石油钻采设备行业：行业景气度长期向好 增持

股票王

【石油钻采设备行业研究报告内容摘要】

估值水平处于相对高位。截至2012/8/31，石油钻采设备板块TTM PE为46.4倍，高于机械行业总体均值20.6倍。MRQ PB 为4.28倍，高于机械行业总体均值2.03倍，处于所有机械子行业的最高位置。

从收入增速、利润增速、毛利率和现金流利润比率四个维度考察板块内主要上市公司的历史财务数据，杰瑞股份综合评价最优，惠博普略逊一筹。

中国石油钻采设备行业景气度长期向好的原因。2020年之前中国原油需求增速维持高位，同时老井产量下滑，预计新钻油井数量继续将继续增加；未来我国天然气产量增速快于原油，年钻气井数量将大幅上升；我国大力发展非常规气开采需要的钻井数量可能是目前的数倍。

判断油气钻采设备公司竞争优势的三大原则：1）公司所处油服产业链市场规模决定了发展空间；2）避开中石油系统内产品和油服供应商的竞争，获取中国特色竞争优势；3）产品线的拓展能力决定了公司高速增长的潜力。同时具备以上三项的公司有杰瑞股份和惠博普，所处全球市场规模超过百亿美元的按规模由大到小排序为：中海油服、杰瑞股份、惠博普、吉艾科技，我们认为上述公司具备更大的收入规模和市值规模的成长空间。

水平井、压裂需求快速增长不仅来自页岩气开发。虽然中国页岩气的大规模开发技术尚待进步，带来水平井和压裂需求数量级式的增长尚待时日。但未来我国将越来越多地采用水平井和压裂等物理储层改造方式来开发致密油、致密气、煤层气、以及油田增产，这将有效利好压裂设备、LWD、MWD、小井眼测井仪、水平钻井服务等提供商，建议关注杰瑞股份、吉艾科技、神开股份、通源石油、海默科技。

风险提示。中国经济复苏不达预期会减少能源需求，进而造成能源机械行业景气度萎靡；我国对非常规油气开发的政策支持力度不达预期；页岩气开采所带来的环境风险可能阻碍我国页岩气开发进程；板块估值水平较高蕴含的股价下跌风险。