2011年11月4日【恒富内参】

股票王

1、江西铜业（600362）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    依然看好铜价中长期走势。首先供应层面受全球铜矿品味持续下降,近10年来没有发现新的大型铜矿，导致供应增速非常缓慢;而需求层面受发达国家经济复苏, 新兴市场经济依然强劲增长,铜需求依然稳健；供需缺口未来几年仍将存在,这将支持铜价中长期维持高位。此外，受铜矿品味下降,人工,能源,辅料,以及环保等成本上升,铜生产成本持续上升,也将支撑铜价中长期维持高位。
    2011年前9 个月，我国主要铜行业终端产品的产量仍旧呈现同比增长的局面，其中相对低迷的是汽车的消费，同比仅增长3%。同期，我国在交流电动机、电力电缆、电冰箱和空调等领域的产量，较去年同期均有10%以上的增幅，其中增幅较大的是发电设备和空调，分别为24.93%和34.66%。不过需要注意的是，家电类商品由于政策性补助的逐步退出，已出现递减趋势，没有呈现“金九银十”的火爆场面。总体来看，我国铜终端需求仍保持良好的增长，特别是电力行业，未来几年依然会保持高速增长。
2、投资亮点
    江西铜业半年报显示,2009年上半年实现主营收入213.5亿元,归属于母公司所有者的净利润12.0亿元,分别同比下降23.6%和70.0%;每股收益0.40元。分季度看,1季度和2季度每股收益分别为0.05元和0.35元。其中,扣除非经常性损益后的每股收益为0.33元。江西铜业盈利大幅超出市场预期的0.25~0.30元。
    铜矿产能扩张进行中。去年公司自有铜矿产量17.2万吨,未来1-2年随着公司德兴铜矿13万吨(日处理能力)扩产、永平铜矿露转坑、城门山铜矿二期扩产,东同矿业5号矿体深部开采、银山矿业5000吨扩产改造等项目的完成,国内铜矿产量将增长至约22万吨,2年复合增长率约15%。2012年以后,随着海外两大铜矿参股项目——北秘鲁铜矿(40%权益,五矿合作)和阿富汗艾娜克铜矿(25%权益,中冶合作)的推进竣工,公司自有铜矿产量将增长至35万吨以上。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：机构、大户出现零星间歇性资金流入迹象，近一个月以来，主力的流入量明显增大。在公司加大海内外铜矿资源储备以及国内货币政策转向的形势下，未来铜矿资源的储备量决定公司未来的业绩增长具备很大的空间。

三、恒富技术解读

上图分析显示， 5、10日主力力道周期已经连续数天翻红，主力拉升随时会展开，机构、大户当天的交易极为活跃，其买入量均大于卖出量。技术上看，该股近期反弹已经站稳BOLL通道中轨重要的技术支撑，后市具备较大上涨空间，可重点关注。

四、风险提示及投资建议
公司铜矿产量偏离预期；税收政策变更等风险。
我们认为,尽管中国有抗通胀的要求,但在全年经济仍保持增长的前提下,中国的铜需求可能也会同比增长，预计公司2011—2012年EPS分别为1.90元和2.20元，给予公司“推荐”投资评级。
关注区间：27.80—28.10元 止损价27元