2011年10月10日恒富内参

股票王

四季度市场或见底露曙光

   隔夜美股大幅上涨，A股今早高开后低走，但市场人气不足，两市观望者居多，两市早间维持窄幅震荡后，由于水泥板块和航天军工板块不断下跌致使两市震荡下挫，沪指盘中跌破2350。午后两市延续震荡，沪指盘中低点再次被刷新，最低跌至2348.22点，随后水泥军工板块跌幅有所收窄，带动大盘回升。截止收盘，沪指以小幅下跌报收。
   板块个股上，受大盘低迷影响，两市下跌板块居多，上涨板块屈指可数，黄金概念和酿酒板块涨幅居前，水泥、航天军工、塑料制品、券商、煤炭跌幅居前。在沪深两市弱势格局下，两市仅有5只个股涨停，代表性的个股有：浙报传媒、银河磁体、国电清新。除了ST板块以外，两市中有金宇车城等5只股票跌停。
   股指期货方面，今日早间消息面平静，在隔夜美国数据利好的影响下，节前最后一个交易日期指小幅高开，但是后续乏力的老毛病再次爆发，10点过后期指就下跌翻绿。午后虽然期指多头一度出面护盘令指数翻红，但是从盘面看更像是空头平仓所致。15点之后期指更是尾盘跳水，以全日最低点收盘，最终收报2571.8点，下跌1.21%。
   后市走势上，今日大盘高开震荡小幅走低，沪指收出小阴线。技术上看，沪指自3067点调整以来，每间隔200点左右就会出现一次稍有力度的抵抗性反弹，即2610点-2826点，2437点-2636点，随后搭建平台横盘整理，等待新的利淡因素出现，并继续向下寻找支撑。如果延续这个规律，下一个平台的低点应该在2250点附近。我们认为，两次历史低点998点、1664点的上升趋势线，目前大约在2280点，以及2001年牛市的顶点2245点，将对上证综指构成较强的支撑。特别是，第一次向下触及998点与1664点上升趋势线时，沪深股市有望出现力度稍大的抵抗性反弹。
   国庆后又将公布CPI等数据，CPI继续出现回落的可能性很大。而通胀拐点一旦形成，长期困扰投资者的流动不断收紧的政策，很可能出现变数，至少不会进一步紧缩。目前最让投资者恐慌的是大盘股上市后，对市场资金消耗过大，其实，大盘股的上市必然会受到市场机制的制约。也就是说，要么节后市场好转了，那么超级大盘股上市带来机会；要么市场仍然低迷，则中国水电上市破发的概率极大，而一旦该股破发，则意味着后面几个大盘股的申购将会遭遇挑战，承销商包销事件很可能再现。如果说，前段时间每次创新低后，市场多少还会有所反弹或有一个横盘，那么近日这种连创新低的走势显然使投资者的情绪从尚存希望到逐渐失望。市场的底部究竟在何方？衡量市场是否低迷的一个指标就是换手率。换手率是大盘见底的领先指标，大致领先大盘见底1个月。如果采用月度数据，在2008年金融危机的低迷时期，在大盘底部时换手率是同步指标；如果采用每日数据，在2008年的底部时，换手率是指数的领先指标，领先指数1个月左右。2008年成交量最低迷的8-10月，沪深300的日均换手率约为1.1%，而目前，沪深300换手率约为0.15%左右，表明目前的市场比2008年更为低迷。而如果将此项指标作为一个底部领先指标，市场似乎也到了一个接近底部的区域。总体而言，经过前三个季度的下跌，市场泡沫在逐渐蒸发。今年四季度的市场会慢慢涨起来，这也是估值中枢逐渐发挥作用的过程。俗话说没有止跌不涨的股市，中期市场会有一个向上修复的过程。操作上，节后短期仍将维持弱势震荡格局。建议投资者保持谨慎心态，耐心等待大盘见底。

