2011年10月20日恒富内参

股票王

底部构筑复杂 轻指数重个股

   隔夜美股大幅上涨，受此影响今日A股跳空高开，随后股指保持小幅震荡横盘整理，之后各板块加速下行，沪指震荡走低至2374点附近后止跌回升，券商、保险、煤炭、石油、银行等各板块轮番拉升，沪指快速冲高后一度收复2400点，临近午盘股指再度走低。午后股指呈现横盘整理态势，石油、银行等权重板块一度加速上攻拉升股指，但是量能明显不足，股指延续窄幅震荡至尾盘。截止收盘，沪指报2377.51点，跌5.98点，跌幅0.25%，成交531亿元；深成指报10513.49点，跌121.19点，跌幅1.19%，成交482亿元。
   板块个股上，船舶制造、铁路基建、教育传媒等板块涨幅居前，有色金属、农林牧渔、地产、家电、军工航天、物资外贸等板块跌幅居前。沪深两市共有5家股票涨停，较上个交易日有所增加。其中代表性的涨停个股有：安源股份、武汉塑料、盛通股份、海南瑞泽。除了ST板块以外，两市中无个股跌停。
   股指期货方面，今日期指主力合约高开低走，早盘高开后随即走低，上午多头虽然组织起一次短突击，将主力合约拉红。但是后续买盘较少，导致期指午间收盘前跳水收绿。午后期指维持了弱势整体态势，虽然波动较大，但整体上空头占据一定优势。截至收盘，期指主力合约IF1111报2586点，下跌14.6点，跌幅0.56%。IF1110报2584.4点，下跌13点，跌幅0.50%。IF1112报2591.4点，下跌15点，跌幅0.58%。IF1203报2617.8点，下跌16.8点，跌幅0.64%。
   后市走势上，今日大盘高开低走，沪指跌破5日均线。汇金入市释放出政策底信号，但从历史经验看，政策底与市场底之间仍需要时间予以确认。回顾2008、2009年汇金的两次增持，真正的市场底是在反弹后再创新低后才得以确认，因此，目前市场仍在期待后续政策的释放，即等待“拐点”的到来。短期市场仍需反复的原因是未来几周市场仍将消化大盘股发行与上市压力；其次是市场仍将消化三季度宏观经济数据。市场可能更担心出现类似2008年的衰退迹象，但我们认为目前的经济回落仍处可控状态，与2008年有本质区别，四季度最坏预期GDP增速仍可在9%以上。因此，市场更多的是短期消化以上不利因素，中期市场在等待“拐点”的到来，从市场总体估值水平看，目前14倍左右的动态PE似乎并不高，权重较大的银行股估值更低，低估值的银行股已经跌无可跌了，所以指数下跌空间也不会大，A股重要底部正在构筑之中。操作上，由于中线下跌空间不大，可采取轻指数重个股的策略，逢低吸纳业绩增长明显的优质个股。

探底回升概率大，锁定主流热点

    操作建议：周三，大盘呈现出震荡盘整走势，全天在2375到2400区间做震荡，这是指标股压盘的结果。从涨跌幅榜上，可以发现清晰的主线，以高铁、券商以及超跌小盘次新股是反弹的主流热点。短线来看，大盘短线调整还未充分，后市仍有惯性下探2360点支撑的要求，预计未来一两天股指出现回升概率偏大。操作上，建议耐心等待市场转机到来。
    操作策略上，短线逢低参与后，期望值不要过高，以小赚1%到2%即可高抛，打好游击战。中线可以坚定持有主流热点股的信心，继续观察盘面变化，长线暂时还没有必要考虑进场。

钢铁:量价齐跌 钢市持续疲弱

    普碳钢与不锈钢价格普遍震荡下行。本周普碳钢除线材外价格均继续下滑。25mm螺纹钢报4514元/吨,降幅1.92%;8mm线材报4829元/吨,涨幅0.13%;5.5mm热卷报4528元/吨,降幅1.63%;1.0mm冷轧报5440元/吨,降幅0.65%;20mm中板报4651元/吨,跌幅为2.12%。300系不锈钢价格周环比下滑价格在3%左右。
    国产铁矿石价格与海运费同步上涨。国产铁矿石价格开始回升,现国内唐山66%铁精粉价格1293元/吨,涨幅为5.24%;港口印度63.5%铁精粉价格1280元/吨,跌幅3.03%。海运费大幅上涨,巴西-中国海运费28.50美元/吨,涨幅为5.77%;澳洲-中国海运费12.46美元/吨,涨幅为11.28%。
    焦炭报价为2035元/吨,主焦煤报价为1500元/吨,均与上周持平。
    粗钢成本有所上升,钢材利润继续下滑。加权生铁成本为3097元/吨,周涨幅1.391%;加权钢坯成本为3736元/吨,周涨幅1.089%。分产品来看,螺纹钢加权利润-77.6元/吨,周环比下降127.8元/吨,毛利率-1.72%;线材测算加权利润63.5元/吨,周环比下降48.6元/吨,毛利率1.31%;热卷加权利润-274.9元/吨,周降幅118.6元/吨,毛利率-6.07%;冷板加权利润85元/吨,较上周下降85.1元/吨,毛利率1.56%;中板测算加权利润-209.6元/吨,周跌幅140.5元/吨,毛利率-4.51%。
    社会库存总计1512.6万吨,周环比下降6.8万吨。现有螺纹库存612.2万吨,周环比下降0.34%;线材库存130.5万吨,周环比下降2.85%;热轧板卷库存466.2万吨,周涨幅为0.78%;中板库存147.6万吨,周环比下降2.82%;冷轧板卷库存156.1万吨,周环比下降0.12%。

