宁波敢死队火线抢入6只强势股1130

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沧州明珠:老业务稳定有佳,锂电隔膜新业务助高增长

　　燃气、给水PE管材业务龙头地位巩固,也将受益于供水产业大投资。
　　公司将拥有8.18万吨燃气、给水PE管材产能,行业龙头,在燃气领域公司客户市场稳定,且均为业内领先企业;随着国家“十二五”在城市供水以及排污系统投资的加大,公司也将紧跟形势,大力发展供水市场业务,作为业内知名企业,必将分享燃气稳定发展以及供水市场高增长;
　　行业低谷已过,BOPA膜盈利将改善。
　　公司目前拥有1.8万吨BOPA膜产能,另5000吨同步法新产线即将投产,受国内产能过剩以及食品行业标准的影响,BOPA膜行业遭遇了不小的影响,但作为主要消费领域,食品、医药以及医疗器械未来发展是稳定上升的,也必将保证BOPA膜一定的市场需求,预计随着公司同步法高端膜产能的扩张以及下游市场的有序发展,BOPA膜盈利水平将改善;
　　公司已具备锂电池隔膜批量生产能力,且开发出涂瓷高性能隔膜。
　　锂电池隔膜行业技术壁垒较高,目前国内70%的市场消耗为进口品,行业进口替代空间较大,内需旺盛,公司已具备批量上传能力,且新生产线即将投产,预计近两年内产品毛利率下降的空间不大;且公司已开发出涂瓷类高品质锂电隔膜,可应用于动力锂电池,未来市场开拓空间进一步扩大;
　　业绩预测
　　我们预计,2012-2014年公司每股收益分别是0.407、0.570和0.730元,给予公司21倍估值,维持强烈推荐评级。

百视通:IPTV与互联网电视双轮驱动

　　建议理由
　　我们重申百视通“买入”评级,12个月目标价为19.77元(上调6%)。推荐理由主要是决定公司长期增长的两大因素逐渐明朗化:(1)互联网电视商业模式逐渐清晰,凭借全产业链模式竞争优势明显。预计到2015年用户达到2000万,收入超10亿,再造一个IPTV。(2)下半年IPTV分成明朗化,预计2012年的分成为3亿左右,2012-15年分成占IPTV结算收入将分别上升到24%、37%、47%,扣除外部分成后的IPTV结算收入增长速度分别为26%、27%、17%,仍然较快,而且因运营成本上升速度较慢,盈利增长将超过30%。
　　推动因素
　　互联网电视用户迅速增长,商业化进展顺利。
　　IPTV分成基本明朗。
　　估值
　　我们略微下调2012-14年每股收益0-5%至0.48/0.65/0.89元(同比增速分别达到52%/34%/36%),以反映IPTV分成比例的逐渐提高假设,仍然宁波敢死队联系合作QQ:2605688412采用PEG方法(倍数1.16倍不变),基于未来两年净利润复合增速(35%)的提升,将12个月从18.73元提高6%到19.77元。
　　主要风险
　　IPTV分成超出预期,互联网电视发展初期成本过大。

南都电源:铅炭储能电池通过新产品鉴定,明年开始贡献业绩

　　事件:11 月28 日,公司发布公告,公司开发的“REX-C 铅炭储能电池”于2012 年11 月26 日通过了浙江省经济和信息化委员会组织的省级工业新产品成果鉴定,鉴定结论称,REX-C 铅炭储能电池产品已达到国际先进水平,建议大力推广应用。
　　点评:
　　1、铅炭电池是铅酸电池技术发展的主流方向
　　铅炭电池是一种电容型铅酸电池,在铅酸电池的负极中加入了活性炭。普通铅酸电池的正极活性材料是氧化铅(PbO2),负极活性材料是铅(Pb),若把负极活性材料Pb 全部换成活性炭,则普通铅酸电池变成混合电容器;若把活性炭混合到负极活性材料Pb 中,则普通铅酸电池变成铅炭电池。
　　在性能方面,铅炭电池同时具有铅酸电池和电容器的特点。活性炭的加入,提升了电池的功率密度,延长了循环寿命,同时由于活性炭占据了部分电极空间,导致能量密度降低,也可能增加电极析气量。在工艺方面,活性炭的加入,增加了调浆和极片涂布难度。总体而言,铅炭电池性能优于普通铅酸电池,是一种先进铅酸电池,也是目前铅酸电池技术发展的主流方向。
　　2、公司铅炭电池新产品通过鉴定,占据技术制高点
　　公司成功开发的铅炭电池新产品,其采用先进的铅炭负极、高耐腐蚀性合金材料等创新性技术,解决了传统铅酸电池在储能应用工况下存在的负极硫酸盐化、正极活性物质软化、板栅腐蚀等导致电池寿命提前失效的技术难题,并申请了7 项专利(其中发明专利6 项),取得了较大的技术突破,在铅炭电池领域占据了技术制高点。
　　3、铅炭电池在新能源储能领域发展潜力很大
　　储能电池技术是制约目前新能源储能产业发展的关键技术之一。光伏电站储能、风电储能和电网调峰等储能领域,要求电池具有功率密度较大,循环寿命长和价格较低等特点。铅炭电池、锂离子电池和液流电池是新能源储能电池的三大发展方向。其中,锂电成本相对较高,一致性问题也仍然存在;液流电池成本也很高;而铅炭电池是近期相对实际可行的储能技术路线。
　　普通铅酸电池具有低成本优势,但其循环寿命短的缺点,导致单位次数储能成本较高。铅炭电池由于加入了活性炭,阻止了负极硫酸盐化现象,延长了电池寿命,同时也降低了单位次数使用成本,在新能源储能领域发展潜力很大。
　　4、铅炭电池新产品明年开始贡献
　　公司业绩新产品开发成功以后,公司加速推进铅炭电池在储能领域的应用,已经在吐鲁番示范区微电网试点工程储能电站项目等多个国内多个储能示范项目中获得应用,并获得了市场认可。
　　本次新产品鉴定后,公司将在储能等领域全面推广应用该产品,预计从明年开始将对公司业绩产生积极贡献。
　　5、盈利预测及投资建议
　　我们预测公司 2012 年、2013 年和2014 年EPS 分别为0.43元、0.62 元和0.81 元,对应11 月28 日收盘价10.90 元的PE分别为26 倍、18 倍和14 倍,维持“审慎推荐”投资评级。