节后见底反弹，低吸两类品种

    操作建议：周五，A股呈现缩量窄幅震荡走势，2350点技术支撑频频受到考验，沪综指距离2319点越来越近。虽然，节前银行资金面偏紧，市场缺乏明显的做多能量，但银行、地产等低估值蓝筹股连续两天逆市上涨力挺指数，表明在2300点附近大盘“估值底”的支撑作用。结合宏观面、资金面、时间与空间、投资者情绪等多角度，均表明A股节后探底后展开技术性反弹的概率较大。操作上，保持足够耐心，等待超跌反弹机会来临。
    操作策略上，小盘股的超跌反弹与大盘股估值修复行情或同时进行，存量资金技术反弹的目标是回补9月23日留下的缺口2670点附近。建议投资者节后可逢低回补仓位，可选估值较低的优质蓝筹和超跌的新兴产业个股进行配置。

煤炭：旺季来临 煤价无下行空间

    旺季来临山西北部地区动力煤价格出现上涨,大同弱粘煤Q>6000坑口不含税价575元/吨,上涨10元/吨;朔州块煤Q>5200坑口不含税价为465元/吨,上涨5元/吨;吕梁兴县气煤坑口不含税价为360元/吨,上涨25元/吨。
    部分地区焦煤价格小幅上涨,临汾乡宁2号焦煤坑口不含税价上涨35元/吨,至945元/吨;临汾蒲县1/3焦煤坑口不含税价820元/吨;长治襄垣瘦煤坑口不含税价625元/吨,上涨15元/吨。
    无烟煤市场部分品种价格出现小幅上涨,晋城无烟中块坑口价1150元/吨,上涨10元/吨;晋城沁水无烟中块1100元/吨,上涨85元/吨;沁水无烟小块坑口价为1010元/吨,上涨45元/吨。
    大秦铁路秋季例行检修于9月21日正式开始,检修第一日秦皇岛港出现49.4万吨的调入量,为年内最低值,铁路检修预计每日影响运量25万吨,其中秦皇岛港方向大致在15万吨左右。截止9月26日秦皇岛库存为559万吨,较上周大降147万吨。环渤海地区港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格报收829元/吨,与前一报告周期持平。
    上周国际三大港口动力煤价格指数涨跌不一,截至9月23日,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数下跌0.15美元至123.42美元/吨,跌幅为0.12%;南非理查德港动力煤价格下跌2.94美元至112.82美元/吨,跌幅为2.54%;欧洲ARA三港动力煤价格上涨0.05美元至122.23美元/吨,涨幅0.04%。

分析：
    受大秦线开始检修和中煤山西矿难的影响,沿海港口煤炭调入量减少,库存量快速下降,同时受内蒙古运煤公路拥堵以及北方冬季储煤影响,山西北部动力煤坑口价格出现上涨,涨幅在5-10元/吨左右,由于未来一个月北方将陆续进入取暖季,因此煤价可能继续出现小幅上涨。
    近期国内外金融市场动荡加剧,国内银行再融资接踵而来,巨型IPO 陆续登场,央行咬紧银根不松,这都给市场未来走势蒙上阴影,周期类股受国际大宗商品波动和银根紧缩影响走势偏弱,预计未来市场仍将震荡寻底。
    随着电厂以及钢铁业用煤库存的大量减少,存在补库存的刚性需求;同时,冬季即将到来,取暖以及钢铁业冬储的需求使得煤炭业进入旺季。短期供给略偏紧,全国原煤产量连续两月环比下降,其中7月产量3.16亿吨,环比略微下降了0.32%;加之大秦线再次检修,到港量的减少导致港口煤炭库存(699万吨)环比下降4.4%,或将刺激煤炭价格再次上扬。
    4季度是煤炭消费旺季,煤炭市场仍将保持高景气,动力煤价上涨可期。考虑到国内通胀压力加大,下游企业消化高煤价的能力较弱,预计4季度煤价上涨相对温和,预计2011年全年秦皇岛港动力煤价格同比涨幅在11%左右。
    煤炭板块目前估值水平PE13倍左右,低于历史均值水平,调整相对较为充分,短线底部的支撑较强。考虑到行业仍有上行动力,维持“同步大市”的评级。短期内在旺季需求带动下存在超跌反弹、估值修复的交易性投资机会。长期来看,目前由于板块估值水平调整已经比较充分,对于价值投资者,或是中长期的投资良机。重点关注兰花科创(600123)、兖州煤业(600188)、中国神华(601088)、阳泉煤业(600348)以及山煤国际(600546)。

