9月14日恒富内参晚六点

股票王

1、中国太保（601601）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    2011年3月, 保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,进一步规范银保秩序。虽然《通知》和《指引》利于银保长期发展,但对于2011年银保规模产生较大负面影响,此外今年以来银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足,大量保险公司出现负增长。虽然银保保费增速全年放缓是大概率事件,但对公司价值影响有限。太保寿险前五个月银保新单保费基本与2010年持平,好于同业。预计待2011年下半年银行揽储压力有所减轻,银保业务增速将有明显回升。
    据标普预测，未来中资保险公司将需要持续的外部融资支持自身快速增长，而假设未来三年内没有外部资金注入，寿险公司资产与股东权益同时保持15%的增长，则至2013年寿险公司所需额外补充资本金320亿元人民币，假设未来三年内没有外部资金注入，产险公司净保费保持15%增长，则至2013年，产险公司所需额外补充资本金为820亿元人民币。
2、投资亮点
    太保寿险和太保财险1至5月累计保费收入464亿元和268亿元,同比增长11.5%和18.6%,而1至4月时的增速为10.8%和16.8%。5月单月寿险和财险保费分别为74亿元和51亿元,同比增速为15.6%和26.9%,4月单月保费增速为-1.5%和25.8%,寿险单月保费增速有大幅提高。
   寿险增速提升动力主要来自于个险渠道,银保同时略有修复与4月单月数据相比,5月太保寿险同比增速有了大幅回升,从4月的-1.5%升至15.6%,提升动力主要来自个险渠道,其中个险新单保费和续期保费增速都有大幅增长,增长原因一方面受太保20周年庆祝对业务的刺激影响,另一方面寿险个险停售了一款主力分红险金瑞人生终身寿险,制造出短期销售热点。由于2点原因都更多偏向于短期刺激,因此6月份及以后月度寿险保费增速能否继续回升仍需要进一步的观察。
    全年盈利能力保持稳定。太保产险2011年前五个月保费增长18.6%,高于行业平均。受基数影响,近三个月保费增速较前明显回升。2011年太保产险着力保费规模增长,全年保费增速20%左右。虽然总保费增速较2010年下降,但产险公司盈利能力较2010年继续提升,上半年综合成本率预计低于93%, 全年预计与2010年持平,产险利润将维持高增长。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：该股资金流向极为活跃，近期机构单、大户单出现持续的资金流进信号。全年业绩有望保持高增长，由于该股在沪深保险板块内偏低的估值和成长性，可做中长线配置。
三、恒富技术解读

上图分析显示， 3、5、10日主力力道周期全部翻红，主力轻松控盘，大户单买入量均大于卖出量，主力资金仍然在持续增仓。走势上看，该股在20元附近止跌企稳，短线上档压力位在22元一线，可逢低关注。
四、风险提示及投资建议
资本市场不确定性对公司经营带来风险，以及重大自然灾害等风险。
公司目前的股价具有较高的安全边际,预计公司2011-2012年的EPS分别为1.22元和1.45元，给予该股“推荐”的投资评级。
关注区间：19.90-20.20元 止损价19.70元



2、中信证券（600030）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    证券业协会公布2011年上半年证券公司行业数据,109家券商实现营业收入751.02亿元,实现净利润260.54亿元,同比下滑11%,行业平均佣金率0.082%,较2010年下滑15.5%;6月15家上市券商实现净利润20.1亿元,环比增加135.9%,其中海通、光大、西南表现超出预期; 上市券商中期净利润同比增长约9%,符合预期,海通、光大等增速较快。
    近期环境逐步好转，券商短期将从业绩与估值双重受益。市场的回暖同时明显带动了融资融券等创新业务的规模。以中信证券为代表的大券商创新业务占比不断提升,也成为推动该类券商中期业绩稳中有升的主要因素之一。估值上看，大券商估值仍处历史最低水平显。因此无论从短期市场反弹还是中长期估值修复的角度而言，券商股均具备了较大的投资价值。
2、投资亮点
    经纪卖方业务优势突出,积累丰富客户资源。中信证券的经纪、研究、投行业务均位居行业前三,分别积累了丰富的零售、机构投资客户及企业融资客户资源。除此之外,卖方业务的多年积累还为公司买方业务储备了庞大的资金与人才基础。
    买方业务借位发展,打造全新利润增长点。中信证券的直投、资管、融资融券等业务分别受益于投行、经纪业务所积累下来的企业融资客户资源和零售投资客户资源,目前各买方业务均处于同业领先地位。公司的资产周转率将随着买方业务开展而有望逐渐提高,进而提升公司整体ROE水平。
    国际化迈出第一步。2011年6月10日,中信证券董事会通过收购里昂证券及盛富证券议案。根据该议案,中信证券全资子公司中信证券国际有限公司出资 3.74亿美元收购里昂证券及盛富证券各19.9%的股权。股权收购比例略低于此前预期。收购将于2011年12月30日前完成。 通过收购,搭建亚太及欧洲经纪业务平台 里昂证券(CLSA)总部设于香港,法国东方汇理银行拥有其超过98%的股权。公司核心业务是研究和机构经纪业务,其在亚洲各主要市场的经济业务和研究业务均名列前茅。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示： 该股在券商板块中较低的估值曾一度引发机构抢筹，随着股价从17元震荡下跌至12元以来，公司低估值优势再度机构、大户资金的青睐，近3个月以来大户单持续流入该股，在转融通和融资融券扩大化的趋势下，券商股后市有望迎来阶段性行情。
三、恒富技术解读

上图分析显示，3、5、10日主力力道周期连续第二天全部小幅翻红，显示目前主力控盘力道较强，机构单、大户单买入量也明显大于卖出量，显示主力资金仍在持续净流入。周K线上看，该股明显处于旗形整理末端，中期方向选择向上概率明显偏大，可继续关注。
四、风险提示及投资建议
国际合作进展低于预期,交易量持续地量等风险。
不考虑转让股权的一次性收益,预计2011、2012、2013年EPS分别为0.63、0.64及0.66元。鉴于公司的龙头地位、明确的战略定位及有效的执行力，继续给予中信证券“推荐”评级。
关注区间：11.90—12.20元，止损价11.60元