速、12倍市盈率估算，明年指数波动空间在1662-2427点。

在行业配置方面，日信证券认为在传统产能收缩的背景下，关系民生的行业业绩稳健性与增长前景较好，这是全年配置的基础；在此基础上，再按照N型市场走势进行调整。因此2013年投资机会可能主要分布于环保、医药生物、大众食品消费、文化旅游、电子消费以及部分城镇建设等行业。同时，依据对2013年市场走势的判断，年初建议重点关注地产产业链相关行业，随后转向公用事业、大众食品、医药生物、信息服务、餐饮旅游等行业，三季度后开始可以适当倾向与经济结构调整关系密切的周期性行业。

(中国证券报)