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行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的是酿酒食品，其金额为：0.62（亿元）；资金主动性流出的前三名是：机械、券商、建材，其金额分别为：6.41、3.81、3.29（亿元）。


农林牧渔板块：9月份农产品价格指数创新高，预期10月继续上涨。

9月份猪肉价格下跌，只是处于周期性的震荡调整，并不是实际意义上的拐点，受生猪出栏量上升影响，预计10月份继续保持回调态势，但是随着天气渐凉，消费需求逐渐增加， 11月份以后又会出现新一轮反弹，春节前后将会达到周期性高点，拐点最早会出现在明年2月。

据商务部27日发布的商务预报监测，本月重点监测的食用水产品价格8种水产品平均批发价格上涨0.2%，其中小黄花鱼、大黄花鱼和鲢鱼价格分别上涨2.2%、2%和1.6%。我们认为受南方旱涝自然灾害和养殖成本增加等因素影响，供应量下降导致水产品价格总体处于高位运行。

10月投资策略，关注业绩优异的农业股。猪肉价格高位运行，养殖企业利润丰厚，关注生猪养殖企业的投资机会；畜牧业十二五规划加速奶牛养殖集中度，利好龙头企业。

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示：新希望（000876）、大北农（002385），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。



1、南京银行（601009）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    2011年1-8月；银行体系新增人民币贷款5.2万亿；如果未来四个月按照月均增加贷款5000亿元粗略计算，2011年全年新增人民币贷款在7.2万亿元左右，较难达到年初预测的7.5万亿的目标。2011年1-8月，M增速持续下滑，8月下降到13.5%，为近期新低，但是正如央行在研究报告中所称，很多替代性金融资产未列入M2的统计口径，M2对于实体经济的货币条件的代表性在下降。
    四季度前半期国内宏观面、政策面、市场面以及国际形势方面多事之秋可能暂时难改，流动性难以有效改善，银行股也难以获得绝对收益，但是低估值和稳健增长应该是持续获得相对收益的有效保证，四季度后半期(11月以后)，我们预期整体形势可能会有所好转，银行股可能会逐步转向绝对收益。
2、投资亮点
    2011 年中期，南京银行实现营业收入34.91 亿元，同比增长36.20%，实现净利润15.89 亿元，同比增长32.77%；实现每股收益0.54 元，每股净资产6.65 元，实现加权平均净资产收益率8.11%；同比下降1.35 个百分点。
　　资产质量保持双降。今年中期，南京银行计提了2.68 亿元的贷款减值准备，半年的信贷成本为0.30%，同比下降了2个基本点，拨备政策基本保持稳定，11 年中期的拨贷比为2.30%，考虑到2016 年达标，南京银行未来拨备政策保持稳定的可能性较大。中期净息差同比基本持平，轻微上升1 个百分点，环比上升趋势扩大，与10 年全年的情况一样，同业资产的大量配置拖累了净息差的同比表现。
    南京银行的资本充足率和核心资本充足率分别为12.43%和11.63%，半年分别下降了2 个百分点以上；南京银行资本充足率下降的速度较快，属于发展消耗资本较大的银行。未来需要加快进行业务的转型。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：近三周以来，机构单、大户单逆市不断增持，近两个交易日以来，大户资金流入量逐步增大。由于欧洲危机爆发，全球经济衰退等利空影响，加之银行低估值优势明显，后市有望迎来估值修复行情。
三、恒富技术解读

上图分析显示，3、10日主力力道周期已经翻红，显示近期机构资金出现控盘迹象，同时大户买入量是卖出量的2倍，机构单也逢低加大买进力度，资金流入量明显增大。从走势上看，该股近期横盘震荡，主力运作成本8元附近，可逢低关注。
四、风险提示及投资建议
货币紧缩政策超预期；公司资产质量恶化等风险。
公司扣除前十大股东的流通股市值在上市银行中属低位,股价弹性大。财务指标优异打开公司后续增长空间,资产质量可控夯实业绩。根据公司2011年中报提供的信息,我们预计南京银行2011/2012EPS分别为1.00/1.20元，给予该股“推荐”的投资评级。
关注区间：7.90-8.10元 止损价7.7元