银行业：业绩高增长具有防御价值 看好

天机007

【银行业研究报告内容摘要】

报告要点

本周观点

上周沪深300 指数上涨1.21%，沪深300 银行指数上涨1.20%，银行跑输大盘0.01%。

四大行2 月份前28 天新增贷款1800 亿，需求端趋弱以及存贷比压制是主要原因。目前来看，银行揽储压力仍然较大，而中小银行存贷比与四大行新增贷款市场份额正相关性显著，由此我们估计四大行新增贷款份额仍然会维持在43%上下，结合四大行最后一天有多放贷的习惯，我们预计2 月份贷款将如往年一样季节性环比减少，可能低于我们之前预期，应该在4800 亿左右。我们认为2 月份信贷依然较低有以下几个原因：一、实体经济需求较弱，四大行可投放项目不多；二、中小银行信贷量除受需求端趋弱影响外，还受存贷比压制。我们认为未来信贷增长的关键在于存贷比压力的缓解以及监管政策力度的放松。

PMI 小幅回升不改经济向下趋势，货币政策若不能进一步宽松，银行资产质量或受影响。尽管2 月份PMI 环比回升0.5%至51%，但回升幅度与历年春节后一个月PMI 的上行幅度相比仍然较小，且从结构上看，原材料库存的回落以及产成品库存的上升表明实体经济仍不乐观。此外据媒体报道，河南担保公司出现资金链断裂危机，这也从侧面反映出经济活跃度下降，若货币政策不能进一步宽松，银行业资产质量或受影响。

经济下行趋势下大盘面临回调压力，业绩高增长的银行板块具有防御价值。今年以来股市回暖，但银行股却跑输大盘3.57 个百分点。但在经济下行趋势不变的环境下，股市正面临向下调整的风险，而银行股11 年业绩高增长，银行板块防御价值突出，有望实现相对收益。

上周市场表现

上周自选组合上涨0.69%，沪深300 银行指数上涨1.20%，跑输行业0.51%；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数11.19%。我们推荐兴业银行、招商银行、民生银行和华夏银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。

行业动态

（1）央行课题组报告认为加快资本账户开放条件基本成熟；（2）四大行前28 天新增贷款1800 亿；（3）央行本周净回笼280 亿；（4）银监会推出新平台贷分类，可展期“保在建”；（5）央行：扩大跨境人民币业务范围与品种；（6）央行：推动出台银行卡条例；（7）央行：引导资金投向水利领域；（8）人行深圳支行否认下发个人跨境人民币汇款业务文件；（9）外媒：四大行表示要提高贷款审批效率；（10）希腊议会投票通过医疗保健减支和改革法案；（11）美联储伯南克：经济增长不如希望般强劲。

公司动态

（1）宁波银行发布业绩快报，净利润同比增长40.25%；（2）浦发银行金融债发行提前收官；（3）兴业银行筹划引入战略投资者；（4）交行首尝CMU 发人民币债券；（5）建行拟收购欧洲私人银行牌照；（6）光大银行推五星客服体系；（7）招商银行强力打造“生意贷”，助力小微企业发展；（8）深发展与TPGASIA 签约，开启高端金融服务合作新篇章。