分析：
节后钢市继续下跌,我们认为下周市场仍将面临较大的下跌压力。市场悲观情绪弥漫,商家谨慎操作,整体钢市的景气度十分低迷。对十月份的市场前景很不乐观。9月份国内粗钢产量相对于8月份明显增长,可见钢厂生产的积极性仍然很高。据中钢协统计估算得出9月下旬全国粗钢日产量为193.04万吨,旬环比增长0.61%。9月全月粗钢日产量为193.77万吨,较8月份粗钢实际日产量189.52万吨增长2.24%。由于我国投资增速主要依赖铁路、保障房建设等投资拉动,而当前高铁建设趋于停滞,房地产投资虽有保障房提振但受制于资金链压力也面临回落,因此固定资产投资增速未来可能会持续放缓。据此可以预测,由于后续产量不断增加,钢市需求却不断减弱,供大于求的局面会更加严峻。

恒富导航仪

行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的前三名是银行、券商、教育传媒，其金额分别为：2.45、2.39、1.57（亿元）；资金主动性流出的前三名是医药、有色金属、电子信息，其金额分别为：5.14、3.56、3.32（亿元）。


银行板块：四季度国内外宏观经济均面临下行风险，企业盈利中枢下移；货币政策进入观察期，流动性难以得到改善，压制A股趋势性反转。

盈利相对较快增长和板块低估值为银行股价提供有力支撑。但由监管引起的再融资问题、地方政府债务问题和房地产调控风险仍将对银行板块产生短期估值压力。

在整体弱势之下，银行板块显示出较强的防御性，有望获得相对收益。

绝对收益的获得必需静待宏观政策转向、资产质量的不确定性得以明朗，这可能发生在明年。

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示：民生银行（600016）、农业银行（601288），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。




1、兴业银行（601166）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    由于我国银行的主要利润来源仍然是通过发放贷款来赚取利息收入，至于加息对银行的真正影响，还要看存贷利差调整的幅度。存贷款利差为贷款收益率和存款付息率的差额,是用来衡量存贷款业务的盈利能力的指标。央行公布的利率浮动区间调整中规定,贷款利率原则上不再设定上限,贷款利率下浮幅度不变允许存款利率下浮,但不能上浮，这等同于银行存贷差的提高。此次,短期存款的利率变化不大,就意味着银行的贷款资金成本几乎没有变动,而中长期贷款的比重相对要高,使得贷款收益率得到相对于资金成本更大的提升,具有一定的盈利放大效应,无疑会提升银行的盈利能力
   中国9月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上升6.1%，进一步确认通胀高点已过而拐点显现，未来料继续缓慢下行。再加上对中国出口的外部需求疲软，这些因素或促使中国决策者们在第四季度略微放松现行的紧缩政策。11月5日后，保证金存款纳入存款准备金的分批上缴“补漏”措施也将结束，资金面或面临适度微调，银行存款准备金率年底前首度下调的概率很大。市场预期银行信贷放松，增加银行资金运营的空间，就目前银行的估值偏低，存在估值修复的需求。
2、投资亮点
    基本业绩继续领跑同行业。兴业银行2011年1季报显示,截止3月末,公司总资产规模上升到19169.90亿元,同比增长3.64%,实现营业收入116.53亿元,同比增长21.07%,实现净利润52.26亿元,同比增长28.11%,实现每股收益0.48元,略高于我们的预期。
    净息差较年初有较多下滑，利息收入增长。与去年同期相比,虽然由于加息因素,公司的利息收入同比增长了56.46%,但是公司的利息支出却同比增长了111.84%,因此公司在1季度末的净利息收入同比只增长了13.83%。从导致利息支出的因素看,主要是同业存放款项和拆入资金较去年同期有较大幅度的增长，同比增速分别为50.61%和76.87%。这也从侧面表明,在央行不断提高存款准备金率的情况下，公司在1季度的存款类资金来源存在一定的压力，75.57%的存贷比(本外币值)也超过了监管要求。
    手续费及佣金净收入同比增长64.02%,在营业收入中的占比创历史新高, 达到13.87%，与年初相比提高了2.82个百分点。资本充足率为10.71%,较年初下降了0.64个百分点,核心资本充足率为8.42%。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：近期在股价连续下跌过程中，大户单出现连续数日的增仓，机构单也是连续三个交易日翻红，显示主力资金在底部区域内逢低吸纳。长远来看，该股1.3倍左右的市净率，具备投资价值。
三、恒富技术解读

上图分析显示，3、5、10日主力力道周期全部翻红，显示近期机构资金控盘力度逐渐增强，机构、大户买卖量总体呈现平衡状态。从走势上看，该股震荡下跌幅度较大，近期12.50元有较强技术支撑，短期有望持续反弹，可重点跟踪。
四、风险提示及投资建议
过紧的货币政策；超预期监管政策变化等风险。
根据公司2011年1季报提供的信息,我们预计,在2011年兴业银行实现的净利润220.92亿元,同比增长19.28%，2011-2012年的全面摊薄每股收益将达到1.92元和2.38元，维持对该股“推荐”的投资评级。
关注区间：12.40 -12.60元 止损价12.00元