东吴证券分析报告（0205）

股票王

空方溃不成军 多方乘胜追击            万山德






　　PMI：库存回补可期 通胀压力加大

　　2013年1月中国制造业采购经理人指数为50.4%，环比下降0.2个百分点，在连续上升三个月后下降。从历史数据来看，PMI指标在1月通常环比下滑，2006年至今环比均值为-0.2%，所以今年1月PMI下滑主要由季节性因素导致，且PMI仍保持在荣枯分界线以上，因此PMI下行并不改变经济企稳回升的趋势，中国经济仍旧保持平稳增长态势。

　　从11个分项指数来看，五降六升，其中购进价格指数和原材料库存指数升幅较大。(1)本月官方PMI和汇丰PMI出现了较大分歧，我们认为官方PMI显示的中国经济平稳回升更加可靠：官方PMI取样范围更广，可靠性较高；本轮经济回升中基建和房地产投资拉动力较强，制造业获益有限，在外需仍不稳定，资金成本未有实质性改善前，中小企业状况大幅好转的概率较小。(2)经济复苏叠加量化宽松，强化大宗商品价格上行预期。主要国家PMI指标的走高增强了全球经济复苏的预期，同时全球央行放水又助推大宗商品价格上涨。CRB指数对PPI同比增速有明显的领先作用，随着CRB指数上行，输入性通胀压力将加大。近期原材料购进价格指数持续上涨，且涨幅扩大，预计本月PPI环比涨幅将转正。(3)供求关系改善，库存回补可期。订单指数向好显示需求端回暖，而生产指数回落指向供给增速趋缓，供求关系改善，需求端对经济的拉动作用将更为明显。1月产成品库存指数创出23个月新低，去库存过程渐近尾声，同时原材料库存连续上升，显示出企业对未来的信心，后期库存回补可期，春节后制造业投资增速下滑速度或将减缓。

　　历史统计预示A股有望上涨
　　我们曾经对于A股在春节前后一周的涨跌情况进行了统计，发现A股在春节前后一周的上涨概率达到了接近80%，说明上涨仍是近期主基调。并且我们还对于一月份上涨，全年能否上涨的情况进行了统计，发现上涨的概率达到了80%以上，说明今年的行情值得期待。

　　中线上涨趋势未改

　　从技术面看，首先从成交量上看，最近大盘成交量连续三十多个交易日出现放量，说明场外资金正源源不断的介入A股，为大盘继续上攻提供足够的动能。其次从大盘的均线上看，MA5、10、30、60、120均线出现多头排列，说明多方处于强势，上升趋势仍未改变。并且50日均线和200日均线形成了金叉，说明大盘很强势。最后从趋势线上看，大盘仍处在上升通道线之间，预示多方仍将上攻。

　　综上所述，我们认为A股中线上涨趋势未改。操作上，我们建议稳健型投资者可逢低关注滞涨股，激进型投资者在控制证券仓位的前提下，重点关注节能环保概念股。