上海机场:出行和消费放缓影响收入 航站楼改造提升

　　事件:
　　上海机场第三季度实现收入12.46亿元、归属股东净利润4.21亿元,同比增长2.9%和2.7%。1~9月份公司实现收入35.2亿元、归属股东净利润11.76亿元,同比增长4.0%和3.8%,合EPS0.61元。
　　点评:
　　航空业务表现平稳,但旅客流量增速趋缓。1~9月份浦东机场实现飞机起降27.23万架次、旅客吞吐量3421万人次、货邮吞吐量216.5万吨,同比增长5.7%、9.9%、-9.5%。受宏观经济影响,旅客吞吐量同比增速有所趋缓,货邮吞吐量环比虽逐月改善,但总体表现仍逊于去年。
　　中日岛争压抑中日航线市场需求。9月份以来中日岛争愈演愈烈,对两国经贸往来和人员交流产生一定影响。浦东机场约占中日航线市场份额的43%,而中日航线起降航班量约占浦东机场全部起降的10%,因而对公司造成一定影响。9月份浦东机场国际航线旅客和起降同比增长4.63%和0.34%,低于8月份的8.27%和0.95%。该事件短期内会造成投资者心理层面的压力,造成股价波动,但只要不发生战争,中日航线需求依然长期向好,短期受岛争影响而减少的需求将在以后逐渐回归。
　　成本增速大于收入增速,毛利率同比下滑。宏观经济不佳使得旅客出行和消费放缓,而中日岛争又带来负面冲击,部分国际航班被调回国内,使得第三季度收入同比仅增长2.9%,低于上半年。同时受航站楼改造影响,成本增加较快,使毛利率同比下滑。
　　确认营改增财政补贴,但总体依然存在负面影响。三季度公司确认了1~9月份营改增试点企业财政扶持资金,使得三季报中营业外收入达1385万元,同比增加1354万元。我们预计,营改增给公司全年增加税负4000万元左右,扣除1800万元左右的财政补贴,依然有超过2000万元的税负成本增加,减少EPS约0.01元。
　　财务费用大幅下降。由于良好的现金流量、没有大额的资本开支,公司长短期负债为0并手握充沛货币资金,1~9月份公司财务费用为2810万元,同比下降64%。
　　第三季度投资收益与前期基本持平,跌幅呈收窄趋势。上海机场第三季度实现投资收益1.36亿元,与第一和第二季度基本持平。1~9月份投资收益总计4.1亿元,同比下降9%,跌幅呈收窄趋势。第三季度国际油价先涨后跌,且存货有1~2个月的滞后,因此第三季度浦东航油业绩改善不明显。我们预计未来油价可能维持高位震荡,浦东航油盈利水平将企稳回升,季度投资收益同比增速有望由负转正。
　　盈利预测与估值:随着居民收入持续增长,人们消费水平提升并带来庞大旅游休闲需求,长期来看中国航空市场还将维持中高速增长态势。鉴于浦东机场航空业务的发展前景(航空市场发展和虹桥机场接近饱和)、非航业务快速发展(居民消费水平提升和机场商业精细化管理)、资本开支短期无忧、机场收费并轨渐行渐近、迪斯尼带来长期增量、营改增负面影响明年消除,我们预测公司2012~2014年EPS为0.82、0.97、1.14元,给予15XPE,估值12.3元,维持长期买入评级。
　　风险提示:国内外宏观经济表现不佳影响航空需求,油价大幅下跌使浦东航油投资收益下降,发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。

