九鼎德盛投资内参（0816）

小小90后

两市成交量背后的秘密                肖玉航

　　周一深沪A股市场震荡反弹特征明显，而研究盘面特征发现，作为中国A股市场大型公司的集结地——上海证券交易所，其单日成交呈现出萎缩态势，而当日上海市场成交量仅有910 亿元，深圳则出现了899 亿元，量能直逼上海市场，而上午交易中领先上海，只是下午尾盘部分大盘股护盘反弹，上海成交量才勉强追上深圳。从上海市场来看，集结了中国银行、工商银行、中国石油、中国石化、中国神话、 中国人寿等巨型大型公司，成交量的锐减，至少说明了一些问题，也显示了上海市场发展的隐忧。从市场轨迹来看，笔者认为至少说明了下述一些问题。

　　一是市场对投资大型公司兴趣减弱。大型公司作为经济的睛雨表，其在近年的发展过程中，对市场影响较大，但由于其巨额再融资的连续出现，比如银行类公司今年准备再融4600多亿，但实际给股东带来的分红较低，因此其市场反映较差也在情理之中，超跌的反弹其象征意义大于实际表现。

　　二是，交投与获利性较差。从目前许多大型公司的股价表现来看，缺少市场性表现，比如中国银行、中国石油等，其每日变动的分值，实际上已很难体现出差价，也反映市场可能进入成熟期。

　　三是，市场投机性转战中小盘类品种，近期反弹过程中，我们研究发现，中小盘类个股的表现明显强于大盘类股票，比如宝莱特、迪安生物等。这说明我国目前证券市场投资者更喜欢股性弹性较好，能够带来差价操作的品种，某种程度上反映出市场投机因素仍占主导力量。

　　四是市场中大型机构或进入经营困局，资金有限。大型公司的启动往往需要非常大的市场资金，但从大型证券机构如基金、券商半年报来看，其很多仓位较重，且亏损严重，能够运用资金有限，加之国际金融市场动荡，其也面临经营亏损增加的可能，因此机构加大波动性品种的交易，也是深圳市场能够成交大于上海的重要因素。

　　总体来看，深圳市场成交直逼甚至盘中大于上海是市场自身演变的结果，在很大程度上反映了机构困境、分红回报不理想带来的投资体减少、交易性机会不同等因素的体现，如果这一局面继续下去，那么A股的运行格局或将面临考验，市场不少品种再下台阶也存在较大可能，因为成交量在市场运行特别是交易过程中是最重要的考量因素。