保税科技:单季度毛利率短暂发力,难掩长期成长乏力困局

　　事件描述
　　保税科技今日公布2012年三季报。2012年前三季度,公司实现营业总收入2.76亿元,同比增长8.09%;营业总成本支出7476万元,同比减少12.76%;
　　前三季度实现归属母公司净利润1.14亿元,同比增长3.92%;实现EPS为0.53元。其中,公司2012年第3季度实现营业总收入1.03亿元,同比增长5.48%;
　　营业总成本支出2131万元,同比下降43.65%;实现归属母公司净利润4753万元,同比增长41.41%;实现单季度EPS为0.22元。
　　事件评论
　　1号罐区改扩建压缩有效产能影响收入增长。我们认为,第3季度营业总收入有所下滑,主要是因为公司1#罐区改扩建项目在第三季度开工所致。
　　项目施工方案为拆除原有罐区5万立方库容,扩建10.1万立方库容,拆除工作于2012年8月开始,并预计于2013年10月投产。罐容供给减少直接造成公司第三季度营收增速放缓。
　　仓储占比提升大幅刺激毛利率。前三季度,公司整体毛利率为72.97%,较去年同期提高6.46个百分点,提升幅度较大。我们认为,公司毛利率提升主要是:1)PTA业务收缩。低毛利业务对于毛利率的摊薄效应快速消散。2)上游化工市场萎缩形成的相对滞销。此主要依据是2008年公司前三季度毛利率水平维持在75.34%的高位,而全年也维持在73.16%的水平。2008的经济冲击不容置疑,我们认为目前毛利率的升高,也和今年PTA市场等景气度下滑有一定关联。
　　费用率小幅上扬,毛利率大增直接拉动净利。今年1-3季度公司期间费用率为16%,较去年增长3%左右。我们认为,这和公司收缩贸易业务不无关系。罐容业务费用率相对贸易业务较高,收缩贸易业务之后仓储业务占比提升使费用率出现一定程度的提升。不过净利润提升的最主要拉动还是毛利率提升后毛利润的大幅度增加。
　　成长局限仍是问题,维持“谨慎推荐”。依靠第三季度毛利率的超预期表现,公司业绩在前三季度大幅提升,由上半年同比负2.9%改善为前三季度增3.9%。不过我们认为虽然单季度毛利率超预期,但是其改善原因并不持续,且公司明年将有8个月实际罐容将较今年减少5万立方。考虑到公司罐容缩减,我们下调公司全年业绩预期,预计公司12至14年实现EPS分别为,0.71元,0.78元和0.86元,维持“谨慎推荐”。

宝钢股份:3Q业绩超预期,应对困境调整结构

　　3Q2012业绩超预期
　　宝钢股份公布了2012年3Q业绩,1-3Q公司实现营业收入1458亿元,同比下降12.7%,归属于母公司所有者净利润108亿元,每股收益为0.62元,同比上升70.8%,超出市场预期。其中,3Q实现净利润11.8亿元,每股收益0.07元,同比下降4.8%。
　　评论
　　投资收益致3Q业绩超预期。公司3Q出厂价连续下调致营业收入环比下滑5.3%;同时,毛利率环比下滑1.7个百分点至6.4%,主营业务利润环比下滑25%。但由于出售非控股不锈钢、特钢产生投资收益4.9亿元,致营业利润环比下滑幅度收窄至-8%。若剔除投资收益后,经常性业务营业利润环比下滑41%。
　　4Q营业利润环比改善。1)出厂价见底回升;2)低价原料库存致成本上升滞后于钢价;3)罗泾Corex高炉停产,减少亏损。共同推动4Q毛利率和经营性利润的扩张。但考虑到3Q投资收益的高基数,净利润仍将环比下滑。
　　收购湛江钢铁股权
　　宝钢股份以49.8亿元收购广州市国资委持有的湛江钢铁71.8%股权,项目一期建成后将新增粗钢产能871万吨。湛江项目既靠近市场又靠近原料,是公司产能和市场扩张的新基地,为公司长远的发展奠定了基础。
　　整体转让罗泾区域COREX资产
　　鉴于COREX炼铁工艺在上海地区不具备竞争力,宝钢股份以27.3亿元对价将其转让给宝钢集团,评估减值率为1.33%。由于该工艺持续亏损,剥离后将有利于减少亏损,且获取的现金可降低财务费用。
　　参股西气东输三线管道项目
　　宝钢股份拟不超过80亿元参股中石油西三线管道项目。该管道项目拟投资1160亿元,税后财务收益率目标约10%,投资回收期目标约11年。
　　公司参股后有利于提升公司钢管产品在国家重大项目中的市场地位。
　　上调2012年盈利预测,维持“推荐”
　　鉴于投资收益的超预期,上调2012年盈利预测11%至0.67元/股(扣除非经常性损益后0.26元/股),维持2013年盈利预测0.40元/股;当前股价对应2012/2013年PE分别为17.6x和11.5x;PB均为0.7x。我们认为股价已经反映了行业基本面的悲观预期,公司积极调整结构应对行业困境。三季报后回购仍将对股价形成支撑。维持“推荐”评级。
　　风险:宏观经济下滑或紧缩政策超预期。